文|新消費(fèi)財(cái)研社
(資料圖片僅供參考)
近日,三元股份(600429.SH)發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示,公司營收和凈利潤雙降,歸母凈利潤同比下滑近9成,讓投資者大失所望。
在國家大力支持乳業(yè)復(fù)興的背景下,和同類企業(yè)相比,三元股份的“年度成績單”并不出彩,此前喊出的“2022年?duì)I收85億元,凈利潤2.1億”的口號,如今也并未實(shí)現(xiàn)。
近年來,三元股份一直十分熱衷于投資并購,試圖通過這種方式實(shí)現(xiàn)公司多元化發(fā)展、實(shí)現(xiàn)全國化布局,并尋求新的業(yè)績增長線。但讓人意想不到的是,這些參股公司不但沒能為三元股份的業(yè)績“添彩”,還成為其業(yè)績暴雷的一大原因。
凈利潤驟降近九成,存貨大幅增長
財(cái)報(bào)顯示,2022年三元營業(yè)收入約80.03億元,同比下降了9.58%;在營業(yè)收入略有下降的狀況下,三元股份的凈利潤卻僅為3650.34萬元,同比2021年2.99億元的凈利潤下降了87.77%,與其2.1億元的利潤目標(biāo)更是天差地別。
三元股份財(cái)報(bào)截圖
對于業(yè)績的下滑的原因,三元股份在財(cái)報(bào)中給出的原因?yàn)椋翰辉俸喜?SPV(盧森堡)及下屬法國相關(guān)公司導(dǎo)致收入同比下降,飼料價(jià)格上漲及乳制品業(yè)務(wù)受特殊因素影響,導(dǎo)致利潤下降。
三元股份解釋稱,公司于2022年1月合并首農(nóng)畜牧,受豆粕、玉米、苜蓿等飼料價(jià)格大幅上漲因素影響,養(yǎng)殖成本周期性上漲,同時(shí),公司乳制品業(yè)務(wù)尤其是送奶到戶業(yè)務(wù)、學(xué)生奶業(yè)務(wù)、投資板塊餐飲業(yè)務(wù)受特殊因素影響較大,業(yè)績同比下滑,導(dǎo)致利潤同比下降。
值得注意的是,2022年三元股份的銷售費(fèi)用同比增長8.54%達(dá)到13.06億元,也在一定程度上侵蝕了凈利潤。其中,營銷類費(fèi)用2.11億元,廣告費(fèi)4.09億元,合計(jì)達(dá)6.20億元,對于子品牌的營銷力度更是毫不手軟,請來王凱、蔣勤勤、譚松韻、陳歷俊等明星代言,還拍攝了品牌微電影。
公開資料顯示,三元股份主要從事乳制品制造業(yè)及畜牧業(yè),旗下有低溫鮮奶、低溫酸奶、常溫牛奶、常溫酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋等幾大產(chǎn)品系列。
從產(chǎn)品收入看,2022年三元股份的液態(tài)奶系列產(chǎn)品營收為46.57億元,同比減少2.46%;固態(tài)奶系列產(chǎn)品營收為7.41億元,同比減少0.13%;冰淇淋及其他系列產(chǎn)品營收為14.41億元,同比增長8.30%。
分區(qū)域看,三元股份北京大本營的營業(yè)收入高達(dá)48.34億元,同比2021年上漲了3.98%,毛利率為26.96%,同比2021年依舊下降了3.10%;反觀北京地區(qū)以外的營收規(guī)模則有所減少為30.43億元,同比下降25.84%,毛利率為23.39%,同比上年減少了4.04%。
三元股份財(cái)報(bào)截圖
財(cái)報(bào)顯示,2022年度三元股份存貨數(shù)值也大幅增加。期內(nèi)公司存貨為18.56億元,占總資產(chǎn)的比例為13.21%,同比增加49.13%。三元股份表示,原材料及產(chǎn)成品增加導(dǎo)致了存貨增加。
不僅凈利潤驟降、存貨數(shù)據(jù)上漲,值得注意的是,2022年度三元股份的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)大幅下滑,由正轉(zhuǎn)負(fù)為-5393.87萬元,同比2021年下降了108.79%!
從時(shí)間線上看,2022年第一第二季度,三元股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額還均為正值,分別約為2045萬元、7987萬元。到了第三季度和第四季度,這一數(shù)據(jù)驟然下降到-5482萬元以及-9943萬元。
三元股份財(cái)報(bào)截圖
財(cái)報(bào)顯示,2022年三元的經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)分別為-5393萬元以及-7467萬元;籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額超過一億元。
對此三元股份給出的解釋為,經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動(dòng)原因主要為銷售商品收到的現(xiàn)金同比減少所致。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動(dòng)原因主要為SPV(盧森堡)及下級企業(yè)不再納入公司合并范圍所致,籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動(dòng)原因主要為同一控制下合并首農(nóng)畜牧以及收購太子奶少數(shù)股權(quán)支付交易對價(jià)所致。
做不夠的“接盤俠”?
