文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 王心怡
編：許輝
(資料圖片僅供參考)
審核狀態(tài)仍為中止（補充財報）的浙江亙古電纜股份有限公司（簡稱：亙古電纜）擬在滬市主板上市，保薦機構(gòu)為招商證券。本次公開發(fā)行股份不超過5,789萬股，全部為新股發(fā)行，發(fā)行數(shù)量不低于發(fā)行后公司總股本的25%。此次擬投入募集資金5.77億元用于高導(dǎo)節(jié)能導(dǎo)線及特種電纜生產(chǎn)基地建設(shè)項目、電線電纜研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金項目。
截至2022年6月30日，亙古電纜受限房產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)賬面價值合計為1.909億元。2019年末-2022年6月30日，公司的流動比率分別為2.29、2.70、2.20和2.19，速動比率分別為1.65、1.87、1.48和1.50，資產(chǎn)負債率分別為39.06%、35.06%、39.20%和40.46%。
亙古電纜系中美合資轉(zhuǎn)內(nèi)資，名股實債，曾存在股權(quán)代持，一度被暫停中標資格；毛利率一路下滑，壞賬準備合計超億元；研發(fā)費用率僅過3%，原材料價格大幅波動，供應(yīng)商之一成環(huán)保受罰專業(yè)戶；客戶集中度較高，產(chǎn)能利用率不足。
中美合資轉(zhuǎn)內(nèi)資，名股實債，曾存在股權(quán)代持，一度被暫停中標資格
浙江亙古電纜股份有限公司前身系原浙江亙古電纜有限公司。亙古有限系由周法查與美國美華股份有限公司投資設(shè)立的中外合資經(jīng)營企業(yè)，成立于2002年9月17日，注冊資本250萬美元，項目投資總額338萬美元。其中，中方周法查以實物折合138萬美元出資，占注冊資本的55.20%；美國美華股份有限公司以現(xiàn)匯112萬美元出資，占注冊資本的44.80%。
2003年6月1日，亙古有限減少注冊資本并進行出資權(quán)轉(zhuǎn)讓，有限公司注冊資本從250萬美元減少至112萬美元，股東周法查用以出資的實物不再出資，美國美華將原出資額中的15萬美元出資權(quán)轉(zhuǎn)讓給自然人周法查、32萬美元出資權(quán)轉(zhuǎn)讓給自然人吉龍發(fā)。本次減資暨出資權(quán)轉(zhuǎn)讓后，周法查出資額為15萬美元，占注冊資本的13.39%，吉龍發(fā)出資額為32萬美元，占注冊資本的28.57%，美國美華出資額為65萬美元，占注冊資本的58.04%。
2013年8月27日，外方股東美國美華將其持有的亙古有限33.81%出資額，以4,002.5133萬元轉(zhuǎn)讓給周法查；潘法松將其持有的亙古有限22.88%出資額以2,708.5922萬元轉(zhuǎn)讓給臨海久融投資合伙企業(yè)，將其持有的亙古有限3.3%出資額以390.6623萬元轉(zhuǎn)讓給臨?？圃赐顿Y合伙企業(yè)，將其持有的亙古有限2.58%出資額以305.4269元轉(zhuǎn)讓給周法查，將其余持有的亙古有限的份額轉(zhuǎn)讓給鄭建國、陳英祥、朱紅飛、柯春麗和陳清華。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司由外商投資企業(yè)變更為內(nèi)資有限責任公司。
吉龍發(fā)系周法查多年好友，其子吉翔在境外居住、經(jīng)營多年，且擁有境外身份，資金較為寬裕。吉翔系美國美華的唯一股東。亙古有限成立之初，因周法查資金較為緊張，經(jīng)友好協(xié)商，吉翔和吉龍發(fā)同意向周法查提供借款。周法查擬將獲得的借款對亙古有限進行股權(quán)投資，故與吉龍發(fā)、吉翔協(xié)商后，將以上述借款認購的股權(quán)分別登記在吉翔控制的美國美華和吉龍發(fā)名下，作為借款的保障。自2002年9月亙古有限設(shè)立時起至2013年11月，亙古有限歷次股權(quán)變動中，美國美華和吉龍發(fā)所持亙古有限的股權(quán)實際權(quán)益人均為周法查。
