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觀點(diǎn)：伴隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)的回升以及市場(chǎng)估值的逐步修復(fù)，A股整體走牛的基礎(chǔ)正在逐步積累，牛市或進(jìn)入初級(jí)階段。而指數(shù)持續(xù)上行之后，階段修復(fù)基本接近尾聲，在TMT等核心板塊高位回落之下，市場(chǎng)或迎來(lái)牛市初期的階段回落。期間即便有反復(fù)，但趨勢(shì)性機(jī)會(huì)或不大，需等待基本面全線回升下的新的契機(jī)。
2023年前3個(gè)月，PMI指數(shù)持續(xù)回升榮枯線上方，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回緩趨勢(shì)明顯。與此同時(shí)，政策整體穩(wěn)健寬松，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。伴隨著去年11月初以來(lái)的上行，A股迎來(lái)整體的估值修復(fù)行情。隨著經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入復(fù)蘇期，A股也逐步從熊市向牛市轉(zhuǎn)向，當(dāng)前逐步進(jìn)入牛市初期。只不過(guò)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體弱勢(shì)，尤其是居民儲(chǔ)蓄仍處高位、消費(fèi)總量不濟(jì)、青年失業(yè)率高位之際，隨著4月以來(lái)高頻數(shù)據(jù)的回落，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度還不強(qiáng)。市場(chǎng)整體還處于震蕩行情，期間難免會(huì)獲利回吐以及階段的調(diào)整。
回到市場(chǎng)中，2023年以來(lái)經(jīng)歷了大盤(pán)股的修復(fù)以及TMT為首的科技股的熱潮之下，隨著成交占比持續(xù)高企下兌現(xiàn)需求的增加以及4月底財(cái)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，市場(chǎng)迎來(lái)階段回調(diào)。不過(guò)，這里還不能完全稱之為第一階段的回調(diào)，畢竟市場(chǎng)僅是短期獲利回吐以及業(yè)績(jī)釋放的干擾，并不涉及更多因素的抑制。如果接下來(lái)市場(chǎng)重心繼續(xù)走低，同時(shí)伴隨海外風(fēng)險(xiǎn)的干擾以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)一步驗(yàn)證擔(dān)憂，那么這個(gè)階段調(diào)整或會(huì)正式確立。而當(dāng)前，指數(shù)快速下行后，或還有反復(fù)。而后續(xù)需要留意的是，一旦重心開(kāi)始走低，是否會(huì)有新的變量延續(xù)這種趨勢(shì)。
除此，市場(chǎng)最為關(guān)心的是，隨著TMT板塊的調(diào)整，市場(chǎng)新的機(jī)會(huì)在哪里，TMT板塊卷土重來(lái)還是新的風(fēng)格轉(zhuǎn)換？我們認(rèn)為，TMT以及“中特估”行情或是年度級(jí)別的，期間可能會(huì)有修整，但不改整體向好趨勢(shì)。至于已經(jīng)來(lái)臨的二季度和即將到來(lái)的五月份，TMT等板塊或有大分化，而消費(fèi)以及新能源等或迎來(lái)提前配置機(jī)會(huì)。
具體看，無(wú)論從板塊的漲幅以及基金的配置上看，TMT板塊都迎來(lái)快速的“上行”，隨著獲利盤(pán)的涌現(xiàn)以及業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的釋放，資金階段獲利回吐或抑制板塊繼續(xù)上行空間，引發(fā)內(nèi)部輪動(dòng)。而持續(xù)調(diào)整的消費(fèi)股，則可能在政策的提振以及旅游旺季的來(lái)臨下得到提振，一旦消費(fèi)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，修復(fù)性行情或隨時(shí)啟動(dòng)。此外，雖然增速下滑，但新能源景氣度依舊高企，經(jīng)過(guò)連續(xù)調(diào)整之后，隨著經(jīng)濟(jì)整體持續(xù)的復(fù)蘇，板塊低吸機(jī)會(huì)也或逐步來(lái)臨。
總結(jié)一下：經(jīng)濟(jì)迎來(lái)復(fù)蘇期，政策寬松下，市場(chǎng)由熊市逐步轉(zhuǎn)向牛市，只不過(guò)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱勢(shì)下，當(dāng)前或處于牛市的初期。基本面并不牢靠下，估值修復(fù)行情基本進(jìn)入尾聲并迎來(lái)階段的調(diào)整，調(diào)整的復(fù)蘇和持續(xù)性仍有待觀望，但此前交易占比較高的板塊防止內(nèi)部大分化以及整體的兌現(xiàn)?？煞甑完P(guān)注調(diào)整相對(duì)充分的新能源以及消費(fèi)板塊的風(fēng)格轉(zhuǎn)向機(jī)會(huì)。