原創(chuàng) 劉曉博
今天晚上7點(diǎn)，我將做一場(chǎng)直播。內(nèi)容不僅有商鋪投資的邏輯，還將涉及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、樓市走向和各種投資機(jī)會(huì)的對(duì)比，歡迎大家收看。
(資料圖)
這個(gè)周末，很多投資者是心懷忐忑度過(guò)的。
忐忑的原因是：
1、周五A股大跌，上證指數(shù)跌了65個(gè)點(diǎn)，大盤(pán)的形態(tài)走壞了。
2、碧桂園的問(wèn)題還需繼續(xù)發(fā)酵，公司于8月12日深夜宣布：因近期擬就公司債券兌付安排事項(xiàng)召開(kāi)債券持有人會(huì)議，從下周一開(kāi)始，11只境內(nèi)債停牌，復(fù)牌時(shí)間另行確定。
3、中植沖擊波延續(xù)，咸亨國(guó)際、南都物業(yè)、金博股份等多家上市公司宣布購(gòu)買(mǎi)的中融信托產(chǎn)品逾期。中植是中融的大股東。
4、五礦信托、光大信托等信托公司傳聞出現(xiàn)問(wèn)題，不過(guò)這些公司都第一時(shí)間做了辟謠。
5、7月的金融數(shù)據(jù)不太理想。
上圖是7月的廣義貨幣M2和狹義貨幣M1同比增速，這兩大指標(biāo)均在今年年初見(jiàn)頂，然后不斷走低。
社融存量同比增速也創(chuàng)下了今年新低。
在這種情況下，大家對(duì)未來(lái)一段時(shí)間股市和樓市的走勢(shì)比較擔(dān)心。
下面分析一下為什么會(huì)出現(xiàn)上述現(xiàn)象，投資者在最近一段時(shí)間應(yīng)該持何種策略。
我最新一次通過(guò)“劉曉博說(shuō)財(cái)經(jīng)Pro”發(fā)稿，是在8月9日，文章的標(biāo)題是“放棄非分之想吧”。
正如我在這篇文章里分析的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期。雖然下行壓力顯著，但這一輪的應(yīng)對(duì)之策，跟過(guò)去20多年有了很大不同。
過(guò)去20多年里，一旦遇到經(jīng)濟(jì)低迷，我們的打法是：大力度降準(zhǔn)降息，減稅降費(fèi)，發(fā)動(dòng)一輪資本市場(chǎng)的牛市，再搞一輪房地產(chǎn)市場(chǎng)的牛市，輔以大基建，就可以讓經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，并順手拯救全世界。比如2009年的“四萬(wàn)億”，就是如此。
這種“超級(jí)凱恩斯主義”的打法，前提有三個(gè)：第一，全社會(huì)尤其是居民家庭的杠桿率仍然偏低；第二，城鎮(zhèn)化率偏低；第三，基礎(chǔ)設(shè)施尚未超前。
如今，中國(guó)國(guó)情已經(jīng)發(fā)生了很大的變化：
第一，城鎮(zhèn)化率處于高位，人口紅利終結(jié)，每年新增城鎮(zhèn)人口從每年2200萬(wàn)人左右下降到了不足700萬(wàn)。
第二，全社會(huì)杠桿率都比較高了，尤其是計(jì)算城投債之后，地方政府的杠桿率偏高，居民家庭杠桿率也到了警戒線。
第三，大基建搞了很多年，在人口流失或者增長(zhǎng)緩慢地區(qū)，已經(jīng)很難找到有效益的大基建項(xiàng)目，只有核心城市及其都市圈才有。
所以，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須轉(zhuǎn)型了。
1998年到2021年，我們的增長(zhǎng)主要是靠“一主一副”兩臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)。主發(fā)動(dòng)機(jī)是“大基建+房地產(chǎn)+地方債”，副發(fā)動(dòng)機(jī)是“出口+世界工廠”。
從恒大爆雷開(kāi)始，拐點(diǎn)就不可抗拒地到來(lái)了。
根據(jù)規(guī)劃，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“一主一副”發(fā)動(dòng)機(jī)將變?yōu)椋褐靼l(fā)動(dòng)機(jī)是“科技創(chuàng)新+實(shí)體經(jīng)濟(jì)+資本市場(chǎng)”，副發(fā)動(dòng)機(jī)是“房地產(chǎn)+新基建”。
有人想摒棄“房地產(chǎn)”這臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)，這是不現(xiàn)實(shí)的。美國(guó)發(fā)展到今天，房地產(chǎn)仍然是支柱產(chǎn)業(yè)。美聯(lián)儲(chǔ)印鈔（擴(kuò)表）的時(shí)候，三分之一的錢(qián)是直接印給房地產(chǎn)行業(yè)的（購(gòu)買(mǎi)MBS），人家從來(lái)不丑化房地產(chǎn)行業(yè)。
中國(guó)“一主一副”發(fā)動(dòng)機(jī)的切換，將是一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的過(guò)程，弄不好要10年，甚至20年。
上圖是最近10多年全國(guó)每年新房銷(xiāo)售額，2022年雖然出現(xiàn)了大幅回撤，新房銷(xiāo)售額仍然達(dá)到了13.3萬(wàn)億。此外，2022年全國(guó)二手房交易額6.5萬(wàn)億，土地交易額8.5萬(wàn)億。
