自去年10月份大盤觸底以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)中漲幅最多的細(xì)分領(lǐng)域是中藥行業(yè)，在483家醫(yī)藥企業(yè)、漲幅排名前十的企業(yè)中，中藥企業(yè)正好占了一半，依次為康緣藥業(yè)、方盛制藥、特一藥業(yè)、健民集團(tuán)、太極集團(tuán)，其中康緣藥業(yè)以138%的漲幅居于醫(yī)藥行業(yè)漲幅榜首（2022.10.10-2023.4.3）。
不得不說(shuō)，中藥企業(yè)此輪上漲的直接原因是因?yàn)闃I(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，尤其是2022年下半年，因此持續(xù)到現(xiàn)在；
但其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后的根本原因需要我們進(jìn)一步挖掘，由此我們才能得出此輪上漲是否還有持續(xù)性。
(資料圖片僅供參考)
1、不排除因新冠疫情帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
說(shuō)到新冠疫情就知道，因?yàn)樾鹿谝咔榈南?，此業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并沒(méi)有持續(xù)性。
以漲幅最大的幾家中藥企業(yè)為例，通過(guò)查看其產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)可知，“呼吸與感染類”藥品銷量大增從而帶動(dòng)著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)甚至毛利率的提升。
康緣藥業(yè)首當(dāng)其沖，其核心產(chǎn)品中有兩款產(chǎn)品被作為新冠推薦用藥，并且其毛利率提升也是因?yàn)殇N量增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)?；?yīng)，所以由此可知康緣藥業(yè)的股價(jià)上漲并沒(méi)有考慮接下來(lái)的預(yù)期。
而2022年呼吸與感染用藥銷售好的不止康緣藥業(yè)，還有方盛制藥、特一藥業(yè)，甚至是太極集團(tuán)，這4家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均和呼吸系統(tǒng)以及感染用藥銷售有很大關(guān)系。
其中方盛制藥的代表產(chǎn)品小兒荊杏止咳顆粒和強(qiáng)力枇杷膏（蜜煉）/露等，特一藥業(yè)的止咳寶片，太極集團(tuán)的藿香正氣口服液等，雖然它們可能沒(méi)有被推薦為新冠用藥，其中藿香正氣口服液甚至被列為“消化及代謝類”藥物，但在去年四季度新冠疫情爆發(fā)背景下，它們的銷量增長(zhǎng)卻是不可避免的。
當(dāng)然，它們業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)也不僅僅是新冠需求這一方面原因，所以和以嶺藥業(yè)還是有一定區(qū)別的，比如說(shuō)方盛制藥的“心腦血管疾病”用藥和疫情需求沒(méi)有關(guān)系，據(jù)企業(yè)年報(bào)解釋，2022年其心腦血管用藥營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)和化學(xué)仿制藥依折麥布片銷量增長(zhǎng)相關(guān)（第七次集采中標(biāo)），除此之外我們還能看到中藥主要產(chǎn)品血塞通片銷售量增長(zhǎng)較快。
那么方盛制藥的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可以持續(xù)性嗎？
并不好說(shuō)。
（2022年方盛制藥年報(bào)數(shù)據(jù)）
2、我們需要關(guān)注的長(zhǎng)期邏輯
中藥股價(jià)上漲排名前5家公司，排除掉業(yè)績(jī)因?yàn)橐咔橛绊懙钠髽I(yè)外，就只剩下健民集團(tuán)一家了，本來(lái)以為它的產(chǎn)品不會(huì)受到疫情的影響，但事實(shí)情況是，除了核心產(chǎn)品外，它也有感冒類藥品。
通過(guò)其2022年年報(bào)表述來(lái)看，預(yù)計(jì)感冒藥銷售也對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了舉足輕重的影響。
（健民集團(tuán)2022年年報(bào)）
既然股價(jià)漲幅前五名的中藥企業(yè)都沒(méi)有讓我找到中藥企業(yè)持續(xù)上漲的邏輯，我們只能再看一下后面幾家漲幅較好的公司，包括達(dá)仁堂、昆藥集團(tuán)、佐力藥業(yè)、東阿阿膠、眾生藥業(yè)等，為最近一段時(shí)間漲幅排名5-10的公司。
其中，我們?nèi)匀粺o(wú)法完全排除新冠疫情對(duì)一些企業(yè)帶來(lái)的影響，比如說(shuō)達(dá)仁堂主要產(chǎn)品中的清肺消炎丸以及清咽滴丸，還比如說(shuō)因?yàn)樯a(chǎn)新冠特效藥而被炒作的眾生藥業(yè)，對(duì)于這些中藥企業(yè)我們都要考慮預(yù)期的問(wèn)題。
除此之外，昆藥集團(tuán)、佐力藥業(yè)、東阿阿膠四家企業(yè)才能說(shuō)得上和疫情沒(méi)有關(guān)系。
但除了長(zhǎng)邏輯外，我們還能看到昆藥集團(tuán)因?yàn)?strong>中藥集采業(yè)績(jī)反而表現(xiàn)很差，企業(yè)此輪股價(jià)上漲或是因?yàn)楸蝗A潤(rùn)三九收購(gòu)而產(chǎn)生了高溢價(jià)，并向我們提示了中藥品潛在集采的風(fēng)險(xiǎn)（主要是處方藥，非OTC且非獨(dú)家產(chǎn)品）。
最后終于說(shuō)到長(zhǎng)邏輯，反而是股價(jià)上漲較靠后的兩家公司，佐力藥業(yè)和東阿阿膠。而它們的核心邏輯只有一個(gè)就是產(chǎn)品力較強(qiáng)，與產(chǎn)品多、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的企業(yè)有明顯區(qū)別。
除此之外，還有我們前面說(shuō)到的達(dá)仁堂、健民集團(tuán)，它們二者的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受疫情的影響也要相對(duì)小點(diǎn)，未來(lái)核心產(chǎn)品銷售有望實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。
通過(guò)梳理來(lái)看，東阿阿膠因?yàn)楸＝∈称穼傩韵胂罂臻g更大，隨著企業(yè)產(chǎn)品升級(jí)、品牌力提升等，價(jià)格也具有一定漲價(jià)優(yōu)勢(shì)（議價(jià)力）；
佐力藥業(yè)、達(dá)仁堂和健民集團(tuán)主要是治療屬性的中藥產(chǎn)品，但它們的獨(dú)家產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)尤其突出，不僅有望抵御藥品集采風(fēng)險(xiǎn)，而且具有天然的議價(jià)力甚至是銷售潛力。
所以綜上來(lái)看，中藥企業(yè)的股價(jià)上漲還得看產(chǎn)品，以及企業(yè)為了產(chǎn)品銷售在做什么。
以東阿阿膠為例，2022年關(guān)于其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，企業(yè)提到了促銷、挖掘主產(chǎn)品潛力以及開發(fā)新產(chǎn)品等舉措，目前來(lái)看，企業(yè)產(chǎn)品增長(zhǎng)以及業(yè)績(jī)提升是比較正向和積極的，所以也就預(yù)示著業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的可能性。