2013年9月16日，外方股東美國美華將其代為持有的亙古有限33.81%出資額轉(zhuǎn)讓給周法查。美國美華實際已于2011年實施注銷，吉翔因疏忽未及時將美國美華注銷的情況告知亙古有限及其股東，因此未及時辦理變更手續(xù)。2013年11月，經(jīng)吉翔同意，登記在美國美華名下的股權(quán)變更登記至周法查名下，美國美華和周法查之間的代持關(guān)系解除，周法查實際未向美國美華或吉翔支付任何對價。亙古有限以2014年6月30日為基準日，整體變更為股份有限公司，于2014年9月16日在臺州市工商行政管理局辦妥登記手續(xù)。
公司改制設(shè)立前，周法查除持有公司56.31%的股權(quán)外，還持有臨海市紅光機塑廠14.27%的股權(quán)。2014年3月27日，周法查將持有的臨海市紅光機塑廠全部股權(quán)轉(zhuǎn)出。公司改制設(shè)立后，周法查除持有本公司56.31%的股權(quán)外，未持有其他資產(chǎn)和從事其他業(yè)務(wù)。久融投資和科源投資為持股平臺，在公司改制設(shè)立前后無實際經(jīng)營業(yè)務(wù)。
公司控股股東及實際控制人為周法查先生，截至招股說明書簽署日，周法查直接持有本公司股份63,770,500股，占公司股份總數(shù)的37.13%，為公司第一大股東，目前擔任公司法定代表人兼董事長。
亙古電纜在歷次的檢查中，也出現(xiàn)過不少問題，2019年3月12日-2019年7月12日,一度被暫停在江西公司低壓電力電纜標包中標資格4個月的處罰。2019年7月亙古電纜供應(yīng)龍巖地區(qū)的架空絕緣導(dǎo)線經(jīng)抽檢發(fā)現(xiàn)20℃導(dǎo)體直流電阻試驗不合格，被判定為Ⅱ級質(zhì)量問題。2019年6月26日-2019年10月25日在國網(wǎng)福建省電力有限公司實施招標的配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存10（20）導(dǎo)地線標包中暫停中標資格。在此期間沒有相應(yīng)物資類別招標的，處理時間將順延至下一批相應(yīng)物資類別招標結(jié)束。
2017年10月2日、3日，亙古電纜安排機修工朱志平在老廠區(qū)（包括事故發(fā)生的絞線車間）值班。10月2日，朱志平在巡檢中發(fā)現(xiàn)500籠絞機存在故障，當天開始對該設(shè)備進行檢維修。10月3日上午8時30分許，朱志平在檢維修上述設(shè)備時（當時該設(shè)備處于運轉(zhuǎn)狀態(tài)）被該設(shè)備卷入，并甩至該設(shè)備另一側(cè)的地面。事發(fā)后即被送往市第一醫(yī)院搶救。朱志平終因傷勢過重搶救無效死亡。公司被處罰款二十萬元。
毛利率一路下滑，壞賬準備合計超億元
亙古電纜電線電纜產(chǎn)品是電力產(chǎn)業(yè)重要的配套產(chǎn)品，其市場需求與我國電力行業(yè)發(fā)展投資政策密切相關(guān)，尤其受國家固定資產(chǎn)投資政策影響。公司的營業(yè)收入主要來自于生產(chǎn)銷售電線、電纜等產(chǎn)品。
2019年-2022年1-6月，亙古電纜營業(yè)收入金額為人民幣12.536億元、12.212億元、16.046億元和7.272億元，2020年和2021年營收增幅分別為-2.58%和31.4%；各期凈利潤分別為9354.09萬元、8402.95萬元、9661.50萬元和4405.26萬元，2020年和2021年凈利潤增幅分別為-10.17%和14.98%。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5,119.35萬元、3,521.90萬元、2,719.38萬元和-10,582.64萬元。2022年1-6月公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負。
2019年末-2022年6月30日，亙古電纜應(yīng)收賬款賬面余額較大，分別為4億元、3.511億元、4.264億元和5.803億元；壞賬準備為人民幣2,129.51萬元、1,972.27萬元、2,474.97萬元和3,447.88萬元，合計為1.002億元。
