依靠銷售驅(qū)動業(yè)績的節(jié)卡股份,銷售費用率近乎為同行的三倍。近三年,該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出持續(xù)增加,三年累計流出1.83億元
《投資時報》研究員? 卓逸
近年來,包括機器人在內(nèi)的硬科技賽道一直受到投資者青睞。自2015年我國協(xié)作機器人產(chǎn)業(yè)起步以來,不斷有新企業(yè)涌入,順為資本、紅杉資本、中金資本、高瓴創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投、阿里巴巴等投資機構和企業(yè),也相繼進入?yún)f(xié)作機器人賽道。據(jù)不完全統(tǒng)計,2015年至2021年間,國內(nèi)協(xié)作機器人行業(yè)共發(fā)生58余起融資事件。
(資料圖)
2023年初至今短短幾個月內(nèi),有著國內(nèi)“協(xié)作機器人三杰”稱號的節(jié)卡股份、越疆機器人、遨博公司先后啟動IPO,力爭成為“協(xié)作機器人第一股”。協(xié)作機器人,作為一種新型工業(yè)機器人,消除了人機協(xié)作的障礙,即機器人與人類可以在生產(chǎn)線上協(xié)同工作,充分發(fā)揮機器人的效率及人類的智能,具有性價比高、安全方便等特性,能夠極大地促進制造企業(yè)的發(fā)展。
節(jié)卡機器人股份有限公司(下稱節(jié)卡股份)主要從事協(xié)作機器人整機產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,并從事包括集成設備及自動化產(chǎn)線在內(nèi)的機器人系統(tǒng)集成業(yè)務。2021年,節(jié)卡股份的協(xié)作機器人整機銷量達2267臺,來自IFR統(tǒng)計的全球銷量數(shù)據(jù)為i3.9萬臺,全球市場占有率約為6%,屬于業(yè)內(nèi)第一梯隊企業(yè)。
近日,節(jié)卡股份在科創(chuàng)板遞交招股書,本次IPO該公司擬募集資金7.54億元,用于年產(chǎn)5萬套智能機器人項目、研發(fā)中心建設項目以及補充流動資金。
《投資時報》研究員注意到,在IPO之前,節(jié)卡股份獲得了數(shù)十家投資機構青睞。但該公司產(chǎn)品及應用場景同質(zhì)化,亦面臨市場占有率提高的壓力。同時,依靠銷售驅(qū)動業(yè)績的該公司,銷售費用率近乎為同行的三倍。此外,該公司募投計劃制定有些激進,項目建成后產(chǎn)能將擴大10倍,存在一定的產(chǎn)能消化風險。
對于前述情況,《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門,截至發(fā)稿尚未收到回復。
2022年剛扭虧
節(jié)卡股份主要業(yè)務有協(xié)作機器人整機產(chǎn)品及機器人系統(tǒng)集成業(yè)務,其中,協(xié)作機器人整機產(chǎn)品分為Zu系列、Pro系列、C系列、MiniCobo系列、Zus系列、All-in-one共融系列等多種標準化產(chǎn)品,負載從1kg至20kg不等,能夠?qū)崿F(xiàn)搬運、包裝、打磨、焊接、噴涂、檢測等多種功能。機器人系統(tǒng)集成業(yè)務可分為集成設備及自動化產(chǎn)線,具有較顯著的定制化特征。
2020年、2021年和2022年(下稱報告期內(nèi)),節(jié)卡股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入4828萬元、1.76億元和2.81億元,復合增長率超140%,其中,機器人整機業(yè)務占比為八成左右,機器人系統(tǒng)集成業(yè)務占比在兩成左右。同期,公司凈利潤分別為-2396萬元、-723萬元和574萬元,2022年節(jié)卡股份剛剛實現(xiàn)扭虧為盈。
與同行相比,節(jié)卡股份的產(chǎn)品功能較為相似,應用場景也十分同質(zhì)化。協(xié)作機器人目前在工業(yè)場景與非工業(yè)場景中均有應用,其中,工業(yè)場景是協(xié)作機器人主要的應用領域,2022年的數(shù)據(jù)顯示,協(xié)作機器人應用于工業(yè)場景占比約為八成,是非工業(yè)場景四倍。目前協(xié)作機器人主要集中應用于汽車零部件、3C電子、機械加工等工業(yè)場景。
