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擬上市企業(yè)通常在上市申報前會進(jìn)行多輪融資，而在該等融資過程中，PE投資機(jī)構(gòu)為更好地保障自身的利益以及對資金方，比如各種政府引導(dǎo)基金，母基金，家辦，高凈值個人等LP負(fù)責(zé)，其一般會要求在股東協(xié)議、增資協(xié)議中（或投資協(xié)議等）當(dāng)中設(shè)置諸如回購權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購權(quán)、優(yōu)先購買權(quán)、反稀釋、優(yōu)先清算權(quán)等股東特殊權(quán)利條款。但出于對實際控制權(quán)穩(wěn)定性、同股同權(quán)、資本維持等IPO申報企業(yè)的基本要求，各IPO企業(yè)往往最遲會在上市申報材料遞交之前完成對對賭及其他股東特殊條款的清理，其中發(fā)行人作為對賭當(dāng)事人必須清理，而關(guān)于投資機(jī)構(gòu)與發(fā)行人主要股東或?qū)嶋H控制人的對賭清理可附條件恢復(fù)，本文主要關(guān)注科創(chuàng)板的這種情況。
《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號》中4-3?對賭協(xié)議約定：
實踐中，常見的對賭清理方式分為兩類：
1.投資人與發(fā)行人的對賭：要求發(fā)行人作為回購、反稀釋等條款的義務(wù)主體兜底保障投資人權(quán)益，在申報IPO過程中，基本都約定為不可撤銷地終止效力。2.投資人與發(fā)行人主要股東或?qū)嶋H控制人等的對賭，實踐中對于不涉及發(fā)行人作為義務(wù)人的股東特殊權(quán)利，其是否設(shè)置效力恢復(fù)條款以及效力恢復(fù)條款的適用范圍存在以下六類不同的處理方式：
編輯搜
（1）涉及發(fā)行人的對賭條款必須清理。
（2）投資人與發(fā)行人主要股東或?qū)嶋H控制人等三種“附條件恢復(fù)”的對賭終止協(xié)議均存在，且成功過會。
參考資料：
【1】從近期IPO案例看PE股東特殊權(quán)利條款的處理安排，基小律
【2】國浩視點 | 科創(chuàng)板對賭2022年度闖關(guān)總結(jié)，國浩律師事務(wù)所