事件：
3月15日國家統(tǒng)計(jì)局公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)明顯反彈，包括工業(yè)增加值同比增速大幅反彈到7.5%（前值4.3%），供需兩方面都全面超出市場一致預(yù)期。我們認(rèn)為一些數(shù)據(jù)同比的顯著改善與低基數(shù)有關(guān)，一些數(shù)據(jù)的改善與其他相關(guān)的宏微觀數(shù)據(jù)并不完全匹配。整體而言，支持經(jīng)濟(jì)同比增速明顯回升的數(shù)據(jù)質(zhì)量可能不算很高。短期降息等政策可能因?yàn)閿?shù)據(jù)超預(yù)期而被延緩，但是中期持續(xù)大力穩(wěn)增長的舉措不會(huì)改變。
點(diǎn)評要點(diǎn)：
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示供需兩旺，全面反彈
1-2月，需求端的固定資產(chǎn)投資（包含制造業(yè)投資、基建投資和地產(chǎn)開發(fā)投資等）、社會(huì)消費(fèi)品零售（包含限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售）、房地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)都較大程度改善，全面超出市場一致預(yù)期。在生產(chǎn)端，工業(yè)增加值和它最重要的同步指標(biāo)發(fā)電量同比增長也顯著反彈，電池再利用2.0：十五年高景氣長坡厚雪 再生資源價(jià)值凸顯護(hù)航新能源發(fā)展電池再利用2.0：十五年高景氣長坡厚雪 再生資源價(jià)值凸顯護(hù)航新能源發(fā)展好于市場的預(yù)測。
支持經(jīng)濟(jì)明顯反彈的數(shù)據(jù)質(zhì)量可能存在一定爭議我們的研究表明雖然不少數(shù)據(jù)同比較去年12月明顯改善，但是這些數(shù)據(jù)的質(zhì)量可能并不算很高。制造業(yè)投資和基建投資的同比改善一定程度與低基數(shù)有關(guān)，季調(diào)后環(huán)比增長相對溫和。而地產(chǎn)銷售和投資的大幅回升，以及工業(yè)增加值的回升和鋼鐵、水泥、發(fā)電量乃至航運(yùn)的一些數(shù)據(jù)并不完全匹配。在存在疫情沖擊的情況下，包含餐飲的社零數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁回升也存在一些不同的看法。
較強(qiáng)的穩(wěn)增長政策仍會(huì)持續(xù)推出
從目前的情況來看，基建和制造業(yè)投資的回升和較快增長仍有一定依據(jù)。
但是地產(chǎn)和消費(fèi)是否回暖或許存在爭議。雖然短期政策如3月15日MLF利率未能下調(diào)可能是受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)的影響，伴隨著未來基數(shù)效應(yīng)的消退，以及企業(yè)居民真實(shí)感受通過各種渠道信息對各方面的傳遞，我們認(rèn)為較大力度的穩(wěn)增長的措施仍將持續(xù)推出。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，政策超預(yù)期，中美關(guān)系、疫情持續(xù)惡化。