投資與理財(cái)
文/宋辭（小財(cái)米兒觀察員）
【資料圖】
隨著人們生活水平的逐步提高，采暖設(shè)備在越來越多的家庭或其他場所被應(yīng)用，作為采暖設(shè)備之一的衛(wèi)浴毛巾架的市場規(guī)模也不斷擴(kuò)大。有數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)浴毛巾架產(chǎn)品的市場規(guī)模從2018年的7.60億美元增長到2021年的7.99億美元。預(yù)計(jì)到2028年，衛(wèi)浴毛巾架市場規(guī)模將達(dá)到12.58億美元。
我國作為供暖采暖大國，市場容量不斷增長，相關(guān)企業(yè)也有很大發(fā)展。江西艾芬達(dá)暖通科技股份有限公司（以下簡稱艾芬達(dá)）作為暖通家居企業(yè)之一，日前發(fā)布招股說明書，計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市。招股書顯示，其首次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過2,167萬股，全部為新股發(fā)行，本次新股發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%，擬募集資金66,468.00萬元用于年產(chǎn)130萬套毛巾架自動(dòng)化生產(chǎn)線技改升級(jí)項(xiàng)目、年產(chǎn)100萬套毛巾架自動(dòng)化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
據(jù)了解，艾芬達(dá)主營業(yè)務(wù)為暖通家居產(chǎn)品和暖通零配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括衛(wèi)浴毛巾架系列產(chǎn)品和溫控閥、暖通閥門、磁濾器等暖通零配件。作為在新三板掛牌過的企業(yè)，小財(cái)米兒從其招股書中發(fā)現(xiàn)了不少問題，如客戶集中度較高、營收主要來自于貼牌產(chǎn)品收入、毛利率呈下降趨勢等。
營收主要來自境外，貼牌營收占比超九成
報(bào)告期內(nèi)（2019年到2022年上半年），艾芬達(dá)營收分別為59,164.69萬元、55,652.00萬元、80,006.28萬元、33,977.57萬元，凈利潤分別為3,781.71萬元、1,292.72萬元、7,007.60萬元、2,052.76萬元，雖然營收和凈利潤都呈現(xiàn)上升趨勢，但并不穩(wěn)定，且存在一定的波動(dòng)。
同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)擁有杭州達(dá)茲、杭州艾芬達(dá)、歐德環(huán)保三家全資子公司，2021年到2022年上半年，三家子公司營收均呈現(xiàn)下降趨勢，其中兩家出現(xiàn)過虧損，2021年杭州達(dá)茲凈利潤為-37.93萬元，2022年上半年杭州艾芬達(dá)凈利潤為-185.72萬元，另外一家子公司歐德環(huán)保雖然未虧損，但凈利潤也少得可憐，2021年和2022年上半年分別為16.62萬元、1.36萬元，可以說都拖了艾芬達(dá)的后腿。
雖然是國內(nèi)企業(yè)，但報(bào)告期內(nèi)艾芬達(dá)的營業(yè)收入主要來自境外國家或地區(qū)，分別為53,239.88萬元、49,563.54萬元、70,191.51萬元、30,378.03萬元，營收占比分別高達(dá)90.30%、89.37%、89.93%、92.89%，占據(jù)了艾芬達(dá)營收的絕大部分，而且其中來自英國的銷售收入占比在60%%以上，銷售區(qū)域較為集中。
在國際局勢并不樂觀且變幻莫測的當(dāng)下，依靠境外營收總有一種讓人不踏實(shí)的感覺，艾芬達(dá)也無奈地表示，如果未來歐洲等市場貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，或者通過加征關(guān)稅等方式形成貿(mào)易壁壘，這將對(duì)其出口形成不利影響。
值得注意的是，艾芬達(dá)一直采用的是ODM銷售模式，也就是人們所說的貼牌生產(chǎn)，即與客戶達(dá)成業(yè)務(wù)意向后，根據(jù)客戶的要求進(jìn)行樣品的設(shè)計(jì)和試生產(chǎn)，生產(chǎn)完成后貼上客戶指定的品牌并銷售給對(duì)方。報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)ODM銷售金額分別為54,875.29萬元、50,830.32萬元、73,548.93萬元、31,568.76萬元，占比分別高達(dá)93.07%、91.65%、94.23%、96.53%，貼牌銷售的占比呈現(xiàn)出上升趨勢。而其自有品牌銷售分別僅為4,084.78萬元、4,631.55萬元、4,501.99萬元、1,135.83萬元，占比分別為6.93%、8.35%、5.77%、3.47%，占比較小。
隨著市場競爭越來越激烈，依靠ODM模式來生產(chǎn)銷售，在市場中的話語權(quán)勢必較小，市場競爭力也將會(huì)被擠壓，而艾芬達(dá)的ODM銷售占比還在上升，著實(shí)讓人擔(dān)憂。
客戶集中度較高毛利率呈下降趨勢
艾芬達(dá)不僅營收主要來自境外，而且客戶也主要在境外，且客戶集中度較高。招股書顯示，艾芬達(dá)的主要客戶有翠豐集團(tuán)、OnlineHomeRetailLimited等境外建材產(chǎn)品批發(fā)商和零售商。報(bào)告期內(nèi)，其前五大客戶營收占比分別為47.52%、50.90%、46.13%、45.33%，報(bào)告期內(nèi)都在五成左右，客戶集中度較高。而這也引起了深交所的關(guān)注，其在第一輪問詢中要求艾芬達(dá)說明是否與主要境外客戶達(dá)成長期穩(wěn)定、可持續(xù)的合作關(guān)系。
另外，艾芬達(dá)對(duì)翠豐集團(tuán)的銷售占比分別為29.42%、29.30%、26.25%、23.65%，占比較高。深交所要求其結(jié)合客戶行業(yè)競爭地位，說明對(duì)翠豐集團(tuán)銷售收入占比較高的原因及合理性，艾芬達(dá)對(duì)翠豐集團(tuán)是否構(gòu)成依賴，以及合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
小財(cái)米兒發(fā)現(xiàn)，營收雖然主要在境外，但是其毛利率卻并沒有境內(nèi)高，報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)境外毛利率分別為25.26%、13.31%、17.56%、21.12%，境內(nèi)毛利率分別為38.04%、58.66%、26.56%、21.09%。綜合毛利率分別為27.74%、20.87%、23.40%和21.44%，呈現(xiàn)下降趨勢。
而與同行業(yè)可比公司相比，艾芬達(dá)的毛利率也較低。報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)的主營產(chǎn)品是衛(wèi)浴毛巾架產(chǎn)品和暖通配件產(chǎn)品，其衛(wèi)浴毛巾架產(chǎn)品毛利率分別為27.09%、27.76%、29.07%、25.92%，而同行業(yè)可比公司平均值分別為34.58%、32.22%、29.60%、30.65%。
其暖通零配件毛利率分別為25.66%、15.47%、17.78%、21.12%，而同行業(yè)可比公司平均值分別為28.17%、28.16%、24.99%、23.36%。
從艾芬達(dá)的兩大主營業(yè)務(wù)毛利率來看，都要明顯低于同行業(yè)可比公司平均值，而這也意味著艾芬達(dá)的成本控制較差，主營業(yè)務(wù)在市場上的競爭力也相對(duì)較弱，這無論如何都是令人擔(dān)憂的。