《金證研》南方資本中心 修遠(yuǎn)/作者 西洲 映蔚/風(fēng)控
【資料圖】
2022年,全球5G智能手機(jī)出貨量攀升至6.88億臺(tái),2019年至2022年,5G手機(jī)出貨量年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)230.84% 。而產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域包括智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品的廣東思泉新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“思泉新材”),欲向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。
但對(duì)思泉新材而言,在行業(yè)愈發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)下,思泉新材面臨的挑戰(zhàn)或不容小覷。其中對(duì)比同行,思泉新材主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接人工占比“畸低”,而相較之下,思泉新材生產(chǎn)人員占比超七成、生產(chǎn)人員多為外來務(wù)工農(nóng)村籍人員以及生產(chǎn)人員薪酬行業(yè)“墊底”。至此,思泉新材是否依靠員工數(shù)量及“廉價(jià)”勞動(dòng)力實(shí)現(xiàn)增收?其是否符合創(chuàng)業(yè)板定位或系個(gè)未知數(shù)。
此外,關(guān)注原參股公司深圳市晶磁材料技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“深圳晶磁”),思泉新材曾在深圳晶磁虧損期間增資入股,而僅時(shí)隔一年又退出該參股公司,不僅如此,退出同年深圳晶磁擬停止經(jīng)營(yíng),思泉新材仍以資產(chǎn)收購(gòu)的方式完成對(duì)深圳晶磁的收購(gòu)。但研究發(fā)現(xiàn),在深圳晶磁背后潛藏另一家企業(yè),該企業(yè)與深圳晶磁或系“同套人馬”。
一、入股虧損企業(yè)深圳晶磁,時(shí)隔一年“匆匆”退出
歷史上,思泉新材曾因與深圳晶磁的關(guān)聯(lián)交易未及時(shí)履行信披義務(wù)被“點(diǎn)名”。
實(shí)際上,思泉新材與深圳晶磁的“故事”并不“簡(jiǎn)單”。思泉新材曾增資入股深圳晶磁,后僅時(shí)隔一年就將深圳晶磁的股權(quán)轉(zhuǎn)出。
1.1 因看好納米晶軟磁合金市場(chǎng)前景,于2018年9月以實(shí)繳方式收購(gòu)深圳晶磁10%股權(quán)
先關(guān)注深圳晶磁的成立過程。
據(jù)出具日為2023年3月31日的《關(guān)于廣東思泉新材料股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件審核問詢函的回復(fù)》(以下簡(jiǎn)稱“首輪問詢回復(fù)”),因看好納米晶軟磁合金產(chǎn)品的市場(chǎng)前景,且思泉新材已與相關(guān)客戶進(jìn)行前期接洽,為保證產(chǎn)品供應(yīng)鏈穩(wěn)定,更好的進(jìn)行市場(chǎng)開拓,思泉新材于2018年9月收購(gòu)深圳晶磁10%股權(quán)。
據(jù)簽署日為2023年5月12日的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書(注冊(cè)稿)》(以下簡(jiǎn)稱“招股書”),截至招股書簽署日2023年5月12日,納米晶軟磁合金是思泉新材的主要產(chǎn)品,屬于磁性材料。該產(chǎn)品是一種通過熱處理獲得的納米晶結(jié)構(gòu)的軟磁合金,主要在無(wú)線充電行業(yè)中具有廣泛應(yīng)用。
歷史上,深圳晶磁共進(jìn)行了三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
2017年6月,趙學(xué)華、謝浪共同出資設(shè)立深圳晶磁,設(shè)立時(shí)深圳晶磁的注冊(cè)資本為500萬(wàn)元。
2018年8月,趙學(xué)華、謝浪分別將所持部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給谷宏。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,谷宏持有深圳晶磁300萬(wàn)元出資額,出資比例60%;趙學(xué)華持有深圳晶磁160萬(wàn)元出資額,出資比例32%;謝浪持有深圳晶磁40萬(wàn)元出資額,出資比例8%。
