今天市場(chǎng)弱勢(shì)調(diào)整下，CRO方向卻迎來了集體躁動(dòng)，藥明康德股價(jià)再創(chuàng)反彈新高，底部以來反彈近50%。
作為近幾年很火熱的細(xì)分賽道，CRO牛股頻出，是一個(gè)低調(diào)的牛股集中營。但是從去年四季度以來卻陷入了持續(xù)的調(diào)整中，讓很多投資者對(duì)這一賽道產(chǎn)生了質(zhì)疑。
出現(xiàn)調(diào)整主要有幾個(gè)因素。
第一，殺估值，賽道經(jīng)歷2019、2020、2021上半年持續(xù)的大幅抬升估值，行業(yè)基本上估值都在100倍以上，有的甚至到了200倍。在去年四季度面臨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓制下，高估值成長方向成了殺估值的重災(zāi)區(qū)，不光CRO，鋰電、醫(yī)療等等都?xì)⒌谋容^慘烈。
第二，美國制裁，前段時(shí)間，美國方面出現(xiàn)了對(duì)我國生物制藥企業(yè)制裁的負(fù)面消息，藥明生物在列。這在殺估值下導(dǎo)致行業(yè)資金恐慌情緒加劇。
第三，對(duì)業(yè)績的擔(dān)憂，CRO的高成長依托于醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入，近兩年CRO企業(yè)業(yè)績?cè)鏊倜黠@放量，主要得益于疫情下醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入的激增。疫情過去后，還能不能維持高增長也是個(gè)不確定因素，導(dǎo)致資金在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)開始謹(jǐn)慎。
就在昨晚，藥明康德發(fā)布2021年年報(bào)，年報(bào)顯示，公司2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入229.02億元，同比增長38.50%；凈利潤50.97億元，同比增長72.19%。
而早在1月份的業(yè)績預(yù)告中，藥明康德預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤49.73億-50.32億同比增長68%-70%。可見，年報(bào)一出，藥明的業(yè)績不但落在了預(yù)告區(qū)間的上沿，還超出了部分，這個(gè)是超預(yù)期的表現(xiàn)。在這樣的刺激下給了CRO繼續(xù)回暖的信心。
CRO通俗的來說就是醫(yī)藥研發(fā)外包，CRO企業(yè)就是承包大中型醫(yī)藥企業(yè)新藥的研發(fā)等服務(wù)，也就是說，大型醫(yī)藥企業(yè)將藥品研發(fā)環(huán)節(jié)外包給CRO公司，這樣能大大加快研發(fā)進(jìn)度和研發(fā)質(zhì)量。
2019年全球藥物開發(fā)及生產(chǎn)（CRO+CMO）市場(chǎng)規(guī)模同比增速為9.4%，而我國醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速為35.8%
根據(jù)新藥研發(fā)領(lǐng)域中客戶服務(wù)階段的不同，醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)一般分為合同研發(fā)服務(wù)（CRO）、合同生產(chǎn)業(yè)務(wù)/合同生產(chǎn)研發(fā)業(yè)務(wù)（CMO/CDMO），分別對(duì)應(yīng)新藥研發(fā)領(lǐng)域中的臨床前研究及臨床研究、定制化生產(chǎn)及研發(fā)服務(wù)等產(chǎn)業(yè)鏈中的不同環(huán)節(jié)。
由于CRO是新藥研發(fā)的最前端，技術(shù)要求最高。
從產(chǎn)業(yè)鏈來看，CRO中的細(xì)分方向都有著自己獨(dú)特的技術(shù)領(lǐng)域，也有全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)典型的就是藥明康德。藥明康德是國內(nèi)最大的醫(yī)藥外包一體化服務(wù)平臺(tái)公司，康龍化成名列國內(nèi)第二，也是全球前五大藥物發(fā)現(xiàn)CRO供應(yīng)商，以實(shí)驗(yàn)室化學(xué)業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，深耕藥物發(fā)現(xiàn)等領(lǐng)域，逐步向生物科學(xué)、小分子CDMO、臨床CRO等領(lǐng)域延伸，目前產(chǎn)業(yè)鏈已基本完善。
從估值角度看，經(jīng)歷了前面的大幅殺估值，以及藥明康德等業(yè)績的披露，大部分CRO企業(yè)的估值已經(jīng)降到了50倍左右，這對(duì)于高成長的賽道來說已經(jīng)具備一定優(yōu)勢(shì)。
從空間看，我們說投資一定要看行業(yè)發(fā)展周期，導(dǎo)入期賭的成分高但賭對(duì)收益巨大；成長期公司高成長確定性強(qiáng)，是投資風(fēng)險(xiǎn)和收益都友好的階段；成熟期要重個(gè)股，考驗(yàn)公司質(zhì)地的時(shí)候；衰退期基本上沒有多少投資價(jià)值了。
當(dāng)前看CRO依然處于高速成長期，不論是國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的釋放還是海外產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移，都在持續(xù)加速中。
根據(jù)藥明康德年報(bào)顯示，不論是全球還是我國，醫(yī)藥研發(fā)仍處于高增長中，并且我國增速更強(qiáng)。
從市場(chǎng)表現(xiàn)看，否極泰來是市場(chǎng)規(guī)律，今年這種行情下，估值波動(dòng)和切換會(huì)更迅速，但選股有邏輯，交易有戰(zhàn)法就能夠應(yīng)對(duì)。
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來源：飛鯨投研