2021年年末，四川白家阿寬食品產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“阿寬食品”）遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。然而今年2月，其主打食品“紅油面皮”卻出現(xiàn)產(chǎn)品異物事件，暴露了公司在食品安全上的短板。阿寬食品沖擊方便食品行業(yè)第一股的愿景能否實(shí)現(xiàn)？
資產(chǎn)重組迷霧重重
廣告人出身的陳朝暉，在2017年通過(guò)一系列資產(chǎn)收購(gòu)重組，獲得從事方便食品相關(guān)業(yè)務(wù)所必備的資產(chǎn)、人員以及業(yè)務(wù)資源。然而在此過(guò)程中，存在實(shí)際控股人變動(dòng)頻繁、收購(gòu)前增資說(shuō)法存疑、收購(gòu)后子公司營(yíng)收表現(xiàn)不佳等情況。
2016年12月，阿寬有限（阿寬食品前身）成立，陳朝暉出資占比95%，川白食品為5%。2017年11月及12月，川白食品將實(shí)物資產(chǎn)和方便食品有關(guān)的知產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給阿寬有限。隨后，川白食品在華北地區(qū)生產(chǎn)主體——北京雅士的全部股權(quán)也轉(zhuǎn)讓給阿寬有限。2017年10月前，川白食品員工與川白食品解除勞動(dòng)關(guān)系，與阿寬有限簽訂勞動(dòng)合同。2017年12月，主要從事宜賓市面粉餅生產(chǎn)工作的白家薯業(yè)，其全部股份分2次轉(zhuǎn)讓給阿寬有限。
據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，2016年7月，實(shí)控人夫婦在白家薯業(yè)股權(quán)和職位存在相關(guān)變更，公司招股書(shū)中卻并未進(jìn)行明確披露。川白食品原持股白家薯業(yè)84%，此次變更后，白家薯業(yè)全部股份皆由李興舉（陳朝暉配偶的弟弟）和李維兵持有。此外，在收購(gòu)白家薯業(yè)發(fā)生前，公司稱白家薯業(yè)有一筆增資2000萬(wàn)元。但在白家薯業(yè)年報(bào)中，這一增資的來(lái)源和數(shù)額與說(shuō)法存在差異，至今仍存疑。
值得一提的是，白家薯業(yè)、北京雅士在收購(gòu)前凈資產(chǎn)分別為-744.04萬(wàn)元、-505.41萬(wàn)元。2021年上半年，北京雅士?jī)衾麧?rùn)為-8.06萬(wàn)元，白家薯業(yè)凈利潤(rùn)為-153.99萬(wàn)元。川白食品于2020年1月才償還了全部銀行貸款，同年2月注銷登記。
毛利率呈下降趨勢(shì)
阿寬食品主營(yíng)業(yè)務(wù)是方便面、方便粉絲、方便米線、自熱食品。2018年、2019年和2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.22億、6.31億和11.1億元，營(yíng)收漲幅分別達(dá)49.54%和75.89%，毛利率分別為37.51%、36.22%、29.31%，毛利率呈下降趨勢(shì)，且略高于同行業(yè)可比平均值。
針對(duì)毛利率下滑問(wèn)題，招股書(shū)中歸因?yàn)槊墚a(chǎn)品銷售價(jià)格和直接材料價(jià)格影響較大。報(bào)告期內(nèi)，產(chǎn)品銷售單價(jià)上升或下降 10%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利將上升或下降26.66%、27.61%、34.12%和 36.31%，敏感性系數(shù)近3.5。直接材料采購(gòu)單價(jià)上升或下降 10%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利將下降或上升 13.90%、14.76%、19.02%和 20.42%，敏感性系數(shù)近2.0。
海外業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢
阿寬食品從成立之初，便對(duì)海外市場(chǎng)野心勃勃。2016年成立阿寬有限，次年就收購(gòu)雅士進(jìn)出口全部股份，使其負(fù)責(zé)公司產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)。據(jù)招股書(shū)可知，雅士進(jìn)出口公司2020年凈利潤(rùn)僅為144萬(wàn)，2021年前半年凈利潤(rùn)為-7萬(wàn)元。阿寬食品2021年上半年境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅為1184萬(wàn)元，占比2%。可見(jiàn)，公司的境外盈收情況并不理想。2021年9月阿寬食品成立100%控股子公司——海南進(jìn)出口公司，截至目前仍未開(kāi)展實(shí)際業(yè)務(wù)。此外，阿寬食品海外經(jīng)銷商數(shù)量?jī)H為20家左右。
營(yíng)銷費(fèi)用高，研發(fā)投入低
為擴(kuò)大市場(chǎng)，增加市場(chǎng)占有份額，阿寬食品在營(yíng)銷推廣方面投入較高。2020年阿寬食品營(yíng)業(yè)成本約7億元，其中銷售費(fèi)用將近1.5億元。依據(jù)招股書(shū)披露數(shù)據(jù)，阿寬食品的費(fèi)用大頭在銷售，而銷售費(fèi)用大頭在營(yíng)銷。2019年、2020年公司推廣服務(wù)費(fèi)用分別為4917萬(wàn)元、8784萬(wàn)元，在銷售費(fèi)用中占比分別為35.23%、60.81%。廣告宣傳費(fèi)同樣翻兩番。
與之相反的是，阿寬食品研發(fā)支出常年處于較低水平。2019、2020年研發(fā)費(fèi)用分別為371萬(wàn)元、485萬(wàn)元，營(yíng)收比僅為0.59%、0.44%。盡管阿寬食品目前有2大主品牌，數(shù)個(gè)副品牌，近200個(gè)產(chǎn)品，但只有“紅油面皮”系列最受市場(chǎng)歡迎。公司官網(wǎng)顯示，該系列產(chǎn)品2020年銷售總額近4億，累計(jì)銷售量超1億，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入接近三成。如此亮眼的成績(jī)下，更凸顯市場(chǎng)對(duì)公司其他產(chǎn)品反響一般。可見(jiàn)，阿寬食品除了在營(yíng)銷方面下功夫外，還需要增加研發(fā)投入，以此改進(jìn)口味和質(zhì)量、提升高中低檔產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
潛在成本壓力上升
阿寬食品此次計(jì)劃募資6.65億元，用于位于成都的健康食品產(chǎn)業(yè)園（第一期）建設(shè)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。這2個(gè)新項(xiàng)目擬全部采用募集資金建設(shè)，其中健康食品產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目建設(shè)總投資5.35億元，研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)總投資1.3億元，建設(shè)周期約2年。建設(shè)項(xiàng)目完成后，預(yù)計(jì)可新增方便面產(chǎn)能 1,200.00 萬(wàn)件/年，方便粉絲產(chǎn)能 864.00 萬(wàn)件/年，方便米線產(chǎn)能 199.20 萬(wàn)件/年。
阿寬食品作為食品生產(chǎn)加工公司，其部分原材料、半成品和庫(kù)存存在一定可食用期限。已披露信息可知，2020年公司直接材料費(fèi)用在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中占比超七成，總額近6億元。2020年期末和2021年上半年，公司半成品占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為23.16%和31.7%。照此預(yù)計(jì)，若公司未來(lái)市場(chǎng)份額未與產(chǎn)量同步提升，那么庫(kù)存積壓、資產(chǎn)損耗、現(xiàn)金流占用等問(wèn)題將會(huì)是不小的挑戰(zhàn)。
目前，距離阿寬食品成功上市或許還有一段很艱難的路要走，尤其是食品安全、質(zhì)量管理、假冒仿制等問(wèn)題亟待解決。