《港灣商業(yè)觀察》王心怡? 李鐳
到今年4月22日，曲美家居（603818.SH）已經(jīng)上市了8周年。對于這家知名的家居企業(yè)而言，當前所面臨的業(yè)績壓力顯得并不算小。
(資料圖)
成立于1993年，曲美家居在行業(yè)內(nèi)以“原創(chuàng)設(shè)計”能力出名。官網(wǎng)顯示，曲美家居創(chuàng)建了國際設(shè)計聯(lián)盟先后與來自丹麥、法國、美國及亞太地區(qū)的設(shè)計界翹楚深度合作，屢次斬獲德國iF獎、中國紅星獎等國際國內(nèi)頂級設(shè)計大獎。
一季度與2022年業(yè)績欠佳
今年一季度，曲美家居實現(xiàn)營業(yè)收入9.67億元，同比減少26.33%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-9611.62萬元，同比下滑265.30%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-7416.25萬元，同比下滑267.22%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-4.56%，同比減少7.37個百分點。
對于營收下滑，公司表示，家居行業(yè)一季度受中國傳統(tǒng)風俗、消費習慣以及春節(jié)因素的影響，處于淡季。海外市場方面，受到海外加息的影響，市場的消費需求下降。綜上因素，造成公司一季度收入下降。
2022年一季報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.13億元，同比增長14.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5814.74萬元，同比下降5.3%。
曲美家居一季度業(yè)績奇差延續(xù)了2022年的態(tài)勢。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入48.53億元，同比下降4.35%；歸母凈利潤3695.73萬元，同比下降79.23%；扣非凈利潤虧損2559.62萬元，上年同期盈利1.48億元。
近三年盈利指標大降，股價短期跌超三成
更長時間來看，曲美家居業(yè)績則呈現(xiàn)潰敗態(tài)勢，2022年則凈利潤尤其偏低。2020年-2022年，曲美家居營收分別為42.79億元、50.73億元以及48.53億元；歸母凈利潤分別為1.039億元、1.779億元以及3696萬元。
近三年，曲美家居凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))分別為5.85%、8.44%以及1.71%；總資產(chǎn)收益率分別為1.55%、2.50%以及0.49%；毛利率分別為39.03%、35.83%以及32.29%。
資本市場表現(xiàn)方面，進三四個月時間，曲美家居股價跌幅超過30%。
此外，值得關(guān)注的是，今年2月份曲美家居發(fā)布了8億元定增方案。5月17日，上交所就定增出具了審核問詢函。
8億定增方案引關(guān)注，產(chǎn)能利用率極不樂觀
上交所要求，公司結(jié)合公司及同行業(yè)可比公司境內(nèi)產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷情況，產(chǎn)品市場容量，現(xiàn)有產(chǎn)線是否可用于募投項目產(chǎn)品，公司在軟體家具領(lǐng)域的技術(shù)儲備、人才儲備及客戶開發(fā)情況，說明公司實施境內(nèi)擴產(chǎn)項目的必要性及可行性。
審核問詢函還提出，公司線上銷售具體情況、經(jīng)營模式、收入利潤占比等情況以及后續(xù)發(fā)展規(guī)劃，相關(guān)經(jīng)營是否合規(guī)，是否存在有權(quán)機關(guān)或平臺處罰情況，是否涉及互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)；"Ekornes挪威工廠產(chǎn)能升級建設(shè)項目"涉及境外投資的境內(nèi)審批是否已全部取得，是否符合國家法律法規(guī)政策的規(guī)定。要求公司本次募投項目產(chǎn)品市場競爭、公司客戶儲備、在手訂單、公司行業(yè)地位等情況說明新增產(chǎn)能規(guī)模的合理性及產(chǎn)能消化措施。
