久期財經(jīng)訊，6月14日，標普將金界控股有限公司(NagaCorp Limited, 簡稱“金界控股”，03918.HK)“B”的長期發(fā)行人信用評級和其高級無抵押票據(jù)的長期發(fā)行評級列入負面影響信用觀察名單。
評級列入負面影響信用觀察名單反映出，即隨著該公司的高級無抵押票據(jù)將于2024年7月到期，其流動性可能會進一步惡化，標普下調(diào)其評級的可能性會增加。
在標普看來，隨著到期債券償債日的臨近，金界控股的再融資風險正在上升。金界控股的經(jīng)營失誤空間收窄。在2024年7月4.72億美元債券到期之前，其流動性壓力正在積聚。
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標普認為，金界控股即將到期的大額債務(wù)和缺乏成熟的多元化融資渠道，以及目前債務(wù)市場表現(xiàn)平淡突出了該公司資本結(jié)構(gòu)疲軟。
盡管如此，根據(jù)標普的評估，鑒于該公司可自由支配支出的減少，以及標普對防控措施優(yōu)化后收益增加的預期，金界控股有可能積累充足的現(xiàn)金來滿足其再融資需求。
將Naga3項目時間線延長四年及時緩解了金界控股的現(xiàn)金使用問題。雖然延期緩解了現(xiàn)金外流的壓力，但不足以完全解決標普對再融資風險不斷上升的看法。
該公司目前預計該項目將于2029年9月竣工，而此前的目標是2025年9月。由于剩余的Naga3資本支出(CapEx)分布在更長的時間段，該公司將有可能在新的項目時間線上通過內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流滿足未來的資本支出要求。
標普預計該公司2023年的資本支出為4500萬美元-7500萬美元。由于運營仍落后于防控前的水平，金界控股將節(jié)約現(xiàn)金放在首位。2020-2022年，該公司將年度資本支出縮減至1.2億美元至1.7億美元。相比之下，與標普之前預期的2.5億美元至3.5億美元的年度資本支出形成鮮明對比。該公司還宣布2021年和2022年沒有現(xiàn)金股息。
標普預計金界控股的博彩業(yè)務(wù)將在2026年恢復至防控前的水平。運營恢復的延遲將對公司的流動性承壓。EBITDA尚且不能在2026年前恢復至防控前的水平。標普的預測考慮了國內(nèi)大眾市場需求和國際旅行限制得到放寬。
標普估計，金界控股的EBITDA將在2023年恢復至防控前水平的45%-50%，并在2024年進一步恢復至70%-75%。標普對金界控股的恢復假設(shè)落后于地區(qū)同業(yè)。即反映了Naga3項目的延期。
信用觀察
評級列入負面影響信用觀察名單反映出，即隨著該公司的高級無抵押票據(jù)將于2024年7月到期，其流動性可能會進一步惡化，標普下調(diào)其評級的可能性會增加。
若再融資未得到實質(zhì)性進展進展，2023年上半年其非限制現(xiàn)金積累低于標普的預期，或者如果該公司出現(xiàn)標普認為的不良的資本市場交易，標普可能會下調(diào)其評級。
標普的目標是在2023年第三季度末之前解決信用觀察問題。
ESG信用指標：E-2、S-4、G-3