男裝品牌廣州迪柯尼服飾股份有限公司(簡(jiǎn)稱：迪柯尼)披露了擬在深交所主板上市的招股書,迪柯尼IPO擬募集資金7.03億元。
主要直銷門店頻頻“爆雷”
(資料圖片)
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，迪柯尼通過(guò)直銷渠道實(shí)現(xiàn)的銷售收入占比達(dá)到70%以上。也就是說(shuō)，直銷門店是迪柯尼的主要收入來(lái)源。
調(diào)查前五大直銷門店可以發(fā)現(xiàn)，迪柯尼的主要直銷門店頻頻“爆雷”。
沈陽(yáng)興隆大奧萊是迪柯尼2019年的第一大直銷門店，2021年的第四大直銷門店。2019年，沈陽(yáng)興隆大奧萊的母公司沈陽(yáng)興隆大家庭購(gòu)物中心有限公司破產(chǎn)，重組后更名為沈陽(yáng)盛京大家庭。天眼查披露的工商信息顯示，2019年沈陽(yáng)興隆大家庭多次被沈陽(yáng)市人民法院列入失信公司，且有1383.81萬(wàn)元的股權(quán)遭法院凍結(jié)；2018年沈陽(yáng)興隆大家庭因拖欠稅款737萬(wàn)元而被列入欠稅公告名單。
沈陽(yáng)興隆大家庭直接沖擊了迪柯尼的應(yīng)收賬款，報(bào)告期內(nèi)，沈陽(yáng)興隆大家庭一直是迪柯尼應(yīng)收賬款的第一名，且賬齡均超過(guò)了3年。
沈陽(yáng)中興商業(yè)集團(tuán)有限公司是迪柯尼報(bào)告期內(nèi)的另一主要直銷門店，天眼查披露的工商信息顯示，2019年7月至今，沈陽(yáng)中興質(zhì)押了其持有的中興-沈陽(yáng)商業(yè)大廈（集團(tuán)）股份有限公司全部股權(quán)用于融資擔(dān)保，質(zhì)押股份市值達(dá)8356.24萬(wàn)元。
值得一提的是，穿透中興-沈陽(yáng)商業(yè)大廈（集團(tuán)）股份有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，該公司的大股東是遼寧方大集團(tuán)。方大集團(tuán)因接管海航集團(tuán)而被外界所知。8月11日，方大集團(tuán)通過(guò)控股子公司瀚巍投資向ST海航輸血108.70億元，海航集團(tuán)實(shí)控人變更為方大集團(tuán)董事長(zhǎng)方威。查看方大集團(tuán)的工商信息，2021年和2022年，方大集團(tuán)多次質(zhì)押方大炭素新材料科技股份有限公司股權(quán)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或?yàn)楣咎峁?dān)保，質(zhì)押股份市值數(shù)約達(dá)104億元，方大集團(tuán)的資金鏈緊張程度可見(jiàn)一斑。
需要注意的是，迪柯尼的另一主要直銷門店——西安賽格國(guó)際已于2020年7月6日注銷，西安賽格國(guó)際是迪柯尼2021年的第二大直銷門店、2020年的第三大直銷門店。
查看招股書披露的迪柯尼應(yīng)收賬款前五名，2019年應(yīng)收賬款369.18 萬(wàn)元、
賬齡達(dá)到3年的西安世紀(jì)金花購(gòu)物有限公司，在2020年被法院列為限制高消費(fèi)企業(yè)，且于2020年、2021年多次因未按時(shí)履行法律義務(wù)為西安市法院強(qiáng)制執(zhí)行人民幣1232萬(wàn)元。
直銷渠道和直銷門店問(wèn)題頻發(fā)，導(dǎo)致了迪柯尼的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)可比公司。據(jù)招股書，2019年—2021年，海瀾之家、比音勒芬、七匹狼在內(nèi)的同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為12.66、10.22 、10.52，迪柯尼僅為7.51、6.92、6.76 ；報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為1.51、1.51、1.56 ，迪柯尼僅為0.66、0.57、0.62 。
招股書亦披露，報(bào)告期各期末，迪柯尼存貨賬分別為 2.27億元、1.49億元 、2.10億元，占各期末資產(chǎn)總額的 33.29%、20.49%、24.23%，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為 8152.35萬(wàn)元、1.06億元、1.08億元，占公司存貨賬面余額的比例分別為26.42%、41.48%、33.97%，存貨規(guī)模較大；應(yīng)收賬款賬面余額分別為 8908.36 萬(wàn)元、1.42億元、1.30億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為12.51%、 17.74%、14.16%。
償債能力上，報(bào)告期內(nèi)，迪柯尼的資產(chǎn)負(fù)債率分別為44.57%、39.17% 、45.32%，高于36.41%、34.58%、36.14%的同行業(yè)可比公司平均值。
