2021年邁百瑞首次實現(xiàn)凈利潤扭虧為盈，這其中，補助等非經(jīng)常性損益貢獻了當(dāng)年超過一半的利潤
(相關(guān)資料圖)
《投資時報》研究員 李璐
近年來，全球掀起大分子藥物研發(fā)熱潮，生物技術(shù)不斷突破，ADC、雙抗、CAR-T治療的發(fā)展如火如荼。受惠于生物藥市場需求的不斷釋放以及新技術(shù)、新工藝的不斷涌現(xiàn)，上游生物藥CDMO市場迎來發(fā)展新機遇。
煙臺邁百瑞國際生物醫(yī)藥股份有限公司（下稱邁百瑞）是國內(nèi)ADC賽道龍頭企業(yè)榮昌生物（09995.HK，688331.SH）孵化出來的CDMO平臺。公司專注于為單抗、雙抗、多抗、融合蛋白、抗體偶聯(lián)藥物、重組疫苗、重組蛋白等生物藥提供專業(yè)化、定制化、一體化的CDMO服務(wù)，是目前全球少數(shù)具備提供抗體偶聯(lián)藥物全鏈條CDMO服務(wù)的公司之一。
日前，背靠榮昌生物這一強大后盾的邁百瑞，向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖刺，目前公司已完成第一輪問詢回復(fù)。據(jù)招股書披露，本次IPO該公司擬募集資金16億元，其中11.2億元用于生物醫(yī)藥創(chuàng)新中心及運營總部建設(shè)項目，其余4.8億元用于補充營運資金。
《投資時報》研究員注意到，邁百瑞在闖關(guān)之初犯了一個很嚴(yán)重的錯誤——首次披露的招股書中錯誤列示“授予日一次性計入損益的股份支付費用的項目”金額的符號，進而導(dǎo)致2019年扣非歸母凈利潤披露錯誤，這一重大信披錯誤或?qū)ζ浜罄m(xù)上市之路產(chǎn)生不利影響。
此外，邁百瑞銷售收入還存在季節(jié)性波動和地域集中度高的風(fēng)險，而因出身背景，又與榮昌生物存在著千絲萬縷的聯(lián)系，導(dǎo)致過度依賴關(guān)聯(lián)交易。
針對經(jīng)營中存在的風(fēng)險、關(guān)聯(lián)交易問題，以及信披錯誤對上市的影響，《投資時報》電郵溝通提綱至邁百瑞相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。
競爭優(yōu)勢不顯著
招股書披露數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年（下稱報告期）邁百瑞獲得的營收分別為1.09億元、2.17億元和3.88億元；凈利分別為-2.5億元、-403.86萬元和6052.67萬元，2021年首次實現(xiàn)凈利潤扭虧為盈。
不過，《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，政府補助等非經(jīng)常性損益在公司2021年的大幅扭虧中功不可沒，貢獻了當(dāng)年超過一半的利潤。報告期各期，該公司非經(jīng)常性損益分別為-1.85億元、0.2億元和0.37億元，其中政府補助分別為795.64萬元、1559.06萬元和3438.3萬元。
此外，該公司在2020年變更為股份有限公司時，存在累計未彌補虧損，主要系公司成立時間較短，成立之后至整體變更前持續(xù)對技術(shù)研發(fā)、資產(chǎn)設(shè)備、市場拓展進行較大規(guī)模的投入，而公司前期的收入規(guī)模較小無法覆蓋累計虧損，以及確認(rèn)了較大金額的股份支付費用所致。
但在2020年股改時，邁百瑞消除了股改基準(zhǔn)日賬面存在的5.89億元累計未彌補虧損，2022年9月末，邁百瑞合并資產(chǎn)負(fù)債表的未分配利潤為1.03億元。對于這種通過股改消除累計虧損的情況，在以后年度是否還可以用利潤彌補，并無相關(guān)規(guī)定進行明確指導(dǎo)。
《投資時報》研究員看到，邁百瑞通過口徑定義，在這方面保留了一定操作空間，其在招股書中表示，2019年及2020年公司尚未盈利，2021年公司雖已盈利但存在累計未彌補虧損（稅務(wù)口徑）。
雖邁百瑞已在利潤上實現(xiàn)扭虧，但橫向比較而言，其在行業(yè)內(nèi)相對地位并不是很突出。
從主營業(yè)務(wù)毛利率來看，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為10.96%、22.41%和33.5%，雖呈逐年上升趨勢，但同期同行業(yè)可比公司毛利率平均水平基本在45%至60%之間，高于邁百瑞近30個百分點。對此，邁百瑞解釋稱，主要是產(chǎn)品或服務(wù)類型、收入結(jié)構(gòu)占比等因素不同導(dǎo)致。
