編者按：恒指逼近20000點(diǎn)！市場(chǎng)暴漲下，這些賽道股值得關(guān)注。詳情>>
最近再度有專家就疫情防控重磅發(fā)聲。
據(jù)券商中國(guó)，隨著疫情防控優(yōu)化預(yù)期的持續(xù)增強(qiáng)，關(guān)于新冠疫情防控回歸乙類管理的建議也于周日晚間發(fā)酵。
【資料圖】
回看2020~2022年，內(nèi)外部多重因素合力不斷為估值降溫，資本市場(chǎng)幾經(jīng)沉浮。而眼下若疫后復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步回歸，從上周五晚間外圍市場(chǎng)表現(xiàn)來看，中國(guó)資產(chǎn)要明顯強(qiáng)于外圍其他市場(chǎng)資產(chǎn)的表現(xiàn)。有媒體稱，接下來的中國(guó)企業(yè)，在資本市場(chǎng)有表演的機(jī)會(huì)。
這個(gè)推論今天得到了驗(yàn)證。
截至收盤，恒生指數(shù)大漲4.55%報(bào)19535點(diǎn)，距離20000點(diǎn)的關(guān)口一步之遙；國(guó)企指數(shù)上漲5.26報(bào)6703點(diǎn)；恒生科技指數(shù)更是暴漲9.25%報(bào)4237點(diǎn)。
現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格上，前路是光明的。但在這里還是要澆一盆冷水——即便現(xiàn)在資金回流一篇?dú)g天喜地，資本市場(chǎng)也仍進(jìn)一步重估各板塊估值，尤其是在全球市場(chǎng)流動(dòng)性“系統(tǒng)性不充?！?、加息預(yù)期仍在的情況下，要期待指數(shù)重新沖擊歷史高位，短期可能不現(xiàn)實(shí)。
這種情況下，最好謹(jǐn)慎選擇押注的賽道，防止板塊輪動(dòng)帶來的小范圍回撤造成損失。
那么問題來了，對(duì)于哪些板塊的修復(fù)概率最大，市場(chǎng)是否已經(jīng)存在共識(shí)？相對(duì)市場(chǎng)整體，那些賽道可能獲得更多資金的關(guān)注，從而在現(xiàn)階段獲得估值的支撐？
◆人貨流動(dòng)效率提升，宏觀經(jīng)濟(jì)回暖；
◆消費(fèi)者、企業(yè)信心提升，費(fèi)投增加；
◆但政策邊際改善的影響，尚需驗(yàn)證；
◆不確定性仍在，關(guān)注無需等待驗(yàn)證的方向。
過去3年，內(nèi)外部多重因素合力下，流動(dòng)性不斷為估值降溫，資本市場(chǎng)幾經(jīng)沉浮，一級(jí)市場(chǎng)投融資數(shù)據(jù)平淡，二級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)板塊也經(jīng)歷了估值大回調(diào)。
所以政策的邊際放松，按照比較廣泛的共識(shí)，這能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)回暖帶來了助力，也為資本市場(chǎng)帶來了乍現(xiàn)曙光。伴隨著利空因素的逐步出清，以及下一次美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議還有一個(gè)多星期，資本市場(chǎng)也在階級(jí)修復(fù)一波市場(chǎng)估值。
可以直接遇見的是消費(fèi)會(huì)得到一定程度的回暖，因?yàn)榫€下消費(fèi)這塊大蛋糕被撿起來之后，由這部分消費(fèi)拉動(dòng)的貨幣流動(dòng)，將在乘數(shù)效應(yīng)作用下，進(jìn)入正向循環(huán)。
問題在于，人們作為健康的“第一責(zé)任人”，對(duì)健康的關(guān)注仍然在；后續(xù)是否還會(huì)有沖擊，以及如何做到與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之間的平衡，這些都是未知數(shù)；IMF對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)，也是一把懸頂之劍，在全球化的今天，疊加加息沖擊，想要獨(dú)善其身實(shí)屬不易。
世上沒有萬全之策。
但我們可以做的，是找到確定性最強(qiáng)的幾個(gè)方向。
關(guān)于消費(fèi)復(fù)蘇的爭(zhēng)議比較少。
伴隨著利空因素的逐步出清，向來牛股頻出的可選消費(fèi)賽道，也逐漸迎來信心的回歸。疫后消費(fèi)、產(chǎn)出的復(fù)蘇可以說是目前最具確定性的大方向。
比如浙商證券認(rèn)為，2023年消費(fèi)設(shè)備可以重點(diǎn)挖掘兩條主線：1）國(guó)內(nèi)大循環(huán)下的消費(fèi)復(fù)蘇投資機(jī)會(huì)；2）雙循環(huán)背景下，出口產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。