2018年9月,谷宏將所持深圳晶磁10%的股權(quán)以1元轉(zhuǎn)讓給思泉新材,思泉新材向深圳晶磁出資200萬(wàn)元,其中,50萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本,150萬(wàn)元計(jì)入資本公積。因谷宏未實(shí)繳出資,且自設(shè)立以來深圳晶磁連年虧損,經(jīng)雙方協(xié)商,本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價(jià)1元,股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)公允。
本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資完成后,深圳晶磁股權(quán)結(jié)構(gòu)中,谷宏持有250萬(wàn)元出資額,出資比例為50%;趙學(xué)華持有160萬(wàn)元出資額,出資比例為32%;思泉新材持有出資額50萬(wàn)元,出資比例為10%;謝浪持有出資額40萬(wàn)元,出資比例為8%。
需要說明的是,思泉新材自稱,上述股東中,僅思泉新材為實(shí)繳出資,其余股東為認(rèn)繳出資。
也就是說,截至本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資完成,思泉新材向深圳晶磁實(shí)繳出資200萬(wàn)元,持股比例10%。
然而,僅時(shí)隔一年,思泉新材將所持股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓。
1.2 僅時(shí)隔一年,思泉新材作價(jià)50萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓深圳晶磁股權(quán)并稱定價(jià)公允
據(jù)首輪問詢回復(fù),2019年11月,思泉新材、趙學(xué)華、谷宏分別將持有的深圳晶磁股權(quán)以50萬(wàn)元、1元、1元轉(zhuǎn)讓給吳新華。因趙學(xué)華、谷宏未實(shí)繳出資,思泉新材向深圳晶磁出資200萬(wàn)元(其中50萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本,150萬(wàn)元計(jì)入資本公積)。
且自設(shè)立以來深圳晶磁連年虧損,經(jīng)交易各方協(xié)商,思泉新材轉(zhuǎn)讓10%深圳晶磁股權(quán)參考深圳晶磁注冊(cè)資本定價(jià),作價(jià)50萬(wàn)元,趙學(xué)華、谷宏轉(zhuǎn)讓深圳晶磁的股權(quán)均作價(jià)1元,本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)公允。
本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,吳新華持有深圳晶磁460萬(wàn)出資額,出資比例92%;謝浪持有深圳晶磁40萬(wàn)元出資額,出資比例8%。
也就是說,因看好納米晶軟磁合金產(chǎn)品的市場(chǎng)前景,思泉新材收購(gòu)深圳晶磁10%股權(quán),實(shí)繳出資200萬(wàn)元。然而僅時(shí)隔一年,思泉新材將所持股權(quán)以50萬(wàn)元的價(jià)格對(duì)外轉(zhuǎn)讓。
那么,思泉新材轉(zhuǎn)讓股權(quán)的原因,是否和深圳晶磁的虧損有關(guān)?
但需要說明的是,思泉新材增資入股時(shí),深圳晶磁已處于虧損狀態(tài)。
1.3 深圳晶磁利自2017年設(shè)立以來連年虧損,2017-2020年潤(rùn)總額均為負(fù)
據(jù)首輪問詢回復(fù),2017-2020年,深圳晶磁的營(yíng)業(yè)收入分別為59.43萬(wàn)元、631.47萬(wàn)元、886.42萬(wàn)元、86.01萬(wàn)元;同期,利潤(rùn)總額分別為-6.23萬(wàn)元、-21.22萬(wàn)元、-94.62萬(wàn)元、-8.01萬(wàn)元。
結(jié)合思泉新材以外的其余股東均未實(shí)繳的情況,不難發(fā)現(xiàn),在深圳晶磁歷次增資及轉(zhuǎn)股過程中,這其中或僅思泉新材產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性的虧損。
在此情況下,思泉新材在深圳晶磁已經(jīng)處于虧損狀態(tài)下仍堅(jiān)持入股,是否具有必要性、合理性?選擇深圳晶磁作為標(biāo)的的動(dòng)機(jī)是否充分?且思泉新材對(duì)深圳晶磁持股一年即將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓,是否系因?yàn)樯钲诰Т糯嬖谶M(jìn)一步虧損的可能?在上述股東中,只有思泉新材實(shí)繳并承擔(dān)損失,是否合理?
