標普：確認太平香港和中國太平“BBB+”長期發(fā)行人信用評級，展望“負面”
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久期財經(jīng)訊，3月9日，標普確認中國太平保險集團(香港)有限公司(China Taiping Insurance Group (HK) Co. Ltd.，簡稱“太平香港”)和中國太平保險控股有限公司(China Taiping Insurance Holdings Co. Ltd.，簡稱“中國太平”，00966.HK）（下文統(tǒng)稱為“太平集團”)的“BBB+”長期及“A-2”短期發(fā)行人信用評級。長期評級的展望均為“負面”。
標普還確認了太平香港的特殊目的公司發(fā)行的高級無抵押票據(jù)的長期發(fā)行評級為“BBB+”，該票據(jù)由控股公司提供擔(dān)保。
同時，標普確認了該集團核心子運營子公司的“A”長期本幣保險公司財務(wù)實力和發(fā)行人信用評級，上述子公司包括：太平財產(chǎn)保險有限公司(Taiping General Insurance Co. Ltd.)、中國太平保險(香港)有限公司(China Taiping Insurance (HK) Co. Ltd.)和太平再保險有限公司(Taiping Reinsurance Co. Ltd.)。標普還確認了集團高度戰(zhàn)略運營子公司中國太平保險(新加坡)有限公司(China Taiping Insurance (Singapore) Pte. Ltd.)的“A-”長期本幣保險公司財務(wù)實力評級和發(fā)行人信用評級。長期評級的展望均為“負面”。
該評級確認反映了標普的觀點，即太平集團的財務(wù)緩沖還在，但較為稀薄，該資金用以吸收中國太平發(fā)行的20億美元永續(xù)次級資本證券對其資金結(jié)構(gòu)造成的額外壓力。標普還認為，在盈利不穩(wěn)定和債務(wù)融資增加的情況下，該集團的償債能力緊張。
標普認為太平集團對債務(wù)的日益依賴將對其本已薄弱的財務(wù)緩沖造成壓力。與同行相比，壓力較大的融資結(jié)構(gòu)指標，包括較高的杠桿率和較低的固定費率覆蓋率，將限制太平集團承受壓力的能力和靈活性。該集團不穩(wěn)定的收益(標普將EBITDA視為重要參考點)繼續(xù)限制其償債能力。中國太平此前發(fā)布了盈利預(yù)警，預(yù)計在資本市場波動的影響下，2022年凈利潤將同比下降64%。標普認為，該集團持有的大量高風(fēng)險資產(chǎn)使其面臨更大的投資風(fēng)險。
盡管如此，太平集團越來越關(guān)注保險利潤率，收緊風(fēng)險選擇和投資風(fēng)險控制，應(yīng)該有助于穩(wěn)定未來兩年的收益。標普估計，到2024年底，該集團的固定費用覆蓋率將恢復(fù)至4倍以上，財務(wù)債務(wù)/EBITDA的比率將降至4倍以下。
標普認為，該集團在會計基礎(chǔ)上的財務(wù)杠桿在某種程度上被夸大了，盡管標普估計其杠桿在未來兩年將超過40%。這反映出由于集團有效人壽業(yè)務(wù)的價值并未列賬于所呈報的資產(chǎn)負債表內(nèi)，故報告權(quán)益有所低估。
次級資本證券的發(fā)行將提供額外的資本能力，以吸收收益波動。標普認為該工具具有中間權(quán)益內(nèi)容，標普將相應(yīng)地將該證券作為集團調(diào)整后總資本的一部分納入標普的資本評估。標普對中間權(quán)益內(nèi)容的評估反映了以下因素:
-該證券沒有到期日，發(fā)行后五年內(nèi)不得贖回。
-該證券沒有利息遞升，也沒有其他財務(wù)激勵以贖回。
-發(fā)行人可以自行決定推遲支付利息，證券清算時的償還義務(wù)次于其他高級債務(wù)。
-標普還預(yù)計，擬議發(fā)行的證券將被計入母公司在中國的監(jiān)管資本。
-票據(jù)上的權(quán)益內(nèi)容取決于標普對最終發(fā)行文件的審查。
標普認為，太平集團多元化的業(yè)務(wù)部門和廣泛的地理分布將繼續(xù)支撐整個集團的信用狀況。標普認為，如果有必要，這家保險集團將受益于中國政府極有可能提供的特別支持。這反映了保險公司與政府的緊密聯(lián)系和重要作用。政府支持將保險集團的獨立信用狀況提升兩個子級至“bbb+”;該集團的其他受評子公司也將受益于上述因素。
對太平集團的負面評級展望反映了標普的觀點，即該集團的盈利和融資結(jié)構(gòu)可能在未來兩年面臨壓力。不過，標普預(yù)計這家保險集團將繼續(xù)受益于中國政府極有可能提供的特別支持。
標普對集團運營子公司的展望反映了對太平集團的展望。
如果在考慮政府支持因素之前，太平集團的信用狀況有所減弱，標普可能會下調(diào)太平集團實體的評級。如果標普認為該集團的盈利前景和融資結(jié)構(gòu)指標將持續(xù)惡化，就可能出現(xiàn)評級下調(diào)的情況。
如果標普認為政府支持太平集團的可能性減弱，標普也可能下調(diào)評級。
如果標普看到控股公司層面的流動性風(fēng)險上升，標普可能會下調(diào)太平香港和中國太平的評級。根據(jù)標普的評估，未來兩年，控股公司和核心運營公司之間差距擴大的可能性很低。
如果標普預(yù)計太平集團的預(yù)期盈利和融資結(jié)構(gòu)指標在未來18個月內(nèi)持續(xù)改善，標普可能將展望調(diào)整為穩(wěn)定。
ESG信用指標:E-2、S-2、G-2