核心觀點(diǎn)：
1.美元指數(shù)和美債收益率階段性見(jiàn)底，帶來(lái)美股近期反彈行情
(資料圖片)
2.美經(jīng)濟(jì)衰退環(huán)境下，高質(zhì)量防御股受捧
3.本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)或成為科技股改觀關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)
4.全球MRO龍頭固安捷：業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?，成長(zhǎng)空間較大
美股近期緣何反彈？言財(cái)經(jīng)講師認(rèn)為，美股反彈核心驅(qū)動(dòng)力是美債流動(dòng)性的近期擔(dān)憂升級(jí)，疊加經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括ISM、PMI等指數(shù)都表明經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷擴(kuò)大。導(dǎo)致投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政會(huì)救美債的流動(dòng)性，同時(shí)美元指數(shù)和美債收益率階段性見(jiàn)底了，帶來(lái)了美股最近的反彈。
上圖可看出近期美債收益率曲線更加平坦化，尤其10年與3個(gè)月期美債利率倒掛，反映出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期更為悲觀。從美債收益率曲線的倒掛，到美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，其間隔較長(zhǎng)且不穩(wěn)定：平均時(shí)長(zhǎng)16個(gè)月，最長(zhǎng)可達(dá)24個(gè)月。
另一方面，言財(cái)經(jīng)講師指，從三季度美國(guó)GDP數(shù)據(jù)而言，經(jīng)濟(jì)下行信號(hào)突顯。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)本月加息75基點(diǎn)，12月份加息50或者75基點(diǎn)，明年再加息一次。華爾街普遍預(yù)期加息已經(jīng)接近中后段了，正在逐步到頂。但鮑威爾一定會(huì)維持一個(gè)強(qiáng)硬派的加息預(yù)期前置，直到通脹真正回落之后才會(huì)放緩加息。
買(mǎi)美股還是買(mǎi)美債？關(guān)于資產(chǎn)種類(lèi)配置分析，言財(cái)經(jīng)認(rèn)為在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，支撐買(mǎi)美股的原因主要有兩點(diǎn)，一是普遍認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退是比較輕微的衰退；二是10月份大概率美國(guó)的通脹已經(jīng)見(jiàn)頂，雖然可能還會(huì)在高位維持一段時(shí)間，但最近就業(yè)非農(nóng)、住宅租金都有明顯的回落。
而支撐買(mǎi)美債的原因會(huì)有三點(diǎn)：一是近期已經(jīng)認(rèn)定的經(jīng)濟(jì)衰退；二是美元指數(shù)會(huì)在四季度見(jiàn)頂；三是伴隨經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的企業(yè)盈利下修。所以在這樣一種情形下面近期支持美債的聲音是在不斷增多的。
而從美林時(shí)鐘理論而言，衰退期債券配置優(yōu)先度高于股票。美銀也于近期報(bào)告指出，當(dāng)前市場(chǎng)策略結(jié)論是多債券空股票。
? Ⅰ衰退：債券>現(xiàn)金>股票>大宗商品? Ⅱ復(fù)蘇：大宗商品>股票>債券>現(xiàn)金? Ⅲ過(guò)熱：股票>大宗商品>現(xiàn)金/債券? Ⅳ滯脹：現(xiàn)金>大宗商品/債券>股票
科技巨頭業(yè)績(jī)暴雷從科技巨頭本季財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)具體分析：
谷歌連續(xù)五六個(gè)季度已經(jīng)環(huán)比下滑，這個(gè)季度也是除了新冠疫情季度以外，近5年最低的增速。 微軟這個(gè)季度收入的話也是創(chuàng)了近10個(gè)季度以來(lái)最低的單季度收入，上個(gè)季度基本接近負(fù)增長(zhǎng)。 Meta連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，這個(gè)季度同比跌幅擴(kuò)大，業(yè)績(jī)過(guò)于拉胯過(guò)去十年支撐美股大幅度上行的FAANMG業(yè)績(jī)疲軟；言財(cái)經(jīng)講師指，科技巨頭業(yè)績(jī)的遇冷，使市場(chǎng)對(duì)整個(gè)科技股板塊的信心階段性下滑。