此外,趙學(xué)華等原股東與吳新華之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系?思泉新材與上述股東之間是否存在利益安排?存疑待解。
上述問題僅為“冰山一角”。
二、稱原參股公司獲取優(yōu)質(zhì)訂單存困難,其“同班人馬”背后卻潛藏多家大客戶
一波未平,一波又起。
關(guān)于深圳晶磁虧損原因,思泉新材披露稱與難以獲取優(yōu)質(zhì)客戶訂單等原因有關(guān)。然而,在深圳晶磁背后,或潛藏另一家公司,與深圳晶磁或系“同套人馬”。
2.1 稱因深圳晶磁體量小,在獲得大型終端客戶優(yōu)質(zhì)訂單方面存在困難
據(jù)首輪問詢回復(fù),深圳晶磁主營(yíng)業(yè)務(wù)為納米晶導(dǎo)磁片等納米晶軟磁合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,2017年成立以來連年虧損,主要原因:(1)無(wú)線充電發(fā)射端場(chǎng)景的普及程度較低,深圳晶磁納米晶軟磁合金等業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期;(2)深圳晶磁自身體量較小,在獲得大型終端客戶優(yōu)質(zhì)訂單方面存在一定困難;(3)生產(chǎn)成本及相關(guān)費(fèi)用較高。
因持續(xù)虧損,深圳晶磁2019年末決定停止經(jīng)營(yíng)。
這意味著,在思泉新材以50萬(wàn)元價(jià)格將深圳晶磁股權(quán)轉(zhuǎn)讓的同年,深圳晶磁決定停止經(jīng)營(yíng)。
而《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn),思泉新材披露的深圳晶磁虧損原因或“站不住腳”。
2.2 廣州晶磁與深圳晶磁股東及管理層存交疊,或?yàn)椤安煌谱?、同套人馬”
“故事”要從另一家公司開始說起。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開信息,2014年4月29日,廣州市晶磁電子科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“廣州晶磁”)成立。法定代表人為劉建。2019年5月8日該企業(yè)發(fā)布清算組備案信息。
截至企業(yè)清算組備案信息發(fā)布前,廣州晶磁有五名自然人股東,分別為趙學(xué)華、呂玉潔、韓紅波、劉建、謝浪。同時(shí),劉建擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理,趙學(xué)華擔(dān)任監(jiān)事。
2015年10月15日,廣州晶磁的監(jiān)事由谷宏變更為趙學(xué)華;執(zhí)行董事兼經(jīng)理由谷仍坤變更為劉建、謝浪。
另外,據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù),截至查詢?nèi)?023年6月15日,深圳晶磁的股東為謝浪、吳新華。其中,謝浪是監(jiān)事,吳新華系執(zhí)行董事及總經(jīng)理。
通過對(duì)比廣州晶磁和深圳晶磁的股東及董監(jiān)高不難發(fā)現(xiàn),廣州晶磁與深圳晶磁不僅股東存在交疊,管理層人員也存在重疊,兩家公司是否屬于“不同牌子,同套人馬”?
事實(shí)上,廣州晶磁與深圳晶磁的關(guān)系或不止于此。
2.3 深圳晶磁2019年擬停止經(jīng)營(yíng),思泉新材收購(gòu)深圳晶磁的生產(chǎn)設(shè)備和無(wú)形資產(chǎn)
據(jù)簽署日為2022年9月8日的招股書(以下簡(jiǎn)稱“2022年招股書”),深圳晶磁主要從事納米晶導(dǎo)磁片業(yè)務(wù),因經(jīng)營(yíng)不善,深圳晶磁業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢,連年虧損,2019年擬停止經(jīng)營(yíng)。思泉新材看好納米晶材料的發(fā)展前景,希望繼續(xù)從事該項(xiàng)業(yè)務(wù)。2019年,思泉新材以134.35萬(wàn)元收購(gòu)了深圳晶磁擁有的生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)。
2020年1月21日,思泉新材2020年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過《關(guān)于補(bǔ)充確認(rèn)向深圳晶磁采購(gòu)商品暨偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易的議案》,補(bǔ)充確認(rèn)思泉新材收購(gòu)深圳晶磁的設(shè)備和無(wú)形資產(chǎn)。
