《電鰻快報(bào)》 趙超/文
春光科技(603657.SH)擬收購(gòu)蘇州尚騰科技制造有限公司(簡(jiǎn)稱蘇州尚騰)剩余45%事項(xiàng)，在2022年4月15日被取消。而在3月26日，春光科技發(fā)布公告稱，擬以1.15億元價(jià)格收購(gòu)蘇州尚騰上述股權(quán)。
按照此前協(xié)議，春光科技將分配收購(gòu)蘇州尚騰剩余45%事項(xiàng)，如果任一業(yè)績(jī)考核期的考核利潤(rùn)超過2000萬(wàn)元的，春光科技有權(quán)(但無(wú)義務(wù))收購(gòu)蘇州尚騰剩余全部股權(quán)。
但是蘇州尚騰2021年扣非后凈利潤(rùn)虧損金額超800萬(wàn)元，顯然不符合一次性收購(gòu)條件。對(duì)此，春光科技給出的理由是，公司經(jīng)過一年時(shí)間對(duì)蘇州尚騰的管理和經(jīng)營(yíng)后，蘇州尚騰已展現(xiàn)出了較好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
《電鰻快報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，2021年春光科技收購(gòu)蘇州尚騰55%股權(quán)時(shí)，交易價(jià)格僅為2000萬(wàn)元，而此次收購(gòu)蘇州尚騰剩余45%股權(quán)交易價(jià)格時(shí)，交易價(jià)格則高達(dá)1.15億元。
雖然在收購(gòu)蘇州尚騰剩余45%股權(quán)時(shí)，各方對(duì)蘇州尚騰2022年凈利潤(rùn)做出考核條件，但交易對(duì)方并未業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償措施，此次收購(gòu)方式可謂較為激進(jìn)。
春光科技主要從事清潔電器軟管、配件產(chǎn)品及整機(jī)ODM/OEM產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2021年，該公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為12.95億元、1.1億元，同比增速分別為51.59%、-22.47%。
收購(gòu)擱淺
2022年4月16日，春光科技發(fā)布公告稱，此前一天經(jīng)公司董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)決議，審議通過了《關(guān)于取消收購(gòu)控股子公司蘇州尚騰科技制造有限公司45%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，原因是鑒于本次收購(gòu)協(xié)議中尚有事項(xiàng)需進(jìn)一步補(bǔ)充和完善，經(jīng)公司與交易對(duì)方溝通后，雙方無(wú)法達(dá)成一致。
2022年3月26日，春光科技稱，公司擬以1.15億元收購(gòu)控股子公司蘇州尚騰45%股權(quán)，本次股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司持有蘇州尚騰的股權(quán)比例將由55%增至100%。此次交易對(duì)方為唐龍福、唐春一、蘇州海力電器有限公司(簡(jiǎn)稱海力電器)。
根據(jù)各方補(bǔ)充協(xié)議，各對(duì)蘇州尚騰約定了考核利潤(rùn)值作為部分股權(quán)款的付款先決條件：2022 年第一季度考核利潤(rùn)達(dá)到426萬(wàn)元;2022年半年度考核利潤(rùn)達(dá)到1065萬(wàn)元;2022年前三個(gè)季度考核利潤(rùn)達(dá)到1810.5萬(wàn)元;2022年度考核利潤(rùn)達(dá)到2556萬(wàn)元。若任一付款先決條件均未成就，則將按照蘇州尚騰2022年度考核利潤(rùn)的10倍作為蘇州尚騰的整體估值。本次交易對(duì)方唐龍福為春光科技關(guān)聯(lián)方，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
本次交易前12個(gè)月內(nèi)，春光科技與關(guān)聯(lián)方唐龍福控制的企業(yè)海力電器、蘇州佳世源實(shí)業(yè)有限公司累計(jì)發(fā)生日常關(guān)聯(lián)交易總金額約為3120.44 萬(wàn)元。蘇州尚騰由海力電器于2020年12月出資設(shè)立，主要從事手持吸塵器、洗地機(jī)、掃地機(jī)器人、布衣清洗機(jī)等清潔電器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。