據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,2020年國內(nèi)協(xié)作機器人行業(yè)市場集中度較高,第一大廠商為遨博公司,市場占有率為33.3%,第二大廠商為優(yōu)傲公司,市場占有率為30%,然后是節(jié)卡股份,市場占有率為9.6%。
可見,我國協(xié)作機器人行業(yè)市場集中度較高,產(chǎn)品及應用場景同質(zhì)化,面對眾多同質(zhì)化的協(xié)作機器人廠商,節(jié)卡股份面臨市場占有率提高的壓力。
節(jié)卡股份部分產(chǎn)品與同行業(yè)可比競品相關技術指標對比情況
數(shù)據(jù)來源:公司招股書
已獲多輪融資
在此次IPO前,節(jié)卡股份累計已獲得超過14億元的融資。2015年底,該公司獲得和君資本1500萬元的A輪融資;2018年3月在A+輪融資過程獲得方廣資本1500萬元資金;在2019年4月B輪融資中獲得1億元投資,由賽富投資基金領投。
2021年,該公司進行C輪及C+輪融資,投資機構有CPE源峰、國投招商、方廣資本、普羅資本及先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金;2022年進行的D輪融資引入美元投資折合人民幣近10億元,由淡馬錫、淡明(Truelight Capital)、軟銀愿景基金二期以及沙特阿美旗下多元化風投基金Prosperity7 Ventures聯(lián)合領投,戰(zhàn)略投資機構跟投,由華興資本擔任財務顧問。
至此,節(jié)卡股份成為協(xié)作機器人領域融資輪次最多,且融資規(guī)模最大的企業(yè)。報告期內(nèi),該公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.82億元、464.61萬元和4.42億元,合計為7.28億元。
值得注意的是,節(jié)卡股份當前尚未形成穩(wěn)定的盈利能力。報告期內(nèi),該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4239萬元、-3560萬元和-1.05億元,現(xiàn)金流出持續(xù)增加,三年累計流出1.83億元。
這也與節(jié)卡股份逐年上升的銷售費用關系密切。報告期內(nèi),該公司銷售費用分別為2005萬元、4996萬元和8624萬元,隨著銷售規(guī)模擴大,銷售費用翻了近四倍。同時,同行業(yè)可比公司銷售費用率均值水平不超過10%,而節(jié)卡股份的2022年的銷售費用率超過30%。
可以看到,與同業(yè)公司相比,節(jié)卡股份目前處于依靠銷售驅(qū)動業(yè)績模式,持續(xù)高比例的銷售費用投入,不僅可能影響自身造血能力,對業(yè)績提升或也難以完全起到正向作用。
此外,報告期內(nèi)節(jié)卡股份的主營業(yè)務毛利率可以達到50%左右,而同期同行業(yè)可比公司毛利率均值水平約在30%以下,顯示出節(jié)卡股份的毛利率表現(xiàn)優(yōu)于同行,這主要是由于協(xié)作機器人整機業(yè)務毛利率較高。
而從產(chǎn)能方面來看,報告期內(nèi),該公司協(xié)作機器人整機產(chǎn)量分別為1084臺、2871臺和4563臺,銷量分別為599臺、2267臺和3579臺,產(chǎn)銷率分別為55.26%、78.96%和78.44%,雖逐年升高但產(chǎn)銷率仍不足八成;此外,該公司集成設備每年銷售數(shù)量不足20臺,自動化產(chǎn)線銷售數(shù)量僅為個位數(shù)。
在這種狀況下,節(jié)卡股份仍欲大幅擴產(chǎn)能。本次IPO,該公司擬投入4.2億元到年產(chǎn)5萬套智能機器人項目中,若項目建成,未來公司產(chǎn)能將擴大至當前產(chǎn)能的10倍,擴大至當前銷量的13倍。
節(jié)卡股份與同行業(yè)可比公司的銷售費用情況
數(shù)據(jù)來源:公司招股書