據(jù)2022年招股書及招股書披露的“與深圳晶磁的交易”部分,2019年,思泉新材向深圳晶磁購(gòu)買生產(chǎn)設(shè)備及相關(guān)資產(chǎn)134.35萬(wàn)元;2020年,思泉新材向深圳晶磁購(gòu)買專利32.05萬(wàn)元。
也即是說,思泉新材在退出深圳晶磁、且深圳晶磁決定停止經(jīng)營(yíng)后,再度花費(fèi)逾150萬(wàn)元收購(gòu)深圳晶磁的生產(chǎn)設(shè)備、無(wú)形資產(chǎn)。
關(guān)于收購(gòu)方式,據(jù)首輪問詢回復(fù),思泉新材稱采取資產(chǎn)收購(gòu)而非股權(quán)收購(gòu)的方式有利于思泉新材降低管理難度、提高管理效率,因此,思泉新材采取收購(gòu)資產(chǎn)的形式對(duì)深圳晶磁進(jìn)行收購(gòu)。
更為“蹊蹺”的是,思泉新材向深圳晶磁購(gòu)買的專利,申請(qǐng)人卻指向廣州晶磁。
2.4 思泉新材從深圳晶磁處收購(gòu)取得的專利,多項(xiàng)專利的初始申請(qǐng)人是廣州晶磁
據(jù)2022年招股書、招股書及問詢回復(fù),深圳晶磁已于2020年3月將本次收購(gòu)的固定資產(chǎn)和專利交給思泉新材,思泉新材收購(gòu)的專利分別為發(fā)明專利“一種隔磁片的連續(xù)破碎裝置”、發(fā)明專利“一種薄片型磁性材料的分選系統(tǒng)”、發(fā)明專利“數(shù)位板用隔磁片及其制造方法”、發(fā)明專利“一種NFC模組用隔磁片及其制造方法”、實(shí)用新型專利“一種薄片型磁性材料的分選系統(tǒng)”、實(shí)用新型專利“數(shù)位板用隔磁片”、實(shí)用新型專利“一種NFC模組用隔磁片”共計(jì)7項(xiàng)。
其中,據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局公開信息,名為“一種隔磁片的連續(xù)破碎裝置”的發(fā)明專利,申請(qǐng)日為2016年1月15日,發(fā)明人為韓紅波。2018年1月30日,專利申請(qǐng)人由廣州晶磁變更為深圳晶磁;2020年4月1日,專利申請(qǐng)人由深圳晶磁變更為思泉新材。
名為“一種薄片型磁性材料的分選系統(tǒng)”的發(fā)明專利,申請(qǐng)日為2016年1月15日,發(fā)明人為韓紅波。2018年1月25日,專利申請(qǐng)人由廣州晶磁變更為深圳晶磁;2020年4月2日,專利申請(qǐng)人由深圳晶磁變更為思泉新材。
名為“數(shù)位板用隔磁片及其制造方法”的發(fā)明專利,申請(qǐng)日為2016年8月12日,發(fā)明人為韓紅波、谷宏。2018年2月4日,專利申請(qǐng)人由廣州晶磁變更為深圳晶磁;2020年4月3日,專利申請(qǐng)人由深圳晶磁變更為思泉新材。
不難發(fā)現(xiàn),思泉新材受讓的來自深圳晶磁的專利,多項(xiàng)專利的初始申請(qǐng)人系廣州晶磁,并且發(fā)明人中出現(xiàn)了深圳晶磁原股東谷宏的“身影”。該情形或進(jìn)一步證明,廣州晶磁與深圳晶磁或?yàn)椤巴兹笋R”的企業(yè)。
而《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn),廣州晶磁存續(xù)期間或與多家大型企業(yè)達(dá)成合作。
2.5 廣州晶磁亦主營(yíng)納米晶軟磁,合作客戶包括華為、美的、三星等
據(jù)備案號(hào)為“粵ICP備19077928號(hào)-1”的廣州市晶磁電子科技有限公司官方網(wǎng)站(以下簡(jiǎn)稱“廣州晶磁官網(wǎng)”),廣州晶磁成立于2014年,是一家以非晶/納米晶新型軟磁材料及其元器件為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的企業(yè),專注于高性能非晶/納米晶材料及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。
截至查詢?nèi)?023年6月15日,廣州晶磁的合作客戶包括華為、步步高、信維通信、TDG、三星、美的等。
由此可見,廣州晶磁成立時(shí)間早于深圳晶磁,存續(xù)期間雙方主營(yíng)業(yè)務(wù)相近,且兩者的股東及董監(jiān)高席位或存交疊。
而前文提及,因深圳晶磁自身體量較小,在獲得大型終端客戶優(yōu)質(zhì)訂單方面存在一定困難等情況,深圳晶磁決定停止經(jīng)營(yíng),并后續(xù)由思泉新材以資產(chǎn)收購(gòu)的方式完成對(duì)深圳晶磁的收購(gòu)。
在廣州晶磁“潛藏”雙方交易背后的情況下,思泉新材披露的上述理由是否真實(shí)、可信?
