《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯
(資料圖)
近日，幺麻子食品股份有限公司（以下簡稱：幺麻子）更新招股書擬于深市主板上市，保薦機構(gòu)為中國國際金融股份有限公司。
主營業(yè)務(wù)藤椒油貢獻超80%的業(yè)務(wù)收入之下，連續(xù)兩年下滑的凈利潤、縮減的市占率、濃重家族控股色彩，幺麻子后續(xù)發(fā)展如何需要交給時間檢驗。
凈利潤持續(xù)下滑，業(yè)績承壓
2019年、2020年、2021年和2022年1-6 月（以下簡稱：報告期內(nèi)），公司營業(yè)收入分別為4.10億元、3.56億元、4.62億元、1.84億，公司凈利潤分別為9599.82萬元、1.02億、9789.66萬元和2971.85萬元。2022年1-9月，公司經(jīng)審閱的營業(yè)收入為3.29億，經(jīng)審閱的凈利潤為6364.42萬元。
招股書中幺麻子解釋，公司的終端客戶以餐飲企業(yè)為主，受2020年外部環(huán)境影響，嚴重沖擊餐飲市場需求，導(dǎo)致公司當年營業(yè)收入有所下滑；2022年1-6月外部環(huán)境影響同樣嚴重沖擊下游市場需求，導(dǎo)致公司當期營業(yè)收入和凈利潤均有所下滑。
同時2022年公司業(yè)績展現(xiàn)疲軟樣態(tài)。根據(jù)公司管理層預(yù)計，2022年的營業(yè)收入為4.37億元至4.59億元，同比下降5.30%至0.54%；凈利潤、歸屬于母公司股東的凈利潤為8446.47萬元至9063.57萬元，同比下降13.72%至7.42%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為6656.77萬元至7273.87萬元，同比下降24.86%至17.89%。
上述指標與上年同期相比均有所下滑。公司表示，收入下滑主要系受全國范圍外部環(huán)境影響，下游餐飲行業(yè)的市場需求受到明顯抑制；此外，受原材料價格波動的影響，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤下滑幅度大于收入下滑幅度。
餐飲分析師汪洪棟對《港灣商業(yè)觀察》表示，業(yè)績承壓的情況下，公司IPO進程是否將受到相應(yīng)影響主要還是看業(yè)績，如果符合相關(guān)要求，就不太會受到影響。區(qū)別在于上市后的表現(xiàn)以及股價走勢。
在公司凈利潤連續(xù)兩年出現(xiàn)下降趨勢的同時，幺麻子毛利率自2020年后便持續(xù)下降弱于2019年數(shù)據(jù)。報告期內(nèi)公司毛利金額分別為1.54億、1.52億、1.68億、5564.50萬元，綜合毛利率分別為37.65%、42.54%、36.45%以及30.23%。
家族控股色彩過重，存在實控人控制不當風(fēng)險
據(jù)悉，自2019年1月1日至2019年3月25日期間，幺麻子有限未設(shè)董事會，由趙躍軍擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；自2019年3月26日公司設(shè)立董事會至今，趙躍軍一直擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理，在發(fā)行人的重大經(jīng)營方針、發(fā)展規(guī)劃過程中始終處于領(lǐng)導(dǎo)核心地位。
趙麒、趙麟自幺麻子有限整體變更為發(fā)行人以來一直擔(dān)任公司董事，趙麟同時擔(dān)任公司的副總經(jīng)理，且二人在股改前亦實際參與公司的日常經(jīng)營與管理，能夠?qū)镜陌l(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營決策產(chǎn)生實質(zhì)影響。自2019年1月1日至今，龔萬芬一直擔(dān)任公司的供應(yīng)部總監(jiān)，實際參與公司的日常經(jīng)營，并可通過在發(fā)行人股東（大）會上行使表決權(quán)的方式對發(fā)行人重大經(jīng)營決策事項施加影響。
趙躍軍、龔萬芬系夫妻，趙麒、趙麟分別為趙躍軍、龔萬芬之長子與次子。在趙麒入股前，趙躍軍、龔萬芬和趙麟分別持有發(fā)行人30.9221%、22.1305%和 15.1579%的股份，趙麒通過持有洪雅聚才1.52%的合伙份額間接持有發(fā)行人 0.1152%的股份。根據(jù)龔萬芬、趙躍軍提供的說明，基于合理分配家庭內(nèi)部財產(chǎn)的原因，龔萬芬以每股1元的價格將其所持發(fā)行人16012295股股份轉(zhuǎn)讓予趙麒。
就此次股份轉(zhuǎn)讓，趙麒已于2021年2月28日向龔萬芬支付股份轉(zhuǎn)讓價款16012295元。龔萬芬已于2021年3月2日就本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜在國家稅務(wù)總局洪雅縣稅務(wù)局第一稅務(wù)分局金稅三期稅收管理系統(tǒng)“分類所得個人所得稅自行申報（ITS）”中進行申報。
截至招股說明書簽署之日，趙躍軍直接持有公司4081.7179萬股股份，持股比例為30.92%；龔萬芬直接持有公司1320.0000萬股股份，持股比例為10%；趙麒直接持有公司1601.2295萬股股份，持股比例為12.13%；趙麟直接持有公司 2000.8421萬股股份，持股比例為15.16%。因此，趙躍軍、龔萬芬、趙麒、趙麟均直接持有公司股份，合計持股比例為68.21%。
