核心觀點(diǎn)
*ST 新億成為2022 年第一家強(qiáng)制退市的上市公司。上海證券交易所于2022 年3 月22 日發(fā)布了《關(guān)于新疆億路萬源實(shí)業(yè)控股股份有限公司股票終止上市的決定》，*ST 新億財(cái)務(wù)造假行為觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，終止*ST 新億股票上市。
我國(guó)退市制度歷經(jīng)20 年多次修訂，逐步完善。2001 年2 月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)的退市機(jī)制正式出臺(tái)。后續(xù)經(jīng)過四次修訂，退市制度日趨完善。
1）2006 年和2012 年，中小板、創(chuàng)業(yè)板退市制度發(fā)布，多元化退市制度構(gòu)建。
退市制度針對(duì)各層次資本市場(chǎng)進(jìn)行多元化完善，從而更有針對(duì)性的滿足各層次資本市場(chǎng)的退市需求。
2）2014 年10 月，增加重大違法公司強(qiáng)制退市制度。2014 年10 月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》增加了對(duì)欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等重大違法公司強(qiáng)制退市制度。
3）2018 年7 月，健全主動(dòng)退市與完善強(qiáng)制退市指標(biāo)體系。2018 年7 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于修改《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》
的決定。2020 年3 月新《證券法》生效，滬深證券交易所對(duì)及退市制度的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了相應(yīng)修訂，構(gòu)建財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類和重大違法類等4 類強(qiáng)制退市指標(biāo)體系。
4）2022 年2 月，完善上市公司退市后監(jiān)管工作。2022 年2 月，滬深交易所、北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司和中國(guó)結(jié)算等五部門發(fā)布了《關(guān)于退市公司進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的實(shí)施辦法》，明確適用范圍與各方職責(zé)、主辦券商承接機(jī)制制度化，進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，完善上市公司退市后監(jiān)管工作。
整體來看，過去3 年退市公司主要呈現(xiàn)三個(gè)方面特征。
1）退市數(shù)量自2018 年后大幅增加。PT 水仙是我國(guó)第一家被終止上市的上市公司。自2001 年至2021 年共111 家上市公司退市。其中，盛視早參：修復(fù)性反彈延續(xù) 逢低把握低吸機(jī)會(huì)盛視早參：修復(fù)性反彈延續(xù) 逢低把握低吸機(jī)會(huì)2008 年至2018 年各年退市數(shù)量均不超過4 家，自2018 年證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于修改退市制度后，退市速度明顯加快，2019 年至2021 年每年分別為10 家、19 家和20 家。
2）退市原因以連續(xù)虧損和其他不符合掛牌的情形為主。由于連續(xù)三年和四年虧損而退市的上市公司分別達(dá)8 家和27 家，一共35 家因?yàn)樨?cái)務(wù)類指標(biāo)退市。
3）8 家因?yàn)榻灰最愔笜?biāo)退市。完善交易類指標(biāo)后，2019 年華信成為第一家因股價(jià)低于面值退市的上市公司，2021 年有7 家。
有進(jìn)有退，全面注冊(cè)制條件逐步具備，中國(guó)資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
1）目前注冊(cè)制已實(shí)現(xiàn)三大交易所全覆蓋。注冊(cè)制上市比例不斷提升，2022 至今比例高達(dá)82%。自科創(chuàng)板開市至2022 年3 月23 日，共有702 家上市公司通過注冊(cè)制發(fā)行上市，占同期全部上市公司的60%。
2）在注冊(cè)制加快上市速度的同時(shí)，退市制度能夠保證資本市場(chǎng)中上市公司的優(yōu)勝劣汰，從而保證資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。發(fā)達(dá)國(guó)家美國(guó)資本市場(chǎng)退市數(shù)量常年維持高位，自2013 年以來均為200 家以上。截至2022 年3 月23 日，中國(guó)共有4761 家上市公司，美國(guó)共有6906 家上市公司。以2021 年退市家數(shù)計(jì)算，美國(guó)的退市率為5.86%，中國(guó)的退市率僅為0.42%，較美國(guó)仍存在差距。
3）退市制度完善同時(shí)注意中小股東權(quán)益保護(hù)機(jī)制。目前的退市整理期和《關(guān)于退市公司進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的實(shí)施辦法》為中小股東提供了時(shí)間來應(yīng)對(duì)，也為后續(xù)股份轉(zhuǎn)讓做了保證。同時(shí)，上市公司由于重大違法強(qiáng)制退市的情況下，投資者可以通過司法途徑尋求民事救濟(jì)或賠償。
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