2.6 2017年深圳晶磁財(cái)務(wù)人員,發(fā)布華為技術(shù)公司來其公司指導(dǎo)的相關(guān)內(nèi)容
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開信息,深圳市晶磁材料技術(shù)有限公司東莞分公司(以下簡(jiǎn)稱“深圳晶磁東莞分公司”)成立于2018年10月31日,于2020年10月23日注銷。
截至注銷前,深圳晶磁東莞分公司填報(bào)的企業(yè)郵箱為3154163752@qq.com。通過檢索發(fā)現(xiàn),該QQ號(hào)背后系名為“晶磁材料財(cái)務(wù)”的用戶。用戶所在地為廣東深圳。
且該名用戶在2017年9月22日發(fā)布一則信息,信息為一張企業(yè)環(huán)境圖,墻面印有“晶磁材料”以及“CITECH”的字樣,旁邊或系“晶磁材料”的企業(yè)門口。而在墻角處擺有一個(gè)立牌,寫有“熱烈歡迎華為技術(shù)公司各位領(lǐng)導(dǎo)蒞臨指導(dǎo)”的字樣。
結(jié)合該名用戶的所在地址以及深圳晶磁東莞分公司的成立時(shí)間可知,上述發(fā)布信息或均系深圳晶磁的相關(guān)信息。即深圳晶磁在成立后不久,或接待了來自“華為”的相關(guān)人員的參觀。那么思泉新材稱“深圳晶磁在獲得大型終端客戶優(yōu)質(zhì)訂單方面存在一定困難”,能否站得住腳?
也就是說,深圳晶磁自設(shè)立以來連年虧損,在決定注銷的前一年即2018年,思泉新材以200萬(wàn)元增資入股,并且僅有思泉新材一名股東實(shí)系實(shí)繳。而次年思泉新材退股,且深圳晶磁決議注銷。
而在深圳晶磁背后,驚現(xiàn)名為廣州晶磁的“同套人馬”企業(yè),廣州晶磁的客戶系大型企業(yè),且思泉新材多項(xiàng)購(gòu)自深圳晶磁的專利實(shí)則系由廣州晶磁初始申請(qǐng)。而令人費(fèi)解的是,對(duì)于思泉新材來說,其不僅堅(jiān)持在深圳晶磁虧損時(shí)入股,更是在深圳晶磁決議注銷后仍收購(gòu)深圳晶磁的設(shè)備、資產(chǎn)等。
種種情況下,思泉新材對(duì)原參股公司深圳晶磁的上百萬(wàn)元出資或打水漂。思泉新材或甘做冤大頭,所為何求?與思泉新材交易的真正主體是否系隱于身后的廣州晶磁?種種疑問,或只有思泉新材知曉答案。
三、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈產(chǎn)品價(jià)格下滑,人工成本畸低背后生產(chǎn)人員薪酬開啟“比慘”模式
此番上市,思泉新材擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
觀其身后,思泉新材所處激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中,不僅主要產(chǎn)品銷售單價(jià)逐年下滑,毛利率更是創(chuàng)下近六年來新低。關(guān)注思泉新材主營(yíng)業(yè)務(wù)成本構(gòu)成不難發(fā)現(xiàn),思泉新材直接人工占比低于同行均值。
3.1 散熱材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,思泉新材兩大主要產(chǎn)品銷售單價(jià)逐年下滑
據(jù)招股書,報(bào)告期內(nèi),思泉新材主要銷售的產(chǎn)品為人工合成石墨散熱膜、人工合成石墨散熱片等熱管理材料,主要應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子應(yīng)用領(lǐng)域。
據(jù)招股書,思泉新材表示,隨著人工合成石墨生產(chǎn)技術(shù)的不斷成熟,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇,公司面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力和客戶降價(jià)壓力。報(bào)告期內(nèi),人工合成石墨散熱材料銷售價(jià)格逐年下降,未來存在持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)注思泉新材主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格。2020-2022年,思泉新材人工合成石墨散熱片的平均單位售價(jià)分別為134.68元/平方米、111.92元/平方米、111.27元/平方米。
同期,思泉新材人工合成石墨散熱膜的平均單位售價(jià)分別為72.7元/平方米、74.11元/平方米、61.31元/平方米。
可見,思泉新材兩種主要產(chǎn)品的銷售單價(jià)均下滑明顯。
實(shí)際上,思泉新材的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也指出了所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