盈利能力不及同業(yè)的同時，公司在研發(fā)投入方面與同業(yè)也存在一定差距。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率分別為7.39%、4.71%和3.75%，不斷下降，說明公司研發(fā)力量的增長沒有跟上業(yè)務(wù)發(fā)展擴大的步伐。同時，報告期內(nèi)公司研發(fā)費用率僅為5%上下，而同業(yè)可比公司平均水平基本超過10%，高于邁百瑞。
此外，邁百瑞經(jīng)營方面還存在季節(jié)性波動和地域集中度高的風(fēng)險。受業(yè)務(wù)模式及項目進度等因素影響，公司業(yè)務(wù)收入主要集中在第四季度，報告期內(nèi)公司第四季度的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為59.59%、28.39%和53.58%，此現(xiàn)象與客戶項目里程碑完成及客戶確認(rèn)的時間分布密切相關(guān)。同時，由于公司的員工工資、固定資產(chǎn)折舊等各項費用在年度內(nèi)相對均勻發(fā)生，因此，收入季節(jié)性波動的特點可能會造成公司出現(xiàn)季節(jié)性盈利較低甚至虧損的情形。
從收入地域分布來看，邁百瑞90%左右的主營業(yè)務(wù)收入來自于境內(nèi)，其中報告期內(nèi)華東地區(qū)貢獻的收入占比分別為53.4%、68.29%和65.89%，是境內(nèi)主要的客戶來源地。
邁百瑞與同業(yè)可比上市公司研發(fā)費用率比較
數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書
依賴關(guān)聯(lián)交易
提及邁百瑞與榮昌生物的關(guān)系，可謂歷史悠久、錯綜復(fù)雜。2013年，榮昌生物、煙臺業(yè)達、同濟生物、同益生物共同出資1.5億元設(shè)立邁百瑞，榮昌生物持股49%，是第一大股東，同益生物則系榮昌生物全資子公司，后榮昌生物退出。
目前，邁百瑞與榮昌生物為相同實控人控制下的關(guān)聯(lián)企業(yè)，且其實際控制人多有在榮昌生物擔(dān)任高管、董事等的經(jīng)歷。
據(jù)招股書披露，王威東、房健民、林健、王荔強、王旭東、鄧勇、熊曉濱、溫慶凱、楊敏華、魏建良等10人為邁百瑞共同實控人，合計控制邁百瑞32.95%的股份表決權(quán)，而上述10人也是榮昌生物的共同實控人。
同時，王威東任榮昌生物董事長、邁百瑞董事，房健民任榮昌生物CEO、邁百瑞董事長，林健任榮昌生物董事，王荔強任榮昌生物非執(zhí)行董事，溫慶凱任榮昌生物董事會秘書、邁百瑞董事，魏建良任榮昌生物財務(wù)部執(zhí)行總監(jiān)。
除此之外，邁百瑞與榮昌生物的關(guān)聯(lián)交易更是監(jiān)管關(guān)注的重點。
招股書披露數(shù)據(jù)顯示，2019年榮昌生物為邁百瑞第二大客戶，對其實現(xiàn)銷售收入1106.24萬元，占比10.23%。而到了2021年及2022年前三季度，榮昌生物已躍然來到邁百瑞第一大客戶的位置，對其貢獻的收入占比均在14%以上?？梢哉f，邁百瑞的發(fā)展一定程度上受制于榮昌生物的經(jīng)營情況。
然而，《投資時報》研究員從公開渠道看到，上市首日，榮昌生物開盤報價即跌破發(fā)行價，收盤時跌幅14.92%。而近日發(fā)布的2022年年度業(yè)績預(yù)告中披露，經(jīng)初步測算，2022年榮昌生物凈利潤預(yù)計虧損9.71億元?？梢姡~百瑞背后這棵大樹是否能靠得住，值得思考。
除榮昌生物外，公司還存在很多與其他關(guān)聯(lián)方的交易，包括和元艾迪斯、時邁藥業(yè)、翰思生物等。報告期內(nèi)公司來自于關(guān)聯(lián)方客戶的主營業(yè)務(wù)收入分別為3015.56萬元、6437.23萬元和8048.08萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例均在20%以上。
不僅如此，對關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)的披露也值得深究?！锻顿Y時報》研究員看到，根據(jù)邁百瑞披露的招股書，報告期內(nèi)邁百瑞向榮昌生物出售商品、提供勞務(wù)的金額分別為1106.24萬元、1126.61萬元和5333.08萬元。其中，邁百瑞2021年向榮昌生物銷售CDMO服務(wù)收入由329.07萬元增長至4006.32萬元，同比增幅高達1117.63%。
而據(jù)榮昌生物招股書及年報披露，2020年及2021年，其向邁百瑞采購CDMO服務(wù)金額分別為1899萬元和2662萬元，相較邁百瑞披露數(shù)據(jù)而言出現(xiàn)“一多一少”的情況，且金額相差較大。造成這一現(xiàn)象的原因或與會計核算規(guī)則有關(guān)，《投資時報》向邁百瑞詢問具體原因，尚未得到答復(fù)。