高質(zhì)量防御股受捧言財(cái)經(jīng)講師分析預(yù)計(jì)，美經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性衰退在4季度到明年1季度會(huì)明顯的出現(xiàn)，美債收益率遲早見(jiàn)頂，而傳導(dǎo)到股票EPS下修才剛剛開(kāi)始。目前近期美股科技股暴跌其實(shí)就是股票下修EPS的開(kāi)幕。
這種情況下，言財(cái)經(jīng)講師判斷當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入到一個(gè)衰退交易邏輯階段，需要追求高質(zhì)量防御。
所謂高質(zhì)量防御，可以用三個(gè)點(diǎn)來(lái)涵蓋。一是現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；二是股息率較高，保持穩(wěn)定收益；三是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)穩(wěn)定，不受宏觀惡劣環(huán)境影響。這些加總，實(shí)際上就是道瓊斯里藍(lán)籌股跑贏道指科技股的原因。
科技股何時(shí)有轉(zhuǎn)機(jī)？言財(cái)經(jīng)講師分析認(rèn)為，本周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議會(huì)，或成為科技股基本面改觀的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
分析而言，第一點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)到底有沒(méi)有轉(zhuǎn)鴿。如果美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息的預(yù)期放緩，那么極有可能接下來(lái)科技股納斯達(dá)克會(huì)迎來(lái)一波相對(duì)于道瓊斯走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)；第二個(gè)是美債收益率跟美元見(jiàn)頂；第三個(gè)是CPI通脹數(shù)據(jù)放緩，這個(gè)需要等到11月13日和12月份的數(shù)據(jù)連續(xù)確認(rèn)。
高質(zhì)量防御股表現(xiàn)亮眼，其中代表性的MRO領(lǐng)域龍頭固安捷，年內(nèi)漲幅近20%，而回顧2009-2021年的近十年表現(xiàn)，十年十倍的超高回報(bào)率也表現(xiàn)出“穿越牛熊”的超強(qiáng)韌性。
全球MRO龍頭：固安捷在拜登力推全球的工業(yè)回流美國(guó)背景下，工業(yè)回流需要的各種工業(yè)品短期不能滿足需求。言財(cái)經(jīng)講師觀點(diǎn)指出，美國(guó)的工業(yè)品需求近期一兩個(gè)季度都有明顯回升，甚至很多工業(yè)品領(lǐng)域出現(xiàn)供不應(yīng)求的短缺現(xiàn)象。
固安捷提供工業(yè)領(lǐng)域的配件維護(hù)、維修和運(yùn)營(yíng)。公司覆蓋大中小三類(lèi)型的客戶，提供不同的產(chǎn)品服務(wù)，構(gòu)成了非常強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)壁壘。
公司股價(jià)于2009-2021年，實(shí)現(xiàn)回報(bào)10.46倍，年均復(fù)合回報(bào)19.44%，股息率2%左右，總體表現(xiàn)十分穩(wěn)健。
業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?，成長(zhǎng)空間較大言財(cái)經(jīng)講師認(rèn)為，在全球供應(yīng)鏈短缺的情況下，伴隨著工業(yè)回流美國(guó)所帶來(lái)的需求激增提升。公司收入增速緩緩增加，今年以來(lái)明顯加速。
固安捷Q3交付銷(xiāo)售額為39億美元，與2021年第三季度相比，按報(bào)告和每日增長(zhǎng)16.9%，毛利率提高了 145 個(gè)基點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為6.03億美元，同比增長(zhǎng)37.6%，EPS同比增長(zhǎng)46.4%。公司預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)151到152億美金的收入，成長(zhǎng)性在16%左右。這種情形下，公司分紅率穩(wěn)定，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆直容^好，所以就成為整個(gè)市場(chǎng)相對(duì)追捧。
此外，言財(cái)經(jīng)講師從行業(yè)的市占角度指出，現(xiàn)在固安杰占了美國(guó)MRO的行業(yè)市占率也就4%-5%，具備很強(qiáng)的成長(zhǎng)空間。而從估值角度，固安捷估值位于-1倍標(biāo)準(zhǔn)差跟1倍標(biāo)準(zhǔn)差之間，整體估值的話20倍左右，因?yàn)樵鏊佥^高，所以也不算貴。
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