《金證研》北方資本中心 易安/作者 出云 映蔚/風(fēng)控
2022年1月17日，首闖創(chuàng)業(yè)板的浙江金道科技股份有限公司（以下簡稱“金道科技”）上市申請注冊生效。金道科技股權(quán)集中于“金氏家族”，由金言榮、金剛強、王雅香、金曉燕一家四口通過一致行動關(guān)系，合計持股88.87%。另一方面，金道科技本次發(fā)行初步詢價時間為2022年3月28日。
上市背后，報告期內(nèi)，金道科技的營收與凈利潤一度“開倒車”而后回升，增速總體呈“過山車”。且近年來，金道科技綜合毛利率整體呈下滑趨勢、收現(xiàn)比不足1的同時，其前五大客戶集中度“畸”高于同行均值。除此之外，金道科技獨董張新華履歷與昔日兼職單位矛盾，其或仍在該單位任職。而“撇清”關(guān)系背后，張新華不僅該兼職單位與金道科技合作研發(fā)項目，或還曾參與金道科技一項科技成果的評審。
一、業(yè)績增速坐“過山車”，前五客戶收入占比逾80%畸高于同行均值
業(yè)績方面，2018-2020年，金道科技的營收與凈利潤增速均坐“過山車”。
據(jù)金道科技簽署于2022年3月23日的招股書（以下簡稱“招股書”）及簽署于2020年12月21日的招股書（以下簡稱“2020年招股書”），2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的營業(yè)收入分別為3.62億元、4.52億元、4.51億元、5.3億元、3.24億元，凈利潤分別為4,864.93萬元、6,086.6萬元、5,181.74萬元、7,125.5萬元、3,767.57萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，金道科技的營業(yè)收入增速分別為24.77%、-0.22%、17.56%，凈利潤增速分別為25.11%、-14.87%、37.51%。
事實上，2018-2020年，金道科技的營業(yè)收入增速變動趨勢，異于同行平均水平。
據(jù)招股書，金道科技的同行業(yè)可比公司分別為杭州前進(jìn)齒輪箱集團股份有限公司（以下簡稱“杭齒前進(jìn)”）、浙江中馬傳動股份有限公司（以下簡稱“中馬傳動”）、浙江萬里揚股份有限公司（以下簡稱“萬里揚”）。
據(jù)杭齒前進(jìn)2019-2020年年報，2017-2020年，杭齒前進(jìn)的營業(yè)收入分別為16.58億元、16.35億元、16.53億元、19.18億元。
據(jù)中馬傳動2019-2020年年報，2017-2020年，中馬傳動的營業(yè)收入分別為8.81億元、8.84億元、9.46億元、10.52億元。
據(jù)萬里揚2019-2020年年報，2017-2020年，萬里揚的營業(yè)收入分別為50.3億元、43.71億元、51億元、60.65億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，金道科技的可比同行杭齒前進(jìn)的營業(yè)收入同比增速分別為-1.42%、1.09%、16.07%，中馬傳動的營業(yè)收入同比增速分別為0.39%、7.05%、11.14%，萬里揚的營業(yè)收入增速分別為-13.11%、16.68%、18.92%。
即2018-2020年，上述3家同行業(yè)可比上市公司的營業(yè)收入增速的平均值分別為-4.71%、8.28%、15.38%。
可見，2019-2020年，金道科技營收增速先減后增，而同行業(yè)可比公司營收增速的均值則總體呈上升趨勢，兩者變動趨勢存異。
另外，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的綜合毛利率呈現(xiàn)整體下滑態(tài)勢。
據(jù)招股書及2020年招股書，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的綜合毛利率分別為26.35%、25.77%、22.89%、23.83%、21.77%。
值得一提的是，相較于2017年，金道科技2020年主要產(chǎn)品單價下滑了17.54%。