于是我們看到，2022年房地產(chǎn)一二三級(jí)市場(chǎng)交易額分別是：8.5萬(wàn)億、13.3萬(wàn)億和6.5萬(wàn)億，每筆交易都產(chǎn)生豐厚的稅收，對(duì)經(jīng)濟(jì)起到拉動(dòng)作用。三筆加起來(lái)是28.3萬(wàn)億，試問(wèn)哪個(gè)行業(yè)能達(dá)到這個(gè)水平？
汽車(chē)、餐飲、旅游、家電、影視幾個(gè)行業(yè)加起來(lái)，在房地產(chǎn)面前都是小弟。
對(duì)內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型，要切換“一主一副”發(fā)動(dòng)機(jī)；對(duì)外，中國(guó)作為第二大經(jīng)濟(jì)體，要積極參與國(guó)際治理，并被迫跟美國(guó)博弈。這其中，金融話語(yǔ)權(quán)非常重要，說(shuō)白了就是人民幣的國(guó)際化。
只有通過(guò)人民國(guó)際化，才能打破美元霸權(quán)和美國(guó)在金融方面的長(zhǎng)臂管轄，避免被美國(guó)悶殺。
對(duì)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，需要出清落后產(chǎn)能，比如多余的房地產(chǎn)產(chǎn)能；對(duì)外的博弈，需要人民幣國(guó)際化、讓更多國(guó)家使用，這就需要維護(hù)人民幣匯率基本穩(wěn)定。
所以：無(wú)論內(nèi)部轉(zhuǎn)型還是對(duì)外博弈，中國(guó)都不能大水漫灌，需要在這一輪經(jīng)濟(jì)周期做一個(gè)不同往常的選擇。
央行最近2年反復(fù)強(qiáng)調(diào)人民幣幣值穩(wěn)定，就是在傳遞這個(gè)信號(hào)！
上圖是2001年以來(lái)中國(guó)廣義貨幣M2的同比增速，它可以理解為印鈔速度?？梢钥闯?，近年來(lái)增速顯著放慢了。
如果大水漫灌，資產(chǎn)價(jià)格必將大漲，貧富差距拉大，人民幣匯率出現(xiàn)顯著貶值壓力，需要退出市場(chǎng)的房企死灰復(fù)燃，落后產(chǎn)能無(wú)法出清。
現(xiàn)在的選擇是：過(guò)幾年緊日子，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，并在這個(gè)過(guò)程中定向排雷，把城投債、冒進(jìn)大企業(yè)的問(wèn)題逐步解決。
至于居民的“余錢(qián)”，是鼓勵(lì)優(yōu)先進(jìn)入資本市場(chǎng)的，或者購(gòu)買(mǎi)個(gè)人養(yǎng)老金，當(dāng)然也不排斥適當(dāng)進(jìn)入樓市。
作為投資者，未來(lái)1到2年的策略應(yīng)該是什么？
第一，不能激進(jìn)，要給自己留后路。
不能聽(tīng)到有人吹喇叭，就“兩根陽(yáng)線”改變信仰，把所有的錢(qián)都押上去。這是賭博，不是投資。
未來(lái)1到2年，甚至2到3年，在任何時(shí)候都不要超過(guò)80%的倉(cāng)位，要保留一定的現(xiàn)金在手里。尤其是有房子要供的朋友，至少手里要有3年的供樓款，這筆錢(qián)建議不做任何投資，放在四大行里存活期。
第二，不能聽(tīng)風(fēng)就是雨，把自己心態(tài)搞亂了。
如果你不打算移民，就要堅(jiān)定配置人民幣資產(chǎn)。建議60%到70%配置一線或者強(qiáng)二線城市的優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)?，F(xiàn)在部分強(qiáng)二線城市購(gòu)房門(mén)檻非常低，置換過(guò)去不難，買(mǎi)不了大的、可以買(mǎi)小的。即便從現(xiàn)在開(kāi)始買(mǎi)1線城市的社保，5年后獲得購(gòu)房資格，都值得做這件事。
剩下的錢(qián)中，部分維持活期存款狀態(tài)，或者低風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)有大銀行的理財(cái)產(chǎn)品，部分可以配置個(gè)人養(yǎng)老金或者股票。不建議新手買(mǎi)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板股票，盡量配置低風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)籌股，然后中長(zhǎng)期持有。不要聽(tīng)風(fēng)就是雨，對(duì)于小強(qiáng)來(lái)說(shuō)，當(dāng)聞到“危險(xiǎn)的氣味”時(shí)候，藏起來(lái)不動(dòng)反而是安全的，出來(lái)亂跑很容易被踩死。
從長(zhǎng)期看，我們的投資主要是為了抗通脹，但最近1到2年這個(gè)任務(wù)不是首要的。當(dāng)前首要任務(wù)是保障自己的資金安全，維持必要的流動(dòng)性，尤其是不能因?yàn)槿鄙佻F(xiàn)金給家庭帶來(lái)“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。
另外，遠(yuǎn)離哪些聽(tīng)風(fēng)就是雨，善于制造焦慮、收割流量的無(wú)良自媒體，遠(yuǎn)離那些善于制造悲觀、傳播悲觀的人。能發(fā)財(cái)?shù)娜?，往往比普通人多了一份?jǐn)慎的樂(lè)觀，和對(duì)未來(lái)的適度信任。