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新明珠IPO“內(nèi)憂外患”:深度綁定恒大、利潤(rùn)腰斬壞賬高企_時(shí)快訊
時(shí)間:2023-06-21 14:51:38  來(lái)源:創(chuàng)業(yè)最前線  
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原創(chuàng)出品 | 「創(chuàng)業(yè)最前線」旗下「子彈財(cái)經(jīng)」作者丨左星月編輯|胡芳潔美編|倩倩審核|頌文


(資料圖)

陶瓷磚因其外觀精致、圖案多樣,同時(shí)具有防水、抗污、耐磨、耐腐蝕等特點(diǎn),應(yīng)用范圍極其廣闊。中國(guó)也是世界上最大的陶瓷磚生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)及出口國(guó)。6月8日,國(guó)內(nèi)最大的建筑陶瓷專(zhuān)業(yè)制造商之一新明珠集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新明珠”)更新了招股說(shuō)明書(shū),申報(bào)在深交所主板上市,保薦機(jī)構(gòu)為申萬(wàn)宏源證券。

新明珠此次IPO擬發(fā)行41402.67萬(wàn)股,占發(fā)行后總股本的25%。預(yù)計(jì)募集資金20.09億元,主要用于新型節(jié)能環(huán)保板材項(xiàng)目二期技術(shù)改造項(xiàng)目、陶瓷工藝及材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到,新明珠近年來(lái)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較為乏力,凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)了“腰斬”的狀況,這與新明珠的下游房地產(chǎn)行業(yè)不景氣息息相關(guān)。

此外,恒大地產(chǎn)作為新明珠的客戶(hù),同時(shí)也是新明珠的股東,在2021年“暴雷”后,給新明珠帶來(lái)了不小的打擊,不僅業(yè)績(jī)受到影響,對(duì)恒大地產(chǎn)的應(yīng)收賬款也難以收回。

種種“內(nèi)憂外患”下,新明珠能否成功上市,還是一個(gè)未知數(shù)。

1、利潤(rùn)腰斬,毛利率逐年下滑

新明珠是一家集建筑陶瓷設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)于一體的建材企業(yè),產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑空間的裝修裝飾。

公司產(chǎn)品主要有陶瓷磚(包括拋釉磚、仿古磚、拋光磚和瓷片等)和陶瓷板材(包括陶瓷巖板、陶瓷薄板、陶瓷大板等),擁有“冠珠?”、“薩米特?”、“新明珠巖板?”等陶瓷品牌。作為一家成立于1999年的老牌企業(yè),新明珠近年來(lái)的業(yè)績(jī)并不盡如人意。

招股書(shū)顯示,2020年-2022年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”),新明珠的營(yíng)業(yè)收入為78.35億元、84.93億元和74.24億元,同比增長(zhǎng)率分別為-2.83%、8.40%和-12.59%;同期歸母凈利潤(rùn)15.17億元、6.11億元和6.12億元,同比增長(zhǎng)率分別為20.77%、-59.75%和0.15%。

圖 /?wind

近年來(lái),新明珠不僅營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較為乏力,呈現(xiàn)出波動(dòng)下滑的狀態(tài),公司的歸母凈利潤(rùn)也出現(xiàn)“腰斬”,從2020年的15.17億元減至2022年的6.12億元,兩年來(lái)下降了59.66%。

針對(duì)業(yè)績(jī)下滑的原因,新明珠在招股書(shū)中表示,公司采購(gòu)的原材料主要包括坯料、釉料(化工料)及包裝物,所需的能源主要為天然氣、煤及電,原材料及能源在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中占比較高,受天然氣、煤、石油市場(chǎng)價(jià)格影響較大。

2021年及2022年,受?chē)?guó)際能源市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響,天然氣、煤等能源價(jià)格明顯上漲,新明珠的生產(chǎn)成本顯著增加,導(dǎo)致公司的凈利潤(rùn)有所下滑。

在成本增長(zhǎng)的同時(shí),新明珠的銷(xiāo)售單價(jià)也在持續(xù)下滑,更是讓公司的盈利能力持續(xù)下降。

招股書(shū)顯示,報(bào)告期內(nèi),新明珠陶瓷磚的銷(xiāo)售單價(jià)分別為35.34元/平方米、35.19元/平方米、33.94元/平方米;陶瓷板材的銷(xiāo)售單價(jià)分別為109.65元/平方米、71.50元/平方米、63.04元/平方米。

圖 /?新明珠招股書(shū)