據(jù)招股書及2020年招股書，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的主營業(yè)務(wù)收入分別為3.59億元、4.5億元、4.5億元、5.27億元、3.23億元，占金道科技當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為99.24%、99.71%、99.81%、99.54%、99.49%。
據(jù)招股書，金道科技主要產(chǎn)品為叉車變速裝置。報告期各期，來源于叉車變速裝置的收入占金道科技當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比重均在90%以上。
據(jù)招股書及2020年招股書，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技變速裝置的銷售單價分別為3,437.07元、3,395.68元、3,044.41元、2,834.08元、2,809.17元。2018-2020年及2021年1-6月，金道科技變速裝置銷售單價的同比增速分別為-1.2%、-10.34%、-6.91%、-0.88%。
根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，為金道科技貢獻(xiàn)超九成主營業(yè)務(wù)收入的叉車變速裝置產(chǎn)品價格單價，2020年相比2017年下滑了17.54%。
問題尚未結(jié)束，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的收現(xiàn)比均不足1。
據(jù)招股書及2020年招股書，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計分別為2.02億元、2.41億元、3.03億元、4.47億元、2.59億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的收現(xiàn)比分別為0.56、0.53、0.67、0.84、0.8。
不止于此，金道科技的前五大客戶集中度常年高居80%以上，且遠(yuǎn)高于同行均值。
據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，金道科技前五大客戶收入占比分別為81.78%、83.15%、85.49%、84.39%。
2018-2020年，金道科技同行業(yè)可比上市公司杭齒前進(jìn)的前五大客戶收入占比分別為18.44%、19.51%、17.22%，中馬傳動的前五大客戶收入占比分別為49.42%、57.77%、63.02%，萬里揚的前五大客戶收入占比分別為65.99%、67.82%、72.27%。
據(jù)杭齒前進(jìn)2017年年報，2017年，杭齒前進(jìn)的前五名客戶占年度銷售總額的比例為14.37%。
據(jù)中馬傳動2017年年報，2017年，中馬傳動前五名客戶占年度銷售總額的比例為46.44%。
據(jù)萬里揚2017年年報，2017年，萬里揚前五名客戶占年度銷售總額的比例為70.23%。
據(jù)2020年招股書，2017年，金道科技前五大客戶的集中度為82.69%。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年，金道科技可比同行的前五大客戶集中度均值分別為43.68%、44.62%、48.37%、50.84%。
由上述情形可見，2018-2020，金道科技的營收、凈利增速于2019年陷入負(fù)增長，相比之下，2018-2020年，其可比同行營業(yè)收入增速的均值逐年增長。另外，2017-2020年及2021年1-6月，金道科技的綜合毛利率整體呈下滑趨勢、主要產(chǎn)品單價亦下跌、收現(xiàn)比持續(xù)不足1，且其前五大客戶集中度亦高居80%以上，令人唏噓。
二、獨董兼職涉嫌虛假陳述，入職前或“現(xiàn)身”金道科技科技成果評審名單
上市公司的獨立董事，應(yīng)當(dāng)獨立履行職責(zé)。此方面，金道科技與其獨立董事或頗有“淵源”。
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年3月23日，2020年9月至今，張新華擔(dān)任金道科技的獨立董事。
