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(資料圖)
本文發(fā)布于美東時(shí)間2023/03/24?上午8:01
經(jīng)濟(jì)的韌性和勞動(dòng)力市場的緊張對于股市來說是個(gè)壞消息，畢竟高估值有賴于低利率環(huán)境和屢創(chuàng)新高的利潤。盈利評級下調(diào)和未達(dá)預(yù)期都會(huì)引發(fā)股市走低。
投資者本以為在年初會(huì)有行情，自己能分一杯羹，僅過了三個(gè)月就依據(jù)兩份還算過得去的通脹報(bào)告就將基調(diào)從“硬著陸”改為“軟著陸”，最終又變?yōu)椤安恢憽?。Deluard認(rèn)為這種樂觀主義有些盲目了。
要點(diǎn)
·?投資者仍然低估經(jīng)濟(jì)實(shí)力，其名義增長達(dá)8%
·?消費(fèi)者沒有受到通脹和利率升高的影響——至少現(xiàn)在還沒有
·?由于服務(wù)業(yè)的工資增長、租金平穩(wěn)和二手車價(jià)格上漲，反通脹進(jìn)程正在放緩
·?與現(xiàn)金和通脹保值債券相比，股票被高估，盈利會(huì)進(jìn)一步衰退
·?公司盈利預(yù)測遭到下調(diào)
·?流動(dòng)性的暫時(shí)改善觸發(fā)了技術(shù)指標(biāo)，但很可能是假信號(hào)
強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)對股市不利
·?美國財(cái)政部在2023年的稅收比2022年同期增加了8%，比2021年增加了23%，比2019年增加了令人難以置信的40%
·?儲(chǔ)蓄率正在反彈，新冠疫情封控期間積累的現(xiàn)金仍在刺激需求。
·?儲(chǔ)蓄產(chǎn)品利率上升導(dǎo)致信用卡余額增加，但逾期率接近歷史最低水平。
·?盡管抵押貸款利率飆升，但建筑業(yè)在過去12個(gè)月中增加了超過300,000個(gè)工作崗位
·?中國重新開放，歐洲沒有經(jīng)歷寒冬，強(qiáng)勢美元不再對拉美施壓
通脹是金融市場的主要風(fēng)險(xiǎn)因素
通脹的意外反彈是金融市場的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素，服務(wù)業(yè)工資快速增長，個(gè)人消費(fèi)支出強(qiáng)勁，以及最近二手車價(jià)格上漲。
盈利衰退到來
盈利衰退已經(jīng)到來，未來盈利預(yù)期仍有下調(diào)空間。投資者樂觀地看到這個(gè)財(cái)報(bào)季“還有半杯水”，他們甚至獎(jiǎng)勵(lì)了那些未達(dá)盈利預(yù)期的公司。
·?標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的公司盈利在過去一個(gè)季度萎縮了3.2%，扣除能源公司后萎縮了6.5%。
·?標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的公司盈利預(yù)計(jì)將在第一季度再萎縮6.7%，第二季度將再萎縮4.4%。
每股收益（EPS）預(yù)期不斷下調(diào)：分析師現(xiàn)在預(yù)計(jì)2023年每股收益為223美元，與去年持平。他們開始下調(diào)對2024年和2025年的預(yù)測，預(yù)測增長率分別調(diào)為10%和20%，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。供您參考，15倍每股收益為220，可以得出標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的目標(biāo)價(jià)格為3,300，比當(dāng)前水平低17%。
蘋果、亞馬遜、META、谷歌和微軟五大科技平臺(tái)的收入在上個(gè)季度放緩至1.6%，盈利下降了24%。而名義GDP上升7.4%。如果這些公司的營收在這種環(huán)境下沒有增長，分析師怎么能指望今年晚些時(shí)候經(jīng)濟(jì)增長放緩時(shí)盈利反彈呢？
盈利預(yù)測圖表
來源：彭博社，StoneX。
現(xiàn)金回報(bào)勝過股票
自熊市開始以來，股票的預(yù)期回報(bào)率僅增長了1%，而短期實(shí)際收益率則飆升了4.4%?，F(xiàn)金和通脹保值債券是股票有力的替代品。
由財(cái)政部一般帳戶縮水和逆回購工具帶來的流動(dòng)性臨時(shí)改善已經(jīng)結(jié)束：由于量化緊縮和財(cái)政部一般賬戶回籠，流動(dòng)性將再次萎縮。
技術(shù)面看漲
技術(shù)指標(biāo)仍然支持看漲，但技術(shù)面在緊縮周期中很少起作用。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌破200日移動(dòng)平均線時(shí)，下行勢頭可能會(huì)加速，迫使趨勢交易者虧本平倉。
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)及其200日移動(dòng)平均線
來源：彭博社，StoneX。
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