依靠銷售驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)的節(jié)卡股份，銷售費(fèi)用率近乎為同行的三倍。近三年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出持續(xù)增加，三年累計(jì)流出1.83億元
《投資時(shí)報(bào)》研究員? 卓逸
近年來(lái)，包括機(jī)器人在內(nèi)的硬科技賽道一直受到投資者青睞。自2015年我國(guó)協(xié)作機(jī)器人產(chǎn)業(yè)起步以來(lái)，不斷有新企業(yè)涌入，順為資本、紅杉資本、中金資本、高瓴創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投、阿里巴巴等投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)，也相繼進(jìn)入?yún)f(xié)作機(jī)器人賽道。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年至2021年間，國(guó)內(nèi)協(xié)作機(jī)器人行業(yè)共發(fā)生58余起融資事件。
(資料圖)
2023年初至今短短幾個(gè)月內(nèi)，有著國(guó)內(nèi)“協(xié)作機(jī)器人三杰”稱號(hào)的節(jié)卡股份、越疆機(jī)器人、遨博公司先后啟動(dòng)IPO，力爭(zhēng)成為“協(xié)作機(jī)器人第一股”。協(xié)作機(jī)器人，作為一種新型工業(yè)機(jī)器人，消除了人機(jī)協(xié)作的障礙，即機(jī)器人與人類可以在生產(chǎn)線上協(xié)同工作，充分發(fā)揮機(jī)器人的效率及人類的智能，具有性價(jià)比高、安全方便等特性，能夠極大地促進(jìn)制造企業(yè)的發(fā)展。
節(jié)卡機(jī)器人股份有限公司（下稱節(jié)卡股份）主要從事協(xié)作機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并從事包括集成設(shè)備及自動(dòng)化產(chǎn)線在內(nèi)的機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。2021年，節(jié)卡股份的協(xié)作機(jī)器人整機(jī)銷量達(dá)2267臺(tái)，來(lái)自IFR統(tǒng)計(jì)的全球銷量數(shù)據(jù)為i3.9萬(wàn)臺(tái)，全球市場(chǎng)占有率約為6%，屬于業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)企業(yè)。
近日，節(jié)卡股份在科創(chuàng)板遞交招股書(shū)，本次IPO該公司擬募集資金7.54億元，用于年產(chǎn)5萬(wàn)套智能機(jī)器人項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在IPO之前，節(jié)卡股份獲得了數(shù)十家投資機(jī)構(gòu)青睞。但該公司產(chǎn)品及應(yīng)用場(chǎng)景同質(zhì)化，亦面臨市場(chǎng)占有率提高的壓力。同時(shí)，依靠銷售驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)的該公司，銷售費(fèi)用率近乎為同行的三倍。此外，該公司募投計(jì)劃制定有些激進(jìn)，項(xiàng)目建成后產(chǎn)能將擴(kuò)大10倍，存在一定的產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于前述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門(mén)，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。
2022年剛扭虧
節(jié)卡股份主要業(yè)務(wù)有協(xié)作機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品及機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，其中，協(xié)作機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品分為Zu系列、Pro系列、C系列、MiniCobo系列、Zus系列、All-in-one共融系列等多種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，負(fù)載從1kg至20kg不等，能夠?qū)崿F(xiàn)搬運(yùn)、包裝、打磨、焊接、噴涂、檢測(cè)等多種功能。機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)可分為集成設(shè)備及自動(dòng)化產(chǎn)線，具有較顯著的定制化特征。
2020年、2021年和2022年（下稱報(bào)告期內(nèi)），節(jié)卡股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4828萬(wàn)元、1.76億元和2.81億元，復(fù)合增長(zhǎng)率超140%，其中，機(jī)器人整機(jī)業(yè)務(wù)占比為八成左右，機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占比在兩成左右。同期，公司凈利潤(rùn)分別為-2396萬(wàn)元、-723萬(wàn)元和574萬(wàn)元，2022年節(jié)卡股份剛剛實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
