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卓誼生物凈利潤(rùn)連降,銷售費(fèi)用兩年增300%,實(shí)控人涉名譽(yù)權(quán)糾紛
時(shí)間:2023-06-29 18:52:56  來(lái)源:創(chuàng)業(yè)最前線  
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原創(chuàng)出品 | 「創(chuàng)業(yè)最前線」旗下「子彈財(cái)經(jīng)」作者 | 左星月編輯 | 胡芳潔美編 | 倩倩審核 | 頌文

隨著養(yǎng)寵家庭越來(lái)越多,人們對(duì)于狂犬病的預(yù)防也逐漸重視。狂犬病一旦發(fā)病,病死率為100%,目前還沒(méi)有有效的臨床治療方法,這也導(dǎo)致狂犬病疫苗需求不斷上升。6月16日,主營(yíng)凍干人用狂犬病疫苗的長(zhǎng)春卓誼生物股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“卓誼生物”)遞交了招股說(shuō)明書(shū),申報(bào)在深交所主板上市。


(資料圖)

卓誼生物此次IPO擬發(fā)行3726萬(wàn)股,占發(fā)行后總股本的25%,擬募集資金10億元,主要用于人用狂犬病疫苗智能化生產(chǎn)車間項(xiàng)目、疫苗研發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到,卓誼生物在研發(fā)費(fèi)用率不敵同行的情況下,銷售費(fèi)用卻在連年走高,不乏“重銷售、輕研發(fā)”的嫌疑。

此外,卓誼生物目前產(chǎn)品比較單一,存在著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。公司實(shí)際控制人馮幸福與華東醫(yī)藥存在侵害名譽(yù)權(quán)糾紛尚未解決。種種問(wèn)題還需卓誼生物進(jìn)一步解釋。

1、凈利潤(rùn)連年下滑,委外研發(fā)比例高達(dá)30%

卓誼生物是一家從事疫苗產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè),公司目前核心產(chǎn)品為凍干人用狂犬病疫苗(Vero細(xì)胞)。

圖 /?卓誼生物招股書(shū)

接種該疫苗后,可刺激機(jī)體產(chǎn)生抗狂犬病病毒免疫抗體,用于預(yù)防狂犬病。卓誼生物也是國(guó)內(nèi)狂犬病疫苗的主要供應(yīng)商之一,產(chǎn)品已進(jìn)入全國(guó)大部分省、自治區(qū)及直轄市的疫苗采購(gòu)目錄。

盡管如此,卓誼生物的盈利能力并不樂(lè)觀。

招股書(shū)顯示,2020年-2022年(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”),卓誼生物的營(yíng)業(yè)收入分別為3.06億元、4.16億元和5.30億元;同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.16億元、1.05億元和8773.63萬(wàn)元。

圖 /?wind

在營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)的同時(shí),卓誼生物的歸母凈利潤(rùn)卻在連年下滑。

對(duì)此,卓誼生物在招股書(shū)中解釋道,公司為擴(kuò)大市場(chǎng)份額、鞏固客戶關(guān)系而加強(qiáng)與推廣服務(wù)商的合作,導(dǎo)致銷售費(fèi)用增長(zhǎng);公司加強(qiáng)狂犬病疫苗以及其他新產(chǎn)品的研發(fā)投入導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng),因此,公司銷售成本有所增加,歸母凈利潤(rùn)也相應(yīng)下滑。

銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)導(dǎo)致利潤(rùn)下滑,那么,卓誼生物研發(fā)表現(xiàn)如何呢?

報(bào)告期內(nèi),卓誼生物研發(fā)費(fèi)用分別為2365.33萬(wàn)元、4195.21萬(wàn)元和5299.93萬(wàn)元,占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.72%、10.09%和10%。

而卓誼生物的同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為9.84%、12.26%和17.67%。卓誼生物的研發(fā)費(fèi)用率均低于同行公司。

圖 /?卓誼生物招股書(shū)

卓誼生物在招股書(shū)中表示,由于公司為非上市公司,資金來(lái)源相對(duì)有限,因此為提高研發(fā)效率,公司研發(fā)資金主要投向部分重點(diǎn)項(xiàng)目,因此研發(fā)費(fèi)用率和同行相比存在一定差距。

在研發(fā)投入不及同行的情況下,公司三成以上的研發(fā)費(fèi)用還都用于委外研發(fā)。

招股書(shū)顯示,報(bào)告期內(nèi),公司的委外研發(fā)費(fèi)分別為677.50萬(wàn)元、1532.76萬(wàn)元和1672.14萬(wàn)元,占當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用的比例分別為28.64%、36.54%和31.55%。

圖 /?卓誼生物招股書(shū)