據(jù)出具日為2023年3月3日的《常州富烯科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書(申報(bào)稿)》(以下簡(jiǎn)稱“富烯科技招股書”),近年來,消費(fèi)電子等下游行業(yè)的快速發(fā)展,帶動(dòng)了上游散熱材料行業(yè)的蓬勃發(fā)展,行業(yè)迎來了資本投資的熱潮和產(chǎn)能擴(kuò)張期,深瑞墨烯、墨??萍?、中石科技、深圳壘石、思泉新材等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品的落地以及產(chǎn)能擴(kuò)張,導(dǎo)致散熱材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。
不僅如此,近年來石墨烯膜逐步成為新型散熱材料,思泉新材亦有所布局。
據(jù)招股書,思泉新材選取碳元科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“碳元科技”)、北京中石偉業(yè)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中石科技”)、深圳市飛榮達(dá)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“飛榮達(dá)”)、深圳壘石熱管理技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“深圳壘石”)作為同行業(yè)可比公司。
據(jù)出具日為2022年11月8日的《關(guān)于蘇州錦富技術(shù)股份有限公司申請(qǐng)向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核問詢函的回復(fù)》,目前,全球智能手機(jī)散熱材料主要由中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)臺(tái)灣省廠商生產(chǎn)供應(yīng)。其中,石墨片主要由碳元科技、中石科技、思泉新材、深圳壘石、飛榮達(dá)等廠商供應(yīng);熱管、VC均溫板主要由雙鴻科技、超眾科技等中國(guó)臺(tái)灣省廠商以及中石科技、碳元科技、深圳壘石、思泉新材等中國(guó)內(nèi)地廠商供應(yīng)。
而得益于國(guó)內(nèi)石墨烯材料產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先全球的優(yōu)勢(shì),石墨烯散熱膜技術(shù)或產(chǎn)能目前則主要由常州富烯科技股份有限公司、深圳市深瑞墨烯科技有限公司、廣東墨??萍加邢薰?、江蘇寶烯新材料科技有限公司、江蘇烯望新材料科技有限公司、泰興摯富等廠商所掌握。
石墨烯散熱膜屬于新型手機(jī)散熱材料,其憑借高熱通量特性、絕佳的橫向散熱性能、良好的可彎曲性能等很好地契合了5G手機(jī)的散熱新需求。目前,石墨烯散熱膜已逐漸替代傳統(tǒng)的石墨片,與VC均溫板等搭配組合而成為5G手機(jī)的主流散熱方案,并且厚度較厚的石墨烯散熱膜還可在一定程度上對(duì)VC均溫板形成替代。
部分廠商開始在石墨烯散熱膜領(lǐng)域進(jìn)行嘗試或布局,例如中石科技年產(chǎn)40萬(wàn)平米石墨烯散熱膜項(xiàng)目已于2022年6月編制環(huán)評(píng)報(bào)告;思泉新材2021-2022年與東莞理工學(xué)院合作研發(fā)“石墨烯散熱膜”項(xiàng)目,并且其2022年在研項(xiàng)目中亦包括“GO制備高導(dǎo)熱厚石墨烯膜的研發(fā)”等;2021年6月,深圳壘石石墨烯涂布生產(chǎn)項(xiàng)目已進(jìn)入環(huán)評(píng)受理公示等。
由此可見,即使在新型散熱材料石墨烯膜領(lǐng)域,思泉新材或面臨“前有堵截,后有追兵”情形。
3.2 2022年,思泉新材的毛利率系近六年最低
事實(shí)上,縱觀2014年至2022年的毛利率變動(dòng)趨勢(shì),思泉新材毛利率波動(dòng)明顯。
據(jù)東方財(cái)富Choice及思泉新材首輪問詢回復(fù)數(shù)據(jù),2014-2022年,思泉新材的銷售毛利率分別為19.31%、32.73%、23.58%、35.13%、33.55%、33.68%、34.67%、27.61%、25.82%。
可見,2022年思泉新材的銷售毛利率系近六年以來最低。
3.3 思泉新材主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中包括直接人工成本,占比遠(yuǎn)低于行業(yè)均值
需要說明的是,思泉新材的毛利率高于同行均值。
