《電鰻財(cái)經(jīng)》文/尹秋彤
11月27日，盡管蕪湖映日科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“映日科技”)披露了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問詢函回復(fù)，針對(duì)交易所重點(diǎn)關(guān)注的15個(gè)問題做出回復(fù)。不過，《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書還存在很多疑點(diǎn)。尤其是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金加速流出，成為人們質(zhì)疑其運(yùn)營(yíng)質(zhì)量的焦點(diǎn)。
面板業(yè)務(wù)盈利難
(資料圖片)
映日科技最主要產(chǎn)品為IT 靶材，報(bào)告期各期(2019年至2022年上半年)ITO靶材產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為69.76%、72.31%、85.08%和85.39%。值得注意的是，ITO靶材產(chǎn)品的最終應(yīng)用領(lǐng)域構(gòu)成中，平面顯示方面占比超過96%，其中2021年的平板顯示收入金額為25867.22萬(wàn)元，占比為96.98%;2022年上半年平面顯示收入為16997.62萬(wàn)元，占比96.00%。
公開信息顯示：2022年上半年，公司的主要客戶京東方顯示器件產(chǎn)品收入同比下降17.89%，tcl半導(dǎo)體顯示器件產(chǎn)品收入同比下降8.81%。2021年7月至2022年8月，43寸、50寸、65寸液晶電視面板價(jià)格分別下降64.02%、65.36%、63.27%，43寸以上大尺寸面板價(jià)格普遍低于生產(chǎn)成本。受多種因素疊加導(dǎo)致需求下滑影響，面板龍頭紛紛減產(chǎn)。Omedia報(bào)告顯示，顯示面板制造商2022年6至7月產(chǎn)能利用率將降至69%。
公司也在回復(fù)中坦誠(chéng)，在市場(chǎng)價(jià)格方面，面板行業(yè)經(jīng)過近年來(lái)的持續(xù)產(chǎn)能釋放，在終端市場(chǎng)整體需求回調(diào)的背景下，呈現(xiàn)短期供過于求、庫(kù)存上升的態(tài)勢(shì)，從而導(dǎo)致面板價(jià)格有所下行。下游客戶減產(chǎn)，下游需求下滑、客戶大幅減產(chǎn)未對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成重大不利影響。
另外，據(jù)行業(yè)信息，ITO靶材核心技術(shù)長(zhǎng)期把持在日本三井、東曹、日立、住友、VMC 和韓國(guó)三星、康寧等大企業(yè)手里;在尺寸的問題上，國(guó)內(nèi)ITO靶材企業(yè)一直鮮有突破。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金加速流出
報(bào)告期內(nèi)，映日科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流處于凈流出狀態(tài)。同時(shí)，該公司應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模不斷攀升，上下游集中度均較高。
招股書披露數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年上半年，公司應(yīng)收賬款分別為6194.51萬(wàn)元、7893.10萬(wàn)元和1.20億元、1.46億元，應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為 54.99%、
53.47%、38.19%和70.04%，應(yīng)收賬款余額較上期末增長(zhǎng)率分別為27.42%、52.42%
和 21.17%。伴隨著應(yīng)收賬款規(guī)模的增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)保持低位，報(bào)告期內(nèi)分別為2.16次/年、2.10次/年和3.16次/年、1.56次/年，而同期可比公司平均水平分別為13.55次/年、13.67次/年和15.91次/年、5.38次/年，遠(yuǎn)高于映日科技。映日科技在招股書中解釋稱，公司報(bào)告期內(nèi)處于大型客戶持續(xù)導(dǎo)入、收入快速增長(zhǎng)階段，應(yīng)收賬款金額增長(zhǎng)較快，拉低了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。
存貨方面，2019年至2021年，該公司存貨規(guī)模分別為4330.18萬(wàn)元、8205.09萬(wàn)元和2.08億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重從31.34%升至43.66%。而存貨積累的另一表現(xiàn)是產(chǎn)品產(chǎn)銷率的下降，報(bào)告期內(nèi)公司ITO靶材的產(chǎn)銷率分別為99.86%、81.25%和86.3%。對(duì)于產(chǎn)銷率下降，映日科技稱公司主要產(chǎn)品進(jìn)入量供階段，一方面為滿足VNT模式客戶的需求留有庫(kù)存，另一方面部分產(chǎn)品生產(chǎn)完成后距離發(fā)出存在一定等待期。