委外研發(fā)主要是指公司委托第三方企業(yè)或研發(fā)機(jī)構(gòu)進(jìn)行研發(fā)。然而在委外研發(fā)費(fèi)用逐年走高的情況下,卓誼生物的研發(fā)成果卻并沒(méi)有產(chǎn)出多少。

截至招股書(shū)簽署之日,卓誼生物已累計(jì)取得境內(nèi)發(fā)明專利僅有9項(xiàng),且絕大部分都是在2020年之前取得。其中,3項(xiàng)發(fā)明專利的取得方式是原始取得,其余6項(xiàng)發(fā)明專利均是繼受取得。

圖 /?卓誼生物招股書(shū)

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示,一般來(lái)說(shuō),繼受取得的專利含金量相對(duì)不高,而卓誼生物的發(fā)明專利數(shù)量較少,且大部分是由繼受取得,公司的研發(fā)能力可見(jiàn)一斑。

值得注意的是,卓誼生物目前在售的僅有凍干人用狂犬病疫苗(Vero細(xì)胞)這一款產(chǎn)品。支付了大額委外研發(fā)費(fèi)用,卻并沒(méi)有推出其他新產(chǎn)品,是否意味著公司的委外研發(fā)效率較為低下?該問(wèn)題還需要卓誼生物進(jìn)一步解釋。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)下,卓誼生物若不加快研發(fā)創(chuàng)新的腳步,一旦市面上出現(xiàn)了其他可替代的競(jìng)品,卓誼生物將會(huì)失去收入支柱。

2、銷售費(fèi)用兩年增長(zhǎng)超過(guò)300%

在研發(fā)費(fèi)用不敵同行公司的同時(shí),卓誼生物在銷售推廣方面卻毫不手軟。

招股書(shū)顯示,報(bào)告期內(nèi),卓誼生物的銷售費(fèi)用分別為5260.41萬(wàn)元、1.41億元和2.2億元,兩年內(nèi)增長(zhǎng)超300%,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為17.17%、33.97%和41.53%。隨著銷售費(fèi)用率的快速攀升,至2022年,公司每實(shí)現(xiàn)100元銷售收入,要花費(fèi)41元的銷售費(fèi)用。

而同期同行業(yè)可比上市公司的銷售費(fèi)用率分別為36.18%、31.57%和35.90%。卓誼生物的銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)速度快,且2021年和2022年均高于同行公司。

圖 /?卓誼生物招股書(shū)

卓誼生物銷售費(fèi)用主要由市場(chǎng)推廣費(fèi)構(gòu)成,報(bào)告期內(nèi),公司市場(chǎng)推廣費(fèi)用占銷售費(fèi)用的比例高達(dá)57.12%、82.21%和90.67%。隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng),卓誼生物的市場(chǎng)推廣費(fèi)也在不斷走高。

針對(duì)市場(chǎng)推廣費(fèi)用快速增長(zhǎng)的原因,卓誼生物在招股書(shū)中表示,自“長(zhǎng)春長(zhǎng)生疫苗事件”(編者按:即2018年長(zhǎng)春長(zhǎng)生在凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)過(guò)程中存在記錄造假等嚴(yán)重違規(guī)行為而引發(fā)的系列事件)之后,較多廠商生產(chǎn)受限,市場(chǎng)上產(chǎn)品供給緊張,庫(kù)存快速消耗,2020年公司主要以自營(yíng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行推廣,外部推廣服務(wù)商的推廣費(fèi)亦相對(duì)較少。

而到了2021年和2022年,市場(chǎng)供求趨于平穩(wěn),競(jìng)爭(zhēng)有所加大,公司調(diào)整銷售策略,主要通過(guò)推廣服務(wù)商進(jìn)行產(chǎn)品推廣。受上述因素影響,導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用率上升。

由此可見(jiàn),疫苗生產(chǎn)企業(yè)同時(shí)面臨著銷售和研發(fā)雙重壓力。

疫苗產(chǎn)品的研發(fā)周期一般為5-10年,在這期間,企業(yè)不得不進(jìn)行大量的研發(fā)投入,能否研發(fā)成功是一個(gè)未知數(shù),與此同時(shí),公司又不得不花費(fèi)大量費(fèi)用去推廣已有產(chǎn)品。

報(bào)告期內(nèi),卓誼生物不僅銷售費(fèi)用大漲,還通過(guò)關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行市場(chǎng)推廣。

招股書(shū)顯示,報(bào)告期內(nèi),卓誼生物向部分關(guān)聯(lián)方采購(gòu)市場(chǎng)推廣服務(wù)金額分別為262.20萬(wàn)元、511.66萬(wàn)元和1236.50萬(wàn)元,占市場(chǎng)推廣服務(wù)采購(gòu)比重分別為8.73%、4.41%和6.20%。