單項計提壞賬里，截至2022年6月30日，嘉興全鑫電力設(shè)備有限公司應(yīng)收賬款壞賬為152.61萬元，雖法院強制執(zhí)行，但客戶無可執(zhí)行財產(chǎn)，預(yù)期無法收回，公司對前述應(yīng)收賬款全額計提了壞賬準備。
2019年末-2022年6月30日，亙古電纜存貨凈值較大，分別為2.076億元、2.437億元、3.095億元和3.288億元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為22.69%、24.99%、26.09%和25.58%。
公司產(chǎn)品主要包括電力電纜、導(dǎo)線、電氣裝備用電線電纜三大類。電力電纜銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例最高，分別為74.46%、83.03%、85.63%和75.73%，其次為導(dǎo)線產(chǎn)品，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為23.34%、15.20%、12.65%和21.72%。
亙古電纜營業(yè)收入以電力電纜產(chǎn)品為主，電力電纜產(chǎn)品按電壓等級可細分為高壓電力電纜、中壓電力電纜、低壓電力電纜和其他配件；按產(chǎn)品性能可分為普通電纜、特種電纜和其他配件，細分產(chǎn)品的銷售收入及占電力電纜產(chǎn)品收入。報告期內(nèi)，亙古電纜來源于華東地區(qū)的收入分別為10.704億元、10.518億元、13.234億元和5.589億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為85.64%、86.41%、82.67%和77.24%。公司業(yè)務(wù)收入的區(qū)域集中度較高，對華東市場存在較大的依賴。
2019年-2022年1-6月，亙古電纜的綜合毛利率分別為18.67%、15.97%、14.77%和16.76%，報告期內(nèi)呈現(xiàn)波動趨勢。
電線電纜被喻為國民經(jīng)濟的“血管”與“神經(jīng)”，廣泛應(yīng)用于電力、通信、建筑、民用、船舶以及石油化工等重要領(lǐng)域，因此，其行業(yè)發(fā)展與國民經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)，宏觀經(jīng)濟的周期性波動對行業(yè)的市場需求產(chǎn)生較大影響。
研發(fā)費用率僅過3%，原材料價格大幅波動，供應(yīng)商之一成環(huán)保受罰專業(yè)戶
2019年至2022年1-6月，亙古電纜期間費用合計分別為1.221億元、1.058億元、1.197億元和5,731.42萬元，占營業(yè)收入的比重分別為9.74%、8.67%、7.46%和7.88%。2019年至2022年1-6月，公司研發(fā)費用分別為4,223.63萬元、4,001.84萬元、4,887.92萬元和2,028.77萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.37%、3.28%、3.05%和2.79%。
2019年至2022年1-6月，亙古電纜營銷售費用發(fā)生額為分別為4,961.21萬元、3,866.35萬元、4,042.52萬元和1,865.96萬元，占營業(yè)收入的比重分別為3.96%、3.17%、2.52%和2.57%。
電線電纜行業(yè)屬于資本密集型、機械化、自動化程度較高的行業(yè)，“料重工輕”是其主要特征。報告期內(nèi)，主要原材料銅、鋁的成本約占產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)成本的80%左右，原材料供應(yīng)價格的大幅波動會對公司的生產(chǎn)成本和盈利能力造成直接影響，進而影響本公司的經(jīng)營業(yè)績。
