新冠診療方案調(diào)整，航空復(fù)蘇加快
新診療方案整體上加速了確診患者的就診速度，加強(qiáng)了治療效果，同時減少了隔離時間。我們認(rèn)為這將在一定程度上催化居民出行需求，特別是對于商務(wù)旅客而言，新診療方案間接降低了商務(wù)旅行的隱性成本，將帶動航空出行需求的增長。同時，此次診療方案的修訂，可能是后續(xù)進(jìn)一步逐漸放松隔離程序的開端。
高油價影響航空復(fù)蘇嗎？沖擊成本，但復(fù)蘇主線不變原油價格上漲將對航空公司營業(yè)成本造成沖擊。假設(shè)2022 年原油均價為100 美元/桶，料將拖累三大航利潤30-50 億元。燃油附加費(fèi)的征收可以部分彌補(bǔ)油價上漲的負(fù)面影響，但同時將對出行需求有所抑制，具體彌補(bǔ)程度要視客座率情況而定。我們認(rèn)為，油價上漲不改需求復(fù)蘇主線，客運(yùn)量上升帶來的收入增長可能彌補(bǔ)高油價的負(fù)面影響。
出行若復(fù)蘇，推薦什么交運(yùn)賽道？航空股
新冠疫情導(dǎo)致2020-21 年波音和空客的飛機(jī)交付量大幅減少，中國的飛機(jī)數(shù)量增速大幅下降。而航空潛在需求隨著居民收入增長。所以一旦疫情消退，出行需求釋放將推動客座率上升和票價上漲。三大航凈利潤對票價上漲的敏感程度更高，盈利彈性更大。若疫情消退，三大航的盈利修復(fù)速度要快于其他航司。
俄烏沖突對航運(yùn)有何影響？預(yù)期波動
俄烏沖突引發(fā)投資對航運(yùn)股的預(yù)期波動。俄烏沖突導(dǎo)致油運(yùn)公司股價大幅上漲，2022年家電行業(yè)春季投資策略：成本和需求壓力猶在 看好高成長細(xì)分賽道2022年家電行業(yè)春季投資策略：成本和需求壓力猶在 看好高成長細(xì)分賽道其背后是預(yù)期全球石油貿(mào)易航線結(jié)構(gòu)重塑，海運(yùn)量和平均運(yùn)價有望延長；俄羅斯籍油輪可能受制裁，導(dǎo)致運(yùn)力供給減少。但是能源出口制裁有分歧，僅俄羅斯相關(guān)的兩條航線運(yùn)價明顯上漲。俄羅斯的干散貨出口占比低，干散貨航運(yùn)受影響??；黑海地區(qū)集裝箱吞吐量占比低，集運(yùn)受影響小。LNG 航運(yùn)也有望受益，但是缺乏投資標(biāo)的。
高油價下交運(yùn)誰受益？供應(yīng)鏈、鐵路
高油價下，供應(yīng)鏈、鐵路、港口收益。全球石油消費(fèi)中，大部分用于交通運(yùn)輸領(lǐng)域。油價上漲推動運(yùn)輸成本上升，能否轉(zhuǎn)嫁取決于供需的價格彈性。如果運(yùn)輸需求具有彈性，那么增加的燃油成本將主要由運(yùn)輸企業(yè)承擔(dān)，比如2C 的客運(yùn)；而2B 的運(yùn)輸需求彈性較小，增加的運(yùn)輸成本客運(yùn)大部分轉(zhuǎn)嫁，比如貨運(yùn)，公商務(wù)旅客。綜合來看，大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)芤嬗谏唐窛q價，鐵路和港口受益于煤炭消費(fèi)增加，也受益于對航空、公路運(yùn)輸?shù)奶娲?/p>
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，本土疫情加重，俄烏沖突加劇，油價大幅上漲，人民幣大幅貶值。