據(jù)首輪問詢回復(fù),2020-2022年,思泉新材四家同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為26.23%、19.07%、6.04%。而同期思泉新材毛利率分別為34.67%、27.61%、25.82%。
可見,近年來,思泉新材毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。
據(jù)2022年招股書“影響收入、成本、費(fèi)用和利潤(rùn)的主要因素-影響成本的主要因素”,思泉新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主要由直接材料成本、直接人工成本和制造費(fèi)用等構(gòu)成。
而招股書中,上述“影響成本的主要因素”內(nèi)容已被刪除。
據(jù)2022年招股書及招股書,2019-2022年,思泉新材直接人工分別為836.66萬(wàn)元、794.61萬(wàn)元、2,362.64萬(wàn)元、2,424.74萬(wàn)元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為4.63%、4.12%、7.34%、7.78%。
雖然思泉新材直接人工占比有所上升,但相比同行仍偏低。
據(jù)2023年3月8日簽署的《關(guān)于蘇州天脈導(dǎo)熱科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函回復(fù)》(以下簡(jiǎn)稱“蘇州天脈問詢回復(fù)”),關(guān)于蘇州天脈成本結(jié)構(gòu)與可比公司存在較大差異的合理性,蘇州天脈披露,2019-2021年,蘇州天脈直接人工占比分別為23.08%、23.34%、18.67%;飛榮達(dá)直接人工占比分別為10.89%、11.2%、13.58%;中石科技直接人工占比分別為11.39%、8.51%、7.28%;碳元科技直接人工占比分別為8.5%、10.08%、11.4%;深圳壘石直接人工占比分別為8.51%、11.98%、13.65%。
經(jīng)測(cè)算,2019-2021年,上述包含蘇州天脈在內(nèi)的5家可比公司的直接人工占比均值分別為12.47%、13.02%、12.92%,遠(yuǎn)高于思泉新材直接人工占比。
而《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn),造成上述現(xiàn)象的原因,或與思泉新材的用工模式有關(guān)。
3.4 生產(chǎn)人員數(shù)量占比超七成,本科以下學(xué)歷員工人數(shù)占比近八成
據(jù)2022年招股書及招股書,2019-2022年,思泉新材員工人數(shù)分別為324人、398人、590人、501人。
截至2021年12月31日,思泉新材及子公司員工構(gòu)成中,研發(fā)及技術(shù)人員、財(cái)務(wù)人員、銷售人員、生產(chǎn)人員、管理人員人數(shù)分別為50人、13人、35人、436人、56人,占比分別為8.47%、2.2%、5.93%、73.9%、9.49%。
截至2022年12月31日,思泉新材及子公司員工構(gòu)成中,研發(fā)及技術(shù)人員、財(cái)務(wù)人員、銷售人員、生產(chǎn)人員、管理人員人數(shù)分別為71人、12人、31人、347人、40人,占比分別為14.17%、2.4%、6.19%、69.26%、7.98%。
也就是說,在思泉新材人員構(gòu)成中,生產(chǎn)人員仍占據(jù)著主要地位。
受教育程度方面,據(jù)2022年招股書及招股書,截至2021年12月31日,思泉新材博士學(xué)歷、碩士學(xué)歷、本科學(xué)歷、大專學(xué)歷、大專以下學(xué)歷人數(shù)分別為2人、8人、56人、78人、446人,占總員工的比例分別為0.34%、1.36%、9.49%、13.22%、75.59%。
截至2022年12月31日,思泉新材博士學(xué)歷、碩士學(xué)歷、本科學(xué)歷、大專學(xué)歷、大專以下學(xué)歷人數(shù)分別為3人、10人、55人、79人、354人,占總員工的比例分別為0.6%、2%、10.98%、15.77%、70.66%。
經(jīng)測(cè)算,思泉新材本科以下學(xué)歷員工人數(shù)占比超過八成。
在思泉新材生產(chǎn)人員占比高企、員工受教育程度偏低的背景下,生產(chǎn)人員薪酬或“比慘”。
3.5 2018-2020年生產(chǎn)人員月均工資不足三千元,低于其五家同行可比企業(yè)
