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三個(gè)浙大校友聯(lián)手沖刺IPO,思看科技對(duì)賭協(xié)議加身,擬募資建大樓
時(shí)間:2023-07-04 23:04:57  來源:子彈財(cái)經(jīng)  
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出品 | 子彈財(cái)經(jīng)作者 | 王亞靜編輯 | 蛋總美編 | 倩倩審核 | 頌文

在商界,浙江大學(xué)校友相當(dāng)活躍,拼多多黃崢、步步高段永平等都畢業(yè)于此。

據(jù)《2022浙江大學(xué)校友上市公司榜單》統(tǒng)計(jì),截至2022年5月20日,浙大系企業(yè)家管理或控制了280家主流上市公司。


(相關(guān)資料圖)

還有源源不斷的公司力爭(zhēng)進(jìn)入這一行列。6月16日,思看科技(杭州)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱:思看科技)發(fā)布招股書,擬沖刺上交所科創(chuàng)板,中信證券為獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)。

招股書顯示,思看科技由王江峰、陳尚儉和鄭俊合計(jì)控制85.21%股份,三人均畢業(yè)于浙江大學(xué)。

從規(guī)模來看,思看科技并不大。招股書顯示,2020-2022年,其營收分別為9150.87萬元、1.61億元、2.06億元;凈利潤分別為3054.64萬元、6754.40萬元和7763.50萬元。

圖 /?思看科技招股書

持續(xù)增長的業(yè)績是支撐思看科技IPO的底氣,但值得注意的是,對(duì)賭協(xié)議、供應(yīng)商過度集中、存貨規(guī)模攀升所帶來的問題也是思看科技身上不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

1、浙大校友控股超85%,上市倒計(jì)時(shí)啟動(dòng)

思看科技是一家面向全球的三維視覺數(shù)字化綜合解決方案提供商,主營業(yè)務(wù)為三維視覺數(shù)字化產(chǎn)品及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

其前身是杭州思看科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱:思看有限),于2015年3月由王江峰、陳尚儉、鄭俊、顧宗華共同發(fā)起設(shè)立。因時(shí)任浙江大學(xué)計(jì)算機(jī)學(xué)院教師的顧宗華工作重心仍在學(xué)術(shù)方面,決定不參與創(chuàng)業(yè),于2015年12月將30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。

2022年7月,思看有限整體變更為股份有限公司。截至招股書出具之日,王江峰、陳尚儉、鄭俊合計(jì)控制思看科技85.21%股份,并已簽署一致行動(dòng)協(xié)議。據(jù)悉,三位創(chuàng)始人均畢業(yè)于浙江大學(xué),為碩士學(xué)歷。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到,在創(chuàng)立思看科技之前,王江峰、陳尚儉、鄭俊三人就已交集頗深。

招股書顯示,2006年至2012年,王江峰與陳尚儉同時(shí)任職于杭州譜誠科技有限公司和杭州譜誠泰迪實(shí)業(yè)有限公司(以下合稱:譜誠系),王江峰擔(dān)任銷售總監(jiān),陳尚儉擔(dān)任研發(fā)工程師。2008年,鄭俊加入譜誠系,擔(dān)任研發(fā)工程師。

2012年,這三個(gè)鐵哥兒們共同創(chuàng)立了杭州鼎熱科技有限公司,3年后,又聯(lián)手打造了思看有限。如今,在思看科技,王江峰任董事長、總經(jīng)理;鄭俊任董事、總工程師;陳尚儉任董事、副總經(jīng)理。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn),三人雖同為創(chuàng)始股東,但薪酬待遇差別明顯。招股書顯示,2022年,王江峰、陳尚儉、鄭俊的稅前薪酬分別為91.27萬元、74.01萬元、57.88萬元。其中,王江峰的薪酬比鄭俊高出約58%。

圖 /?思看科技招股書

在進(jìn)行IPO之前,思看科技于2022年10月引入了中信證券、湖南電廣傳媒等多家投資方,增資價(jià)格為166.67元/股,融資1.7億元。這次融資后,公司估值被推高到26.7億元。

圖 /?思看科技招股書

但這些投資方也給自己上了一個(gè)“安全閥”。按照要求,如果公司未能于2024年12月31日前在上交所、深交所境內(nèi)大型證券交易所完成首次公開發(fā)行股票并上市,湖南電廣傳媒、中信證券將要求公司回購其所持有的全部或部分股份。

