作者|郭一鳴，編輯|wjx
來源：巨豐投顧、好股票應(yīng)用
【資料圖】
觀點(diǎn)：一季度宏觀數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，4月迎來分化，5月開始，偏向于全線走弱。經(jīng)濟(jì)修復(fù)弱勢(shì)下，市場(chǎng)對(duì)于政策呼聲不絕于耳，MLF降息預(yù)期以及“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”重提之下，政策底的傾向逐步夯實(shí)。不過，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)整體處于慢復(fù)蘇的過程，大規(guī)模刺激政策有限，政策已經(jīng)處于底部區(qū)域，市場(chǎng)底仍需耐心等待。
近期，央行再度重提“逆周期調(diào)節(jié)”后政策開始發(fā)力：
6月13日上午，央行發(fā)布了“公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告”（114號(hào)），為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，6月13日以利率招標(biāo)方式開展20億7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.9%，相比上一交易日下降10BP；
6月13日下午，國家發(fā)改委、財(cái)政部、人民銀行等部門印發(fā)了“關(guān)于做好2023年降成本重點(diǎn)工作的通知”
6月13日晚間，央行下調(diào)常備借貸便利利率，隔夜期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.75%，7天期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.9%，1個(gè)月期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.25%……
很明顯，政策開始發(fā)力，尤其是7天逆回購利率的下調(diào)，意味著政策利率開始松動(dòng)，按照規(guī)律以及經(jīng)驗(yàn)看，本期MLF利率也有望隨之下調(diào)，疊加本輪利率的調(diào)降，預(yù)計(jì)6月LPR也有望下調(diào)。如此，市場(chǎng)新一輪的寬松可能就此開啟。
理論上講，降息對(duì)股市是利好。降息對(duì)股市的利好體現(xiàn)在兩個(gè)重要方面：首先，降低企業(yè)成本。最重要的就是融資成本會(huì)隨著降息的落地而降低，會(huì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)和投資，刺激需求和企業(yè)盈利的回升；其次，提振預(yù)期。企業(yè)成本相對(duì)降低，提升了未來收入增加的預(yù)期，對(duì)企業(yè)正向影響；第三，釋放流動(dòng)性。降息往往還會(huì)有降準(zhǔn)的配合，從而給市場(chǎng)釋放大量流動(dòng)性，股市最需要的就是流動(dòng)性，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)的活躍向好。
不過，也需要留意的是，降息的初期，對(duì)于債券的影響可能更直接，而股市未必就會(huì)立刻上漲，還需綜合考慮基本面的改善。央行如果降息，對(duì)于債券來說，短期價(jià)格可能會(huì)上漲，從而有利于債券整體的表現(xiàn)，影響可能更為直接，但中長期看，新老債券利息趨于一致時(shí)，債券價(jià)格整體也會(huì)回落。也就是，如果降息對(duì)債券短期的正向提振可能更強(qiáng)，但股市就未必。寬松的時(shí)候，往往也是經(jīng)濟(jì)不濟(jì)的時(shí)候，降息在投資信心、借貸成本等以及流動(dòng)性上確實(shí)會(huì)給股市帶來提振，但更多的還是中長期屬性的。短期經(jīng)濟(jì)基本面如果起不來，對(duì)市場(chǎng)整體的提振有限，畢竟股市最根本的還是要看基本面的表現(xiàn)和支撐。
回到當(dāng)前的市場(chǎng)，從5月底公布的PMI數(shù)據(jù)，以及最新公布的通脹和金融數(shù)據(jù)看，普遍低于預(yù)期，而且也沒有明顯的轉(zhuǎn)向跡象。這就說明，短期宏觀基本面的好轉(zhuǎn)，可能還需時(shí)日。雖然各種刺激政策疊出，但仍需進(jìn)一步的磨底。所以，對(duì)于股市來說，可能會(huì)因?yàn)榻迪⒌念A(yù)期以及寬松的提振短期反應(yīng)，但如果基本面跟不上，想要立刻走牛，概率并不大。
因此，我們認(rèn)為，政策提振下短期新一輪寬松已經(jīng)開啟，這對(duì)于提振經(jīng)濟(jì)以及刺激股市向好釋放積極信號(hào)，從整體有利于經(jīng)濟(jì)的回升以及股市的上行。不過，因?yàn)榛久嫫蠓€(wěn)仍需觀望，股市立刻走強(qiáng)的可能性并不大。當(dāng)然，從戰(zhàn)略配置的角度，當(dāng)前信號(hào)已經(jīng)相對(duì)明確，是可以逢低繼續(xù)配置的好時(shí)機(jī)。但對(duì)于波段投資者，還是建議等待指數(shù)信號(hào)明確，階段底部確立后再多進(jìn)一步的定奪。
作者：郭一鳴?執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002
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