圖 /?卓誼生物招股書(shū)

其中,合作商廣州漫迪生物科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“漫迪生物”)是卓誼生物股東阮超禮控制的企業(yè),2022年卓誼生物向其采購(gòu)市場(chǎng)推廣服務(wù)涉及費(fèi)用為488.60萬(wàn)元。

企查查顯示,2022年漫迪生物的參保人數(shù)僅有1人。

圖 /?企查查

僅有1人參保的漫迪生物卻承擔(dān)了數(shù)百萬(wàn)元的市場(chǎng)推廣服務(wù),卓誼生物選擇該公司成為推廣服務(wù)商的合理性值得懷疑。

3、實(shí)控人涉名譽(yù)權(quán)糾紛,訴訟懸而未決

卓誼生物的實(shí)際控制人為馮幸福,合計(jì)控制公司51.84%的表決權(quán)。

此前,馮幸福旗下還擁有一家從事醫(yī)美產(chǎn)品、血液制品等代理銷售業(yè)務(wù)的公司——華東寧波醫(yī)藥有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華東寧波”)。2001年,華東寧波51%控股權(quán)被華東醫(yī)藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華東醫(yī)藥”)收購(gòu)。

截至招股書(shū)簽署之日,由華東醫(yī)藥主導(dǎo)的華東寧波到期后清算工作正在推進(jìn)中。

不過(guò),華東醫(yī)藥和馮幸福之間的糾紛,并沒(méi)有就此了結(jié)。

2021年8月24日,華東醫(yī)藥發(fā)布《關(guān)于公司及控股子公司收到民事起訴狀的公告》,公告顯示,華東醫(yī)藥初步發(fā)現(xiàn)馮幸福作為華東寧波實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理負(fù)責(zé)人,明顯違反上市公司相關(guān)規(guī)定,近年來(lái)主導(dǎo)華東寧波和其個(gè)人投資的關(guān)聯(lián)公司之間發(fā)生大量關(guān)聯(lián)交易,并導(dǎo)致華東寧波形成大額應(yīng)收賬款;同時(shí)還發(fā)現(xiàn)華東寧波歷史中部分資產(chǎn)交易也存在違法違規(guī)事項(xiàng)。

截至招股書(shū)簽署日,華東醫(yī)藥尚未就上述提及的華東寧波關(guān)聯(lián)交易及歷史股權(quán)交易進(jìn)行進(jìn)一步公告或說(shuō)明。

此后,馮幸福起訴了華東醫(yī)藥,就名譽(yù)侵權(quán)事項(xiàng)向杭州互聯(lián)網(wǎng)法院提起訴訟,并獲杭州互聯(lián)網(wǎng)法院立案審理。

馮幸福認(rèn)為華東醫(yī)藥此前的公告中與其本人相關(guān)的內(nèi)容失實(shí),構(gòu)成對(duì)其本人的惡意誹謗,要求華東醫(yī)藥立即停止相關(guān)行為,刪除公告中的相關(guān)內(nèi)容,并發(fā)布補(bǔ)充公告和賠禮道歉聲明為其本人恢復(fù)名譽(yù)、消除影響,同時(shí)賠償名譽(yù)損失。

2022年12月,杭州互聯(lián)網(wǎng)法院作出判決:就是否侵害名譽(yù)權(quán)而言,華東醫(yī)藥公告言論僅是其一家之言,并不代表有關(guān)機(jī)關(guān)的結(jié)論性判斷,由于觀點(diǎn)分歧帶來(lái)的不同意見(jiàn)表達(dá)不應(yīng)認(rèn)定構(gòu)成名譽(yù)權(quán)侵權(quán),故不支持馮幸福的訴訟請(qǐng)求。

圖?/ 攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議

截至招股書(shū)簽署日,馮幸福不服上述判決,已經(jīng)向杭州市中級(jí)人民法院提起上訴,杭州市中級(jí)人民法院已開(kāi)庭審理,尚未出具判決。

那么,馮幸福是否如同華東醫(yī)藥在公告中所表示的那樣,存在違反上市公司相關(guān)規(guī)定的行為?此次訴訟是否會(huì)影響到卓誼生物的IPO進(jìn)程?還需進(jìn)一步觀察。

毫無(wú)疑問(wèn),研發(fā)實(shí)力、合理的產(chǎn)品布局、內(nèi)部管理能力以及合規(guī)能力,對(duì)于沖刺上市的卓誼生物而言,都是獲得投資者信任并取得資本市場(chǎng)入場(chǎng)券的關(guān)鍵。卓誼生物能否獲得市場(chǎng)的認(rèn)可?「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。

*文中題圖來(lái)自:攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議。

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