再靚麗的業(yè)績,也終究難擋市場的一致性預(yù)期。
7月26日晚,藥明康德發(fā)布2022年半年度報告,公司實現(xiàn)營業(yè)收入177.56億元,同比增長68.52%,凈利潤46.36億元,同比增長73.29% 。
(相關(guān)資料圖)
眼看著這樣一份優(yōu)質(zhì)的成績單,藥明康德在資本市場的表現(xiàn)卻很令人不解。隨著公司發(fā)布2022年半年度報告,次日公司股價放量大跌5.12%,總市值失守3000億大關(guān)。
面對業(yè)績與資本市場表現(xiàn)形成如此之大的反差,背后是藥明康德的新增客戶數(shù)與新增客戶收入雙雙體現(xiàn)出了增長乏力的勢頭,而且市場對藥明康德后續(xù)兩年的業(yè)績預(yù)期也并不樂觀。
新增客戶數(shù)與收入雙雙暴跌
財報顯示,2022年上半年,藥明康發(fā)揮全球布局、全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的優(yōu)勢,保障了業(yè)績的連續(xù)性增長。
報告期內(nèi),公司來自美國客戶的收入119.09億元,同比增長104%;來自中國客戶的收入31.75億元,同比增長27%;來自歐洲客戶的收入18.53 億元,同比增長24%;來自其他地區(qū)客戶的收入8.19億元,同比增長15%。
公司不斷拓展新客戶,并通過高品質(zhì)、高效率的服務(wù),保持了很強的客戶黏性。當(dāng)期公司來自原有客戶收入173.66億元,同比增長79%;來自新增客戶收入3.91億元。
而得益于公司全球“長尾客戶”戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力以及其他客戶滲透率繼續(xù)提高,當(dāng)期公司來自于全球前20大制藥企業(yè)收入78.56億元,同比增長165%;來自于全球其他客戶收入99億元,同比增長31%。
表面上看,藥明康德無疑交出了一份靚麗的成績單。但深究之后發(fā)現(xiàn),藥明康德的這份成績單存在著一定的美中不足。
2022年1-6 月,公司新增客戶超650家,合計為來自全球30多個國家的超過5850家客戶提供服務(wù),覆蓋所有全球前20大制藥企業(yè)。報告期內(nèi),全球前20大制藥企業(yè)占公司整體收入比重約44.2%。
但在去年的同期,藥明康德?lián)碛懈鄻?,且新增更多的客戶群體及收入。
2021年1-6月,公司新增客戶數(shù)超1020家,合計為來自全球30多個國家的超過5220家客戶提供服務(wù),覆蓋所有全球前20大制藥企業(yè)。報告期內(nèi),全球前20大制藥企業(yè)僅占公司整體收入比重約28.2%。
2022年上半年,藥明康德來自新增客戶收入僅為3.91億元,同時遠低于去年同期來自新增客戶收入 8.49 億元的水平。誠然,藥明康德在新增客戶業(yè)務(wù)上,目前出現(xiàn)了明顯的增長乏力。
券商機構(gòu)一致性下調(diào)后續(xù)業(yè)績預(yù)期
從各業(yè)務(wù)板塊來看,本期藥明康德的業(yè)績增長主要來源于化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入的強勁增長,但若剔除新冠商業(yè)化項目,這種增長顯得較為平淡無奇。
2022年上半年,公司化學(xué)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入129.74億元,同比增長101.91%。剔除新冠商業(yè)化項目,化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入同比增長則僅為36.8%。
其次,公司在國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部實現(xiàn)收入4.55億元,較2021年同期實現(xiàn)收入6.21億元,同比下降26.69%。
公司表示,國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部收入下降主要由于國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部業(yè)務(wù)主動迭代升級以滿足客戶對中國新藥研發(fā)服務(wù)更高的要求,由于交付IND周期更長,因此對當(dāng)期業(yè)績有一定程度影響。