6月9日，曲美家居對此進行了回復。公司表示，產(chǎn)能利用率方面，發(fā)行人境內(nèi)定制家具、成品家具2022年產(chǎn)能利用率較低，主要由于下游市場環(huán)境發(fā)生變化，線下場景客流量減少，需求階段性受到抑制，多地區(qū)受到宏觀環(huán)境和公共衛(wèi)生事件的影響相對往年更加嚴重，發(fā)行人主要采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)組織模式，銷量下降帶動產(chǎn)量規(guī)模收縮。此外，對于成品家具，發(fā)行人設(shè)有部分高端實木產(chǎn)線，其銷量規(guī)模較小，一定程度拉低了報告期內(nèi)綜合產(chǎn)能利用率，如果不考慮高端實木成品家具（古諾、萬物）產(chǎn)線，發(fā)行人報告期內(nèi)成品家具的產(chǎn)能利用率約為85.49%、82.66%、69.48%，利用率較高。
回復還稱，發(fā)行人2020、2021年定制家具、成品家具產(chǎn)能利用率低于行業(yè)平均值，但處于行業(yè)合理區(qū)間，2022年與行業(yè)平均水平較為接近。歐派家居2020、2021年主要產(chǎn)品銷量增速較快，產(chǎn)能利用率較為飽和，并于2022年公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金擴建產(chǎn)能；可比公司索菲亞與尚品宅配2020、2021年的產(chǎn)能利用率平均值分別為74.87%、73.88%，與發(fā)行人產(chǎn)能利用率水平較為接近。
2022年，同行業(yè)公司與發(fā)行人均出現(xiàn)較大程度的產(chǎn)能利用率下滑，主要系受國內(nèi)宏觀需求環(huán)境的影響。此外，若不考慮高端實木家具，發(fā)行人2022年境內(nèi)成品家具的產(chǎn)能利用率為69.48%，一定程度高于行業(yè)平均值（64.83%）。
據(jù)其介紹，2020年-2020年，發(fā)行人境內(nèi)沙發(fā)產(chǎn)線產(chǎn)能利用率約為87.72%、77.67%、44.95%，床類產(chǎn)線產(chǎn)能利用率約為80.12%、83.22%、46.70%。2020年和2021年，發(fā)行人境內(nèi)沙發(fā)及床類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率相對處于合理區(qū)間；2022年，下游市場環(huán)境對于發(fā)行人相關(guān)產(chǎn)品銷量的負面影響較為嚴重，發(fā)行人境內(nèi)沙發(fā)及床類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率低于可比公司水平。
申報材料顯示，曲美家居本次募集資金8億元，擬投入3.5億元用于“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”、2.1億元用于“Ekornes挪威工廠產(chǎn)能升級建設(shè)項目”，2.4億萬元用于償還借款及補充流動資金；“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項目”有助于公司把握線上渠道機遇，發(fā)行人目前通過在天貓、京東等電商平臺上開設(shè)店鋪進行線上銷售；項目達產(chǎn)后，預(yù)計將新增年產(chǎn)床墊12.10萬套、軟床12.42萬套、沙發(fā)7.92萬套的產(chǎn)能；2022年境內(nèi)工廠產(chǎn)能利用率為61%-65%；“Ekornes挪威工廠產(chǎn)能升級建設(shè)項目”建成達產(chǎn)后，預(yù)計將新增年產(chǎn)8萬張Stressless舒適椅、辦公椅、電動椅產(chǎn)品，截至目前發(fā)行人尚未辦理境外投資外匯登記手續(xù)。
著名經(jīng)濟學家宋清輝告訴《港灣商業(yè)觀察》，在業(yè)績大幅承壓與產(chǎn)能利用率整體大降的情況下，曲美家居定增擴產(chǎn)能是否有必要，以及是否能帶來正向意義，不確定性很大。對曲美家居而言，與其定增擴產(chǎn)能，不如迅速調(diào)整策略提升業(yè)績表現(xiàn)，同時對于現(xiàn)有產(chǎn)能合理利用，這可能更加務(wù)實。（港灣財經(jīng)出品）