編者導(dǎo)：隨著加息周期漸入尾聲，鐵礦、銅礦、黃金等大宗商品或?qū)㈤_啟估值修復(fù)窗口，當(dāng)下應(yīng)該如何進(jìn)行配置？《跑贏美股》第30期直播節(jié)目特邀講師言財經(jīng)為大家?guī)矸窒?，以下是本次直播主要?nèi)容>>>
核心觀點(diǎn)：
1、12月非農(nóng)數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，2023年美國經(jīng)濟(jì)軟著陸曙光初現(xiàn)。
(資料圖片僅供參考)
2、如果美國經(jīng)濟(jì)軟著陸，鐵礦、銅礦、黃金等大宗商品開啟估值修復(fù)窗口。
3、加息接近尾聲，黃金短期有望走強(qiáng)，美股可關(guān)注：紐蒙特 $NEM 、巴里克黃金 $GOLD。港股可關(guān)注：紫金礦業(yè) $02899.HK 、招金礦業(yè) $01818.HK 、山東黃金 $01787.HK 。
《跑贏美股》特邀講師言財經(jīng)已經(jīng)陪伴大家4個月的時間了，正文開始前先對言財老師分享的投資機(jī)會做一個簡單的復(fù)盤，具體表現(xiàn)如下：
2022年10月18日節(jié)目《特斯拉財報能否救火，美股三季報如何演繹？》，也就是特斯拉發(fā)財報的前幾天，言財老師做了特斯拉的分析，不太看好特斯拉短期的表現(xiàn)。10月18號至本次直播時特斯拉已跌超45%。去年全年跌超70%。
10月25日在節(jié)目《奈飛、達(dá)芬奇機(jī)器人，絕望之境開出希望之花？》中講到奈飛，在商業(yè)化方面潛力較強(qiáng)，截止到本期直播時奈飛已經(jīng)漲了12%。
因為當(dāng)時美股處于下行趨勢，資金會尋找避險的一些板塊，醫(yī)療板塊因為現(xiàn)金流良好，分紅率較高。重推了醫(yī)療板塊，分析了直覺外科，諾和諾德。諾和諾德從11月10直播到現(xiàn)在漲了20%。不過現(xiàn)在短期的估值偏離度比較高，言財老師不建議大家現(xiàn)在去追漲。23年一季度醫(yī)藥如果調(diào)整的比較多還是可以做一個配置，這還是要看一季度醫(yī)藥股的走向。
12月6日節(jié)目《重推拼多多領(lǐng)漲， 20年最佳月表現(xiàn)的中概還能嗨？》主講中概股，相對看好拼多多，從推拼多多到現(xiàn)在漲了70%多，阿里短期內(nèi)如果螞蟻金服完成整改完成了，就會處于一個補(bǔ)漲的位置。騰訊作為港股的股王是首配，最近騰訊視頻號也傳出比較積極的數(shù)據(jù)，總體表現(xiàn)較好。
12月，美國新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬人，預(yù)期增加20.2萬人，前值25.6萬人；季調(diào)失業(yè)率為3.5%，預(yù)期3.7%，前值3.6%；新增非農(nóng)就業(yè)高于市場預(yù)期，非農(nóng)失業(yè)率低于預(yù)期，失業(yè)率維持在歷史新低的狀態(tài)。
分結(jié)構(gòu)來看，服務(wù)業(yè)就業(yè)仍好于預(yù)期，教育保健服務(wù)和休閑酒店業(yè)分別新增7.8萬、6.7萬人，仍然是新增非農(nóng)的主要貢獻(xiàn)。與11月相比，政府部門新增就業(yè)少了5.1萬，酒店與其他服務(wù)業(yè)、教育健康也有所回落；在美國圣誕假期出行及線下消費(fèi)需求攀升的背景下，12月增加的主要來自批發(fā)、零售、運(yùn)輸倉儲。
12月時薪環(huán)比上漲0.3%、同比上漲4.6%，環(huán)比降速，緩解服務(wù)業(yè)“通脹-工資”螺旋擔(dān)憂。11月時薪環(huán)比上漲0.6%、同比上漲5.1%，11月下修至4.8%。
