摘要：
地產(chǎn)慣性收縮，貨幣和信貸寬松仍需加碼。從央行的貨幣政策的效果來看，一般而言貨幣寬松與信用寬松并行不背，無論是哪種形勢的貨幣寬松最終目標(biāo)仍然是看到實體經(jīng)濟信貸需求的切實好轉(zhuǎn)，這種好轉(zhuǎn)不僅僅是總量方面的好轉(zhuǎn)，也需要結(jié)構(gòu)方面出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，否則銀行系統(tǒng)內(nèi)資金充裕沒有好的出口容易引發(fā)資金空轉(zhuǎn)。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，一是，目前房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)處置仍在進行，資金鏈處于冰點，營運資金鏈緊張自然難以在銀行和非銀金融機構(gòu)方面拿到貸款，所以拿地同比大幅走弱。二是，房地產(chǎn)行業(yè)信貸資金目前仍處于保障在建住房環(huán)節(jié)，所以施工面積同比增速與過往年份差距不大，同比增速也已轉(zhuǎn)正，這對房地產(chǎn)開發(fā)投資有一定支撐；三是房地產(chǎn)市場在政策方面已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的邊際改善，但是需要進一步觀察房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)是否能夠持續(xù)改善。從房地產(chǎn)企業(yè)角度來看，可能只有銷售端持續(xù)好轉(zhuǎn)才會帶來切實體感好轉(zhuǎn)，以進一步改善經(jīng)營預(yù)期。在這方面需要政府部門進一步放松貨幣政策，比如5 年期LPR 報價的進一步下調(diào)，這對穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟增長意義重大，午盤解讀：三大指數(shù)齊下跌 CRO概念領(lǐng)漲午盤解讀：三大指數(shù)齊下跌 CRO概念領(lǐng)漲畢竟地產(chǎn)是最為有力的抓手。
1-2 月份宏觀經(jīng)濟投資和消費數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期但貴在持續(xù)，疫情反復(fù)對未來增加變數(shù)，貨幣寬松宜繼續(xù)加持。一是，盡管穩(wěn)增長發(fā)力數(shù)據(jù)上已經(jīng)有所體現(xiàn)，1-2 月份實現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟增長月度指標(biāo)的開門紅，但是貴在有一定的持續(xù)性，否則不足以完成全年5.5%目標(biāo)增速，高基數(shù)下的較高水平的增長壓力較大；二是，從房地產(chǎn)開發(fā)和銷售數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)慣性收縮并沒有結(jié)束，僅是在房地產(chǎn)投資角度來看有所好轉(zhuǎn)而已。三是，3 月11日以來本土新增確診病例持續(xù)超過千例且目前尚未好轉(zhuǎn)，按照動態(tài)清零的防疫政策，疫情防控將對工業(yè)生產(chǎn)、消費等形成較大壓力。所以，貨幣政策應(yīng)當(dāng)進一步寬松對沖新的經(jīng)濟形勢變化，加碼鞏固穩(wěn)增長。
就目前來看，央行在貨幣總量方面持續(xù)寬松也確實帶來了信用的好轉(zhuǎn)，如社融總量企穩(wěn)回升，但是貨幣寬松的效果是不佳的，因為信用寬松顯現(xiàn)出的是被動寬松，微觀結(jié)構(gòu)也比較差。既然如此，貨幣政策宜進一步加碼鞏固而不是歇歇腳，我們對未來貨幣政策進一步寬松仍較為樂觀。