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來(lái)源：金融界
公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.52億元，同比增長(zhǎng)12.55％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.57億元，同比增長(zhǎng)17.65％；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)25.04億元，同比增長(zhǎng)15.10％。
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，Q3單季度利潤(rùn)突破10億。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.44億元，同比增長(zhǎng)16.38％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.66億元，同比增長(zhǎng)20.06％；單季度凈利潤(rùn)首次突破10億，為公司歷年最高。三季度為眼科醫(yī)療的傳統(tǒng)旺季，屈光和視光項(xiàng)目暑期需求旺盛，但由于各地疫情仍有反復(fù)，門診客流仍受到一定影響。公司在成都、深圳、沈陽(yáng)等多個(gè)重點(diǎn)城市受到疫情沖擊的情況下，單季度仍然實(shí)現(xiàn)了收入利潤(rùn)的雙位數(shù)增長(zhǎng)，凸顯經(jīng)營(yíng)韌性。
費(fèi)用端保持穩(wěn)健，盈利能力維持高位。隨著公司品牌效應(yīng)釋放以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力維持高位，前三季度公司整體毛利率51.91％，同比下降0.4pp；凈利率19.71％，同比上升0.98pp。2022Q1-Q3銷售費(fèi)用率9.64％，同比+0.09pp，隨公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大銷售費(fèi)用平穩(wěn)增長(zhǎng)；管理費(fèi)用率15.49％，同比+0.93pp，主要系報(bào)告期內(nèi)人員薪酬、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.15％，同比-0.95pp，系匯率波動(dòng)帶來(lái)的匯兌收益增加、匯兌損失減少所致。
定增順利完成，打造多家眼科旗艦醫(yī)院。公司于9月順利完成定增，此次定增最終確認(rèn)的發(fā)行價(jià)為26.49元/股，募資資金35.36億元。所募資金主要將投入于重點(diǎn)省會(huì)及直轄市龍頭醫(yī)院的新建及遷址擴(kuò)建，涉及長(zhǎng)沙、湖北、安徽、沈陽(yáng)、上海等多個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)。截至目前，公司已完成部分項(xiàng)目的前期工作，募投項(xiàng)目建設(shè)正在高速推進(jìn)之中。其中，長(zhǎng)沙愛(ài)爾已于7月完成遷址擴(kuò)容，同樣位于長(zhǎng)沙的愛(ài)爾眼科研究所亦于10月完成遷址。
中長(zhǎng)期看，公司綜合實(shí)力領(lǐng)先身位不斷擴(kuò)大，高增長(zhǎng)具備可持續(xù)性。1）醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)及醫(yī)生資源獨(dú)步行業(yè)：公司體內(nèi)+集團(tuán)眼科醫(yī)院超700家，現(xiàn)有眼科醫(yī)生及視光醫(yī)生超9000名，規(guī)模遠(yuǎn)超同行；2）成熟醫(yī)院穩(wěn)定增長(zhǎng)+次新院潛力釋放+并購(gòu)基金旗下醫(yī)院持續(xù)整合，未來(lái)十年仍有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；3）消費(fèi)升級(jí)下，視光、老花、眼科美容等業(yè)務(wù)是公司的新突破口，預(yù)計(jì)未來(lái)將成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?）成熟可持續(xù)的商業(yè)模式疊加強(qiáng)大的內(nèi)部培養(yǎng)體系為公司持續(xù)提供動(dòng)能，科教研一體化正推動(dòng)公司整體醫(yī)學(xué)實(shí)力快速提升。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：考慮到短期疫情存在不確定性，我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)略作調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為176.24、217.03、267.36億元，同比分別增長(zhǎng)17％、23％、23％；歸母凈利潤(rùn)分別28.43、37.23、47.93億元（調(diào)整前為29.39、38.26、49.24億元），同比分別增長(zhǎng)22％、31％、29％；公司眼科龍頭地位穩(wěn)固且市占率有望進(jìn)一步提升，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)具備可持續(xù)性。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：標(biāo)的資產(chǎn)整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，白內(nèi)障、屈光、視光等業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。