男裝品牌廣州迪柯尼服飾股份有限公司(簡稱：迪柯尼)披露了擬在深交所主板上市的招股書,迪柯尼IPO擬募集資金7.03億元。
主要直銷門店頻頻“爆雷”
(資料圖片)
招股書顯示，報告期內(nèi)，迪柯尼通過直銷渠道實現(xiàn)的銷售收入占比達到70%以上。也就是說，直銷門店是迪柯尼的主要收入來源。
調(diào)查前五大直銷門店可以發(fā)現(xiàn)，迪柯尼的主要直銷門店頻頻“爆雷”。
沈陽興隆大奧萊是迪柯尼2019年的第一大直銷門店，2021年的第四大直銷門店。2019年，沈陽興隆大奧萊的母公司沈陽興隆大家庭購物中心有限公司破產(chǎn)，重組后更名為沈陽盛京大家庭。天眼查披露的工商信息顯示，2019年沈陽興隆大家庭多次被沈陽市人民法院列入失信公司，且有1383.81萬元的股權(quán)遭法院凍結(jié)；2018年沈陽興隆大家庭因拖欠稅款737萬元而被列入欠稅公告名單。
沈陽興隆大家庭直接沖擊了迪柯尼的應收賬款，報告期內(nèi)，沈陽興隆大家庭一直是迪柯尼應收賬款的第一名，且賬齡均超過了3年。
沈陽中興商業(yè)集團有限公司是迪柯尼報告期內(nèi)的另一主要直銷門店，天眼查披露的工商信息顯示，2019年7月至今，沈陽中興質(zhì)押了其持有的中興-沈陽商業(yè)大廈（集團）股份有限公司全部股權(quán)用于融資擔保，質(zhì)押股份市值達8356.24萬元。
值得一提的是，穿透中興-沈陽商業(yè)大廈（集團）股份有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，該公司的大股東是遼寧方大集團。方大集團因接管海航集團而被外界所知。8月11日，方大集團通過控股子公司瀚巍投資向ST海航輸血108.70億元，海航集團實控人變更為方大集團董事長方威。查看方大集團的工商信息，2021年和2022年，方大集團多次質(zhì)押方大炭素新材料科技股份有限公司股權(quán)用于補充流動資金或為公司提供擔保，質(zhì)押股份市值數(shù)約達104億元，方大集團的資金鏈緊張程度可見一斑。
需要注意的是，迪柯尼的另一主要直銷門店——西安賽格國際已于2020年7月6日注銷，西安賽格國際是迪柯尼2021年的第二大直銷門店、2020年的第三大直銷門店。
查看招股書披露的迪柯尼應收賬款前五名，2019年應收賬款369.18 萬元、
賬齡達到3年的西安世紀金花購物有限公司，在2020年被法院列為限制高消費企業(yè)，且于2020年、2021年多次因未按時履行法律義務為西安市法院強制執(zhí)行人民幣1232萬元。
直銷渠道和直銷門店問題頻發(fā)，導致了迪柯尼的應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)可比公司。據(jù)招股書，2019年—2021年，海瀾之家、比音勒芬、七匹狼在內(nèi)的同行業(yè)可比公司應收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為12.66、10.22 、10.52，迪柯尼僅為7.51、6.92、6.76 ；報告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為1.51、1.51、1.56 ，迪柯尼僅為0.66、0.57、0.62 。
招股書亦披露，報告期各期末，迪柯尼存貨賬分別為 2.27億元、1.49億元 、2.10億元，占各期末資產(chǎn)總額的 33.29%、20.49%、24.23%，計提存貨跌價準備分別為 8152.35萬元、1.06億元、1.08億元，占公司存貨賬面余額的比例分別為26.42%、41.48%、33.97%，存貨規(guī)模較大；應收賬款賬面余額分別為 8908.36 萬元、1.42億元、1.30億元，占營業(yè)收入比例分別為12.51%、 17.74%、14.16%。