幺麻子表示，截至本招股說明書簽署之日，公司實際控制人趙躍軍、龔萬芬、趙麒和趙麟四人合計直接持有幺麻子超過三分之二的股份，處于絕對控制地位?？毓晒蓶|、實際控制人可能憑借其控制地位通過行使表決權(quán)等方式對公司的人事任免、經(jīng)營決策等進行影響，從而滿足個人利益，這類行為可能損害公司利益及中小股東權(quán)益。因此，公司在一定程度上存在實際控制人控制不當?shù)娘L(fēng)險。
產(chǎn)能利用率下降仍募資擴產(chǎn)
報告期內(nèi)，藤椒油實現(xiàn)營收分別為3.66億、3.10億、4.00億、1.52億，占主營業(yè)務(wù)比例分別為91.71%、90.72%、88.49%、83.72%，各年收入占比均超過80%。
公司表示，報告期內(nèi)，公司來自主要產(chǎn)品藤椒油的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例在80%以上，公司正在積極拓展復(fù)合調(diào)味品、休閑食品以及其他調(diào)味油產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)，短期內(nèi)公司業(yè)績對藤椒油產(chǎn)品仍然存在較大依賴。如果未來藤椒油產(chǎn)品市場需求增長不及預(yù)期，或公司無法持續(xù)保持在藤椒油業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，將對公司業(yè)績造成重大不利影響。
根據(jù)和君咨詢的調(diào)研數(shù)據(jù)，2019年幺麻子在藤椒油市場中的占有率約為35%，是這一行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。
和君咨詢測算，2020年中國藤椒油市場的出廠口徑銷售規(guī)模約為14.2億元。按同年幺麻子藤椒油銷售收入測算幺麻子2020年藤椒油的市占率為21.82%。
同時，就藤椒油所處調(diào)味品行業(yè)而言，報告期內(nèi)，公司調(diào)味油產(chǎn)能利用率依次為110.43%、79.17%、60.79%、49.55%；復(fù)合調(diào)味料及休閑食品產(chǎn)能利用率依次為71.29%、68.77%、24.26%、27.92%。二者均出現(xiàn)較大下滑態(tài)勢。
幺麻子詳細解釋到，公司的調(diào)味油產(chǎn)能利用率在2020年顯著下滑，主要原因為受外部環(huán)境影響，下游餐飲市場導(dǎo)致需求減少；調(diào)味油產(chǎn)能利用率在2021年進一步下降，主要原因為2020年底新的調(diào)味油包裝生產(chǎn)線投產(chǎn)導(dǎo)致成品灌裝能力大幅提升；調(diào)味油產(chǎn)能利用率在2022年1-6月同比有所下滑，主要原因為上半年國內(nèi)受外部環(huán)境影響，導(dǎo)致餐飲市場需求疲弱。
公司的復(fù)合調(diào)味料及休閑食品產(chǎn)能利用率在2020年有所下降，主要原因為受外部環(huán)境影響，導(dǎo)致休閑食品主要客戶的采購需求大幅減少；復(fù)合調(diào)味料及休閑食品產(chǎn)能利用率在2021年進一步下降，主要原因為2021年復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)線擴張導(dǎo)致產(chǎn)能大幅提升。
不難看出，幺麻子多次強調(diào)外部環(huán)境對產(chǎn)能利用率造成的不利影響。汪洪棟表示，產(chǎn)能利用率下降，一般原因就是訂單少了或者庫存積累的多了，所以會減少生產(chǎn)。
就“公司產(chǎn)能利用率是否將持續(xù)下降”等問題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系幺麻子相關(guān)部門后，發(fā)現(xiàn)3月21日招股書中披露的郵箱一直處于不存在狀態(tài)，后詢問相關(guān)人員只表達將予以轉(zhuǎn)達。
幺麻子本次擬募資5.66億元，扣除發(fā)行費用后，計劃投資3.24億元用于年產(chǎn)2萬噸藤椒油及1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項目；投資1.62億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)及信息化建設(shè)項目；投資4013.96萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目建設(shè)；投資4000萬元用于補充流動資金。
公司坦言，該等項目的開發(fā)進度和經(jīng)營情況將對公司未來幾年的發(fā)展和盈利水平產(chǎn)生較大影響。如果行業(yè)市場形勢等外部因素發(fā)生變化，不排除部分項目存在無法如期實施或?qū)嶋H投資收益水平低于預(yù)期的風(fēng)險。
在報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率下降50%的情況下，公司仍然募資3.24億元用于年產(chǎn)2萬噸藤椒油及1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項目。汪洪棟提出，在產(chǎn)能利用率下降的情況下，公司仍募資擴產(chǎn)，如果下游行業(yè)恢復(fù)，客戶需求量上升，就沒太大問題。
在產(chǎn)能利用率下降的趨勢下，下游行業(yè)能否恢復(fù)如初、客戶需求量能否上漲，公司此舉是否將面臨一定風(fēng)險，《港灣商業(yè)觀察》后續(xù)將持續(xù)關(guān)注。（港灣財經(jīng)出品）