文 | 虛淵玄
3月6日晚間，A股休閑鹵味一哥絕味食品（603517.SH）對外發(fā)布了公司擬赴港上市的公告，絕味食品如果成功登陸港股，將成為首家A+H股上市的鹵味企業(yè)，公告發(fā)出后引起了外界不小關(guān)注。
然而，公告發(fā)布后的第二天，資本市場卻給出了相反的反應(yīng)，3月7日收盤，絕味食品股價大跌8%。
(相關(guān)資料圖)
1月底，絕味食品對外公布了2022年的業(yè)績預(yù)告，預(yù)告顯示，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億
元-2.6億元，同比下降73.49%-77.57%。
業(yè)績承壓的絕味食品，此時宣布赴港上市，在投資者看來，更多的是想“圈錢”。
有股吧網(wǎng)友直言“這時候說港股上市，是明著圈錢吧”。
對于這家全國連鎖的知名鹵味品牌而言，如果能實現(xiàn)A+H雙上市，自然可以為企業(yè)帶來更豐富的融資渠道，提升品牌知名度，但以絕味食品目前的現(xiàn)狀來說，能否打動投資人，還要打上一個問號。
業(yè)績堪憂，鴨脖一哥有點“絕望”
3月6日的公告顯示，絕味食品赴港上市是“為加快公司的國際化戰(zhàn)略，增強公司的境外融資能力，進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力?！?/p>
至于何時遞表港交所，絕味食品表示“目前，公司正與相關(guān)中介機構(gòu)就本次H股上市的相關(guān)工作進行商討，關(guān)于本次H股上市的具體細節(jié)尚未確定?！?/strong>
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受記者采訪時表示，“整體來看，港股的資金活躍度不算太出色，但是從未來國際化的角度，以及整體的一個布局來說，我覺得布局港股上市也不失為一種好的選擇?！?/p>
不過，有投資者認(rèn)為，H股的流動性明顯低于A股，而與H股上市的另一家鹵味企業(yè)周黑鴨（01458.HK）的58倍滾動市盈率相比，絕味食品目前在A股的119.82倍滾動市盈率優(yōu)勢明顯。
果然，消息公布的第二天，投資者“用腳投票”。
除了公告發(fā)布翌日股價大跌之外，絕味食品當(dāng)日收盤后總市值跌破300億元，盤后成交明細顯示有機構(gòu)凈賣出1.88億元。
市場不看好絕味食品H股上市主要原因，還是來自其業(yè)績表現(xiàn)不佳。
之前提到，1月底發(fā)布的2022年業(yè)績預(yù)告顯示，絕味食品去年凈利潤暴跌超七成，針對凈利大跳水，絕味食品給出的解釋是“報告期內(nèi)公司為響應(yīng)國家新冠疫情防控的要求，部分工廠及門店暫停生產(chǎn)與營業(yè)，對公司銷售收入及利潤造成一定影響；公司在新冠疫情期間加大了對加盟商的支持力度，導(dǎo)致銷售費用增加較大；報告期內(nèi)原材料成本上漲幅度較大，造成對毛利率的負面影響?！?/p>
然而，數(shù)據(jù)顯示，從2021去年四季度起，絕味食品就開啟了“增收不增利”模式。
根據(jù)財報，2021年第四季度至2022年第三季度，絕味食品凈利潤同比下滑90.71%、62.24% 、96.42%和73.85%。
從歷史數(shù)據(jù)來看，絕味食品的業(yè)績其實在前幾年保持了非常高速的增長。
財報顯示，2016年，絕味食品實現(xiàn)營收32.74億元，凈利潤為3.803億元，而以上兩項數(shù)據(jù)在2021年已經(jīng)變成了65.49億元和9.809億元，營收翻一倍，凈利翻了近三倍。
周黑鴨的業(yè)績與絕味食品相比，高下立判。
2016年，周黑鴨實現(xiàn)營收28.16億元，凈利潤7.156億元，而到了2021年，周黑鴨全年營收28.7億元，6年時間，營收只增長了不到6000萬元，凈利潤更是下降到了3.424億元。
同樣的比較在煌上煌（002695.SZ）也適用：2016年，煌上煌營收12.18億元，凈利潤8820萬元，到了2021年，營收增長接近一倍至23.39億元，但凈利潤只增長了6000萬元。
拉長時間線來看，從2015年至疫情前的2019年的5年間，絕味食品的凈利一直保持在25%以上的高增速。
那么，是什么造就了絕味食品一騎絕塵超過煌上煌和周黑鴨，成為休閑鹵味一哥的。
瘋狂加盟，迅速騰飛
絕味食品方法“簡單粗暴”，就是“開店，開店，開店”。
不同于周黑鴨的直營、煌上煌的直營+加盟，絕味食品通過“以直營連鎖為引導(dǎo)、加盟連鎖為主體”的策略，迅速完成了跑馬圈地。
從成立時間上來看，1993年成立的煌上煌和1994年成立的周黑鴨都是絕味食品的“老哥”，但他們實在耐不住絕味食品瘋狂地開店速度。
2013年，絕味食品全國門店剛過5000家，2015年，這個數(shù)字變成了7172家。
而根據(jù)2022年半年報顯示，截止去年上半年，絕味食品在中國大陸地區(qū)門店總數(shù)14921家（不含港澳臺及海外市場），實現(xiàn)凈增長1207家。
平均每年超過千店的開店速度，讓絕味食品的門店遍布全國，也迅速成為了行業(yè)龍頭。
規(guī)模效應(yīng)下，絕味食品連進貨成本都要比周黑鴨和煌上煌低一到兩成，這也造就了絕味食品擴張時的高利潤。
然而，過快的追求規(guī)模，也對絕味食品的單店收入造成了沖擊。
資料顯示，2018-2020年，絕味食品的單店平均收入分別為22.04萬元、23.49萬元和20.01萬元，呈現(xiàn)不斷走低的趨勢。
