浙江華劍智能裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱”華劍智能”）曾在2020年7月申請(qǐng)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO，同年8月進(jìn)入問(wèn)詢階段，經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢后，最終于2021年2月主動(dòng)撤回申請(qǐng)。然而偃旗息鼓一年后，華劍智能又在今年4月向上交所主板發(fā)起沖擊，并在9月更新了招股說(shuō)明書。
【資料圖】
據(jù)披露，華劍智能實(shí)控人葉超英、任紅夫婦持股合計(jì)高達(dá)92.4%，在2017年初次成立股份公司時(shí)，兩人持股更是高達(dá)100%，完完全全的夫妻店。僅有的三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓也暗藏玄機(jī)，第三股東加入后便發(fā)生了三次利潤(rùn)分配，員工持股平臺(tái)更是親戚遍地。
作為床墊產(chǎn)業(yè)鏈中的中游企業(yè)，海外銷售占比超八成。受疫情影響，第一大海外市場(chǎng)土耳其，為保護(hù)本土企業(yè)對(duì)絕大多數(shù)進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅進(jìn)行了調(diào)增，美國(guó)也多次宣布對(duì)原產(chǎn)于我國(guó)的商品加征進(jìn)口關(guān)稅。以上都包括華劍智能生產(chǎn)產(chǎn)品，不免讓人捏把冷汗，本次IPO能成功嗎？
公司簡(jiǎn)介
浙江華劍智能裝備股份有限公司成立于2004年8月13日，專注于數(shù)控智能床墊彈簧設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括邦尼爾彈簧床墊設(shè)備、袋裝簧床墊設(shè)備和非打結(jié)彈簧床墊設(shè)備等，應(yīng)用于床墊彈簧床芯的生產(chǎn)。
華劍智能所處行業(yè)上游包括伺服部件、金屬材料、機(jī)電類、電氣元件、傳動(dòng)類、氣動(dòng)元件等生產(chǎn)制造企業(yè)，下游主要應(yīng)用于床墊制造業(yè)，最終用戶包括家庭用戶、酒店業(yè)等。
圖片來(lái)源：華劍智能招股說(shuō)明書
本次招股說(shuō)明書披露，擬募集資金53,197.83萬(wàn)元，主要用于工業(yè)園區(qū)、研發(fā)中心、信息化系統(tǒng)建設(shè)以及境內(nèi)外營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：華劍智能招股說(shuō)明書
高度集權(quán)的夫妻店，暗藏玄機(jī)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓
員工持股平臺(tái)還是家族分利平臺(tái)？
據(jù)華劍智能披露，葉超英直接持有82.91%的股份，為公司控股股東；同時(shí)，葉超英通過(guò)擔(dān)任華劍德益、華劍德良執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制公司3.79%、0.59%的表決權(quán)。任紅直接持有華劍智能5.11%的股份。夫妻二人合計(jì)持有92.4%的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。
數(shù)據(jù)來(lái)源：華劍智能招股說(shuō)明書
對(duì)于證監(jiān)會(huì)在意見(jiàn)反饋中追問(wèn)華劍智能歷史上存在頻繁代持和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因，追溯華劍智能3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的背景和價(jià)格，其中操作不免讓人唏噓。
第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在2017年11月7日，因葉超英出資設(shè)立的個(gè)人獨(dú)資企業(yè)華劍機(jī)械廠計(jì)劃注銷，華劍機(jī)械廠與葉超英簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的華劍有限49萬(wàn)元出資額以81.5434萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給葉超英。每出資額轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.66元，轉(zhuǎn)讓定價(jià)參考轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署前一個(gè)月末每股凈資產(chǎn)值確定。然而，轉(zhuǎn)讓價(jià)格明顯低于2017年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算出的每股凈資產(chǎn)2.0109元。