報(bào)告期內(nèi),新明珠的陶瓷磚和陶瓷板材的銷(xiāo)售單價(jià)持續(xù)下降,與新明珠下游產(chǎn)業(yè)不景氣有很緊密的關(guān)聯(lián)。

新明珠的下游客戶(hù)主要為地產(chǎn)公司。近年來(lái),不少房地產(chǎn)公司經(jīng)營(yíng)惡化,建筑陶瓷行業(yè)也受到了影響。

對(duì)此,新明珠表示,受下游市場(chǎng)需求波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響,公司部分產(chǎn)品以促銷(xiāo)價(jià)格搶占市場(chǎng)份額,銷(xiāo)售單價(jià)由此下滑。

然而,低價(jià)促銷(xiāo)也將導(dǎo)致公司盈利能力下降,這一點(diǎn)也體現(xiàn)在新明珠的毛利率上。

招股書(shū)顯示,報(bào)告期內(nèi),新明珠的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.82%、29.73%和22.88%,處在快速下滑的趨勢(shì)之中。

成本高,售價(jià)低,新明珠所面臨的考驗(yàn)可謂十分嚴(yán)峻。

新明珠也在招股書(shū)中坦言,若未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,或原材料和能源價(jià)格進(jìn)一步上升,公司主要產(chǎn)品毛利率可能面臨進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。屆時(shí),新明珠的利潤(rùn)很有可能進(jìn)一步被吞噬。

2、與恒大深度綁定,應(yīng)收賬款難收回

新明珠的直銷(xiāo)客戶(hù)主要為房地產(chǎn)商。近年來(lái),房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策趨緊,導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)周期性波動(dòng),市場(chǎng)景氣度有所下降。

公開(kāi)資料顯示,2020年-2022年,各年末房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣度分別為100.76、100.36和94.35。2022年首次跌破95,降至較低景氣水平。

不景氣的房地產(chǎn)行業(yè)給新明珠的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。

據(jù)悉,恒大地產(chǎn)是新明珠的重要客戶(hù)之一。報(bào)告期內(nèi),新明珠向恒大地產(chǎn)的銷(xiāo)售金額分別為9.14億元、6.12億元和3.05億元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.73%、7.26%和4.14%。

報(bào)告期內(nèi),恒大地產(chǎn)均是新明珠的第一大客戶(hù)。與此同時(shí),恒大地產(chǎn)還持有新明珠1.96%的股份。

然而自2021年上半年開(kāi)始,恒大集團(tuán)陸續(xù)出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品無(wú)法兌付、承兌的商票無(wú)法兌付、債券無(wú)法償還等現(xiàn)象,現(xiàn)金流開(kāi)始斷裂。

2021年12月3日晚間,中國(guó)恒大對(duì)外發(fā)布公告稱(chēng):“鑒于目前的流動(dòng)性情況,本集團(tuán)不確定是否擁有充足資金繼續(xù)履行財(cái)務(wù)責(zé)任”。

隨后廣東省政府約談了恒大集團(tuán)實(shí)控人許家印,應(yīng)恒大集團(tuán)請(qǐng)求,廣東省政府同意向恒大集團(tuán)派出工作組,督促推進(jìn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置工作。

由于恒大出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),新明珠向恒大地產(chǎn)的銷(xiāo)售金額逐年走低,公司業(yè)績(jī)也隨之下滑。

值得一提的是,新明珠向恒大地產(chǎn)數(shù)億元的銷(xiāo)售金額并未全數(shù)收回,而是形成了大額應(yīng)收賬款。

報(bào)告期內(nèi),新明珠的應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)金額分別為26.75億元、29.56億元和28.92億元,占營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)34.14%、34.80%和38.95%。其中,應(yīng)收恒大地產(chǎn)的款項(xiàng)高達(dá)14.07億元、12.03億元和12.03億元。

圖 /?新明珠招股書(shū)

報(bào)告期內(nèi),新明珠對(duì)于恒大地產(chǎn)的壞賬準(zhǔn)備金額也快速走高,分別為5.63億元、10.83億元和10.83億元,壞賬計(jì)提比例高達(dá)40%、90%和90%。

圖 /?新明珠招股書(shū)

新明珠的應(yīng)收賬款總額較高,存在較高的壞賬風(fēng)險(xiǎn),其中,對(duì)恒大的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例更是高達(dá)90%。鑒于恒大地產(chǎn)目前狀況,公司的應(yīng)收賬款大概率很難收回。

對(duì)此,新明珠在招股書(shū)中表示,公司已加大對(duì)恒大應(yīng)收款項(xiàng)的催收力度,并采用恒大地產(chǎn)所持公司股權(quán)質(zhì)押、法律訴訟等方式,以謀求更好保障公司的利益。

那么恒大又是如何處理的呢?