熱衷于“反向投資”多次失利
新消費(fèi)財(cái)研社注意到,近兩年以來三元股份資本動(dòng)作頻頻,但無論是對外投資還是資產(chǎn)重組,均不見回報(bào),反而被拖累業(yè)績表現(xiàn)。這也在很大程度上導(dǎo)致了三元股份的營收和現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的下滑。
早在2019年,三元股份以1億元的價(jià)格收購首農(nóng)畜牧4.6325%股權(quán),同時(shí)購買北京星實(shí)投資管理中心持有的首農(nóng)畜牧4.6325%股權(quán)。交易完成后,三元股份持有首農(nóng)畜牧51%股權(quán)。
2022年1月,三元股份宣布合并首農(nóng)畜牧,以10.16億元的價(jià)格再次收購首農(nóng)畜牧41.735%股權(quán)。在合并中三元股份取得的首農(nóng)畜牧的資產(chǎn)及負(fù)債,均按照合并日在被合并方的賬面價(jià)值計(jì)量。
但遺憾的是,收購首農(nóng)畜牧后不但沒能給三元股份帶來正收益,反而拖了公司后腿。
2022年年報(bào)顯示,三元股份對首農(nóng)畜牧的投資金額為11.29億元,收購?fù)瓿珊蠹{入合并報(bào)表,在2022年對三元股份的損益影響為-1537.98萬元。
不僅如此,首農(nóng)畜牧的凈利潤(合并口徑)在2020年及2021年1-5月還比較優(yōu)秀,分別為2.08億元、8043.76萬元。但到了2022年,首農(nóng)畜牧凈虧損1537.98萬元,2023年1-3月又出現(xiàn)了7116.54萬元的巨額虧損。
對于這一情況,三元股份選擇止損,于4月21日披露《關(guān)于轉(zhuǎn)讓首農(nóng)畜牧部分股權(quán)至三元種業(yè)及三元種業(yè)向首農(nóng)畜牧增資的關(guān)聯(lián)交易公告》,擬按65765.90萬元的對價(jià)非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓首農(nóng)畜牧的27%股權(quán)至關(guān)聯(lián)方北京三元種業(yè)科技股份有限公司(簡稱“三元種業(yè)”);同時(shí),三元種業(yè)擬向首農(nóng)畜牧增資60000萬元。
交易完成后,三元股份持有首農(nóng)畜牧股權(quán)比例將由51.00%變更為約19.26%,三元種業(yè)持有首農(nóng)畜牧股權(quán)比例將由49.00%變更為約80.74%,三元股份將不再對首農(nóng)畜牧合并報(bào)表。
對于這筆不到一年就快速買進(jìn)賣出的賠本買賣,三元股份表示,首農(nóng)畜牧資產(chǎn)負(fù)債率接近70%,后續(xù)發(fā)展所需資金迫切需要股東的增資補(bǔ)充。
除了首農(nóng)畜牧,三元股份收購的另一家企業(yè)經(jīng)營狀況也不甚樂觀。
4月27日,三元股份宣布擬以現(xiàn)金1元收購關(guān)聯(lián)方北京市雙橋農(nóng)場有限公司(簡稱“雙橋農(nóng)場”)持有的呼倫貝爾三元乳業(yè)有限責(zé)任公司(簡稱“呼三元”)24.66%的股權(quán)。交易完成后,三元股份持有呼三元100%的股權(quán)。
據(jù)了解,呼三元已連續(xù)多年虧損,而且已資不抵債。呼三元在2022年?duì)I收僅30.25萬元,凈虧損卻達(dá)到648.42萬元,截至2023年3月末,呼三元凈資產(chǎn)為-1.01億元。
業(yè)內(nèi)分析稱,投資并購是短期內(nèi)做大規(guī)模的不二法門,但前提是投資標(biāo)的質(zhì)量需是良好的。而三元股份的投資思路卻恰恰相反,專挑經(jīng)營陷入困境的標(biāo)的入手,這種“反向投資”思路實(shí)在讓人捉摸不透。
2016年,三元股份以13.05億元的價(jià)格,收購冰淇淋品牌八喜的主體公司艾萊發(fā)喜90%的股份。艾萊發(fā)喜當(dāng)年的凈利潤僅為8308萬元,對應(yīng)市盈率估值約為17.5倍。收購后三年,艾萊發(fā)喜的凈利潤平均增速均不足10%。三年過去,艾萊發(fā)喜公司在業(yè)績考核期內(nèi)未達(dá)到承諾。
4月25日,三元股份發(fā)布說明稱,艾萊發(fā)喜公司在利潤考核期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的扣非累計(jì)凈利潤不得低于4.16億元,否則艾萊宏達(dá)公司同意就差額部分進(jìn)行補(bǔ)償。
無獨(dú)有偶,太子奶2022年8月三元股份全面“接盤”的太子奶也是類似情況?!笆昃盘潯钡奶幽桃膊]能給公司帶來正向收益,反而多次拖累了三元股份的業(yè)績。過去的五年,除了2019年因政府補(bǔ)助增加業(yè)績扭虧,太子奶凈利潤已四年為負(fù),而且凈虧損金額逐年擴(kuò)大。
2022年數(shù)據(jù)顯示,太子奶營收1744萬元,凈虧損1116萬元。因此太子奶被業(yè)內(nèi)戲稱為三元股份的“拖油瓶”,還有一些投資者對此十分不滿,直言“三元是接盤俠”。
業(yè)內(nèi)專家評價(jià)稱,上述投資失利和現(xiàn)金流緊張,均表明三元股份本身可能缺乏投資能力,也從側(cè)面反映出三元迫切想要走出區(qū)域、走向全國和布局多品類的愿景。但如今來看,區(qū)域乳企真正實(shí)現(xiàn)走出去并非易事,更何況三元屢次投資失敗,也會(huì)給公司本身的發(fā)展和現(xiàn)金流帶來負(fù)面影響,導(dǎo)致公司資金鏈緊張。
財(cái)報(bào)顯示,截至今年一季度末,三元股份賬面貨幣資金僅10.83億元,短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債之和增至22.30億元,長期借款余額達(dá)20.60億元。