科笛集團(tuán)（02487.HK）今日正式在港交所主板上市，中金公司為獨(dú)家保薦人。
科笛集團(tuán)的布局主要側(cè)重于脫發(fā)領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品及候選產(chǎn)品中有6款產(chǎn)品的適應(yīng)癥與脫發(fā)相關(guān)。其中，重點(diǎn)產(chǎn)品CU-40102全球首個(gè)亦是唯一一個(gè)獲批準(zhǔn)用于雄激素性脫發(fā)治療的外用非那雄胺產(chǎn)品，也是中國(guó)唯一一個(gè)處于臨床開(kāi)發(fā)階段的外用非那雄胺產(chǎn)品。
【資料圖】
本次香港IPO，科笛集團(tuán)引入嘉實(shí)基金、新鴻笛創(chuàng)投以及So-Young HK為基石投資者。
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招股書(shū)顯示，科笛集團(tuán)成立于2019年，是一家專注于皮膚學(xué)的研發(fā)型生物制藥公司，致力于開(kāi)發(fā)創(chuàng)新和全面的解決方案，以滿足廣泛的皮膚病治療和護(hù)理市場(chǎng)中不斷變化的多樣化需求。
自2019年以來(lái)，科笛集團(tuán)已完成多輪融資。招股書(shū)顯示，通和毓承實(shí)體持有科笛集團(tuán)53.57%股份，為公司控股股東。
據(jù)悉，通和毓承是一家由通和資本與毓承資本合并成立的專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)。毓承資本是由原藥明康德風(fēng)險(xiǎn)投資部門(mén)獨(dú)立而來(lái)，藥明康德創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)李革是其創(chuàng)始合伙人，而通和資本的創(chuàng)始人為原富達(dá)亞洲成長(zhǎng)基金合伙人陳連勇。通和毓承成立后，陳連勇?lián)问紫瘓?zhí)行官，李革擔(dān)任董事長(zhǎng)。據(jù)此，科笛集團(tuán)作為通和毓承的投資標(biāo)的，可視為“藥明系”的一員戰(zhàn)將。
值得注意的是，除了通和毓承之外，云鋒基金通過(guò)YF Dermatology Limited間接持股科笛集團(tuán)14.15%股權(quán)，紅杉資本、富達(dá)投資、其他投資者直接或間接持股比例分別為12.13%、8.04%和12.11%。
一眾明星股東的投資為科笛集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了可觀的資金來(lái)源，2021年，公司完成C輪融資時(shí)共計(jì)獲得2.75億美元融資。
運(yùn)用這些資金，科笛集團(tuán)已建立廣泛的產(chǎn)品組合，涵蓋11種具有巨大市場(chǎng)潛力的產(chǎn)品及候選產(chǎn)品，針對(duì)廣泛皮膚病治療及護(hù)理市場(chǎng)的四個(gè)主要領(lǐng)域，即毛發(fā)疾病及護(hù)理、皮膚疾病及護(hù)理、局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉。
科笛集團(tuán)之所以廣泛覆蓋皮膚病治療及護(hù)理市場(chǎng)的主要領(lǐng)域，主要原因之一是市場(chǎng)缺乏具有完整產(chǎn)品組合的一站式解決方案供應(yīng)商，以滿足消費(fèi)者在主要治療領(lǐng)域及治療及護(hù)理周期的需求。行業(yè)中大多數(shù)公司專門(mén)從事特定領(lǐng)域，專注于開(kāi)發(fā)皮膚病護(hù)理產(chǎn)品或用于治療某些類型疾病的藥物。擁有多樣化產(chǎn)品管線的公司可從其產(chǎn)品組合之間的協(xié)同作用中獲益，從而不斷建立品牌知名度并獲得市場(chǎng)份額。
目前來(lái)看，科笛集團(tuán)的布局主要側(cè)重于脫發(fā)領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品及候選產(chǎn)品中有6款產(chǎn)品的適應(yīng)癥與脫發(fā)相關(guān)。其中，重點(diǎn)產(chǎn)品CU-40102全球首個(gè)亦是唯一一個(gè)獲批準(zhǔn)用于雄激素性脫發(fā)治療的外用非那雄胺產(chǎn)品，也是中國(guó)唯一一個(gè)處于臨床開(kāi)發(fā)階段的外用非那雄胺產(chǎn)品。
公司稱，目前正在中國(guó)內(nèi)地針對(duì)雄激素性脫發(fā)進(jìn)行CU-40102PK研究的I期臨床試驗(yàn)及注冊(cè)III期臨床試驗(yàn)，并已在海南樂(lè)城開(kāi)始CU-40102試點(diǎn)商業(yè)化。預(yù)計(jì)于2023年第四季度完成III期臨床試驗(yàn)的主要終點(diǎn)讀出。
公司的核心產(chǎn)品CU-20401是一種研究性重組突變膠原酶，可針對(duì)減少皮下治療后過(guò)度的局部脂肪堆積。預(yù)計(jì)將于2023年第三季度啟動(dòng)CU-20401治療頦下脂肪堆積的II期臨床試驗(yàn)。CU-20401有望成為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批的局部脂肪堆積管理藥物。
廣泛皮膚病治療及護(hù)理市場(chǎng)具有良好的發(fā)展前景。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2021年中國(guó)的廣泛皮膚病治療及護(hù)理市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到4,718億元（人民幣，下同）規(guī)模，已經(jīng)至2030年市場(chǎng)規(guī)模將突破萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)到10,390億元，2025年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.2%。