此外,「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn),2015年12月,浙江如山、王涌、嘉興華睿、浙江華睿(以下合稱:A輪投資方)也曾與思看有限及其原股東簽署增資補(bǔ)充協(xié)議,其中一條是投資方持有公司股權(quán)超過5年未實(shí)現(xiàn)退出的,將要求標(biāo)的公司贖回投資方所持有公司的全部股權(quán)。

但在2022年6月3日,這一增資補(bǔ)充協(xié)議終止。不過,「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到,在約定2024年12月31日前未按要求上市需進(jìn)行回購的投資方中,A輪投資方也赫然在列。

圖 /?思看科技招股書

2、研發(fā)投入低于行業(yè)水平,供應(yīng)商過度集中

思看科技走的是高端路線,產(chǎn)品涵蓋便攜式3D視覺數(shù)字化產(chǎn)品、跟蹤式3D視覺數(shù)字化產(chǎn)品、專業(yè)級(jí)彩色3D視覺數(shù)字化產(chǎn)品和工業(yè)級(jí)自動(dòng)化3D視覺檢測(cè)系統(tǒng)等產(chǎn)品。

圖 /?思看科技招股書

合作客戶包括中國商飛、寧德時(shí)代、中興通訊、蘋果、寶馬、比亞迪、特斯拉、中國航天空氣動(dòng)力技術(shù)研究院、清華大學(xué)、浙江大學(xué)等知名企業(yè)和研究機(jī)構(gòu)院所。

然而,就是這樣一個(gè)走高端路線的高科技企業(yè),研發(fā)費(fèi)用在內(nèi)比不上銷售費(fèi)用,在外落后于行業(yè)平均水平。

招股書顯示,2020-2022年,公司研發(fā)費(fèi)用投入分別為1379.24萬元、2331.77萬元和3672.15萬元,研發(fā)費(fèi)用率分別為15.07%、14.48%和 17.82%。同期,行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為15.91%、18.31%、19.68%。

圖 /?思看科技招股書

對(duì)此,思看科技稱,公司為非上市公司,資金實(shí)力相對(duì)較弱。并提出,未來隨著募集資金投資項(xiàng)目的投入,公司研發(fā)費(fèi)用率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。

與銷售費(fèi)用對(duì)比來看,2020-2022年,思看科技銷售費(fèi)用分別為2114.76萬元、3142.85萬元、4398.17萬元,銷售費(fèi)用率分別為23.11%、19.51%、21.35%,這一比例遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的13.27%、13.89%、15.23%。

圖 /?思看科技招股書

思看科技的解釋是,在同行業(yè)可對(duì)比上市公司中,鉑力特和凌云光的銷售費(fèi)用率較低,主要系其銷售人員占比較少所致。

在思看科技,銷售人員反而數(shù)量最高。招股書顯示,截至2022年12月31日,公司員工為273名。其中,銷售人員、研發(fā)人員分別為113名、89名,占比總員工數(shù)量的41.39%、32.6%。

圖 /?思看科技招股書

思看科技究竟重視什么,或許也可以從銷售、研發(fā)人員的配比上窺得一二。

實(shí)際上,思看科技并非沒有意識(shí)到技術(shù)創(chuàng)新的重要性。在提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí),第一個(gè)便是技術(shù)創(chuàng)新不足的風(fēng)險(xiǎn)。

其坦承,如果公司未能準(zhǔn)確把握下游市場(chǎng)需求或行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì),未能準(zhǔn)確把握技術(shù)發(fā)展方向或及時(shí)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品的迭代升級(jí),則公司產(chǎn)品將無法保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,從而對(duì)公司的未來發(fā)展構(gòu)成重大不利影響。

緊隨這一風(fēng)險(xiǎn)之后的就是供應(yīng)鏈?zhǔn)茏栾L(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示,2020-2022年,公司向前五大供應(yīng)商的采購金額分別為1054.73萬元、2203.04萬元、1827.55萬元,占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為55.59%、59.57%和37.59%,供應(yīng)商集中度相對(duì)較高。

圖 /?思看科技招股書

供應(yīng)商過度集中的后果是,如果主要原材料供應(yīng)商因產(chǎn)能或質(zhì)量問題供貨不及時(shí),或因商業(yè)考慮、貿(mào)易摩擦與管制等因素減緩或阻斷向公司供貨,則公司的生產(chǎn)經(jīng)營將受到不利影響。