第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在2018年11月26日，華劍有限召開股東會(huì)，同意葉超英將其在華劍有限出資額中的320萬(wàn)元、50萬(wàn)元分別轉(zhuǎn)讓給華劍德益、華劍德良，以2.55元/出資額的價(jià)格分別轉(zhuǎn)讓給華劍德益、華劍德良，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)分別為816.00萬(wàn)元、127.50萬(wàn)元。對(duì)比2018年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算出的每股凈資產(chǎn)2.5962元，與轉(zhuǎn)讓價(jià)格幾乎一致。
第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在2018年12月28日，葉超英分別與億群?jiǎn)y、宋益群等相關(guān)方簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定葉超英將其在華劍有限出資額中的333.50萬(wàn)元、307.50萬(wàn)元以6元/出資額的價(jià)格分別轉(zhuǎn)讓給億群?jiǎn)y、宋益群，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)分別為2,001萬(wàn)元、1,845萬(wàn)元。對(duì)比2018年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算出的每股凈資產(chǎn)2.5962元，與6元/出資額的價(jià)格相差甚遠(yuǎn)，此時(shí)的出資價(jià)格水份不言而喻。
數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)匯數(shù)據(jù)
在億群?jiǎn)y、宋益群作為第三股東入股后，華劍智能開始了三次利潤(rùn)分配。2019年5月17日，華劍有限向股東分配利潤(rùn)1,750.00萬(wàn)元。2020年4月7日，向股東分配利潤(rùn)3,227.75萬(wàn)元。2022年3月10日，經(jīng)2021年度股東大會(huì)審議通過(guò)，向股東分配利潤(rùn)2,582.20萬(wàn)元。
據(jù)悉，億群?jiǎn)y的實(shí)控人為宋益群，該私募股權(quán)公司成立于2018年3月21日，注冊(cè)地址為浙江寧波，與華劍智能所在同一個(gè)省份。成立當(dāng)年12月便打破了華劍智能“夫妻店”格局，成為第三大股東。此后更是推動(dòng)了華劍智能三次的分紅，是資本操作的力量還是有不為人知的隱秘？
再看華劍德益和華劍德良，華劍智能對(duì)外宣稱為公司員工持股平臺(tái)，普通合伙人均為葉超英，有限合伙人均為公司員工。然而，在華劍德益的三十一位股東中，葉子良、葉新星、許志琴分別持有華劍德益0.63%、0.47%和0.38%的出資，葉子良系葉超英之弟，葉新星系葉子良之子，葉新星與許志琴系夫妻關(guān)系。劉明洋持有華劍德益0.47%的出資，此外，劉丹還持有華劍德良1.60%的出資，劉明洋系葉超英姐夫，劉丹系劉明洋之女。這錯(cuò)綜復(fù)雜的親戚股東，還能讓人信服華劍德益和華劍德良僅僅為員工持股平臺(tái)嗎？
海外銷售占比超八成
政策風(fēng)險(xiǎn)巨大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓不順
華劍智能在設(shè)立初期，即2004-2005年，是主打國(guó)內(nèi)銷售的，也開發(fā)了包括喜臨門、雅蘭、晚安家居在內(nèi)等客戶；2006-2007年，開始著力拓展境外市場(chǎng)，境外銷售收入快速提升；2006年開始，境外銷售收入超過(guò)境內(nèi)銷售收入。在此之后，華劍智能的客戶開發(fā)重心相對(duì)聚焦于境外客戶，境外銷售收入長(zhǎng)期高于境內(nèi)銷售收入。
報(bào)告期內(nèi)，華劍智能海外銷售收入分別為17,526.48萬(wàn)元、17,952.00萬(wàn)元、19,728.80萬(wàn)元和11,130.09萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.97%、81.78%、82.21%和73.34%。
分析其國(guó)家及地區(qū)分布，華劍智能在2019-2022年上半年前五大境外市場(chǎng)分別為土耳其、美國(guó)、俄羅斯、越南和波蘭。前五大出口目的地的出口金額合計(jì)占公司2019-2022年上半年境外銷售收入約55%以上。
數(shù)據(jù)來(lái)源：華劍智能招股說(shuō)明書
能夠做強(qiáng)海外銷售，通過(guò)出口獲利對(duì)華劍智能來(lái)說(shuō)本應(yīng)當(dāng)是一大利好。然而，近年來(lái)，海外市場(chǎng)受當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)及政策、政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)、貿(mào)易摩擦、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及文化等因素影響非常大。
