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作者|郭一鳴?，編輯|wjx
來(lái)源：巨豐投顧、好股票應(yīng)用
觀點(diǎn)：一季度宏觀數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，4月迎來(lái)分化，5月開(kāi)始，偏向于全線走弱。經(jīng)濟(jì)修復(fù)弱勢(shì)下，市場(chǎng)對(duì)于政策呼聲不絕于耳，MLF降息預(yù)期以及“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”重提之下，政策底的傾向逐步夯實(shí)。不過(guò)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)整體處于慢復(fù)蘇的過(guò)程，大規(guī)模刺激政策有限，政策已經(jīng)處于底部區(qū)域，市場(chǎng)底仍需耐心等待。
證券時(shí)報(bào)網(wǎng)報(bào)道，人民銀行行長(zhǎng)易綱6月7日赴上海調(diào)研金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展工作。在座談會(huì)上，易綱行長(zhǎng)提到“繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)”。根據(jù)中金研究觀點(diǎn)，此次人民銀行重提“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱環(huán)境下貨幣政策重新加碼的信號(hào)，后續(xù)不排除重啟LPR降息、降準(zhǔn)、加大信貸投放等措施。考慮到存款利率和貸款利率（LPR）可能同步下調(diào)，預(yù)計(jì)對(duì)銀行息差影響中性。
實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)于重提“逆周期調(diào)節(jié)”給與了很高的關(guān)注，主要在于2023年4月的一季度例會(huì)中僅提到“搞好跨周期調(diào)節(jié)”，未提及“逆周期調(diào)節(jié)”。這就基本意味著，接下來(lái)貨幣政策加碼的概率增加，尤其是在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)修復(fù)下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的調(diào)節(jié)作用可能會(huì)重新顯現(xiàn)。因此，僅從這點(diǎn)趨勢(shì)上，政策已經(jīng)處于底部區(qū)域，對(duì)市場(chǎng)的支撐和提振或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)。
不過(guò)，整體看，我們認(rèn)為短期大規(guī)模政策的提振或有限。一方面，市場(chǎng)當(dāng)前最缺乏的是信心，流動(dòng)性整體保持穩(wěn)定。當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，貨幣政策繼續(xù)寬松可能也無(wú)法直接提振需求，畢竟主要矛盾或還在于信心層面；另一方面，全面政策靠前之下，二季度屬于集中的驗(yàn)證期，二季度整體數(shù)據(jù)出爐之后，或許才有政策調(diào)整的可能；此外，海外雖然衰退未到，但也絕對(duì)不是可以樂(lè)觀的時(shí)候，政策或還需給海外市場(chǎng)的不確定性預(yù)留。當(dāng)然，當(dāng)前可能更加迫切的是，是如何加大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)以及優(yōu)化居民就業(yè)和消費(fèi)場(chǎng)景，提升消費(fèi)意愿以及多方的信心。
因此，我們認(rèn)為短期政策值得期待，但大規(guī)模刺激的概率不大。不過(guò)，隨著金融部門(mén)的發(fā)聲以及產(chǎn)業(yè)政策的逐步出爐，政策或已經(jīng)處于底部區(qū)域，基本呈現(xiàn)出政策底。但對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)底由于信心的缺失，還有反復(fù)整固的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程，還需關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期和具體的表現(xiàn)，同時(shí)也需關(guān)注市場(chǎng)情緒能否回升，需要適當(dāng)?shù)哪托摹?/p>
總結(jié)一下：經(jīng)濟(jì)以及通脹等多方數(shù)據(jù)不濟(jì)，市場(chǎng)情緒相對(duì)低迷下，短期政策提振的預(yù)期加強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于政策底的呼聲很高?，F(xiàn)實(shí)來(lái)看，政策逐步出臺(tái)以及積極信號(hào)釋放，已經(jīng)處于底部區(qū)域，對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)逐步的支撐。不過(guò)，宏觀數(shù)據(jù)全線弱勢(shì)之下，市場(chǎng)情緒保持低迷，短期信心缺失下，市場(chǎng)底部仍需耐心。不過(guò)，對(duì)于戰(zhàn)略投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)前仍是逢低配置的好時(shí)機(jī)，而對(duì)于波段投資者短期博弈之后，還需留意指數(shù)反復(fù)的可能。
作者：郭一鳴?執(zhí)業(yè)證書(shū)：A0680612120002
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