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觀點：十一月PMI再返榮枯線下方，經(jīng)濟弱復(fù)蘇依舊。不過，穩(wěn)增長政策不斷加碼下，經(jīng)濟整體回升預(yù)期仍值得期待。此外，連續(xù)回調(diào)后A股估值已經(jīng)處于歷史低位，具備中期戰(zhàn)略配置價值，看好A股整體回升的階段投資機會。短期，多重利好兌現(xiàn)下資金出逃，指數(shù)迎來技術(shù)型調(diào)整，而海外市場的波動一度導(dǎo)致指數(shù)的加速回調(diào)。不過，基本面支撐和提振預(yù)期下，隨著指數(shù)回調(diào)回補此前上行缺口以及短期成交的極度萎縮，指數(shù)調(diào)整有望接近尾聲。
隔夜美股全線反彈，短期有止跌跡象。美股此前的調(diào)整，既有投資者對于衰退預(yù)期的擔(dān)憂，也有此前日本央行意外“加息”的影響。A股和美股沒有直接的關(guān)系，但是間接影響還是比較大，比如通過中概股的關(guān)聯(lián)，還是有一定的影響。尤其是美股趨勢性的走勢，在某種程度對A股短期漲跌有較大的參考意義。所以，短期美股若止跌回升，對于A股也會有一定的帶動作用。
回到A股自身，實際上這里技術(shù)性調(diào)整的概率更大。一方面，整數(shù)關(guān)口基本都有承壓。從3000點到3100點再到3200點，反彈當(dāng)中整數(shù)關(guān)口的壓制每次都有，這其中主要是短期的獲利盤以及套牢盤出局的影響。所以我們看到，此次3200點之上，指數(shù)沖高回落，實際上也是基本規(guī)律使然；另一方面，此前跳空缺口的回補需求。11月29日指數(shù)跳空大漲迎來波段上行，但市場歷來都有缺口回補的傳統(tǒng)，尤其是上漲勢頭并不強勢之際，就更容易回補。所以，3200點以來的回撤，也是對缺口進行了回補。
當(dāng)然，造成此次連續(xù)調(diào)整以及近期加速調(diào)整的，主要還是此前多重利好預(yù)期的兌現(xiàn)，比如美聯(lián)儲加息放緩落地以及國內(nèi)重要經(jīng)濟工作會議的落幕，資金迎來階段出逃。而除此之外，日本央行意外“降息”讓出乎全球意料，一度讓A股調(diào)整加速。不過，階段調(diào)整仍是技術(shù)性的，短期獲利盤的資金出逃以及海外市場的干擾影響并不大，對A股整體影響有限。相反，盡管海外衰退預(yù)期增強，但國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期不斷加固，提振市場信心同時，也有利于市場風(fēng)險偏好的提升。
因此，我們認(rèn)為，指數(shù)調(diào)整不改中期向好的本質(zhì)。首先，政策一致性不斷加強，穩(wěn)經(jīng)濟以及推動經(jīng)濟的復(fù)蘇的信心和決心十足；其次，政策當(dāng)前以及明年大概率仍保持相對寬松，大環(huán)境對市場有利；第三，盡管11月以來連續(xù)反彈，但當(dāng)前A股估值仍處于歷史底部區(qū)域，具備一定的配置價值。此外，海外流動性改善下，外資整體回流，場內(nèi)資也迎來增量資金，市場情緒反轉(zhuǎn)下，做多熱情逐步提升。
總結(jié)一下：11月以來市場的上行更多的還是對此前多重利好的預(yù)期，而隨著海外聯(lián)儲加息放緩靴子落地以及國內(nèi)重要會議的落幕，利好兌現(xiàn)之下資金迎來落袋為安，指數(shù)也迎來技術(shù)性調(diào)整。短期日本央行行為給全球市場流動性帶來影響，或壓制指數(shù)反彈力度。不過，國內(nèi)政策確定性較強，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期不斷加固，A股估值優(yōu)勢下，配置價值凸顯，仍有新行情的基礎(chǔ)。中期戰(zhàn)略配置的同時，短期可適當(dāng)觀望，等待影響的減弱以及調(diào)整的放緩下，可做新的博弈。