3、產(chǎn)能利用率下滑,卻募資擴(kuò)產(chǎn)、蓋樓

按照規(guī)劃,思看科技本次IPO擬募集資金8.51億元。

其中,1.97億元用于3D視覺數(shù)字化產(chǎn)品及自動(dòng)化檢測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目,3.43億元用于研發(fā)中心及總部大樓建設(shè)項(xiàng)目,1.11億元用于營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)基地建設(shè)項(xiàng)目,2.00億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖 /?思看科技招股書

按照思看科技的說法,3D視覺數(shù)字化產(chǎn)品及自動(dòng)化檢測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目的實(shí)施將提高公司手持式3D視覺數(shù)字化產(chǎn)品(包含便攜式3D掃描儀、彩色3D掃描儀兩種)、跟蹤式3D視覺數(shù)字化產(chǎn)品和工業(yè)級(jí)自動(dòng)化3D視覺檢測(cè)系統(tǒng)等產(chǎn)品的產(chǎn)能。

但「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn),2020-2022年,在思看科技的主要產(chǎn)品中,僅有彩色3D掃描儀產(chǎn)能利用率在攀升,但尚未突破80%。

招股書顯示,2020-2022年,彩色3D掃描儀產(chǎn)能利用率分別為74%、76.6%、78.67%。而跟蹤式3D視覺數(shù)字化產(chǎn)品產(chǎn)能利用率雖有所增長,但尚未回到2020年的水平。2020-2022年,其產(chǎn)能利用率分別為75%、67.22%、74.09%。

除此之外,便攜式3D掃描儀產(chǎn)能利用率分別為80%、79.87%、79.38%;工業(yè)級(jí)自動(dòng)化3D視覺檢測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)能利用率分別為100%、80%、77.78%,均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

圖 /?思看科技招股書

若將產(chǎn)能更多向彩色3D掃描儀、跟蹤式3D視覺數(shù)字化產(chǎn)品傾斜,則顯得不經(jīng)濟(jì)。因?yàn)?,便攜式3D掃描儀才是公司貢獻(xiàn)營收的絕對(duì)主力。

招股書顯示,2020-2022年,便攜式3D掃描儀貢獻(xiàn)了86.70%、78.19%、68.87%的營業(yè)收入。

圖 /?思看科技招股書

同期,彩色3D掃描儀僅貢獻(xiàn)了營收的3.9%、4.63%、5.15%;跟蹤式3D視覺數(shù)字化產(chǎn)品的營收貢獻(xiàn)率分別為6.16%、11.77%、18.01%。

就像思看科技所說,如果未來市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化,或公司市場(chǎng)開拓效果不及預(yù)期,則可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售規(guī)模爬升受阻,從而導(dǎo)致公司本次募集資金投資項(xiàng)目新增產(chǎn)能不能完全消化。

實(shí)際上,即便在不擴(kuò)大產(chǎn)能的情況下,思看科技的存貨已經(jīng)在攀升。

招股書顯示,2020-2022年,公司存貨分別為1527.6萬元、3020.3萬元、3426萬元,這些存貨主要為原材料和成品。

圖 /?思看科技招股書

另外,「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到,思看科技的存貨周轉(zhuǎn)率已經(jīng)長期低于行業(yè)平均水平。招股書顯示,2020-2022年,其存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.57、1.58、1.44,而行業(yè)平均值分別為2.38、2.43、2.21。

圖 /?思看科技招股書

更令人疑惑的是,企業(yè)已經(jīng)明確自身“資金實(shí)力相對(duì)較弱”,卻仍計(jì)劃將大筆募集資金拿去蓋樓。

按照規(guī)劃,研發(fā)中心及總部大樓項(xiàng)目合計(jì)投入約3.43億元,占比總募集資金的40%。其中,2.1億元用于場(chǎng)地建設(shè),設(shè)備購置僅有2952.25萬元。

圖 /?思看科技招股書

未來,王江峰、陳尚儉、鄭俊究竟能否躋身浙大知名企業(yè)家校友的行列中?思看科技在重重難關(guān)中能否闖進(jìn)資本市場(chǎng)?還有僅剩一年半的時(shí)間去“交答案”。

*文中題圖來自:思看科技官網(wǎng)。

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