與同行相比，節(jié)卡股份的產(chǎn)品功能較為相似，應(yīng)用場(chǎng)景也十分同質(zhì)化。協(xié)作機(jī)器人目前在工業(yè)場(chǎng)景與非工業(yè)場(chǎng)景中均有應(yīng)用，其中，工業(yè)場(chǎng)景是協(xié)作機(jī)器人主要的應(yīng)用領(lǐng)域，2022年的數(shù)據(jù)顯示，協(xié)作機(jī)器人應(yīng)用于工業(yè)場(chǎng)景占比約為八成，是非工業(yè)場(chǎng)景四倍。目前協(xié)作機(jī)器人主要集中應(yīng)用于汽車零部件、3C電子、機(jī)械加工等工業(yè)場(chǎng)景。
據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)協(xié)作機(jī)器人行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，第一大廠商為遨博公司，市場(chǎng)占有率為33.3%，第二大廠商為優(yōu)傲公司，市場(chǎng)占有率為30%，然后是節(jié)卡股份，市場(chǎng)占有率為9.6%。
可見(jiàn)，我國(guó)協(xié)作機(jī)器人行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，產(chǎn)品及應(yīng)用場(chǎng)景同質(zhì)化，面對(duì)眾多同質(zhì)化的協(xié)作機(jī)器人廠商，節(jié)卡股份面臨市場(chǎng)占有率提高的壓力。
節(jié)卡股份部分產(chǎn)品與同行業(yè)可比競(jìng)品相關(guān)技術(shù)指標(biāo)對(duì)比情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)
已獲多輪融資
在此次IPO前，節(jié)卡股份累計(jì)已獲得超過(guò)14億元的融資。2015年底，該公司獲得和君資本1500萬(wàn)元的A輪融資；2018年3月在A+輪融資過(guò)程獲得方廣資本1500萬(wàn)元資金；在2019年4月B輪融資中獲得1億元投資，由賽富投資基金領(lǐng)投。
2021年，該公司進(jìn)行C輪及C+輪融資，投資機(jī)構(gòu)有CPE源峰、國(guó)投招商、方廣資本、普羅資本及先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金；2022年進(jìn)行的D輪融資引入美元投資折合人民幣近10億元，由淡馬錫、淡明(Truelight Capital)、軟銀愿景基金二期以及沙特阿美旗下多元化風(fēng)投基金Prosperity7 Ventures聯(lián)合領(lǐng)投，戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)跟投，由華興資本擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)。
至此，節(jié)卡股份成為協(xié)作機(jī)器人領(lǐng)域融資輪次最多，且融資規(guī)模最大的企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，該公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2.82億元、464.61萬(wàn)元和4.42億元，合計(jì)為7.28億元。
值得注意的是，節(jié)卡股份當(dāng)前尚未形成穩(wěn)定的盈利能力。報(bào)告期內(nèi)，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4239萬(wàn)元、-3560萬(wàn)元和-1.05億元，現(xiàn)金流出持續(xù)增加，三年累計(jì)流出1.83億元。
這也與節(jié)卡股份逐年上升的銷售費(fèi)用關(guān)系密切。報(bào)告期內(nèi)，該公司銷售費(fèi)用分別為2005萬(wàn)元、4996萬(wàn)元和8624萬(wàn)元，隨著銷售規(guī)模擴(kuò)大，銷售費(fèi)用翻了近四倍。同時(shí)，同行業(yè)可比公司銷售費(fèi)用率均值水平不超過(guò)10%，而節(jié)卡股份的2022年的銷售費(fèi)用率超過(guò)30%。
可以看到，與同業(yè)公司相比，節(jié)卡股份目前處于依靠銷售驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)模式，持續(xù)高比例的銷售費(fèi)用投入，不僅可能影響自身造血能力，對(duì)業(yè)績(jī)提升或也難以完全起到正向作用。
此外，報(bào)告期內(nèi)節(jié)卡股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率可以達(dá)到50%左右，而同期同行業(yè)可比公司毛利率均值水平約在30%以下，顯示出節(jié)卡股份的毛利率表現(xiàn)優(yōu)于同行，這主要是由于協(xié)作機(jī)器人整機(jī)業(yè)務(wù)毛利率較高。
而從產(chǎn)能方面來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，該公司協(xié)作機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)量分別為1084臺(tái)、2871臺(tái)和4563臺(tái)，銷量分別為599臺(tái)、2267臺(tái)和3579臺(tái)，產(chǎn)銷率分別為55.26%、78.96%和78.44%，雖逐年升高但產(chǎn)銷率仍不足八成；此外，該公司集成設(shè)備每年銷售數(shù)量不足20臺(tái)，自動(dòng)化產(chǎn)線銷售數(shù)量?jī)H為個(gè)位數(shù)。
在這種狀況下，節(jié)卡股份仍欲大幅擴(kuò)產(chǎn)能。本次IPO，該公司擬投入4.2億元到年產(chǎn)5萬(wàn)套智能機(jī)器人項(xiàng)目中，若項(xiàng)目建成，未來(lái)公司產(chǎn)能將擴(kuò)大至當(dāng)前產(chǎn)能的10倍，擴(kuò)大至當(dāng)前銷量的13倍。
節(jié)卡股份與同行業(yè)可比公司的銷售費(fèi)用情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)