此外，疫情帶來的沖擊持續(xù)稀釋了本身門檻并不高的鹵味行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度。
據(jù)國信證券研究的數(shù)據(jù)，就算是行業(yè)一哥，絕味食品在鹵味行業(yè)的市場份額占比僅為9%，三巨頭加起來也不過17%。
而近幾年，休閑鹵味行業(yè)的融資事件不斷。
據(jù)天眼查統(tǒng)計，僅在2021年，就有21家鹵制品企業(yè)發(fā)生25起融資事件，其中包括王小鹵、饞匪、盛香亭、鹵大媽、研鹵堂等品牌。
內(nèi)憂加上外患，絕味食品的行業(yè)龍頭地位不保。
為了彌補頹勢，絕味食品開啟瘋狂營銷模式，從貼近年輕人的“潮流生活”到世界杯，能蹭的熱度絕味食品都不落下。
2022年半年報顯示，絕味食品去年上半年的廣告宣傳費用為1.62億元，同比增長翻番，整體銷售費用為3.96億元，同比增長超過八成。
瘋狂開店加上營銷投入，總會有缺錢的一天。
缺錢怎么辦，募資啊。
赴港上市，還是為了圈錢
公開資料顯示，絕味食品在2017年上市共募集資金8.05億元，主要用于醬鹵食品加工建設(shè)項目。
兩年后的2019年，絕味食品通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資10億元，募集資金用于擴產(chǎn)項目。
去年12月，絕味食品又一定增方案落地，募集資金約11.80億元，用于以上兩個項目的產(chǎn)能擴張。
有媒體統(tǒng)計，絕味食品上市以來共計募資36.61億元，不斷上線的擴產(chǎn)項目也將絕味食品的產(chǎn)能擴大至27萬噸/年。
2022年半年報顯示，根據(jù)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的需要，以300-500公里為半徑布局供應(yīng)鏈，公司已在全國范圍內(nèi)建立了以21個生產(chǎn)基地（含 2 家在建）為中心的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)“當(dāng)日訂單，當(dāng)日生產(chǎn)，當(dāng)日配送，24 小時開始售賣”。
從實際業(yè)績來看，產(chǎn)能上去了，業(yè)績倒沒有。
除了業(yè)績提振不利之外，絕味食品的大股東減持套現(xiàn)動作不斷，也是投資者看衰的原因。
2020年8月，絕味食品發(fā)布公告稱，公司控股股東上海聚成企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（下稱“上海聚成”）及其一致行動人上?；酃Α⑸虾３蓮V和上海福博計劃以集中競價、大宗交易方式減持不超過公司總股本6%的股份。
2021年1月，絕味食品發(fā)布公告稱，上述減持計劃已經(jīng)完成，上海聚成及其一致行動人合計減持25.59億元。
而絕味食品的實控人、董事長戴文軍正是上海聚成、上?；酃?、上海成廣和上海福博的執(zhí)行事務(wù)合伙人。
公開資料顯示，截至2020年，戴文軍分別持有上海聚成、上?；酃Α⑸虾３蓮V和上海福博57.12%、73.26%、26.60%和22.34%的股份。
2021年6月，絕味食品再發(fā)公告稱，上海聚成及其一致行動人上海慧功、上海成廣和上海福博計劃減持公司股份，合計減持不超過公司股份總數(shù)的2.96%。
有媒體經(jīng)過測算，兩次減持后，戴文軍累計套現(xiàn)約11.14億元。
實控人減持套現(xiàn)之外，絕味食品的投資“生意”也做得不理想。
曾有絕味食品的投資人告訴媒體，與其他鹵味企業(yè)相比，絕味食品更像騰訊，喜歡“投資可以對自己的主業(yè)實現(xiàn)協(xié)同的企業(yè)?！?/p>
財報中，針對對外投資項目，絕味食品給出了“深耕鴨脖主業(yè)、構(gòu)建美食生態(tài)”投資核心理念。
公開資料顯示，絕味食品通過其全資子公司深圳網(wǎng)聚作為投資平臺，投資標(biāo)的包括和府撈面、千味央廚、幺麻子、幸福西餅等一系列消費食品類公司。
財報顯示，截至2022年上半年，絕味食品長期股權(quán)投資余額已經(jīng)達到23.31億元，其他權(quán)益工具投資額為1.9億元，占到總資產(chǎn)的34%。
然而，投資與主業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司也是一件“一榮俱一損俱損”的買賣，疫情沖擊下的食品零售行業(yè)日子過得都不如人意。
2022年前三季度報顯示，報告期內(nèi)，絕味食品投資收益為-5814.77萬元。
圖源：絕味食品2022三季度報
絕味食品此次宣布赴港上市的一大理由就是繼續(xù)推進海外市場的建設(shè)。
其實，從2017年起，絕味食品就開始布局海外市場，但從營收數(shù)據(jù)上來看并為給企業(yè)帶來新的增長曲線。
2022年半年報顯示，報告期內(nèi)，新加坡、港澳市場營收為6736萬元，營收占比剛過2%。
截至3月9日收盤，絕味食品微增0.09%，收45.49元/股，總市值287.2億元。
目前來看，絕味食品的困境反轉(zhuǎn)還未到來。
-參考資料-
絕味食品2022年三季報、半年報、2021年年報
絕味食品擬赴港上市股價巨震，投資者為何“用腳投票”？-雷達財經(jīng)
交出史上最差成績，絕味食品卻要赴港上市，鴨貨之王戴文軍打什么算盤？-時代財經(jīng)
絕味的如意算盤-消費鈦度