2021年，蘇州尚騰營(yíng)業(yè)收入3.33億元，凈利潤(rùn)虧損784.83萬(wàn)元。本次評(píng)估最終采用收益法評(píng)估結(jié)論作為蘇州尚騰公司股東全部權(quán)益的評(píng)估值，增值率為748.6%。
《電鰻快報(bào)》注意到，2021年1月，春光科技收購(gòu)蘇州尚騰55%股權(quán)。蘇州尚騰稱，由于蘇州尚騰成立時(shí)間較短，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)后續(xù)資金需求較大。同時(shí)由于唐龍福不愿對(duì)蘇州尚騰進(jìn)行再投資解決后續(xù)發(fā)展資金需求，因此公司為了抓住清潔電器整機(jī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，決定提前收購(gòu)蘇州尚騰剩余45%的股權(quán)。
收購(gòu)價(jià)格莫名飆升
《電鰻快報(bào)》觀察到，春光科技收購(gòu)蘇州尚騰45%股權(quán)未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償措施。對(duì)此，春光科技稱，公司持有蘇州尚騰55%股權(quán)，蘇州尚騰是公司的控股子公司，且由公司負(fù)責(zé)具體日常經(jīng)營(yíng)管理。因此，交易對(duì)方唐龍福不愿意設(shè)置業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償措施。
根據(jù)此前公告，春光科技以現(xiàn)金2000萬(wàn)元收購(gòu)蘇州尚騰55%的股權(quán)，剩余45%股權(quán)，經(jīng)交易各方參考市場(chǎng)上同類企業(yè)估值情況，原則上由春光科技分三年于業(yè)績(jī)考核期每一期期滿后按照相關(guān)約定平均分期予以收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)格按照業(yè)績(jī)考核期每一期考核利潤(rùn)的10倍市盈率估值。若任一業(yè)績(jī)考核期的考核利潤(rùn)超過2000萬(wàn)元的，春光科技有權(quán)(但無(wú)義務(wù))收購(gòu)目標(biāo)公司剩余全部股權(quán)。
2021年，蘇州尚騰度扣非后凈利潤(rùn)為-844.07萬(wàn)元，顯然不符合“任一業(yè)績(jī)考核期的考核利潤(rùn)超過2000萬(wàn)元”的標(biāo)準(zhǔn)，在此情況下，春光科技擬以超億元的高價(jià)收購(gòu)該公司剩余股權(quán)，頗顯怪異。
2021年上半年蘇州尚騰主要精力在于內(nèi)部整合、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及前期新客戶拓展，實(shí)現(xiàn)銷售收入較少。蘇州尚騰2021年度銷售收入3.3億元，較海力電器2020年度銷售收入2.2億元，同比增長(zhǎng)47.61%。
2021年末蘇州尚騰凈資產(chǎn)為3028.53萬(wàn)元，按收益法與資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估的估值分別為2.57億元、5700萬(wàn)元。前期公司收購(gòu)蘇州尚騰55%股權(quán)時(shí)，其凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為4003.7萬(wàn)元，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，估值約3813萬(wàn)元，減值率為4.75%。
此次收購(gòu)價(jià)格大幅增長(zhǎng)，受到上交所質(zhì)疑。春光科技稱，本次交易參考收益法評(píng)估結(jié)果，未來(lái)收益根據(jù)蘇州尚騰2021年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、經(jīng)營(yíng)發(fā)展規(guī)劃，結(jié)合清潔電器市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r等進(jìn)行預(yù)測(cè)。
根據(jù)目前達(dá)成的交易方案及付款安排，為完成本次收購(gòu)，春光科技將按照協(xié)議約定分期支付1.15億元現(xiàn)金。截至2021年12月31日，春光科技貨幣資金為4.34億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為41.28%。經(jīng)測(cè)算在滿足日常經(jīng)營(yíng)所需資金情況下，公司目前可動(dòng)用資金為1.75億元。