可以看到十一十二月薪資增速已經(jīng)明顯放緩了，但是更重要的一點(diǎn)是美聯(lián)儲想要看到什么。美聯(lián)儲更愿意看到通脹和薪資的漲幅回落到政策利率之下；通脹、薪資漲幅環(huán)比不斷放緩；房租拐點(diǎn)出現(xiàn)。這里言財老師給大家糾正一個誤區(qū)，失業(yè)人口大幅度回升，不是美聯(lián)儲想看到的，美聯(lián)儲想看到的是這些人口的工資下降，因為工資大漲是不利于控制通脹的。12月時薪同比上漲4.6%，與4.5%的政策利率已經(jīng)比較接近，所以在一季度核心CPI跟PCE有望回落到政策利率之下。根據(jù)言財老師的判斷，一季度以后就會暫停加息這個時候會迎來了真正的通脹拐點(diǎn)。
結(jié)合美國近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，12月Ism、market兩個PMI都均跌破容枯線，CPI跟PCE持續(xù)回落，通脹的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了，非農(nóng)薪資漲幅放緩，工資通脹的螺旋擔(dān)憂緩解了，但是美聯(lián)儲的態(tài)度并沒有改變，終點(diǎn)利率更高，維持時間更長。并且接下來新的財報季拉開序幕，盈利考驗又開始了。
言財老師認(rèn)為，即使23年美國經(jīng)濟(jì)不會軟著陸，也可能只是輕微的衰退，不會達(dá)到深度衰退，有利于緩解股市的一個擔(dān)憂。對美股來說雖然短期內(nèi)看到了曙光，但是階段性仍在一個進(jìn)退兩難的處境。如果美聯(lián)儲能實現(xiàn)“軟著陸”，資產(chǎn)輪動完全會是另一個邏輯。
如果美國經(jīng)濟(jì)軟著陸，可能再加息兩次，加息就接近尾聲了，這時候美元美債收益率都持續(xù)回落，對于貴金屬、股、大宗商品都會有明顯的修復(fù)。
在上一期節(jié)目中言財老師對2023年全年的資產(chǎn)做了一個展望，2023全球總體仍波折，欲揚(yáng)先抑可能性更大，股票方面優(yōu)先中概股、港股然后美股。匯市今年總體波動降低，把握難度大；債市今年機(jī)會大；2023年更看好鐵礦石、銅；中國穩(wěn)增長托底大宗價格，黃金，配置機(jī)會顯露，可適當(dāng)加大配置。
最近銅礦跟鐵礦表現(xiàn)好的核心點(diǎn)在于，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期提升，加息末端，MBA抵押利率下行趨勢確立，美國房地產(chǎn)市場有望逐步觸底回升。中國度過第一波感染高峰，兩會臨近，強(qiáng)刺激預(yù)期不斷提升，房地產(chǎn)托底、電力能源新基建提升鐵礦石與銅礦需求預(yù)期。所以相關(guān)的公司表現(xiàn)非常強(qiáng)勢，如：力拓$RIO、必和必拓$BHP、麥克莫蘭銅金$FCX
這張圖是全球主要的銅礦公司的產(chǎn)能統(tǒng)計表，可以看到，智利國營仍是全球最大銅礦，其次是自由港，嘉能可 $GLCNF 、必和必拓 $BHP 、英美資源 $AAUKF 。其中言財老師認(rèn)為麥克莫蘭銅金$FCX、港股的紫金礦業(yè)$02899.HK 、南方銅業(yè)$SCCO 還是比較值得關(guān)注的。
說完銅鐵礦的表現(xiàn)好的內(nèi)在邏輯，接下來言財老師帶大家看看黃金值得加大配置的原因。
黃金錨定中長端實際利率，與中長端實際利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。黃金抗通脹、能避險，是因為高通脹、風(fēng)險事件會降低實際利率，從而造成黃金價格上漲。美元指數(shù)與黃金的負(fù)相關(guān)關(guān)系，也是通過隱含經(jīng)濟(jì)前景的中長端實際利率來掛鉤。
