關(guān)于雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，之前已經(jīng)講解過(guò)多次，本月稍早還講過(guò)凈值化雪球，大家可以翻閱此前的推送內(nèi)容查看。隨著傳統(tǒng)雪球的收益逐漸降低，更多的金融衍生品進(jìn)入到了大家的視野，今天我們來(lái)講一下香草產(chǎn)品。
在標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約中，買方向賣方付費(fèi)（權(quán)利金），從而有權(quán)在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)以約定的價(jià)格從賣方手中買入或向賣方賣出指定標(biāo)的。期權(quán)按履約時(shí)間規(guī)定可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)兩種，前者只能在到期日?qǐng)?zhí)行，后者可以在期滿前的任何時(shí)間執(zhí)行。執(zhí)行時(shí)，賣方向買方支付指定標(biāo)的的市場(chǎng)價(jià)格與約定價(jià)格之差價(jià)（期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值）。這一類結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的期權(quán)就是普通期權(quán)或叫做香草期權(quán)（Vanilla Option）。
(資料圖片僅供參考)
期權(quán)通常包括未來(lái)期權(quán)持有者買入或賣出的權(quán)利，買入的權(quán)利稱為看漲期權(quán)（Call option)，賣出的權(quán)利稱為看跌期權(quán)(Put option)。而類似雪球產(chǎn)品（內(nèi)含雪球期權(quán)結(jié)構(gòu)），香草產(chǎn)品就是含有香草期權(quán)結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，它同樣會(huì)掛鉤一個(gè)標(biāo)的，但需要持有至到期才能獲得相應(yīng)的收益。接下來(lái)，我們模擬測(cè)算，對(duì)比一下雪球和香草產(chǎn)品的不同。
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模擬雪球產(chǎn)品
1、用蒙特卡洛方法模擬的標(biāo)準(zhǔn)雪球結(jié)構(gòu)，合約參數(shù)如下：
蒙特卡洛模擬中證500（掛鉤標(biāo)的）路徑（3萬(wàn)條）如下，可以看出平均預(yù)期年化收益8.2%。
2、用蒙特卡洛方法模擬的降敲、早利雪球結(jié)構(gòu)，合約參數(shù)如下：
蒙特卡洛模擬中證500路徑3萬(wàn)條：
模擬的降敲早利雪球產(chǎn)品，平均年化預(yù)期收益10.68%。
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配置香草產(chǎn)品，模擬組合收益
掛鉤大類資產(chǎn)配置指數(shù)（此處使用摩根大通指數(shù)），以香草期權(quán)結(jié)構(gòu)配置，合約參數(shù)如下：
大類資產(chǎn)配置指數(shù)路徑3萬(wàn)條：
模擬結(jié)果統(tǒng)計(jì)如下：
如圖所示，設(shè)定三個(gè)不同的保本比例100%、95%、90%，所能獲得平均收益逐漸升高12.77%、20.18%、32.23%；最高收益上限打開(kāi)明顯，但最低收益也逐漸降低，即面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
這表明：配置了香草結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，在承擔(dān)了虧損擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，有希望博取更高的收益；而且收益超過(guò)了傳統(tǒng)的雪球結(jié)構(gòu)。
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