自2018年6月起，美國(guó)多次宣布對(duì)原產(chǎn)于我國(guó)的商品加征進(jìn)口關(guān)稅，已公布加征關(guān)稅清單中包含華劍智能主要產(chǎn)品；2019-2022年上半年，華劍智能來(lái)自美國(guó)的整機(jī)銷售收入中分別有1,112.82萬(wàn)元、0萬(wàn)元、1,704.85萬(wàn)元和1,160.37萬(wàn)元被加征關(guān)稅，占當(dāng)期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為5.33%、0%、7.10%和7.65%。
此外，報(bào)告期內(nèi)，為降低疫情對(duì)土耳其經(jīng)濟(jì)的消極影響及保護(hù)本國(guó)工業(yè)，土耳其對(duì)絕大多數(shù)進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅進(jìn)行了調(diào)整。2019-2022年上半年華劍智能來(lái)自于土耳其的整機(jī)銷售收入分別為1,228.83萬(wàn)元、4,415.36萬(wàn)元、4,450.68萬(wàn)元和938.55萬(wàn)元。2020年加征關(guān)稅后，華劍智能2020年和2021年來(lái)自土耳其的收入有小幅的增長(zhǎng)，但2022年上半年對(duì)土耳其的整機(jī)銷售收入較2021年同期下降高達(dá)71.10%。據(jù)華劍智能解釋稱，主要是因?yàn)橥炼渫ㄘ浥蛎浺种屏舜矇|廠商投資所致，與加征關(guān)稅無(wú)關(guān)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：華劍智能招股說(shuō)明書
除了加征關(guān)稅的影響，持續(xù)的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)也對(duì)華劍智能的海外銷售造成了一定影響。2022年2月，俄烏沖突爆發(fā)，隨后美國(guó)、歐盟等多個(gè)國(guó)家、地區(qū)和組織宣布對(duì)俄羅斯和白俄羅斯進(jìn)行金融制裁、貿(mào)易制裁和技術(shù)制裁等。俄羅斯是華劍智能報(bào)告期內(nèi)的第三大出口國(guó)，2019-2022年上半年，華劍智能對(duì)俄羅斯客戶實(shí)現(xiàn)整機(jī)銷售收入分別是1,887.76萬(wàn)元、1,120.59萬(wàn)元、2,945.42萬(wàn)元和582.76萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為9.04%、5.10%、12.27%和3.84%?？梢?jiàn)，2022年上半年受到的影響比較大。
華劍智能的客戶還有烏克蘭、白俄羅斯，雖然對(duì)兩個(gè)國(guó)家的銷售收入占比不高，但從長(zhǎng)期來(lái)看，俄烏沖突或局勢(shì)長(zhǎng)期緊張將會(huì)損害上述三國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，減少當(dāng)?shù)鼐用駥?duì)彈簧床墊的需求，進(jìn)而影響俄羅斯、烏克蘭和白俄羅斯對(duì)公司彈簧床墊設(shè)備的需求。
近年，華劍智能也意識(shí)到海外銷售占比過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，采取低毛利的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推廣方式。從募集資金用途來(lái)看，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)擬投入金額中，國(guó)內(nèi)營(yíng)銷預(yù)計(jì)投入金額占比75.66%，營(yíng)銷重心往國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。但2019-2021年，國(guó)內(nèi)銷售占比長(zhǎng)期不到兩成，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移效果不佳，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓看起來(lái)不太順利。
數(shù)據(jù)來(lái)源：華劍智能招股說(shuō)明書
結(jié) 語(yǔ)
通過(guò)探究華劍智能的發(fā)展和海外市場(chǎng)境況，不難發(fā)現(xiàn)是抓住了國(guó)內(nèi)人口以及出口政策扶持的紅利。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人口紅利的消失，世界市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)外政策的變更，華劍智能后續(xù)的發(fā)展能否維持住還有待考究。此外，深交所創(chuàng)業(yè)板回撤，或許是因?yàn)椴环隙ㄎ?，說(shuō)明技術(shù)方面還未得到市場(chǎng)的認(rèn)可，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手廣州聯(lián)柔的專利糾紛也值得關(guān)注。
（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！本文不作為投資參考指導(dǎo)，讀者需要對(duì)自己的投資負(fù)責(zé)?。?/i>