(相關(guān)資料圖)
觀點(diǎn)：每一輪的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期，股市向好的大趨勢(shì)相對(duì)確立。而股市的底部，也基本領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)底。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然弱勢(shì)，但趨勢(shì)明顯，下半年政策提振預(yù)期以及基本面回升預(yù)期下，市場(chǎng)整體抬升基礎(chǔ)依舊。二季度以來的回撤，更多的還是牛市初期的戰(zhàn)略性回撤，隨著階段風(fēng)險(xiǎn)的釋放以及多重積極信號(hào)的提振，調(diào)整或已經(jīng)接近尾聲，震蕩回升或是主基調(diào)。
信達(dá)證券指出，2005 年以來的歷次經(jīng)濟(jì)增速放緩周期，股市底部大多都是領(lǐng)先商品、匯率、利率的底部，這種領(lǐng)先性會(huì)讓股市在經(jīng)濟(jì)增速放緩后期韌性較強(qiáng)。而從經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律看，每一次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前期，股市底部也在逐步的形成。
回到當(dāng)前的市場(chǎng)，去年年底以來股市暫時(shí)見底，而且底部在夯實(shí)。而隨后，我們看到經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，利率和商品也基本處于底部區(qū)域。隨著政策的提振和新的增量預(yù)期，下半年基本面回升趨勢(shì)明顯。當(dāng)然，考慮到二季度貨幣政策變化的可能以及三季度有庫(kù)存周期見底的可能，股市的底部也在逐步的夯實(shí)。僅從戰(zhàn)略投資角度，對(duì)于未來兩年內(nèi)來說，當(dāng)前市場(chǎng)整體仍具有較強(qiáng)的配置價(jià)值。
至于二季度以來的調(diào)整，實(shí)際上也是歷次復(fù)蘇周期中牛市初期的戰(zhàn)術(shù)性回撤。歷史上看，牛市第一年中都有戰(zhàn)術(shù)性的回撤，比如2013 年 2-6 月、2016 年 4-5 月以及2019年 4-7 月。根據(jù)海通證券的研究，每一次的階段回撤過程中上證指數(shù)平均下跌46天(剔除2019年)，上證指數(shù)、滬深300、萬得全A、創(chuàng)業(yè)板指平均回撤13%左右、回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。至于回撤的原因，主要還是基本面的不扎實(shí)，實(shí)際上也就是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中仍存諸多的不確定。而當(dāng)前，可能更為弱勢(shì)的復(fù)蘇下，基本面更加不穩(wěn)定，波動(dòng)會(huì)加大，周期也會(huì)延長(zhǎng)。
不過，這可能并不影響市場(chǎng)整體的向好，但反復(fù)可能延續(xù)。去年10月開始，國(guó)內(nèi)諸多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開始逐步恢復(fù)，10月底股市階段底部出現(xiàn)，隨后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證復(fù)蘇。與此同時(shí)，貨幣以政策相對(duì)寬松下，市場(chǎng)修復(fù)行情開啟，一直持續(xù)到今年的一季度。二季度以來，雖然海內(nèi)外的多重?fù)?dān)憂以及市場(chǎng)兌現(xiàn)行情下，指數(shù)階段調(diào)整，但距離去年底部還有一定的距離。況且，多方向好預(yù)期中下半年經(jīng)濟(jì)和政策提振，指數(shù)抬升值得期待。但是需要注意的是，國(guó)內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)的回升仍需等待，海外不確定性因素依舊，這或使得市場(chǎng)底部區(qū)域波動(dòng)加大，周期拉長(zhǎng)。直至全球經(jīng)濟(jì)周期達(dá)到向好共振，或才有更好的行情。
因此，時(shí)值4月市場(chǎng)階段調(diào)整以來，實(shí)際上重點(diǎn)還是牛市初期的戰(zhàn)術(shù)性回撤，主要還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基本面的弱勢(shì)和情緒的低迷。不過，當(dāng)前周期下，經(jīng)濟(jì)最困難時(shí)期已經(jīng)過去，隨著數(shù)據(jù)的整體驗(yàn)證，復(fù)蘇趨勢(shì)已經(jīng)開啟，沒有其他重大影響下，隨著全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的大概率實(shí)現(xiàn)，下半年經(jīng)濟(jì)整體回升也仍是大勢(shì)所趨。對(duì)于股市來說，已經(jīng)先于經(jīng)濟(jì)迎來階段性的底部，當(dāng)前仍是牛市初期下的戰(zhàn)術(shù)性回撤，對(duì)于戰(zhàn)略投資者來說仍是較好的配置時(shí)期，而對(duì)于波段投資者，連續(xù)調(diào)整后也可適當(dāng)博弈連續(xù)調(diào)整后的新的回升的可能機(jī)遇。