現(xiàn)金流方面，2019年至2021年該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為382.76萬(wàn)元、-3002.48萬(wàn)元和-6346.11萬(wàn)元，不僅和歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)相悖，凈流出量還在不斷增大。
這個(gè)股東客戶很不簡(jiǎn)單
映日科技客戶長(zhǎng)信科技、惠科集團(tuán)、京東方、華星光電、上海陽(yáng)馳科技有限公司及供應(yīng)商陜西山泰入股公司，合計(jì)持股比例達(dá)23.86%。其中，惠科集團(tuán)、京東方、華星光電、長(zhǎng)信科技為公司報(bào)告期內(nèi)前五大客戶。
映日科技對(duì)長(zhǎng)信科技的銷售不僅規(guī)模較大，而且銷售價(jià)格也低于同期對(duì)非關(guān)聯(lián)客戶銷售平均單價(jià)。據(jù)招股書披露，2019年至2021年，映日科技對(duì)長(zhǎng)信科技銷售的ITO靶材平均單價(jià)分別為1948.69元/kg、1654.8元/kg和1688.21元/kg，分別低于無(wú)關(guān)聯(lián)客戶平均單價(jià)10.08%、6.17%和10.81%。
2021年，公司向股東客戶銷售硅靶材產(chǎn)品的收入合計(jì)為 188.76 萬(wàn)元。除銷售給京東方 4.04 萬(wàn)元，其他均向長(zhǎng)信科技銷售。2021 年，公司向長(zhǎng)信科技銷售硅靶材的毛利率低于非股東客戶約 10 個(gè)百分點(diǎn)。
公司與長(zhǎng)信科技的關(guān)聯(lián)交易是否符合商業(yè)邏輯?價(jià)格公允?是否存在損害公司利益的情形?在第二輪審核問詢函回復(fù)中，映日科技對(duì)此做了解釋，但市場(chǎng)仍然心存疑惑。
《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，映日科技與關(guān)聯(lián)方長(zhǎng)信科技的關(guān)系比較復(fù)雜。長(zhǎng)信科技通過天津美泰真空技術(shù)有限公司(下稱美泰真空)間接持有映日科技6.52%股份，映日科技在招股書中將長(zhǎng)信科技控制的重慶永信科技有限公司(下稱重慶永信)，和蕪湖長(zhǎng)信新型顯示器件有限公司(下稱蕪湖長(zhǎng)信)列為關(guān)聯(lián)方。映日科技實(shí)際控制人張兵在入股并成為實(shí)控人之前，曾于2005年至2020年間長(zhǎng)期在長(zhǎng)信科技及其子公司任職，歷任總工程師、副總裁、總裁等職務(wù)。此外，映日科技目前的監(jiān)事張丹也曾于2013年至2020年間任職于長(zhǎng)信科技及其子公司。報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)信科技還為映日科技提供共計(jì)7筆擔(dān)保保證，合計(jì)最高擔(dān)保金額為6000萬(wàn)元(部分擔(dān)保方式為最高額保證擔(dān)保)，且長(zhǎng)信科技均為映日科技與主債權(quán)人之間發(fā)生的債務(wù)提供連帶責(zé)任保證。
董事長(zhǎng)身纏1700余條風(fēng)險(xiǎn)
自然人股東張兵直接持有公司31.21%的股份，并通過映鑫管理控制公司3.77%的股份，合計(jì)控制公司34.98%的表決權(quán)，為公司控股股東、實(shí)際控制人。
據(jù)天眼查顯示，董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理張兵目前有7條任職信息，擔(dān)任股東3家，擔(dān)任高管5家，且實(shí)際控制2家企業(yè)。尤為注意的是，張兵周邊風(fēng)險(xiǎn)多達(dá)1710條，預(yù)警提醒有245條。
高風(fēng)險(xiǎn)信息方面，其擔(dān)任法定代表人的深圳市德普特顯示技術(shù)有限公司有清算信息;擔(dān)任高管的承洺電子(深圳)有限責(zé)任公司有清算信息。
訴訟方面，其曾擔(dān)任高管的蕪湖長(zhǎng)信科技股份有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，曾擔(dān)任法定代表人的贛州市德普特科技有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，曾擔(dān)任高管的蕪湖長(zhǎng)信科技股份有限公司曾因建設(shè)工程施工合同糾紛而被起訴，擔(dān)任法定代表人的蕪湖映日科技股份有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，曾擔(dān)任法定代表人的東莞市德普特電子有限公司曾因勞動(dòng)合同糾紛而被起訴……
董事長(zhǎng)1700余條風(fēng)險(xiǎn)纏身，且實(shí)際控制2企業(yè)，如此一來(lái)，怎能保護(hù)普通投資者利益?會(huì)否有利益輸送行為發(fā)生?
《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)跟蹤報(bào)道映日科技IPO進(jìn)展。