但進一步了解發(fā)現(xiàn),在大環(huán)境下行的背景下,2022年上半年醫(yī)療健康領(lǐng)域的投融資趨勢整體在放緩。據(jù)醫(yī)藥魔方InvestGO統(tǒng)計,2022上半年一級市場投融資事件583起,同比降低46.7%;IPO事件30起,同比降低45.5%;二級市場再融資事件19起,同比減少57.8%。
由于中報業(yè)績增長主要得益于新冠商業(yè)化這種無法保證長期穩(wěn)定的項目,況且醫(yī)療健康領(lǐng)域的投融資趨勢趨冷將可能導(dǎo)致CXO訂單后勁不足,在業(yè)績報表公布后,多家券商機構(gòu)也下調(diào)了對藥明康德未來業(yè)績的預(yù)期水平。
美銀證券發(fā)布研究報告稱,將藥明康德明年收入預(yù)測下調(diào)至463.53億元,同比增長19.6%,經(jīng)調(diào)整后非國際財務(wù)報告準則利潤預(yù)測下調(diào)至111.07億元,同比增長21.1%。
而根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示,截至7月28日,共有35家券商機構(gòu)對藥明康德未來兩年的業(yè)績做出了預(yù)期,預(yù)測2023年平均凈利潤增長率為18.96%,2023年平均凈利潤增長率為27.54%,相對于2022年的預(yù)測平均凈利潤增長率為63.85%,券商機構(gòu)對藥明康德后兩年的一致性業(yè)績預(yù)期無疑存在著巨大的反差。
若按券商機構(gòu)的一致性預(yù)期,預(yù)測2024平均凈利潤為127.67億元,市盈率為23.89倍,據(jù)此推算,即便到2024年藥明康德的總市值也才不過3050億元,相對目前公司總市值約為2850億元,該筆投資收益率明顯過于偏低。
因此殺估值成為了藥明康德的常態(tài),自去年中旬以來,公司股價累計跌幅已超過40%,如今公司動態(tài)市盈率已經(jīng)降至約30倍。
靚麗數(shù)據(jù)背后是減持
盡管現(xiàn)階段市場對公司后續(xù)業(yè)績增速預(yù)期并不樂觀,但在財報中藥明康德羅列了多項數(shù)據(jù)表明,從長期來看,其市場增長邏輯并沒有發(fā)生改變。
根據(jù)2022年7月最新的Frost & Sullivan報告預(yù)測,全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入將由 2022年的2437億美元增長至2026年的3288億美元,復(fù)合年增長率約7.8%。
中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)由仿制為主向創(chuàng)新為主的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變,預(yù)計研發(fā)投入也將保持快速增長。根據(jù)Frost & Sullivan報告預(yù)測,中國醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入將由2022年的327億美元增長至2026年的529億美元,復(fù)合年增長率約12.8%。
此外,根據(jù)Frost & Sullivan報告預(yù)測,中國醫(yī)藥研發(fā)投入外包比例將由2022年的42.6%提升至2026年的52.2%,全球醫(yī)藥研發(fā)投入外包比例將由2022年的 46.5%提升至2026年的55%。
藥明康德表示,公司是行業(yè)中極少數(shù)在新藥研發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈均具備服務(wù)能力的開放式新藥研發(fā)服務(wù)平臺,有望全面受益于全球新藥研發(fā)外包服務(wù)市場的快速發(fā)展。
2022年7月22日,藥明康德同時發(fā)布了2022年度全年業(yè)績目標更新公告,公司稱對未來充滿信心,將此前公告的2022年全年收入增長目標由65-70%上調(diào)至68-72%。
不過值得警惕的是,在此之前藥明康德曾拋出了一份減持計劃。2022年6月11日,公司發(fā)布股東減持股份計劃公告,聲稱收到相關(guān)股東一同發(fā)出的《減持計劃書暨告知函》。
因自身資金需求,公司實際控制人控制的股東及與實際控制人簽署一致行動協(xié)議的股東計劃根據(jù)市場情況自本公告之日起15個交易日后的不超過90日期間內(nèi)合計減持不超過公司總股本3%的A股股份。(來源:花朵財經(jīng))