且張新華，出生于1958年，1995年7月至2004年11月，任紹興文理學(xué)院科研處副處長、教授；2004年11月至2008年11月，任紹興文理學(xué)院工學(xué)院副院長、教授；2008年11月至2014年11月，任紹興文理學(xué)院科研處副處長、教授；2014年11月至2018年4月，任紹興文理學(xué)院教授；2016年11月至今，任浙江省機械工程學(xué)會常務(wù)理事、紹興市機械工程學(xué)會理事長。
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年3月23日，金道科技獨董張新華在外兼職單位中亦無紹興文理學(xué)院。
事實上，紹興文理學(xué)院官網(wǎng)顯示，2018年4月之后，張新華仍作為教授多次參與活動。
據(jù)紹興文理學(xué)院官網(wǎng)2004年9月發(fā)布的公開信息，張新華出生于1958年，畢業(yè)于浙大機械制造及自動化化專業(yè)。1984年6月調(diào)入紹興文理學(xué)院任教，2001年晉升為教授，曾任紹興文理學(xué)院科研處副處長，時任紹興文理學(xué)院工學(xué)院副院長。
據(jù)紹興文理學(xué)院官網(wǎng)，2018年4月11日，在紹興文理學(xué)院與浙江梅輪電梯股份有限公司（以下簡稱“梅輪電梯”）的產(chǎn)學(xué)研合作基地簽約儀式上，梅輪電梯副董事長錢雪根向紹興文理學(xué)院的張新華教授頒發(fā)技術(shù)顧問聘書。
據(jù)紹興文理學(xué)院官網(wǎng)，2018年5月，在2018浙江科技成果拍賣會（春季）上，紹興文理學(xué)院張新華教授的專利拍出百萬元。
據(jù)紹興文理學(xué)院官網(wǎng)，2020年3月24日，紹興文理學(xué)院首家校外研究院——紹興文理學(xué)院嵊州省級高新園區(qū)研究院掛牌儀式在嵊州市高新園區(qū)舉行，并召開了制造業(yè)集群發(fā)展研討會。會上，研究院執(zhí)行院長張新華教授圍繞制造業(yè)集群發(fā)展作了發(fā)言。
據(jù)紹興文理學(xué)院官網(wǎng)，2021年4月23日，紹興文理學(xué)院嵊州高新園區(qū)研究院一屆二次理事會召開。會上，研究院執(zhí)行院長張新華教授作工作報告。
據(jù)紹興文理學(xué)院2022年3月2日發(fā)布的公開信息，機械與電氣工程學(xué)院的“高強鋁銅合金材料開發(fā)及一次性成型鑄件應(yīng)用”項目，由機械與電氣工程學(xué)院朱訓(xùn)明教授主持，單磊教授、張新華教授參與。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，金道科技在招股書中披露，獨立董事張新華自2018年4月起不再擔(dān)任紹興文理學(xué)院的教授，而紹興文理學(xué)院官網(wǎng)顯示，張新華此后仍作為紹興文理學(xué)院的教授參與多次活動。
而這是否意味著，2018年4月后，張新華仍在紹興文理學(xué)院任職？而招股書披露張新華兼職情況是否存“漏洞”？是否涉嫌虛假陳述？存疑待解。
巧合的是，金道科技與紹興文理學(xué)院早在2018年即開展合作研發(fā)，且或與張新華的研究領(lǐng)域存在交疊。
據(jù)招股書，報告期內(nèi)，金道科技與紹興文理學(xué)院合作研發(fā)“電動叉車變速箱”項目，研發(fā)主要內(nèi)容包括兩方面，一是用于電動叉車變速箱的高速低噪音齒輪箱，涉及計算機輔助強度計算技術(shù)、高速低噪音齒輪制造工藝技術(shù)。二是相關(guān)技術(shù)指標(biāo)達(dá)到指定要求。而研發(fā)產(chǎn)生的知識產(chǎn)權(quán)和專利授權(quán)歸金道科技所有。另外，該合作研發(fā)的有效期限為2018年1月1日至2021年2月28日。
可見，
值得關(guān)注的是，金道科技獨立董事張新華早期發(fā)表的科研論文顯示，其早年的研究亦
據(jù)期刊《機床與液壓》，于2001年12月刊登的《齒輪箱故障的實時監(jiān)測的原理和系統(tǒng)設(shè)計》，作者為彼時任紹興文理學(xué)院副教授的張新華，內(nèi)容討論了齒輪箱齒輪傳動鏈相位調(diào)制信息的分布規(guī)律及傳遞特性，介紹了齒輪箱故障診斷的實時監(jiān)測系統(tǒng)的設(shè)計，其關(guān)鍵詞包括“齒輪箱”。
