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分拆匯豐控股爭論再升級 大股東平安資管首提戰(zhàn)略重組方案
時間:2023-04-20 11:48:10  來源:經(jīng)理人雜志  
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“ 在匯豐控股股東大會即將召開之際,大股東平安資管發(fā)布聲明,提出戰(zhàn)略重組方案。此前關(guān)于分拆匯豐亞洲業(yè)務(wù)并在港單獨(dú)上市的呼聲不斷,但是匯豐管理層對此不予認(rèn)可?!?/p>

關(guān)于分拆匯豐控股的爭論再度升級。


(資料圖片)

匯豐將于5月5日在英國召開年度股東大會,屆時,會上將投票表決由部分股東提出的分拆亞洲業(yè)務(wù)并將股息恢復(fù)至疫情前水平的議案。

匯豐控股董事長杜嘉祺(Mark Tucker)此前明確表態(tài)反對分拆,稱分拆亞洲業(yè)務(wù)將對股東價值造成重大損害,包括使他們的股息面臨風(fēng)險。而匯豐大股東平安資管表示原則上支持這兩項議案,希望匯豐以開放的態(tài)度聽取、研究股東意見。

平安資管首提戰(zhàn)略重組方案

近年來,不少中小股東向匯豐管理層建議,要求分拆匯豐亞洲業(yè)務(wù)在香港注冊總部并獨(dú)立上市。

4月18日晚間,平安資管董事長兼首席執(zhí)行官黃勇發(fā)表了《平安資管公司關(guān)于匯豐控股的原則和立場》的聲明,針對當(dāng)前市場上關(guān)于平安與匯豐控股的關(guān)系以及平安對匯豐的看法進(jìn)行了回應(yīng)。

聲明表示,自2015年起,平安資管逐步增持匯豐,成為匯豐的長期投資者。投資初期,匯豐的業(yè)績表現(xiàn)樂觀,然而,隨著匯豐經(jīng)營業(yè)績惡化、表現(xiàn)顯著落后合理同業(yè)對標(biāo)組、對股息政策進(jìn)行破壞性調(diào)整、市值持續(xù)下滑、對全球商業(yè)模式挑戰(zhàn)反應(yīng)遲緩,平安資管日益感到擔(dān)憂。

聲明中說:“過去兩年,平安資管向匯豐管理層分享了許多結(jié)構(gòu)性建議,包括匯豐亞洲業(yè)務(wù)在香港上市、整合亞洲業(yè)務(wù)等。盡管與匯豐分享了多項建議,但我們對匯豐管理層對所有解決方案一貫的封閉態(tài)度極其失望?!?/p>

在聲明中,平安建議匯豐從原來的分拆方案(spin-off)調(diào)整為戰(zhàn)略重組方案(strategic restructuring)。“戰(zhàn)略重組方案完全可以解決匯豐的顧慮,包括但不限于環(huán)球價值、運(yùn)營成本、法律障礙等問題。“

“為從根本上提升匯豐的市場競爭力,助其改善業(yè)績、提升價值、把握亞洲增長機(jī)遇,匯豐有必要推動結(jié)構(gòu)性的戰(zhàn)略重組改革?!?/p>

不過,平安資管在聲明里指出,“盡管我們提出多項建議,匯豐管理層沒有給予積極的回應(yīng)和清晰的解釋,對此我們表示失望。我們認(rèn)為,盡管我們不斷提出開放交流的請求,其他股東也提出了類似要求,匯豐團(tuán)隊及其指定的付費(fèi)外部顧問,對審查任何結(jié)構(gòu)性重組方案都保持先入為主的成見。匯豐拒絕參與有關(guān)方案的討論,僅與我們分享了評估結(jié)論。匯豐管理層只是簡單表示‘結(jié)構(gòu)性重組的提議將對價值產(chǎn)生重大破壞性影響’,闡述了一系列不能接受該提議的理由,基本不承認(rèn)提議的任何優(yōu)勢?!?/p>

匯豐控股發(fā)言人對外則表示,“不認(rèn)同這些結(jié)構(gòu)重組方案能為股東帶來更大價值”,“深信集團(tuán)目前的策略是最迅速、最穩(wěn)妥、最能夠提升股東回報的方式”。

平安資管提五項“擔(dān)憂”

數(shù)據(jù)顯示,匯豐控股2022財年全年凈利148.22億美元,同比增長17.57%。

盡管匯豐2022年業(yè)績有所改善,平安資管仍對以下五個方面深感擔(dān)憂:

第一,匯豐絕對業(yè)績的改善主要得益于加息周期,然而加息已逐步見頂。據(jù)2022年匯豐年報顯示,其營業(yè)收入同比提升4%,完全是受與加息掛鉤的凈息差增長所致,凈利息收入增長了23%,但平均生息資產(chǎn)同比下降0.3%。實(shí)際上,匯豐2022年的非息收入同比下降了17%。

