報告導讀
3 月中旬，沿海主要港口貨物吞吐量同比-5.1%，其中外貿(mào)吞吐量同比-4.2%。
八大樞紐港集裝箱吞吐量同比-8.9%，其中外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比-1.2%、-24.4%。建議繼續(xù)關注港口費率調(diào)整。
投資要點
3 月中旬港口數(shù)據(jù)
（1）總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量：同比-5.1%，其中外貿(mào)吞吐量同比-4.2%3 月中旬，沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比-5.1%；其中外貿(mào)吞吐量同比-4.2%，較3 月上旬同比-0.2%減少4.9pct。
（2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比-8.9%3 月中旬，八大樞紐港集裝箱吞吐量同比-8.9%（前值+6.7%）。其中外貿(mào)箱吞吐量同比-1.2%（前值+9.4%），內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比-24.4%（前值-1.3%）。據(jù)中國港口協(xié)會，近期國內(nèi)多地出現(xiàn)疫情反彈及大風降溫天氣，對碼頭生產(chǎn)造成影響。
（3）重點貨種吞吐量、港口庫存
原油：吞吐量方面，同比-3.8%（前值-17.5%）；港存方面，同比-3.3%（前值+3.3%）。鐵礦石：
吞吐量方面，同比+3.0%（前值-8.6%）；港存方面，從全國45 港口徑看，3 月18 日鐵礦石港存為1.55 億噸，較去年同期增長18.6%。煤炭：吞吐量方面，秦皇島港+神華黃驊兩港同比-15.2%（前值-3.1%）；港存方面，按秦皇島港+神華黃驊口徑，同比+1.7%（前值-20.9%）。
收費政策調(diào)整料對港口影響偏中性，繼續(xù)關注集裝箱裝卸費率調(diào)整收費政策調(diào)整料對港口影響偏中性：3 月2 日，《交通運輸部 國家發(fā)展改革委關于減并港口收費等有關事項的通知》調(diào)整兩處港口計費方法：1）取消港口設施安保費的政府定價，改為市場調(diào)節(jié)價，納入港口作業(yè)包干費作為子項，且該項收費不得高于原收費標準，并非削減或取消；2）分類調(diào)整引航（移泊）費計費結構，實行不同比例的價格調(diào)整，定向降費與港口收益并無關聯(lián)。
繼續(xù)關注集裝箱裝卸費率調(diào)整：去年12 月1 日，寧波港公告自2022 年1 月1 日起對船公司20 英尺、40 英尺的空重箱裝卸船費實行10%左右的漲幅；去年12 月3 日，上港集團公告內(nèi)貿(mào)20 英尺重箱中轉(zhuǎn)費提升約50%；去年12 月8 日，廣州港公告自2022 年1 月1 日起對普通外貿(mào)重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費上調(diào)約8%，對普通外貿(mào)重箱拖車集港方式以及空箱費用上調(diào)約19%；2 月9 日，青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調(diào)約14%、12%。
敏感性測算：調(diào)價將有望帶來收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設各港口綜合集裝箱業(yè)務價格上調(diào)10%測算：
1）上港集團：2020 年集裝箱相關營收133.45 億元，總歸母凈利潤83.07 億元，綜合價格如上漲10%，靜態(tài)利潤彈性12%左右；
2）寧波港2020 年集裝箱相關收入55.54 億元，總歸母凈利潤34.31 億元，綜合價格如上漲10%，靜態(tài)利潤彈性12.1%左右；
3）青島港2020 年負責集裝箱業(yè)務的QQCT（參股51%）營收38.74 億元，青島港總歸母凈利潤38.42 億元，集裝箱價格如上漲10%，東方鋯業(yè)(002167)：鋯行業(yè)持續(xù)景氣 產(chǎn)業(yè)鏈布局加速進行東方鋯業(yè)(002167)：鋯行業(yè)持續(xù)景氣 產(chǎn)業(yè)鏈布局加速進行靜態(tài)利潤彈性約4%。
寧波港、上港集團、廣州港、青島港QQCT 本次裝卸費調(diào)價系對于公示價格的調(diào)整，但需要注意，公開費率與實際跟船公司簽訂的協(xié)議費率或存在差異，不排除對不同船公司客戶采取不同幅度的價格策略。
最新月度港口數(shù)據(jù)
（1）2 月重點監(jiān)測沿海港口貨物：吞吐量同比+2.5%（前值+3.0%）（2）集裝箱：2 月八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+2.8%其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+2.7%（前值+4.1%），增幅縮小1.4pct。
（3）重點貨種吞吐量
原油：吞吐量方面，2 月同比-14.9%（前值+1.0%）；鐵礦石：吞吐量方面，2 月同比+4.6%（前值+10.6%）；煤炭：吞吐量方面，2 月同比-6.3%（前值+4.9%）（港口協(xié)會重點監(jiān)測港口口徑）。
（4）沿海重點港口
2 月份，江蘇省主要沿海港口貨物吞吐量增速較快，連云港貨物吞吐量當月同比+10.6%。廈門港、日照港當月同比增速分別為8.5%、8.0%。
2 月份，江蘇地區(qū)貨物吞吐量當月同比高增，連云港增速達17.2%。廈門港2 月當月同比增速為33.3%。
重點港口：2 月，青島港（大市口徑）實現(xiàn)貨物吞吐量0.47 億噸。青島港外貿(mào)貨物吞吐量、集裝箱吞吐量累計同比分別+4.6%、+6.1%。
最新航運運價指數(shù)
波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）：3 月22 日，BDI 指數(shù)為2546 點，較3 月14 日減少6.6%，同比增長12.1%。
原油運輸指數(shù)（BDTI）：3 月22 日，BDTI 指數(shù)為1092 點，較3 月14 日減少15.8%，同比增長46.0%。
上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI）：3 月18 日，SCFI 指數(shù)為4540 點，較3 月11 日減少1.83%，同比大幅增長72.1%。
中國出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI）：3 月18 日，CCFI 指數(shù)為3301 點，較3 月11 日減少1.93%，同比大幅增長72.6%。
投資建議
青島港：量增價穩(wěn)邏輯逐步驗證。受益航線拓展帶動集裝箱業(yè)務增長及董家口港區(qū)新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動液體散貨吞吐量增長，青島港（大市口徑）2021 年全年完成貨物吞吐量6.30 億噸，同比+4.3%，完成集裝箱吞吐量2371 萬TEU，同比+7.8%；費率方面，1 月28 日青島港集團51%股權無償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團完成工商變更登記，相應青島港股份實控人變?yōu)樯綎|省國資委，進一步推動山東省區(qū)域港口格局改善，預計費率端持續(xù)改善向好，此外2 月9 日青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調(diào)約14%、12%。
上港集團：低估值龍頭，受益于區(qū)位優(yōu)勢，持續(xù)看好公司港口主業(yè)成長。2021 年，公司集裝箱吞吐量同比+8.1%至4703.3 萬TEU，貨物吞吐量同比+5.7%至5.39 億噸。3 月8 日公司與長榮海運公司召開高層視頻會議簽訂了“上海港東北亞空箱調(diào)運中心”合資協(xié)議，雙方將進一步深化戰(zhàn)略合作伙伴關系，攜手共同打造上海港空箱調(diào)運中心，提升上海港輻射全球的航運樞紐港服務功能。此外公司籌劃控股子公司錦江航運分拆上市，同時擬戰(zhàn)略投資連云港3.72 億股股票，本次發(fā)行后預計公司對連云港持股比例23.08%。
風險提示：全球貿(mào)易惡化；全球疫情持續(xù)時間超預期；港口政策不及預期。