根據(jù)采用各期限TIPS債券、BEI指數(shù)計算的實際利率進(jìn)行測算，黃金與10年期實際利率相關(guān)性最高，與5年期以下實際利率的相關(guān)性最低。因此，在研究中，往往看到使用10年期TIPS國債與黃金價格的對比分析（負(fù)相關(guān)）。
這里列舉一個公式：
10年美債實際收益率 = 10年期美債名義收益率-通脹預(yù)期
所以最近通脹逐漸向下，美元的實際利率，也見頂回落。
實際利率能夠用來判斷黃金、比特幣等資產(chǎn)價格走勢，同樣在過去的兩年中，美國也經(jīng)歷了一輪實際利率變化周期。疫情前經(jīng)濟(jì)前景欠佳，名義利率、實際利率雙雙下行，黃金也迎來了一輪大漲。
黃金與也與經(jīng)濟(jì)周期高度掛鉤，在經(jīng)濟(jì)實際衰退前整體走強(qiáng)。回顧上一輪加息周期，在倒數(shù)第二次加息時黃金便確認(rèn)了上漲趨勢，而當(dāng)前也處于倒數(shù)2-3次加息的位置。
滯脹時期，黃金也表現(xiàn)優(yōu)異。滯脹時期由于貨幣供應(yīng)過剩， 貨幣的購買力下降，而以大宗商品和貴金屬為代表的實物資產(chǎn)由于受到供需影響和保值需求帶動，價格持續(xù)強(qiáng)勢，美元指數(shù)在美元超發(fā)和經(jīng)濟(jì)增長停滯的影響下持續(xù)下行。從大類資產(chǎn)的表現(xiàn)來看，整體實物資產(chǎn)大幅跑贏金融資產(chǎn)，原油作為大宗商品之母，受供需端矛盾不斷發(fā)酵漲幅居前，此外黃金作為天然貨幣，承擔(dān)了主要的保值增值需求，漲幅也較為明顯。
目前加息接近尾聲，黃金短期有望走強(qiáng)，投資者們可以重點(diǎn)關(guān)注哪些標(biāo)的呢？
美股可關(guān)注：紐蒙特$NEM 、巴里克黃金$GOLD
總部位于美國的紐蒙特公司位居榜首。據(jù)報道，2022上半年紐蒙特黃金產(chǎn)量為275.8萬盎司（78.19噸）。紐蒙特公司在非洲、澳大利亞、南美洲和美國都有業(yè)務(wù)，世界最大的金礦綜合體內(nèi)華達(dá)金礦（Nevada Gold Mines）是紐蒙特與巴里克黃金公司（Barrick Gold）的合資企業(yè)。
排在第二位的是加拿大巴里克黃金公司，該公司在2022年上半年通過其全球業(yè)務(wù)生產(chǎn)了209.9萬盎司（59.51噸）黃金。巴里克的首席執(zhí)行官馬克·布里斯托（Mark Bristow）本月表示，通脹“不會很快消失”，并呼吁行業(yè)整合。
紐蒙特跟巴里克在2019年黃金漲以后，收入邁上了一個臺階，然后就維持在這個高位里。利潤端表現(xiàn)優(yōu)秀，如果在加息進(jìn)入尾聲了以后黃金再往上漲的話。收入預(yù)期還是在不斷的往上走。這個時候如果估值比較合理，這種公司就是值得重點(diǎn)關(guān)注。
港股可關(guān)注：紫金礦業(yè)$02899.HK、招金礦業(yè)$01818.HK、山東黃金$01787.HK。
紫金礦業(yè)收入增速基本上是穩(wěn)定上行，三個季度表現(xiàn)創(chuàng)歷史新高的。他的金礦在全球都是排名靠前的，在黃金板塊紫金礦業(yè)是非常值得重點(diǎn)關(guān)注的公司。
因為黃金是個板塊性的機(jī)會，紫金礦業(yè)漲了以后，肯定會帶動招金礦業(yè)跟山東黃金上漲。這一類的公司往往是一個配置型的機(jī)會，我們要有盈利兌現(xiàn)的意識，這樣的公司肯定不是長期持有的，一旦有其他的的公司走出更明確的趨勢應(yīng)該及時調(diào)整。短期來說Q1到Q3階段黃金還是具備較高的配置價值。