據(jù)2021年12月28日簽署的《關(guān)于深圳壘石熱管理技術(shù)股份有限公司申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件審核問詢函的回復(fù)》(以下簡(jiǎn)稱“深圳壘石問詢回復(fù)”),2018-2020年,中石科技生產(chǎn)人員月均工資分別為1.2萬(wàn)元/月、1.08萬(wàn)元/月、1.01萬(wàn)元/月;碳元科技生產(chǎn)人員月均工資分別為0.79萬(wàn)元/月、0.48萬(wàn)元/月、0.57萬(wàn)元/月;飛榮達(dá)生產(chǎn)人員月均工資分別為0.46萬(wàn)元/月、0.43萬(wàn)元/月、0.56萬(wàn)元/月;深圳壘石生產(chǎn)人員月均工資分別為0.47萬(wàn)元/月、0.55萬(wàn)元/月、0.58萬(wàn)元/月;思泉新材生產(chǎn)人員月均工資分別為0.28萬(wàn)元/月、0.36萬(wàn)元/月、0.27萬(wàn)元/月。
需要說明的是,深圳壘石問詢回復(fù)指出,生產(chǎn)人員月均工資=直接人工/期末人數(shù)/12。
已知直接人工與期末人數(shù),據(jù)此也可推算出,2021年,思泉新材生產(chǎn)人員的月均工資或?yàn)?strong>0.45萬(wàn)元/月。
3.6 生產(chǎn)人員以外來務(wù)工的農(nóng)村戶籍人員為主,薪資低于當(dāng)?shù)仄骄?/strong>
據(jù)深圳壘石問詢回復(fù),2018-2020年,東莞所處片區(qū)全口徑從業(yè)人員月平均工資分別為5,626元、5,855元、6,597元。
可以看出,思泉新材生產(chǎn)人員的月均工資,不僅低于同行,還低于當(dāng)?shù)匦劫Y平均水平。而到了2021年,思泉新材的生產(chǎn)人員月均工資仍不及2020年度以前同行及當(dāng)?shù)氐男劫Y水平。并且,除了思泉新材以外,其余可比公司的生產(chǎn)人員月均工資與當(dāng)?shù)匦劫Y或并不存在重大差異。
值得關(guān)注的是,此情形或與思泉新材的生產(chǎn)人員多選用農(nóng)村戶籍人員有關(guān)。
2022年招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),思泉新材一線生產(chǎn)人員以外來務(wù)工的農(nóng)村戶籍人員為主,思泉新材已為其提供員工宿舍,該部分員工具有亦農(nóng)亦工、流動(dòng)性較強(qiáng)、對(duì)當(dāng)期收入重視度高,并參加了新農(nóng)合及新農(nóng)保,對(duì)繳納企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金積極性不高等特點(diǎn),導(dǎo)致思泉新材為該部分員工繳納社保及住房公積金存在客觀困難。
值得一提的是,思泉新材在最新版招股書中,同樣未再披露上述內(nèi)容。
至此不難發(fā)現(xiàn),思泉新材員工結(jié)構(gòu)中七成為生產(chǎn)人員,而按照思泉新材的披露,生產(chǎn)人員中多為外來務(wù)工的農(nóng)村戶籍人員?;蚴腔诖嗽?,思泉新材生產(chǎn)人員月均工資低于可比公司,亦低于當(dāng)?shù)仄骄べY。進(jìn)一步而言,思泉新材主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中,直接人工占比低于同行,成本或通過這種方式得到一定程度的控制。
值得一提的是,報(bào)告期內(nèi),思泉新材曾還存在勞務(wù)派遣行為。
2022年招股書及招股書均顯示,思泉新材為滿足生產(chǎn)旺季的用工需求,對(duì)部分輔助性、臨時(shí)性和替代性的崗位采取勞務(wù)派遣用工的方式進(jìn)行補(bǔ)充。報(bào)告期內(nèi),思泉新材曾存在勞務(wù)派遣用工數(shù)量超過其用工總量10%的情形,不符合《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定。
可見,雖然報(bào)告期內(nèi),思泉新材的員工人數(shù)及薪酬水平均有不同程度上升,相較之下,思泉新材主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接人工占比仍低于同行業(yè)可比公司。并且,通過思泉新材生產(chǎn)人員薪資水平來看,思泉新材選用的生產(chǎn)人員性質(zhì)或異于同行,是否通過更為“廉價(jià)”的外來務(wù)工農(nóng)村戶籍人員來控制人工成本?不得而知。
進(jìn)一步而言,結(jié)合前文思泉新材存在的勞務(wù)派遣現(xiàn)象,以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、思泉新材生產(chǎn)人員占比數(shù)量超七成等情況,思泉新材是否需要依靠員工數(shù)量及“廉價(jià)”勞動(dòng)力實(shí)現(xiàn)增收?而這與創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的特征是否契合?均存疑待解。
物以類聚,人以群分。思泉新材此“攜”諸多問題沖擊上市,又能否如愿以償?