先說消費(fèi)。心理層面，消費(fèi)者、企業(yè)信心雙雙回歸；物理層面，有望改善過去線下消費(fèi)無法保障的情況，進(jìn)而修復(fù)消費(fèi)行業(yè)的整體利潤(rùn)率。
受外循環(huán)影響比較大的產(chǎn)出方面，浙商證券表示，由于運(yùn)費(fèi)、匯率、供應(yīng)鏈等成本端壓制因素已大幅改善，出口企業(yè)利潤(rùn)顯著回升。該機(jī)構(gòu)建議重點(diǎn)關(guān)注歐美庫(kù)存周期對(duì)出口需求的影響，以及高通脹下企業(yè)收入端的量?jī)r(jià)變化。
另外我們還注意到，市場(chǎng)上出現(xiàn)了這樣一個(gè)有趣的“腦洞”。
在沒有公共事業(yè)為檢測(cè)兜底的情況下，其實(shí)還存在一個(gè)潛在的核心需求，就是安全出行。汽車可以為出行場(chǎng)景提供一個(gè)私密空間，滿足這種需求；而反觀公共交通，可能在“每個(gè)人都是自己健康的第一責(zé)任人”的情況下，面臨極大的信任問題。
前幾天公布的11月部分品牌汽車銷量數(shù)據(jù)，似乎反映汽車作為可選消費(fèi)，有那么點(diǎn)獨(dú)立于此前一直壓抑資本市場(chǎng)的“消費(fèi)疲軟”。
線上經(jīng)濟(jì)方面，東吳證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)回暖后，企業(yè)現(xiàn)金得到流改善。預(yù)算增加的情況下，將會(huì)讓互聯(lián)網(wǎng)2B業(yè)務(wù)顯著受益。
比如受消費(fèi)需求拉動(dòng)，廣告行業(yè)受益于上游費(fèi)投預(yù)算回升；還有經(jīng)濟(jì)負(fù)面預(yù)期消退之后，企業(yè)的人工預(yù)算有可能開始回升，這就帶來線上招工平臺(tái)的需求增長(zhǎng)，估值改善。
但并不是所有的線上經(jīng)濟(jì)都受益于這個(gè)邏輯。
比如，考慮到不同地區(qū)疫情防控優(yōu)化工作落地節(jié)奏不同，本地生活將先于異地出行受益。也就是說，異地出行平臺(tái)的修復(fù)可能會(huì)晚于本地生活類的平臺(tái)，而從政策邊際改善，到本地消費(fèi)復(fù)蘇，在傳導(dǎo)到異地出行，可能存在不確定性。
從這個(gè)意義上講，內(nèi)地政策的邊際變化，對(duì)港股市場(chǎng)的影響，可能暫時(shí)停留在上市公司估值層面。而要真正通過人員流動(dòng)的方式，改善香港本土行業(yè)的現(xiàn)金流，還要看后續(xù)。
還有一個(gè)點(diǎn)：線上2C消費(fèi)平臺(tái)的邏輯要轉(zhuǎn)變了。
此前由于線下消費(fèi)無法保障，消費(fèi)訂單一窩蜂轉(zhuǎn)移到線上，本地生活業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，而外賣業(yè)務(wù)則出現(xiàn)了放量。當(dāng)阻礙線下消費(fèi)的因素消退，二者的趨勢(shì)就會(huì)倒轉(zhuǎn)。
當(dāng)然并不是說線上2C消費(fèi)不行。事實(shí)上在經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期之下，個(gè)人的消費(fèi)預(yù)算也會(huì)水漲船高，此前捂緊錢包、關(guān)注必須消費(fèi)品的人們，現(xiàn)在可能對(duì)于購(gòu)買更加昂貴的可選消費(fèi)品，也沒有那么小心翼翼了。此處利好的是擅長(zhǎng)消費(fèi)升級(jí)的電商平臺(tái)。
核酸概念大家心里有數(shù)，此處就不多說了。
接下來醫(yī)藥醫(yī)療的邏輯大概率是居家隔離、在線問診、醫(yī)療物資的需求。
國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，回顧11月，中藥OTC、防疫需求兩條主線領(lǐng)漲。分板塊來看，線下藥店、中藥、醫(yī)藥商業(yè)板塊漲幅居前，表現(xiàn)亮眼。主要原因是政策支持、我國(guó)冬季感冒高發(fā)和隨著我國(guó)疫情管控形勢(shì)放松逐步明朗化，藥品和疫情防護(hù)用品的需求在增加，產(chǎn)品和銷售端均受益。
展望12月，疫情管控的政策逐漸明朗化，社會(huì)生活短期可能受到?jīng)_擊，長(zhǎng)期將逐步恢復(fù)。短期來看，抗原、疫苗等相關(guān)主題仍在持續(xù)；長(zhǎng)期來看，醫(yī)療新基建和疫后復(fù)蘇將逐步成為主線。
“疫情走向已經(jīng)逐漸明確，建議關(guān)注線下藥店和醫(yī)院板塊將迎來疫后復(fù)蘇?！痹摍C(jī)構(gòu)表示。
華鑫證券也推薦關(guān)注疫后需求回升的醫(yī)藥鏈，特別是精準(zhǔn)防控常態(tài)化后，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型€(wěn)中有升的疫苗、中藥、特效藥和醫(yī)療器械。
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