作者：泰羅，編輯：小市妹
CRO（研發(fā)外包）板塊漲瘋了。
近一個(gè)月以來CRO概念股連續(xù)反彈，1月16日，博騰股份漲超14%，美迪西和凱萊英紛紛漲停，藥明康德、康龍化成、藥石科技、泰格醫(yī)藥等漲幅不小。
(資料圖)
要知道CRO此前經(jīng)歷了一輪幅度很深的調(diào)整，目前板塊指數(shù)距離2022年7月份高點(diǎn)跌去了將近四分之一。
而CRO（研發(fā)外包）作為醫(yī)藥行業(yè)最優(yōu)質(zhì)賽道之一，市場規(guī)模從2014年的18億美元，到2018年已達(dá)47億美元，年均復(fù)合增長率約為28%。
未來幾年，創(chuàng)新藥的大發(fā)展和醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)開支的逐年增加，應(yīng)該是大勢所趨，我國CRO行業(yè)可能還將維持29.4%的年復(fù)合增長率。如此高的行業(yè)增速，在當(dāng)下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，是極其難得的。
在這個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道中，藥明康德是國內(nèi)最重要的種子選手，市占率全國第一。即使在全球范圍內(nèi)，藥明康德也具備強(qiáng)大競爭力，全球最優(yōu)秀的醫(yī)藥公司，幾乎都是其長期客戶。
CRO企業(yè)最重要的是研發(fā)實(shí)力，藥明康德的夫妻檔創(chuàng)始人李革和趙寧夫婦，都是學(xué)霸級企業(yè)家，截至2022年上半年，公司研發(fā)人員高達(dá)3.21萬人，高居醫(yī)藥行業(yè)之首，占到了員工總數(shù)的80%以上。
好賽道中的好公司，就是藥明康德被市場追捧的原因。
回顧藥明的發(fā)展進(jìn)程，從美國退市轉(zhuǎn)而投入A股，是非常重要的一步。一方面，國內(nèi)的CRO行業(yè)近年來的增速遠(yuǎn)比國際市場更快；另一方面，國內(nèi)的工程師紅利也為公司帶來了海量的人才資源和成本優(yōu)勢；此外，隨著價(jià)值投資的興起，A股對新興行業(yè)龍頭的估值，也要遠(yuǎn)高于美股。
2015年從美國退市之后，藥明康德的營收增長了近4倍，凈利潤增長了8倍以上。業(yè)績暴漲和盈利能力增強(qiáng)的同時(shí)，公司市值從退市時(shí)的33億美金一度增長了4500億人民幣，增長了20倍，典型的戴維斯雙擊。一定程度上講，是國內(nèi)的行業(yè)環(huán)境和資本市場成就了藥明康德。
2022年前三季度，藥明康德實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入283.95億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤73.78億元，同比分別增長71.87%、107.12%，均創(chuàng)下歷史新高，且呈加速增長之勢。
當(dāng)前市場的爭論，可能在于藥明康德的估值。
比較來看，目前藥明康德的PE（TTM）不到33倍，而創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥的PE（TTM）為79倍，似乎不太合理。但是考慮到創(chuàng)新藥行業(yè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)性，為其提供服務(wù)的CRO企業(yè)業(yè)績確定性顯然更好，確定性溢價(jià)也算是正常的估值邏輯。
還有一點(diǎn)，把藥明康德簡單定性為醫(yī)藥CRO龍頭并不準(zhǔn)確，因?yàn)樗扔蠧RO，也有CMO（生產(chǎn)外包）、CDMO（既研發(fā)又生產(chǎn)的外包）以及CSO（營銷外包），它是全產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)繁雜，在很多業(yè)務(wù)領(lǐng)域缺乏足夠的對標(biāo)公司，這也是導(dǎo)致市場對其估值產(chǎn)生困擾的原因。
作為醫(yī)藥行業(yè)的絕對核心資產(chǎn)，至于藥明康德現(xiàn)在貴不貴，就見仁見智了。
免責(zé)聲明
本文涉及有關(guān)上市公司的內(nèi)容，為作者依據(jù)上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開披露的信息（包括但不限于臨時(shí)公告、定期報(bào)告和官方互動平臺等）作出的個(gè)人分析與判斷；文中的信息或意見不構(gòu)成任何投資或其他商業(yè)建議，市值觀察不對因采納本文而產(chǎn)生的任何行動承擔(dān)任何責(zé)任。
——END——