2019年-2022年1-6月，亙古電纜向前五大供應(yīng)商采購金額分別為5.302億元、6.507億元、9.148億元和4.283億元，分別占當期采購總額的50.00%、61.15%、63.40%和68.22%。公司對銅、鋁等主要原材料進行集中采購以保證原材料的成本和質(zhì)量，故公司供應(yīng)商較為集中。報告期內(nèi)，公司關(guān)聯(lián)采購金額分別為253.90萬元、192.04萬元、156.75萬元和7.35萬元。
蘭州協(xié)力鋁業(yè)有限公司為公司2019年第四大供應(yīng)商，向公司提供鋁材4,766.42萬元，占比4.49%，其成立于2017年7月17日，報告期僅有工傷保險，其他項保險參保人數(shù)為0人。據(jù)蘭環(huán)永罰字〔2020〕19號文件顯示，2020年11月5日，蘭州市生態(tài)環(huán)境局永登分局現(xiàn)場檢查其未加強精細化管理，保溫爐煙氣未完全收集處理，無組織排放，被責令改正并處罰2.7萬元整。
河南泓冶特種新材料有限公司為亙古電纜2019年第四大和2020年第五大供應(yīng)商，分別向公司提供鋁材4,035.74萬元和3,673.81萬元，占比為3.81%和3.45%。權(quán)衡財經(jīng)iqhcj查閱公開資料，其可謂環(huán)保受罰專業(yè)戶，成立于2016年3月4日，其后連續(xù)5年受到環(huán)保處罰，2021年未取得排污許可證排放污染物，被責令改正違法行為和處二十二萬元罰款。2022年因未采取措施，控制粉塵排放案再次被焦作市生態(tài)環(huán)境局出具焦生環(huán)罰決字〔2022〕200號行政處罰，罰款肆萬肆仟捌佰元整。
佰匯電纜有限公司為亙古電纜2019年第五大供應(yīng)商，向公司提供成品、線芯達3,955.67萬元，占比3.73%。據(jù)邢環(huán)寧罰(2019)296號文件顯示，2019年9月21日其因涉嫌污染防治設(shè)施未按規(guī)定使用案被責令立即停止違法行為和罰款貳萬元整。2016年7月12日因未按規(guī)定公示年度報告被邢臺市寧晉縣工商行政管理局列入經(jīng)營異常名錄。2018年質(zhì)量抽查中其產(chǎn)品證書2002010105011385聚氯乙烯絕緣電線電纜因20℃時導(dǎo)體電阻不符合規(guī)定被中國質(zhì)量認證中心撤銷。
客戶集中度較高，產(chǎn)能利用率不足
2019年-2022年1-6月，亙古電纜對前五名客戶（按實際控制人合并口徑計算）的營業(yè)收入分別為9.6億元、9.881億元、11.985億元和4.735億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為76.58%、80.92%、74.69%和65.11%。公司的主要業(yè)務(wù)源于國家電網(wǎng)及其下屬各省、市、縣、區(qū)的分、子公司，過分依賴于電網(wǎng)建設(shè)的投資也為公司的長遠持續(xù)發(fā)展帶來了一定的經(jīng)營風險。報告期內(nèi)，公司關(guān)聯(lián)銷售金額分別為44.65萬元、2.09萬元、8.30萬元和10.77萬元。
此次募投項目中，高導(dǎo)節(jié)能導(dǎo)線及特種電纜生產(chǎn)基地建設(shè)項目總投資金額為3.831億元，其中建設(shè)投資3.612億元，鋪底流動資金需求為2,183.70萬元。
亙古電纜擬將本次募集資金中的1.2億元用于補充流動資金。2020年8月11日，公司發(fā)布2019年權(quán)益分派實施公告，以2020年8月17日為權(quán)益分派登記日，以公司總股本171,770,000股為基數(shù)，向全體股東每10股分派現(xiàn)金0.5元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利858.85萬元。2021年10月26日，公司以2021年11月1日為權(quán)益分配登記日，以公司總股本171,770,000股為基數(shù)，向全體股東每10股分派現(xiàn)金0.5元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利858.85萬元。