匯量科技：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨穩(wěn)，前期投入逐漸釋放增長(zhǎng)動(dòng)能
猛獸財(cái)經(jīng)獲悉，由于匯量科技（01860）2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.4億美元，核心業(yè)務(wù)Mintegral實(shí)現(xiàn)收入2.3億美元；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)451萬(wàn)美元，經(jīng)調(diào)整凈利率為1.8%。中信證券近期發(fā)布研報(bào)維持匯量科技“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
中信證券在研報(bào)中稱(chēng)，考慮到當(dāng)前海內(nèi)外宏觀環(huán)境均存在一定不確定性可能影響廣告主投放預(yù)算，我們略調(diào)整匯量科技2023-2025年收入預(yù)測(cè)至11.2/13.8/16.4億美元（前預(yù)測(cè)值為11.3/14.1/16.9億美元），同比增長(zhǎng)25%/23%/19%；
(資料圖)
考慮到匯量科技在技術(shù)能力和產(chǎn)品架構(gòu)上的投入可能影響短期盈利能力，而技術(shù)帶來(lái)的效率提升以及新產(chǎn)品推廣帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)有望驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)期盈利能力改善，故維持2023年、下調(diào)2024年、上調(diào)2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至0.24/0.48/0.92億美元（前預(yù)測(cè)值為0.24/0.49/0.66億美元），同比增長(zhǎng)144%/102%/91%。中信證券主要觀點(diǎn)如下：
業(yè)績(jī)概覽：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，費(fèi)用明顯優(yōu)化。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.4億美元，同比增長(zhǎng)5.0%。其中，Ad-tech實(shí)現(xiàn)收入2.4億美元，同比增長(zhǎng)4.9%；Mar-tech實(shí)現(xiàn)收入355.9萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)11.5%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)凈收入6436萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)17.2%；實(shí)現(xiàn)毛利4691萬(wàn)美元，毛利率為19.2%（同比持平）。費(fèi)用端，2023Q1，公司銷(xiāo)售/研發(fā)/管理費(fèi)用分別為1253/1870/1096萬(wàn)美元，費(fèi)用率分別為5.1%/7.6%/4.5%，同比-3.6/-3.9/-1.1pcts，銷(xiāo)售和研發(fā)費(fèi)用下降主要系激勵(lì)費(fèi)用和模型訓(xùn)練費(fèi)用的降低。利潤(rùn)端，2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)/經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)320/451萬(wàn)美元，經(jīng)調(diào)整凈利率為1.8%（yoy-13pcts），主要系2022Q1出售子公司及大媒體業(yè)務(wù)帶來(lái)4878萬(wàn)美元收益導(dǎo)致去年同期基數(shù)較高所致。
廣告科技板塊：Mintegral穩(wěn)健增長(zhǎng)，中重度游戲表現(xiàn)亮眼。Ad-tech板塊中，2023Q1，Mintegral/Nativex分別實(shí)現(xiàn)收入2.3億/1494萬(wàn)美元，同比+13.0%/-49.4%，Nativex收入下滑主要系剝離了頭部媒體代理業(yè)務(wù)所致。Ad-tech板塊實(shí)現(xiàn)毛利4418萬(wàn)美元，毛利率為18.3%（yoy-0.2pcts）。從客戶(hù)構(gòu)成看，公司大客粘性保持較高水平，2023Q1，公司大客戶(hù)（過(guò)去12個(gè)月收入貢獻(xiàn)超10萬(wàn)美元）留存率達(dá)95.9%，基于美元的凈擴(kuò)張率達(dá)124.0%；公司流量主環(huán)比留存率為93.4%，新增流量主環(huán)比增長(zhǎng)15.1%，新增合作流量APP數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)19.3%。同時(shí)，Mintegral客戶(hù)結(jié)構(gòu)不斷豐富，2023Q1，中重度游戲收入占Mintegral收入的28.5%（yoy+9.4pcts）。預(yù)計(jì)公司今年將聚焦對(duì)ROAS的優(yōu)化，基于Mintegral的投放效率優(yōu)勢(shì)，以及2022年加大研發(fā)投入和系統(tǒng)架構(gòu)升級(jí)帶來(lái)算法模型迭代速度的提升，疊加外部環(huán)境轉(zhuǎn)好及中國(guó)廠商出海的大趨勢(shì)，有望進(jìn)一步釋放廣告科技板塊的增長(zhǎng)動(dòng)能。
營(yíng)銷(xiāo)科技板塊：熱云整合完成及新產(chǎn)品推出有望驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)。2023Q1，Mar-tech板塊實(shí)現(xiàn)收入356萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)11.5%；實(shí)現(xiàn)毛利273萬(wàn)美元，毛利率為76.7%（yoy+5.8pcts）。熱云團(tuán)隊(duì)與公司原有營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)團(tuán)隊(duì)逐漸整合完成，以及面向海外市場(chǎng)的新產(chǎn)品的推出，自2023Q2起有望驅(qū)動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)科技業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)：新垂類(lèi)收入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利水平持續(xù)降低的風(fēng)險(xiǎn)；重要客戶(hù)流失的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)；用戶(hù)隱私數(shù)據(jù)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)等。
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