綜上，有外部投資者對(duì)迪柯尼的持續(xù)盈利能力提出了質(zhì)疑。
兩家供應(yīng)商投資的農(nóng)商行股權(quán)遭司法拍賣
據(jù)招股書，迪柯尼實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)許才君和董事、總經(jīng)理鄭雪芬。許才君和鄭雪芬為夫妻關(guān)系，二人直接及間接合計(jì)持有公司91.81%的股份，合計(jì)控制公司96.67%的股份。
迪柯尼的主要股東和高管中，物流中心總監(jiān)鄭官華與鄭雪芬為兄妹關(guān)系，董事包倩倩為鄭雪芬的外甥女。
這樣一家內(nèi)部人控制的企業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力如何？
2019年—2021年，迪柯尼的營(yíng)業(yè)收入分別為7.12億元、7.99億元、9.20億元，凈利潤(rùn)分別為6986.63 萬(wàn)元、5278.38 萬(wàn)元和 8103.38 萬(wàn)元。事實(shí)上，與國(guó)內(nèi)男裝品牌對(duì)比，迪柯尼的凈利潤(rùn)、市場(chǎng)占有率及品牌知名度存在明顯差距。
國(guó)內(nèi)男裝品牌中，海瀾之家營(yíng)收連續(xù)三年蟬聯(lián)A股服裝行業(yè)上市公司第一，連續(xù)7年保持國(guó)內(nèi)男裝市場(chǎng)占有率第一；據(jù)海瀾之家披露的財(cái)報(bào)，海瀾之家2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.88億元，同比增長(zhǎng)12.41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.91億元，同比增長(zhǎng)39.60%。
2018年至2021年T恤品類連續(xù)四年位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一的比音勒芬，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同樣迅猛。2021年，比音勒芬營(yíng)業(yè)收入27.20億元，歸母凈利潤(rùn)6.25億元；2022年一季度，營(yíng)收收入8.10億元，同比增長(zhǎng)30.16%，歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比增長(zhǎng)41.29%，單季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史同期新高。
2021年七匹狼實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.14億元，同比增長(zhǎng)5.52%；凈利潤(rùn)2.31億元，同比增長(zhǎng)10.65%；扣非凈利潤(rùn)2.25億元，同比大幅增長(zhǎng)138.24%。
專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，服裝零售是一個(gè)市場(chǎng)為王的行業(yè)，目前，男裝市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)期已過(guò)，國(guó)內(nèi)大部分男裝企業(yè)的核心產(chǎn)品主要定位于大眾中端市場(chǎng)，雅戈?duì)枴?bào)喜鳥、七匹狼、九牧王等品牌較為集中，競(jìng)爭(zhēng)也較為激烈。在這種市場(chǎng)環(huán)境中，迪柯尼未來(lái)能夠搶占多少市場(chǎng)銷售份額，有待觀望。
另?yè)?jù)招股書，迪柯尼產(chǎn)品的生產(chǎn)全部通過(guò)直接采購(gòu)和委托加工完成，公司無(wú)自主生產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)，公司成衣采購(gòu)占采購(gòu)總額的比例達(dá)到 80%以上。
觀察迪柯尼的供應(yīng)商，其前五大供應(yīng)商鴻迪服飾、浙江爵派爾、星馬針織、東蒙集團(tuán)等，均是位于浙江溫州或浙江嘉興、股東及高管僅有兩人的小微企業(yè)，如浙江爵派爾的主要股東及高管僅為賈偉平和賈潤(rùn)，星馬針織的股東僅為魏建華和張曉鋒。
值得注意的是，天眼查披露的工商信息顯示，浙江爵派爾與星馬針織都位于浙江嘉興桐鄉(xiāng)市，并且這兩家公司都投資了浙江桐鄉(xiāng)農(nóng)村商業(yè)銀行，而浙江桐鄉(xiāng)農(nóng)村商業(yè)銀行的股權(quán)分別在2019年、2021年被桐鄉(xiāng)市人民法院司法拍賣，其中，2019年浙江桐鄉(xiāng)農(nóng)村商業(yè)銀行的87343股以44萬(wàn)元起拍價(jià)拍賣；2021年浙江桐鄉(xiāng)農(nóng)村商業(yè)銀行的154012股以78.55萬(wàn)元的起拍價(jià)拍賣。
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