第二,盡管絕對業(yè)績有所改善,匯豐控股和匯豐亞洲業(yè)績?nèi)源蠓浜笸瑯I(yè)。2022年,匯豐的主要業(yè)績指標(biāo)大幅落后全球同業(yè)。據(jù)年報顯示,匯豐2022年的RoTE為9.9%,低于全球同業(yè)對標(biāo)組12.5%的平均值;其成本收入比高達(dá)64.4%,高于全球同業(yè)對標(biāo)組55.2%的平均值;其收入同比提升4.4%,低于全球同業(yè)對標(biāo)組9.2%的平均值。匯豐亞洲與同業(yè)的差距更加顯著,2022年,匯豐亞洲業(yè)務(wù)的RoTE僅為10.5%,遜于亞洲同業(yè)對標(biāo)組13.8%的平均值。匯豐在亞洲的表現(xiàn)相對較差,主要受到成本收入比偏高(匯豐亞洲為54%,亞洲同業(yè)平均值僅為38%)、凈息差較低(凈息差受該行收益較低、規(guī)模相對較大的銀行同業(yè)資產(chǎn)所拖累,匯豐亞洲同業(yè)銀行資產(chǎn)高達(dá)14%,亞洲同業(yè)僅為7%)的負(fù)面影響。

第三,匯豐管理層設(shè)定的RoTE及成本目標(biāo)不夠充分。匯豐管理層設(shè)定的RoTE目標(biāo),只需要自2023年起達(dá)成超過12%,但同業(yè)已在兩年前且利率環(huán)境不那么有利的情況下就已超過該水平(同業(yè)平均值為12.8%)。此外,由于匯豐在集團(tuán)和亞洲層面的成本收入比偏高,疊加看似較高的集團(tuán)總部費(fèi)用(2021年,總部費(fèi)用占總收入的3%,同業(yè)僅為占1%。2022年匯豐未披露相關(guān)數(shù)據(jù))和過量員工總數(shù)(當(dāng)前,匯豐全職員工總數(shù)達(dá)219,199名。

此前,管理層原定2022年僅保留20萬名全職員工,隨后放棄了該目標(biāo)),匯豐希望將2023年經(jīng)調(diào)整后的成本目標(biāo),在305億美元的基礎(chǔ)上增加約3%的理由似乎不夠充分。此外,匯豐管理層也沒有解決部分市場因規(guī)模較小、處于邊緣市場地位導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性成本偏高問題,以成本收入比為例,新加坡業(yè)務(wù)高達(dá)88%(據(jù)2021年數(shù)據(jù))、中國內(nèi)地業(yè)務(wù)高達(dá)68%、美國業(yè)務(wù)高達(dá)84%、歐洲非“圍欄”銀行業(yè)務(wù)高達(dá)113%。

第四,匯豐管理層未能從根本上解決關(guān)鍵業(yè)務(wù)模式面臨的挑戰(zhàn)。包括本地化能力偏弱、成本基數(shù)過高、資本效率低下、地緣政治風(fēng)險加劇等。

第五,匯豐將匯豐亞洲的分紅與所需資本,用以支持回報相對較低的非亞洲業(yè)務(wù)。過去三年,匯豐亞洲累計向集團(tuán)上繳了61%的利潤,向集團(tuán)發(fā)放分紅達(dá)160億美金,相當(dāng)于集團(tuán)同期向股東派發(fā)股息總額的1.1倍以上。實(shí)際上,匯豐亞洲一直持續(xù)補(bǔ)貼回報相對較低的非亞洲業(yè)務(wù),這些業(yè)務(wù)在過去三年占據(jù)了集團(tuán)整體風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的一半以上,但只貢獻(xiàn)了14%的利潤。雖然匯豐已退出部分非核心業(yè)務(wù),但退出規(guī)模很?。▋H占風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的4.7%),其余非亞洲業(yè)務(wù)風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)仍高達(dá)51%,但回報僅為亞洲業(yè)務(wù)的四分之一(非亞洲業(yè)務(wù)的稅前風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)回報率僅為0.9%,亞洲業(yè)務(wù)為3.4%)。

在聲明中,平安資管重申了兩大原則:第一,匯豐仍是總部在亞洲的上市銀行的控股股東,以維持全球業(yè)務(wù)線的協(xié)同效應(yīng);第二,不同方案都將為匯豐股東帶來巨大收益,包括釋放價值、減少資本要求、提升長期效率、緩解地緣政治風(fēng)險和重新定位競爭局勢。

平安資管認(rèn)為,如果經(jīng)過戰(zhàn)略重組,“新匯豐亞洲業(yè)務(wù)”有機(jī)會快速成長為盈利能力最強(qiáng)的企業(yè),擁有強(qiáng)勁的股東回報。

2015年以來平安資管逐步增持匯豐并成為其長期投資者。2020年港交所披露信息顯示,平安資管增持匯豐控股比例增加至8%,超越貝萊德的7.14%,成為匯豐控股第一大股東。匯豐控股目前市值為1.13萬億港元。

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