且上述論文內(nèi)容顯示，張新華從事自動監(jiān)測技術(shù)研究與開發(fā)工作。
據(jù)期刊《機械強度》，于1999年12月刊登的《齒輪故障識別》，作者為彼時任紹興文理學(xué)院科研處副教授、副處長的張新華，該論文通過對振動信號進(jìn)行解調(diào)，提取相位調(diào)制信號，得到了故障信息。根據(jù)齒輪嚙合振動頻譜，對齒輪的裂紋進(jìn)行診斷。而該論文關(guān)鍵詞亦包括“齒輪”。
也就是說，基于招股書披露張新華的兼職情況與紹興文理學(xué)院矛盾的情形，張新華或仍在紹興文理學(xué)院任職。而報告期內(nèi)，金道科技與紹興文理學(xué)院合作研發(fā)項目的內(nèi)容，與張新華的研究領(lǐng)域均涉及齒輪箱、齒輪的相關(guān)技術(shù)，或存在重疊。在該合作項目中，張新華是否參與其中？而金道科技對獨立董事張新華仍在紹興文理學(xué)院任職的情形隱而未宣，是否為了撇清張新華與合作研發(fā)項目的關(guān)系？
不止于此，2019年，金道科技一項產(chǎn)品獲得浙江省科技廳的科技成果認(rèn)證。
據(jù)浙江省科技廳公開信息，一項成果登記號為19006196的成果“SDCS20電瓶叉車變速箱”，公示時間為2019年5月31日。
巧合的是，該項科技成果認(rèn)證的鑒定委員之一，亦名“張新華”。
據(jù)公開信息，2019年4月13日，金道科技完成的一項名為“SDCS20電瓶叉車變速箱”的科技成果，獲得了浙江省技術(shù)市場促進(jìn)會（以下簡稱“省技促會”）的鑒定通過。參與此次成果鑒定的評價委員會名單，包含“張新華”。且該項科技成果的部門登記號同樣為19006196。
省技促會官網(wǎng)顯示，省技促會是經(jīng)浙江省民政廳批準(zhǔn)登記注冊的省級技術(shù)市場行業(yè)社團、獨立法人，其業(yè)務(wù)受浙江省科學(xué)技術(shù)廳領(lǐng)導(dǎo)。
據(jù)浙江省科技廳于2019年10月14日公告的《2020年度省重點研發(fā)計劃項目會議論證評審專家名單》，其中包括來自紹興文理學(xué)院的張新華。
換而言之，來自紹興文理學(xué)院的張新華，于浙江省科技廳任評審專家的張新華，或與金道科技的獨董張新華，系同一人。而且，2020年12月，張新華仍作為省技促會的鑒定委員之一，參與浙江省科技廳的科技成果鑒定。
據(jù)浙江省科技廳公開信息，2020年12月29日，省技促會在諸暨組織召開了由浙江申發(fā)軸瓦股份有限公司承擔(dān)的省級新產(chǎn)品試制計劃項目“高速電機滑動軸承”鑒定會。而參與鑒定會的評價委員包括來自紹興文理學(xué)院的張新華。
需要指出的是，獨董應(yīng)當(dāng)獨立履行職責(zé)。
據(jù)證監(jiān)發(fā)〔2001〕102號文件，獨立董事應(yīng)當(dāng)獨立履行職責(zé)，不受上市公司主要股東、實際控制人、或者其他與上市公司存在利害關(guān)系的單位或個人的影響。
由上述情形可見，金道科技在招股書中披露，2018年4月后，其獨董張新華已不再任職于紹興文理學(xué)院，且截至招股書簽署日，張新華兼職單位也并不包括紹興文理學(xué)院。但實際上，2018年4月后，紹興文理學(xué)院官網(wǎng)卻披露張新華仍多次參加學(xué)校活動。至此，張新華是否仍任職于紹興文理學(xué)院？
信披矛盾的另一面，2018年1月1日至2021年2月28日，金道科技與紹興文理學(xué)院合作研發(fā)項目，且研發(fā)內(nèi)容或與張新華研究領(lǐng)域存交集。不止于此，金道科技一項產(chǎn)品獲得浙江省科技廳的技術(shù)成果認(rèn)證，而張新華或為鑒定委員之一。也就是說，獨立董事張新華與金道科技“淵源”頗深，不僅任職的單位與金道科技合作研發(fā)項目，張新華或參與金道科技一項科技成果鑒定?；谇笆龇N種關(guān)系，獨董張新華能否獨立履職？不得而知。
在面對客戶集中度“畸”高于同行平均水平、獨董獨立履職存疑等問題的拷問之下，金道科技未來能否經(jīng)受住市場的“審視”？