再融資地方債具有延緩到期債務(wù)壓力、維護(hù)地方政府債務(wù)運(yùn)作穩(wěn)定的成效。自2018 年啟幕以來,我國(guó)再融資地方債發(fā)行額實(shí)現(xiàn)波動(dòng)增長(zhǎng),背后有政策、市場(chǎng)等因素驅(qū)動(dòng)。(1)政策支撐:2016年《地方政府一般債務(wù)預(yù)算管理辦法》《地方政府專項(xiàng)債務(wù)預(yù)算管理辦法》分別支持一般債本金、專項(xiàng)債本金通過發(fā)行一般債、專項(xiàng)債償還,為再融資地方債發(fā)展提供了政策基礎(chǔ)。2018 年以來,財(cái)政部陸續(xù)發(fā)布包括《地方政府債券發(fā)行管理辦法》等政策,強(qiáng)調(diào)再融資發(fā)行不得超限等要求。(2)市場(chǎng)需求支撐:當(dāng)前形勢(shì)下,面對(duì)趨于增長(zhǎng)的地方債到期壓力,地方政府發(fā)行再融資地方債有助于緩和此壓力。
我國(guó)再融資地方債發(fā)行實(shí)踐呈現(xiàn)以下特征。(1)規(guī)模特征:
2018 年以來發(fā)行額波動(dòng)增長(zhǎng),與地方債到期額變化關(guān)系密切。2022年前2 月發(fā)行1283.38 億元,同比下降69.30%,或因2021 年中央提前下達(dá)新增地方債限額時(shí)間相比往年較晚、2022 年前2 月地方債到期金額同比下降。(2)區(qū)域分布:呈現(xiàn)梯度差異,絕大部分區(qū)域再融資地方債發(fā)行額與到期金額明顯相關(guān)。(3)券種構(gòu)成:
近兩年一般債到期壓力高于專項(xiàng)債,森麒麟(002984):高端化、智能化、全球化驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)森麒麟(002984):高端化、智能化、全球化驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)因而再融資一般債發(fā)行額較大,未來年份一般債、專項(xiàng)債到期額將有所波動(dòng),部分年份專項(xiàng)債到期額高于一般債,再融資地方債發(fā)行券種結(jié)構(gòu)或?qū)㈦S之變化。(4)期限結(jié)構(gòu):2020 年以來再融資地方債發(fā)行期限結(jié)構(gòu)覆蓋短、中、長(zhǎng)期,集中于7/5/10 年期,有利于稀釋、分散短期流動(dòng)性壓力。(5)資金用途:部分案例用于“償還存量債務(wù)”的提法,或意味著再融資地方債用于化解隱性負(fù)債的渠道打開。
展望未來,地方債到期壓力仍將提升,再融資地方債發(fā)行市場(chǎng)需求仍有空間。我國(guó)還需適度支持再融資地方債市場(chǎng)發(fā)展,以便在緩和地方債到期壓力,防控地方債償債風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),間接支持新增地方債市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展,服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)大局。