償債能力上，報告期內(nèi)，迪柯尼的資產(chǎn)負債率分別為44.57%、39.17% 、45.32%，高于36.41%、34.58%、36.14%的同行業(yè)可比公司平均值。
綜上，有外部投資者對迪柯尼的持續(xù)盈利能力提出了質(zhì)疑。
兩家供應商投資的農(nóng)商行股權(quán)遭司法拍賣
據(jù)招股書，迪柯尼實際控制人為董事長許才君和董事、總經(jīng)理鄭雪芬。許才君和鄭雪芬為夫妻關系，二人直接及間接合計持有公司91.81%的股份，合計控制公司96.67%的股份。
迪柯尼的主要股東和高管中，物流中心總監(jiān)鄭官華與鄭雪芬為兄妹關系，董事包倩倩為鄭雪芬的外甥女。
這樣一家內(nèi)部人控制的企業(yè)，市場競爭力如何？
2019年—2021年，迪柯尼的營業(yè)收入分別為7.12億元、7.99億元、9.20億元，凈利潤分別為6986.63 萬元、5278.38 萬元和 8103.38 萬元。事實上，與國內(nèi)男裝品牌對比，迪柯尼的凈利潤、市場占有率及品牌知名度存在明顯差距。
國內(nèi)男裝品牌中，海瀾之家營收連續(xù)三年蟬聯(lián)A股服裝行業(yè)上市公司第一，連續(xù)7年保持國內(nèi)男裝市場占有率第一；據(jù)海瀾之家披露的財報，海瀾之家2021年實現(xiàn)營業(yè)收入201.88億元，同比增長12.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.91億元，同比增長39.60%。
2018年至2021年T恤品類連續(xù)四年位居國內(nèi)市場占有率第一的比音勒芬，業(yè)績增長同樣迅猛。2021年，比音勒芬營業(yè)收入27.20億元，歸母凈利潤6.25億元；2022年一季度，營收收入8.10億元，同比增長30.16%，歸母凈利潤2.13億元，同比增長41.29%，單季度業(yè)績創(chuàng)歷史同期新高。
2021年七匹狼實現(xiàn)營收35.14億元，同比增長5.52%；凈利潤2.31億元，同比增長10.65%；扣非凈利潤2.25億元，同比大幅增長138.24%。
專業(yè)機構(gòu)投資者認為，服裝零售是一個市場為王的行業(yè)，目前，男裝市場的高速增長期已過，國內(nèi)大部分男裝企業(yè)的核心產(chǎn)品主要定位于大眾中端市場，雅戈爾、報喜鳥、七匹狼、九牧王等品牌較為集中，競爭也較為激烈。在這種市場環(huán)境中，迪柯尼未來能夠搶占多少市場銷售份額，有待觀望。
另據(jù)招股書，迪柯尼產(chǎn)品的生產(chǎn)全部通過直接采購和委托加工完成，公司無自主生產(chǎn)，報告期內(nèi)，公司成衣采購占采購總額的比例達到 80%以上。
觀察迪柯尼的供應商，其前五大供應商鴻迪服飾、浙江爵派爾、星馬針織、東蒙集團等，均是位于浙江溫州或浙江嘉興、股東及高管僅有兩人的小微企業(yè)，如浙江爵派爾的主要股東及高管僅為賈偉平和賈潤，星馬針織的股東僅為魏建華和張曉鋒。
值得注意的是，天眼查披露的工商信息顯示，浙江爵派爾與星馬針織都位于浙江嘉興桐鄉(xiāng)市，并且這兩家公司都投資了浙江桐鄉(xiāng)農(nóng)村商業(yè)銀行，而浙江桐鄉(xiāng)農(nóng)村商業(yè)銀行的股權(quán)分別在2019年、2021年被桐鄉(xiāng)市人民法院司法拍賣，其中，2019年浙江桐鄉(xiāng)農(nóng)村商業(yè)銀行的87343股以44萬元起拍價拍賣；2021年浙江桐鄉(xiāng)農(nóng)村商業(yè)銀行的154012股以78.55萬元的起拍價拍賣。
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