2021年10月,恒大地產(chǎn)同意將其持有的新明珠2432萬(wàn)股股份,對(duì)其下屬主要采購(gòu)主體應(yīng)付新明珠款項(xiàng)提供質(zhì)押擔(dān)保。

2021年10月31日,新明珠與公司實(shí)際控制人葉德林簽訂《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,約定將新明珠對(duì)廣州恒大材料設(shè)備有限公司、廣州恒隆設(shè)備材料有限公司、廣州恒乾材料設(shè)備有限公司、海南恒乾材料設(shè)備有限公司所享有的應(yīng)收賬款合計(jì)5.87億元(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“債權(quán)標(biāo)的”)有條件轉(zhuǎn)讓給葉德林,恒大地產(chǎn)將其持有新明珠的全部股份質(zhì)押給新明珠實(shí)際控制人并簽訂《股份質(zhì)押合同》,用于擔(dān)保其對(duì)債權(quán)標(biāo)的款項(xiàng)的支付。

然而,因恒大地產(chǎn)及其下屬公司相關(guān)債務(wù)已到期未償還,新明珠實(shí)際控制人葉德林已向人民法院提起訴訟。而恒大地產(chǎn)能否償還債務(wù)還是一個(gè)未知數(shù)。

3、產(chǎn)能利用率下滑,行政處罰被問(wèn)詢(xún)

近年來(lái),新明珠的業(yè)績(jī)較為疲軟,與此同時(shí),公司的產(chǎn)能也縮減了不少。

報(bào)告期內(nèi),新明珠的自產(chǎn)產(chǎn)量分別為1.82億平方米、1.91億平方米、1.61億平方米;產(chǎn)能利用率(又稱(chēng)設(shè)備利用率,是工業(yè)總產(chǎn)出對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的比率)分別為88.11%、88.83%和75.01%。

圖 /?新明珠招股書(shū)

可見(jiàn),報(bào)告期內(nèi),新明珠的產(chǎn)能利用率一直是不飽和的,2022年產(chǎn)能利用率還出現(xiàn)了大幅度下滑。

一般來(lái)說(shuō),產(chǎn)能利用率較低,不僅與市場(chǎng)需求不足有關(guān),也一定程度上與企業(yè)管理能力相關(guān),包括企業(yè)是否存在生產(chǎn)設(shè)備老化、生產(chǎn)過(guò)程不合理、人員素質(zhì)不高、管理不善等問(wèn)題。然而,新明珠的管理能力并不能讓人滿(mǎn)意。

報(bào)告期內(nèi),新明珠子公司共受到8次行政處罰。其中,有兩項(xiàng)行政處罰的處罰金額較大,并遭到了深交所的問(wèn)詢(xún)。

其中,新明珠佛山市三水園區(qū)的子公司部分房產(chǎn)因未取得施工許可證施工和未竣工驗(yàn)收就投入使用,2021年9月被佛山市三水區(qū)住房城鄉(xiāng)建設(shè)和水利局合計(jì)處罰款369.88萬(wàn)元。

此外,子公司江西新明珠因江西園區(qū)一生產(chǎn)線未履行環(huán)保驗(yàn)收手續(xù)即投入生產(chǎn)使用,存在未驗(yàn)收先投產(chǎn)的情形,被宜春市高安生態(tài)環(huán)境局處以30萬(wàn)元罰款。

針對(duì)這兩項(xiàng)行政處罰,深交所在問(wèn)詢(xún)函中要求新明珠分析上述處罰是否屬于情節(jié)嚴(yán)重的情形,是否屬于重大違法行為,是否構(gòu)成本次發(fā)行上市的障礙。

雖然新明珠在問(wèn)詢(xún)函中,針對(duì)深交所的質(zhì)疑有所否認(rèn),但是不可忽視的是,多次被罰暴露了新明珠自身管理存在著漏洞。

屋漏偏逢連夜雨,面對(duì)自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的“內(nèi)憂”、下游房地產(chǎn)行業(yè)不景氣的“外患”,新明珠的上市之路,注定不會(huì)一蹴而就。

*文中題圖來(lái)自:攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議。

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