富凱摘要：中信證券將鹽湖股份2023年歸母凈利潤預(yù)測值下調(diào)28%，將2024年預(yù)測值下調(diào)近40%。
作者|股伯通
一季報利空兌現(xiàn)之后，并沒有換來投資者的信心。
【資料圖】
4月27日晚間，鹽湖股份一口氣發(fā)布10份公告，最讓投資者緊張的莫過于一季度業(yè)績的雙雙大跌。公告顯示，該公司今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入47.07億元，同比下降38.21%；歸母凈利潤22.25億元，同比下滑36.37%。
無論是作為鉀肥龍頭企業(yè)，還是作為鹽湖提鋰龍頭企業(yè)，這都是一個比較糟糕的表現(xiàn)，二級市場報之以連續(xù)三天下跌。
鉀肥暴利或難持續(xù)
隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，今年一季度氯化鉀均價同比下跌16.77%，硫酸鉀均價同比下跌11.55%，五一小長假之后，國內(nèi)鉀肥市場整體走勢仍舊偏淡，在下游工廠的采購積極性并不高的情況下，市場整體的成交積極性有限。
得益于天然的資源優(yōu)勢，鹽湖股份的氯化鉀業(yè)務(wù)是一個讓全市場都羨慕的存在。2022年，該業(yè)務(wù)的毛利率創(chuàng)下了79.44%的歷史新高，在可見的20多年的數(shù)據(jù)中，最差的年份也在40%以上，很多年份都在70%左右。
不過，這樣一個可謂暴利的產(chǎn)品正在面臨一系列挑戰(zhàn)。
中信證券指出，2022年受高肥價影響，全球鉀肥需求預(yù)計在61000-6400萬噸之間，相較于2021年的7000萬噸降幅顯著，抵消了白俄羅斯及俄羅斯的出口減量。展望2023年，預(yù)計隨著俄烏沖突緩解、白俄羅斯出口通道打開，疊加海外頭部擴能，全球鉀肥的供應(yīng)將邊際寬松，價格仍存在下滑空間。
與此同時，一季度我國鉀肥產(chǎn)量持續(xù)增加，全國氯化鉀及硫酸鉀總產(chǎn)量為250.19萬噸，同比增加15.61%。
肥多多化肥研究總監(jiān)嚴(yán)森勝指出，中小型貿(mào)易商預(yù)判2023年化肥價格走勢下行，選擇主動降低社會庫存，而上游廠商根據(jù)市場走向降低了訂單價格，這就驗證了中小型貿(mào)易商的降價預(yù)判，所以中小型貿(mào)易商會更加保守。
卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，2023年與2013年國際、國內(nèi)鉀肥市場所處環(huán)境、供需關(guān)系、大合同價格方面有一定的相似性，“去庫存”將會貫穿全年，2023年國內(nèi)鉀肥價格將維持震蕩下跌態(tài)勢。
亞鉀國際證券部工作人員也表示，今年行情不如去年，預(yù)計大合同的價格會大幅下降，但估計會在400美元/噸以上。
基于此，中信證券認(rèn)為，2023年鹽湖股份的鉀肥業(yè)務(wù)或?qū)⒊袎骸?/p>
碳酸鋰業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)更大
造成鹽湖股份一季度業(yè)績大跌的還有碳酸鋰業(yè)務(wù)。
5月6日，上海鋼聯(lián)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，電池級碳酸鋰漲1000元/噸，均價報19.6萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰漲3000元/噸，均價報17萬元/噸。
這是近日碳酸鋰產(chǎn)品的連續(xù)利好，但與2022年最高接近60萬元/噸的價格相比，市場的羸弱趨勢依然十分明顯。
鹽湖股份一季報顯示，碳酸鋰產(chǎn)量約0.63萬噸，銷售約0.14萬噸。公司解釋稱，因受碳酸鋰產(chǎn)品市場需求疲軟等因素影響，銷量較上年同期出現(xiàn)下滑，但針對市場變化，正積極加強產(chǎn)銷對接，充分與下游客戶溝通，拓展銷售渠道，加大銷售力度，多措并舉、全面努力保障全年銷售計劃的順利完成。
鹽湖股份此番表態(tài)能否兌現(xiàn)還存在較大變數(shù)。
在今年4月的電動汽車百人會論壇期間，孚能科技董事長王瑀指出，碳酸鋰資源是不缺的，現(xiàn)在碳酸鋰的生產(chǎn)各方面難度也不大，未來碳酸鋰價格下探到10萬元/噸以下非常有可能。
中信證券在4月初的研報中也表示，受下游需求不及預(yù)期等因素影響，碳酸鋰價格后續(xù)或仍持續(xù)下滑，鹽湖股份的產(chǎn)品處于景氣下行周期，預(yù)計2023年業(yè)績或承壓。
基于上述分析，中信證券大幅下調(diào)了鹽湖股份的歸母凈利潤預(yù)測，將2023年的預(yù)測值從173.7億元下調(diào)至125.73億元，下調(diào)幅度為28%；將2024年的預(yù)測值從174.7億元下調(diào)至106.35億元，下調(diào)幅度接近40%。與此同時，公司2023年股價目標(biāo)價也從44元下調(diào)至28元，下調(diào)幅度達(dá)36%。
回購浮虧超1.5億元
盡管兩大主業(yè)均面臨較大挑戰(zhàn)，但鹽湖股份的手頭還是很闊綽的，截至一季度末，其貨幣資金高達(dá)169.35億元，是2019年同時期的近10倍，如何讓這筆錢再進一步生錢已經(jīng)成為公司管理層認(rèn)真考慮的事情。
4月6日晚間，鹽湖股份披露了《關(guān)于使用自有資金進行證券投資的議案》，將授權(quán)全資子公司青海鹽湖投資有限公司在不影響公司日常生產(chǎn)經(jīng)營資金需求及有效控制投資風(fēng)險的前提下，使用不超過人民幣20億元的自有資金用于證券投資。投資種類包括新股配售、申購、證券回購、股票等二級市場投資、基金投資、債券投資等。
此舉在投資者中引起了軒然大波，也迅速引來了交易所的關(guān)注。
深交所要求鹽湖股份說明使用大額資金開展證券投資的必要性，預(yù)計對公司日常生產(chǎn)經(jīng)營的影響，是否有利于聚焦主業(yè)、提高上市公司質(zhì)量，同時說明負(fù)責(zé)證券投資的專業(yè)人員配備情況，以及鹽湖投資最近三年一期開展投資的具體情況及盈虧情況。
多位投資者則表示，股票投資的風(fēng)險較高，建議重點用于回購?fù)顿Y。
富凱財經(jīng)注意到，鹽湖股份已經(jīng)在著手進行股票回購，不過非但沒能穩(wěn)定投資者信心，還遭遇了巨額浮虧。
2022年9月29日，鹽湖股份董事會審議通過《關(guān)于以集中競價交易方式回購公司股票的議案》，計劃以不超過15億元不低于7.5億元、不超過40.62元/股回購股份將用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。
在一季報中，鹽湖股份披露了回購股份的進展情況。截止2023年3月31日，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購股份數(shù)33,860,044股，購買股份的最高成交價為25.13元/股，最低成交價為22.35元/股，支付總金額為人民幣836,526,183.55元（不含交易費用）。
富凱財經(jīng)測算發(fā)現(xiàn)，上述股份的平均回購價約為24.71元/股，以5月5日的收盤價20.15元/股來計算，賬面浮虧已經(jīng)高達(dá)1.54億元。
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