世界是復(fù)雜的，我們需要一些框架性的東西，來(lái)收納復(fù)雜的外部信息，而不是像一個(gè)垃圾筐那樣，什么亂七八糟的信息都堆進(jìn)來(lái)，連個(gè)整理它們的意識(shí)都沒有。
(資料圖片僅供參考)
對(duì)于企業(yè)分析來(lái)說(shuō)，杜邦分析公式和自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，就是幫我們梳理復(fù)雜的外部信息的工具。我們平時(shí)看到的各類新聞消息，都能夠容納到這兩個(gè)模型體系里；以ROE和自由現(xiàn)金流為核心，搭建財(cái)務(wù)分析的框架，是投資者要具備的基本技能。
一、用凈資產(chǎn)收益率篩選股票
凈資產(chǎn)收益率也是一種選股方式。
第一，那些長(zhǎng)期維持高凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)，更值得我們分析。
對(duì)小白來(lái)說(shuō)，可以選擇ROE連續(xù)10年大于15%的企業(yè)來(lái)分析，多分析這樣的企業(yè)，我們就知道了好企業(yè)是什么樣的。
第二，凈資產(chǎn)收益率可以幫我們?cè)u(píng)價(jià)企業(yè)賺錢模式的好壞。
根據(jù)杜邦分析，我們能知道企業(yè)是靠高利潤(rùn)率賺錢、高周轉(zhuǎn)率賺錢，還是靠高財(cái)務(wù)杠桿賺錢。很明顯，那些靠高杠桿賺錢的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)更大，比如恒大。
第三，凈資產(chǎn)收益率高的企業(yè)不一定值得買。
公司再好我們買貴了也賺不到錢，這就涉及到擇時(shí)和企業(yè)估值的問題。因此，對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率模型和自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，兩個(gè)模型缺一不可。
在“同花順iFinD”中輸入搜索條件“ROE＞15%，連續(xù)10年”，可以得到67家企業(yè)的名單?，F(xiàn)在A股上市企業(yè)接近5000家。從中可以看出長(zhǎng)期維持高ROE的難度。
二、用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法篩選股票
自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法是一種選股方式，它是幫我們排除企業(yè)的。調(diào)整自由現(xiàn)金流的公式我們要背過(guò)。
自由現(xiàn)金流=息稅前利潤(rùn)＋折舊攤銷-營(yíng)運(yùn)資金的增加-資本開支。
根據(jù)這個(gè)公式，我們要注意如下三點(diǎn)：
第一，選擇能夠持續(xù)產(chǎn)生息稅前利潤(rùn)的企業(yè)。
這就要求企業(yè)具備核心資產(chǎn)，并且核心資產(chǎn)能夠給企業(yè)持續(xù)帶來(lái)現(xiàn)金流。
第二，我們最好去選擇那些折舊攤銷大于資本開支的企業(yè)。
換句話說(shuō)，企業(yè)的資本開支要小，這樣企業(yè)賺到的錢才能攢下來(lái)分配給股東。
第三，我們最好去選擇那些營(yíng)運(yùn)資金持續(xù)減少的企業(yè)。
營(yíng)運(yùn)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債，只有當(dāng)流動(dòng)負(fù)債大于流動(dòng)資產(chǎn)的時(shí)候，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金才會(huì)持續(xù)減少。換句話說(shuō)，企業(yè)靠產(chǎn)業(yè)鏈的錢才維持運(yùn)營(yíng)，比如用上下游的錢。
有的地方會(huì)用“營(yíng)運(yùn)資金＝經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)—經(jīng)營(yíng)性負(fù)債”這個(gè)公式，我在書里用的也是這個(gè)公式。“經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)”與“經(jīng)營(yíng)性負(fù)債”，分別是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的資產(chǎn)以及企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的負(fù)債，預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款以及其他應(yīng)付款都屬于經(jīng)營(yíng)性負(fù)債。
“經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)”與“經(jīng)營(yíng)性負(fù)債”涉及到的主要會(huì)計(jì)科目如下表所示。
三、做個(gè)小結(jié)
自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模式和ROE模型是整個(gè)財(cái)務(wù)分析框架的基石，它們是我們做各種數(shù)據(jù)分析的落腳點(diǎn)。如果說(shuō)凈資產(chǎn)收益率模型是幫我們識(shí)別篩選出好公司的，那么自由現(xiàn)金流模型就是幫我們?cè)u(píng)估企業(yè)價(jià)值，決定是否買入的。
最近價(jià)投圈在帶大家學(xué)習(xí)凈資產(chǎn)收益率模型，大家一定要跟得上學(xué)習(xí)進(jìn)步。只有把基礎(chǔ)打好了，投資才能夠更加從容。
另外，打基礎(chǔ)會(huì)特別耗時(shí)間特別辛苦，財(cái)務(wù)分析這件事，沒有個(gè)半年時(shí)間是很難學(xué)好的。希望每個(gè)人都能沉下心來(lái)，這也是在做投資，學(xué)習(xí)本身就是投資自己的一種方法。