雖然行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容迅速，但由于缺乏全面、有效及創(chuàng)新的解決方案，中國(guó)廣泛皮膚病治療及護(hù)理的人均年支出仍然較低。于2021年，美國(guó)、日本及韓國(guó)的廣泛皮膚病治療及護(hù)理的人均支出分別達(dá)1828.0元、1417.3元及1406.9元。相比之下，中國(guó)廣泛皮膚科治療及護(hù)理的人均支出僅為334.0元。
在細(xì)分市場(chǎng)上，科笛集團(tuán)具備優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域同樣具有良好成長(zhǎng)潛力。以毛發(fā)疾病及護(hù)理市場(chǎng)為例，2021年中國(guó)脫發(fā)患病人數(shù)達(dá)到2.52億人，其中53.8%為雄激素性脫發(fā)。中國(guó)的脫發(fā)患病率預(yù)期于2030年將增長(zhǎng)至2.58億人。2017年至2021年，中國(guó)的毛發(fā)疾病及護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模由762億元增加至1,069億元，預(yù)期于2025年將增長(zhǎng)至1,443億元，于2021年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.8%。
局部脂肪堆積管理藥物市場(chǎng)規(guī)模，預(yù)計(jì)將由2023年的1.35億元增長(zhǎng)至2025年的8.05億元，2023年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為144.7%。2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到39.27億元，2025年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為37.3%。
局部脂肪堆積管理藥物市場(chǎng)規(guī)模較小，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局可能較為清晰。目前，中國(guó)并無(wú)獲批準(zhǔn)的局部脂肪堆積管理藥物。三個(gè)候選產(chǎn)品在中國(guó)處于臨床試驗(yàn)階段，科笛集團(tuán)有望取得先機(jī)。
需要注意的是，由于產(chǎn)品處于研發(fā)階段或商業(yè)化初期，科笛集團(tuán)的業(yè)績(jī)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2020年至2022年上半年，科笛集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為0、203.8萬(wàn)元、65.8萬(wàn)元；同期凈虧損分別為1.999億、3.195億和2.52億元，累計(jì)虧損約為7.7億元。
從成本端來(lái)看，科笛集團(tuán)虧損的主要原因之一是公司研發(fā)成本高企。2020年至2022年上半年，公司研發(fā)成本分別達(dá)到1.62億元、1.11億元和0.83億元?？频鸭瘓F(tuán)在招股書(shū)中表示，公司必須持續(xù)投入大量人力及資本資源以開(kāi)發(fā)或獲得技術(shù)，讓公司可以提升臨床試驗(yàn)的范圍及質(zhì)量。公司計(jì)劃繼續(xù)提升在藥物發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)方面的技術(shù)能力，而這一過(guò)程須耗費(fèi)大量資金和時(shí)間。
截至2022年11月30日，科笛集團(tuán)在中國(guó)內(nèi)地、香港和日本擁有18項(xiàng)專利和專利申請(qǐng)。這些專利中有相當(dāng)一部分來(lái)自公司對(duì)外收購(gòu)。
例如，科笛集團(tuán)的核心產(chǎn)品CU-20401的專利于2020年8月收購(gòu)自獨(dú)立第三方杭州觀蘇生物技術(shù)有限公司。為此，公司支付了合計(jì)60萬(wàn)元的不可退還前期費(fèi)用及開(kāi)發(fā)里程碑付款。公司還須在達(dá)成商業(yè)化里程碑時(shí)付款，金額視總銷售凈額而定，如按CU-20401在亞洲的銷售凈額的較低個(gè)位數(shù)百分比計(jì)算的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)付款。截至2022年6月30日，公司已根據(jù)CU-20401協(xié)議支付2000萬(wàn)元。此外，科笛集團(tuán)擁有的CU-40102、CU-40101、CU-10201等產(chǎn)品專利分別來(lái)自不同的獨(dú)立第三方。
公司擬將全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約45.0%用于公司的核心產(chǎn)品CU-20401；約22.0%將用于撥付公司主要產(chǎn)品CU-40102及CU-10201的持續(xù)研發(fā)活動(dòng)，包括已計(jì)劃臨床試驗(yàn)及編制登記備案文件；約18.0%將用于撥付公司管線中其他候選產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)活動(dòng)，包括已計(jì)劃臨床試驗(yàn)及編制登記備案文件；約10.0%用于管線擴(kuò)展的技術(shù)開(kāi)發(fā)及業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)；以及所得款項(xiàng)凈額的5.0%將用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。