今日（3月15日），A股市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)下跌4.95%，滬深300指數(shù)下跌4.57%，中證500指數(shù)下跌5.67%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.55%。行業(yè)方面，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)全部下跌。華商基金認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)是全年主線，當(dāng)前已經(jīng)處于較好的左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)，情緒企穩(wěn)后一般會(huì)迎來(lái)普漲行情。
負(fù)面情緒仍在積累
對(duì)于市場(chǎng)深幅調(diào)整原因，華商基金分析認(rèn)為，短期地緣政治沖突未見(jiàn)明顯緩解，疊加對(duì)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)反壟斷、處罰措施持續(xù)發(fā)酵，參與恒生科技、中概股的資金嚴(yán)重踩踏，北向資金也明顯流出，市場(chǎng)負(fù)面情緒仍在積累。
風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下行的階段，投資者對(duì)任何消息的解讀都更容易走向悲觀，今日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然大超預(yù)期，但悲觀情緒更重。首先，超預(yù)期向好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是否意味著后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)必要性下降？今日MLF降息期待落空在一定程度上也加劇了這種擔(dān)憂。 其次，超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與微觀主體的直觀感受也有明顯背離，有投資者開(kāi)始質(zhì)疑數(shù)據(jù)并未真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)存在的客觀壓力。最后，即便如1-2月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)確實(shí)實(shí)現(xiàn)了開(kāi)門紅，但考慮到3月以來(lái)各地嚴(yán)峻的防疫形勢(shì)對(duì)居民、企業(yè)消費(fèi)生產(chǎn)的抑制效果，經(jīng)濟(jì)短期邊際向好的趨勢(shì)受到明顯挑戰(zhàn)，疊加短期信用擴(kuò)張力度不及預(yù)期，降息同時(shí)落空，市場(chǎng)對(duì)一季度向后看的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然悲觀。
穩(wěn)增長(zhǎng)是全年主線
針對(duì)以上擔(dān)憂，華商基金認(rèn)為，首先，穩(wěn)增長(zhǎng)是全年主線，當(dāng)前分歧可能僅在于是更多通過(guò)減稅降費(fèi)激發(fā)市場(chǎng)主體尤其是制造業(yè)的營(yíng)商環(huán)境、投資活力來(lái)實(shí)現(xiàn)還是更多的通過(guò)傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)的發(fā)力追求短期即見(jiàn)效。無(wú)論是哪種方式，如果未能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)實(shí)際企穩(wěn)的結(jié)果，都會(huì)動(dòng)態(tài)變化，華商基金仍然看好4月份重要會(huì)議后穩(wěn)增長(zhǎng)繼續(xù)加力，央行貨幣空間仍然較大，仍有最直接且有效的儲(chǔ)備政策手段。
國(guó)投瑞銀基金：社融轉(zhuǎn)弱 疫情反復(fù) 交易擾動(dòng) 情緒仍趨弱勢(shì)其次，對(duì)于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量的質(zhì)疑一直存在，以這次市場(chǎng)關(guān)注較大的地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)為例，出于種種原因，房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)本身參考意義一直較低，銷售及新開(kāi)工相對(duì)更為有效可靠，這兩項(xiàng)核心數(shù)據(jù) 1-2 月均是雙位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，同口徑下延續(xù)著加速下行的趨勢(shì)。也有投資者認(rèn)為新開(kāi)工數(shù)據(jù)總數(shù)與分項(xiàng)嚴(yán)重不匹配，-12.2%的房屋新開(kāi)工面積高于所有分項(xiàng)，實(shí)際上，由于存在未列出的剩余項(xiàng)，很多統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都存在分項(xiàng)之和不等于總數(shù)的情況，絕對(duì)值角度總數(shù)高于分項(xiàng)之和的情形歷史上也多有發(fā)生，整體上看地產(chǎn)核心數(shù)據(jù)還是客觀反映了當(dāng)前行業(yè)慣性下行的趨勢(shì)，后續(xù)因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的問(wèn)題影響真實(shí)決策的概率極低。
最后，當(dāng)前防疫管控對(duì)經(jīng)濟(jì)局面確實(shí)帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面沖擊，3月數(shù)據(jù)明顯走弱，但如上文所述，穩(wěn)增長(zhǎng)是全年主線，當(dāng)前如果存有“如何穩(wěn)”的分歧，也會(huì)在形勢(shì)不斷變化中有動(dòng)態(tài)調(diào)整，華商基金仍對(duì)后續(xù)央行貨幣政策發(fā)力及地產(chǎn)行業(yè)合理松綁持樂(lè)觀態(tài)度。
當(dāng)前已經(jīng)處于較好的左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)
綜合來(lái)看，去年12 月中以來(lái)，市場(chǎng)處在典型的負(fù)面情緒積累后下跌帶來(lái)下跌的宣泄行情中，交易的更多是情緒的波動(dòng)，和基本面的變化已經(jīng)沒(méi)有太多關(guān)系，且選擇性的忽視利好只解讀利空，當(dāng)前背離基本面無(wú)差別下跌的同時(shí)也孕育著巨大的向上機(jī)會(huì)，極端亢奮、悲觀時(shí)刻的波動(dòng)確實(shí)巨大，節(jié)奏確實(shí)難以把握，但賠率越跌越合適確是當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況?；仡櫄v史上的極端超跌行情，結(jié)合對(duì)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的定量測(cè)算，華商基金仍然傾向于認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)處于較好的左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)，情緒企穩(wěn)后一般會(huì)迎來(lái)普漲行情，從空間賠率的角度出發(fā)，更加推薦以新能源車為代表的景氣仍在證實(shí)的高成長(zhǎng)龍頭品種。
數(shù)據(jù)說(shuō)明：指數(shù)漲跌幅數(shù)據(jù)來(lái)自Wind，市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)及后市展望內(nèi)容來(lái)自華商基金。
風(fēng)險(xiǎn)提示：以上內(nèi)容不代表任何投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。