紅周刊 特約丨杰伊·佩洛斯基
如果你問我，歡迎哪位兔子先生？是波多黎各說唱歌手Bad Bunny嗎？或者是Monty Python的經(jīng)典殺手兔角色？還是華萊士先生客串的卡通兔子？其實(shí)我指的是兔年，從1月22日星期日開始，我們就進(jìn)入了農(nóng)歷兔年，“兔”寓意長壽、和平和繁榮。對于60/40的美國股票和債券組合來說，2022年是有史以來第三糟糕的一年。所以我想說，歡迎兔子先生，你來得正是時候！
【資料圖】
我們希望你喜歡這個新年展望，我們和《紅周刊》的編輯達(dá)成一致，為《紅周刊》的“漫步華爾街”欄目撰稿，我們將這個列為新年目標(biāo)之一，因?yàn)槲覀兿Ｍ谄D難的2022年之后，可以和《紅周刊》讀者一起分享、見證一個更加光明的新年！
兔年會是繁榮的一年
對于風(fēng)險資產(chǎn)來說，2023年的開局相當(dāng)不錯，而且我們認(rèn)為全年也會保持這種繁榮。有趣的是，越來越多的技術(shù)面投資人認(rèn)為美股會出現(xiàn)新的牛市，但基本面投資人卻非常平靜。市場以其集體智慧，顯示了基金經(jīng)理不能理解的東西。
我們對于新的一年看法非常簡單，因?yàn)殡S著美國通脹率的下降，美聯(lián)儲將會轉(zhuǎn)變貨幣政策方向。2022年的主要壓力，有望在2023年上半年消散。
我們預(yù)計(jì)美元將走弱，成為走勢疲弱的資產(chǎn)，而美元的走弱將會拖累美國金融資產(chǎn)的表現(xiàn)。最明顯的就是2022年下半年開始，由大市值科技公司主導(dǎo)的美國股票出現(xiàn)下滑，并且不會在短時間內(nèi)恢復(fù)到之前水平。
相對應(yīng)的，非美國市場的金融資產(chǎn)表現(xiàn)也會收益，以歐洲為首的ACWX指數(shù)（iShares MSCI ACWI除美國外ETF）已經(jīng)突破了200DR，其中有70%的ACWI市場都在這個關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)之上。（ACWI：MSCI的旗艦全球股票指數(shù)，旨在代表23個發(fā)達(dá)市場和24個新興市場中大中型股票的全部機(jī)會表現(xiàn)。）
具體來說，歐洲股票從秋季的低點(diǎn)上漲了30%以上，就像從大炮中發(fā)射那么快。新興市場股票最近開始上行，在中國股市走強(qiáng)的帶動下，新興市場股票最近也加入了這一行列，在中國的帶動下，新興市場ETF過去三個月的表現(xiàn)超過了SPY大約800個基點(diǎn)（SPY：標(biāo)普500指數(shù)ETF）。我們預(yù)計(jì)，在發(fā)達(dá)國家和新興市場的帶領(lǐng)下，非美國股票的優(yōu)異表現(xiàn)將持續(xù)多年。
“中國是我們關(guān)注的重要主題”
在TPW，我們有一個主要的“三極世界”理論，它幫助我們在2022年夏天制定了三個重點(diǎn)：美國通脹下降的速度、歐洲能源價格的走勢以及中國的防控政策。
最近的風(fēng)險資產(chǎn)走勢，大部分受上述三點(diǎn)因素影響，尤其是中國。隨著中國開始解開住房、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長之間的結(jié)，2020年劃定的三條紅線已經(jīng)放寬，這可能會為今年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來巨大的紅利。如果這些還不夠，重要的是要記住，在所有大型經(jīng)濟(jì)體中，中國的政策靈活性最高，有降息和貨幣放松的空間。
此外，中國正在尋求修復(fù)與關(guān)鍵歐洲市場之間的關(guān)系，并對美國切斷其半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)做出努力。在疫情防控、經(jīng)濟(jì)和外交方面，中國正在采取重大的積極舉措，這些舉措讓我們變得興奮，我們建議大家都興奮起來。
我們希望中國能迅速恢復(fù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，并幫助世界經(jīng)濟(jì)脫離衰退的險境。高盛最近取消了對美國和歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退的預(yù)測，作為一名摩根士丹利的前員工，我們認(rèn)為這個做法是正確的，我們希望更多的公司和投資者也能注意到這件事情的積極趨勢。
消費(fèi)會是中國未來一年的重要主題，就像美國和歐洲在恢復(fù)正常生活后，消費(fèi)者利用數(shù)萬億延遲消費(fèi)留存下來的資金，刺激消費(fèi)、拉動經(jīng)濟(jì)增長。我們預(yù)計(jì)中國也會這樣。麥肯錫認(rèn)為中國的超額儲蓄超過2萬億美元，而頂級公司Matthews Asia則認(rèn)為達(dá)到5萬億美元。中國將從歐洲購買很多東西，幫助歐洲避免經(jīng)濟(jì)衰退，同時在過去三年的防控中開始去各地旅行。尤其是日本，應(yīng)該是中國游客回歸的主要受益者。
增配新興市場股票和債券
與中國和歐洲相比，美國一直是一個“慢熱”的國家。但即便是這樣，12月的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)都有向好趨勢，隨著通脹率的下降，實(shí)際工資正在增長，截至12月，實(shí)際平均時薪三個月年化為2.3%，這表明，如果加上創(chuàng)紀(jì)錄的低失業(yè)率，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性非常高。趨勢現(xiàn)在是我們的朋友。
目前，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲2月份加息25個基點(diǎn)，并在2023年下半年降息，并據(jù)此對資產(chǎn)進(jìn)行定價。我們認(rèn)同前者，但對后者持質(zhì)疑態(tài)度。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為美國和歐洲不會“硬著陸”，所以我們也不認(rèn)為美聯(lián)儲會降息。
但我們確實(shí)認(rèn)為，全球市場的央行將從2022年300次左右的大規(guī)模加息向降息轉(zhuǎn)變。一旦美聯(lián)儲暫停加息，在美元疲軟的背景下，我們預(yù)計(jì)新興市場央行將開始降息，這會支撐新興市場股票和本幣計(jì)價債券的上行趨勢。
在非美國范圍內(nèi)，我們的重點(diǎn)已經(jīng)從2022年的歐洲轉(zhuǎn)向了亞洲，并超配了亞洲的股票和債券。亞洲會在2023年和2024年引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國、印度、東南亞和日本都將處于領(lǐng)先地位。因此，我們現(xiàn)在對日本和中國的股票進(jìn)行了雙重加權(quán)（關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)、金融、清潔能源、電動汽車和科技），并在我們的GMA模型中配置了近20%的新興市場債券和股票。
最后，請?jiān)试S我們在這個農(nóng)歷新年——兔年，向您和您的家人致以最美好的祝愿。愿它在您的日常業(yè)務(wù)和投資過程中為您帶來長壽、和平、希望和繁榮。我們對今年持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)中國股市將與其他亞洲和歐洲股市一起表現(xiàn)良好。
（注：杰伊·佩洛斯基系TPW投資首席投資官）