標普：確認太平香港和中國太平“BBB+”長期發(fā)行人信用評級，展望“負面”
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久期財經訊，3月9日，標普確認中國太平保險集團(香港)有限公司(China Taiping Insurance Group (HK) Co. Ltd.，簡稱“太平香港”)和中國太平保險控股有限公司(China Taiping Insurance Holdings Co. Ltd.，簡稱“中國太平”，00966.HK）（下文統(tǒng)稱為“太平集團”)的“BBB+”長期及“A-2”短期發(fā)行人信用評級。長期評級的展望均為“負面”。
標普還確認了太平香港的特殊目的公司發(fā)行的高級無抵押票據的長期發(fā)行評級為“BBB+”，該票據由控股公司提供擔保。
同時，標普確認了該集團核心子運營子公司的“A”長期本幣保險公司財務實力和發(fā)行人信用評級，上述子公司包括：太平財產保險有限公司(Taiping General Insurance Co. Ltd.)、中國太平保險(香港)有限公司(China Taiping Insurance (HK) Co. Ltd.)和太平再保險有限公司(Taiping Reinsurance Co. Ltd.)。標普還確認了集團高度戰(zhàn)略運營子公司中國太平保險(新加坡)有限公司(China Taiping Insurance (Singapore) Pte. Ltd.)的“A-”長期本幣保險公司財務實力評級和發(fā)行人信用評級。長期評級的展望均為“負面”。
該評級確認反映了標普的觀點，即太平集團的財務緩沖還在，但較為稀薄，該資金用以吸收中國太平發(fā)行的20億美元永續(xù)次級資本證券對其資金結構造成的額外壓力。標普還認為，在盈利不穩(wěn)定和債務融資增加的情況下，該集團的償債能力緊張。
標普認為太平集團對債務的日益依賴將對其本已薄弱的財務緩沖造成壓力。與同行相比，壓力較大的融資結構指標，包括較高的杠桿率和較低的固定費率覆蓋率，將限制太平集團承受壓力的能力和靈活性。該集團不穩(wěn)定的收益(標普將EBITDA視為重要參考點)繼續(xù)限制其償債能力。中國太平此前發(fā)布了盈利預警，預計在資本市場波動的影響下，2022年凈利潤將同比下降64%。標普認為，該集團持有的大量高風險資產使其面臨更大的投資風險。
盡管如此，太平集團越來越關注保險利潤率，收緊風險選擇和投資風險控制，應該有助于穩(wěn)定未來兩年的收益。標普估計，到2024年底，該集團的固定費用覆蓋率將恢復至4倍以上，財務債務/EBITDA的比率將降至4倍以下。
標普認為，該集團在會計基礎上的財務杠桿在某種程度上被夸大了，盡管標普估計其杠桿在未來兩年將超過40%。這反映出由于集團有效人壽業(yè)務的價值并未列賬于所呈報的資產負債表內，故報告權益有所低估。
次級資本證券的發(fā)行將提供額外的資本能力，以吸收收益波動。標普認為該工具具有中間權益內容，標普將相應地將該證券作為集團調整后總資本的一部分納入標普的資本評估。標普對中間權益內容的評估反映了以下因素:
-該證券沒有到期日，發(fā)行后五年內不得贖回。
-該證券沒有利息遞升，也沒有其他財務激勵以贖回。
-發(fā)行人可以自行決定推遲支付利息，證券清算時的償還義務次于其他高級債務。
-標普還預計，擬議發(fā)行的證券將被計入母公司在中國的監(jiān)管資本。
-票據上的權益內容取決于標普對最終發(fā)行文件的審查。
標普認為，太平集團多元化的業(yè)務部門和廣泛的地理分布將繼續(xù)支撐整個集團的信用狀況。標普認為，如果有必要，這家保險集團將受益于中國政府極有可能提供的特別支持。這反映了保險公司與政府的緊密聯(lián)系和重要作用。政府支持將保險集團的獨立信用狀況提升兩個子級至“bbb+”;該集團的其他受評子公司也將受益于上述因素。
對太平集團的負面評級展望反映了標普的觀點，即該集團的盈利和融資結構可能在未來兩年面臨壓力。不過，標普預計這家保險集團將繼續(xù)受益于中國政府極有可能提供的特別支持。
標普對集團運營子公司的展望反映了對太平集團的展望。
如果在考慮政府支持因素之前，太平集團的信用狀況有所減弱，標普可能會下調太平集團實體的評級。如果標普認為該集團的盈利前景和融資結構指標將持續(xù)惡化，就可能出現(xiàn)評級下調的情況。
如果標普認為政府支持太平集團的可能性減弱，標普也可能下調評級。
如果標普看到控股公司層面的流動性風險上升，標普可能會下調太平香港和中國太平的評級。根據標普的評估，未來兩年，控股公司和核心運營公司之間差距擴大的可能性很低。
如果標普預計太平集團的預期盈利和融資結構指標在未來18個月內持續(xù)改善，標普可能將展望調整為穩(wěn)定。
ESG信用指標:E-2、S-2、G-2